上海中期期货——早盘策略20240717

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股道指和罗素小盘股均连涨五日，道指涨超740点为一年多最佳，再创新高，标普大盘三连涨至新高。现货黄金涨约2%、上逼2470美元并创新高，美债收益率创四个月最低。油价三连跌。国内方面，央行昨日开展6760亿元逆回购操作，利率维持1.8%。当日有20亿元7天期逆回购到期，实现净投放6740亿元。本周以来，央行累计向市场投放流动性8050亿元。海外方面，根据芝商所的美联储观察工具显示，美联储9月将降息25个基点的概率为93.3%，降息50个基点概率为6.7%。综合来看，交易员押注美联储将于9月降息概率达到100%。美联储主席鲍威尔周一称，不会等到通胀完全降至2%的目标水平才开始降息，因为紧缩政策存在滞后效应。今日重点关注欧元区6月调和CPI数据。 金融衍生品 股指 昨日四组期指偏强震荡，IH、IF、IC、IM主力合约分别收涨0.35%、0.64%、0.35%、0.24%。现货A股三大指数集体收涨，沪指涨0.08%，收报2976.30点；深证成指涨0.86%，收报8877.02点；创业板指涨1.39%，收报1696.34点。沪深两市成交额6407亿，较上个交易日放量386亿。行业板块涨多跌少，AI芯片概念股大涨，贵金属、汽车整车、电子元件、半导体、汽车服务、消费电子板块涨幅居前，化肥行业、美容护理、保险、文化传媒、家用轻工板块跌幅居前。国内方面，中国6月社会消费品零售总额同比2%较上月放缓，规模以上工业增加值同比5.3%较上月下滑，房地产投资延续下降但降速放缓，固定资产投资企稳，高技术产业强于整体。海外方面，美联储主席鲍威尔继续“放鸽”，表示最近三份通胀数据“相当不错”，无需等到降至2%就可降息。综合看，海外美联储降息预期有所提前，国内经济数据显示经济复苏仍有压力，指数连续下行后，随着重要会议的开始，政策预期下市场风险偏好有望提升，预计四组期指反弹有望延续。 集运指数（欧线） 昨日EC2408走势探底回升，收涨0.33%。本期SCFIS欧线指数持续十周上升，7月15日现货指数环比上升10.5%至6002.23点，上涨幅度明显放缓。供给端，7月欧线平均周运力为28.2万TEU，环比减少5%，运力维持偏紧格局。需求端，欧元区6月制造业PMI初值创六个月新低，法国、德国PMI均低于预期。不过，欧洲航运7-10月为传统旺季，对运价仍有支撑。现货运价方面，长荣海运在7月11日欧基港下调400美元达5435/9020美元，中远海运大柜或将达到9200美 元/FEU，马士基航运小幅上调远东-地中海航线FAK至9250美元/TEU及FEU。整体来看，供给端运价仍有支撑，但近期市场对于地缘停战、现货顶部等核心问题存在分歧，对各项信息反应较为敏感，行情波动加剧，需加强风险管理。 金属 贵金属 隔夜伦敦金震荡上行，现运行于2469美元/盎司，金银比价79。降息交易与特朗普交易双重加持，现货黄金涨约2%、上逼2470美元并创新高。基本面，需求持续走低，美国制造业连续第三个月萎缩，劳动力市场也明显降温，这表明通胀可能继续回落，市场开始定价年内两次降息的预期，利好贵金属价格。美联储发布的6月货币政策会议纪要显示，官员们关于潜在利率路径仍存在意见分歧，需要更多数据的支持。资金方面，中国央行6月未增持黄金，连续两个月央行黄金储备保持不变；印度央行黄金储备在6月份增加了9吨以上，为2022年7月以来最高。截至7/15，SPDR黄金ETF持仓836.53吨，前值835.09吨，SLV白银ETF持仓13482.74吨，前值13482.74吨。展望后市，美联储降息预期升温，美国大选正式拉开帷幕，宏观避险情绪仍存，贵金属价格将获得支撑。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收跌0.95%，伦铜价格小幅回落，现运行于9664美元/吨。宏观方面，美国6月就业和消费市场的降温现象同步出现，导致市场对9月降息的预期进一步走强。本周三中全会将召开，市场预期会上将出台利好的经济政策。基本面来看，供应端，进入7月，虽然仍有冶炼厂要进行检修，但已经较6月时的8家大幅减少，而且随着前期检修的冶炼厂陆续复产，总产量将增加。近期进口铜到货量不多且国产铜增量也有限，现货市场供应压力尚可。库存方面，截至7月15日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降0.37万吨至38.49万吨,创3月11日以来的新低。LME铜库存则已突破20万吨，海外库存压力仍大。需求方面，上周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业开工率为67.69%，较上周环比下降0.8个百分点。有不少再生铜杆厂在政策下减产停产，同时精废价差缩窄，精铜替代废铜的现象增加。整体来看，美联储降息预期升温、美元指数周度下跌，未抵消市场对铜消费需求的担忧，关注三中全会，操作上短期建议谨慎偏多看待。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收跌0.37%，伦镍价格偏弱震荡，现运行于16740美元/吨。消息方面，澳大利亚镍企必和必拓宣布将于10月暂时关停NickelWest和WestMusgraveProject镍矿及相关项目，涉及的镍金属产量预计约为6万吨。此外，菲律宾部分地区的恶劣天气也可能对货船出发造成影响。纯镍方面，6月国内精炼镍产量维持高位，内外价格倒挂情况延续，电积镍由于出口较多升水坚挺。镍铁方面，国内部分冶炼厂6月受到检修影响，7月开始正常生产，产量环比出现上行。印尼方面，当前印尼红土镍矿现货紧缺的情况仍在持续，跨岛外采升水走高，印尼镍生铁成本线上抬，对比冰镍利润来讲转产驱动力较强，7月难有大幅增量。硫酸镍方面，随着盐厂逐步陷入亏损，挺价心态走强，但下游三元前驱体排产依旧较弱。需求端，不锈钢消费进入淡季，库存消化节奏放缓，7月钢厂有减产预期。新能源汽车车销仍呈增量，但对电芯需求始终不及预期。综合来看，不锈钢、新能源等主要下游表现低迷，在供需双弱背景下，印尼镍矿的矛盾难以支撑价格回升，中长期供应过剩压力仍存，镍价下行压力仍大。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力收跌0.25%，伦铝收跌1.79%。供应端，国内电解铝运行产能缓慢上升，云南、四川及贵州等地区仍有部分产能待复产。库存端，截止至7月15日，SMM国内铝锭库存78.7万吨，环比减少0.2万吨，库存量继续处于同期高位，受电解铝供应端持续攀升，以及消费表现偏弱的影响，铝锭库存转累库态势，去库存在阻力，现货短期或维持贴水行情。消费方面，下游铝加工及终端需求进入淡季，部分领域需求遭受冲击，铝加工行业开工率节节下滑。铝市场暂时缺乏向上驱动因素，预计短期铝价或将维持偏弱运行为主，短期需关注宏观面变化对铝价带来影响。 隔夜氧化铝主力收涨0.53%。国内供应端，随着部分新增产能及复产产能逐步进入投产阶段，氧化铝供应端将有部分增量；此外，近日氧化铝盘面大幅下探，部分仓单货源流入现货市场，现货成交活跃度较前期显著提升。需求端，内蒙古华云3期项目陆续通电达产，四川地区之前技改的项目也将逐步复产起槽，SMM预计7月底国内电解铝运行产能环比增加15.30万吨，对氧化铝需求整体稳中向好。整体来看，基本面供需双增趋势下，短期氧化铝紧平衡格局将延续，近期需持续关注氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性以及氧化铝仓单货源成交走势。 铅 隔夜沪铅主力收涨0.41%，伦铅收跌0.11%。国内供应面，本周原生铅与再生铅冶炼企业检修与恢复并存，锭端供应整体偏紧；此外，随着铅沪伦比值进一步扩大，铅锭进口利润增加，对进口资源增加的预期或令铅价承压。消费端，据SMM调 研，上周铅蓄电池市场终端消费相对平稳，但不同类型电池的订单存在差异，电动自行车和汽车蓄电池市场正处于淡旺季过渡期，相比之下储能电池市场消费表现更积极，部分企业生产已提至满负荷状态。库存端，截止至7月15日，SMM国内铅锭社会库存6.67万吨，环比增加0.08万吨，需关注7月下旬进口货源到港情况。整体来说，市场多空交织，铅价一方面受精铅冶炼成本抬升和下游刚性需求提供的支撑，另一方面进口资源或缓解市场供应偏紧的状况，短期预计铅价将保持高位震荡格局。 锌 隔夜沪锌主力收跌0.72%，伦锌收跌1.90%。国内供应面，7月份国内多家冶炼厂因原料紧缺或常规检修发生减产，预计7月锌锭产量环比降幅较大。消费端，据SMM调研，南方雨季基本结束，上周镀锌和氧化锌行业开工较环比回升，压铸表现依旧偏弱，主要由于在高温天气影响下，压铸部分企业出现减产放假。在消费淡季背景下，随着企稳逐渐上升，预计后续锌下游开工仍偏弱。库存端，截至7月15日，SMM国内锌锭库存总量为19.75万吨，环比减少0.32万吨。综合来看，国内锌精矿加工费再度下调，供应端延续偏紧，但消费淡季影响延续，料短期锌价维持震荡。 碳酸锂 昨日碳酸锂主力收涨0.97%。国内供应端，国内碳酸锂产量维持高位，虽然7月份个别云母冶炼厂和回收企业有减产预期，但随着锂辉石企业维持增产和部分新增产能爬产，7月碳酸锂产量基本保持稳定；此外，据海关数据，智利6月出口至中国碳酸锂数量环比下降3.55%，同比增加65.48%。消费方面，在消费淡季叠加去库预期的加持下，7月份新能源企业销量预期持稳，对于电池环节需求未见明显起色。电池环节仅三元电池排产结构性补库，但增量有限。市场预期企业将于8月进行旺季备货，或能刺激动力电池排产走高。整体来说，7月市场供需仍维持过剩格局，市场库存压力较大，预计短期碳酸锂期价仍将维持偏弱整理格局。 钢材 昨日钢材市场表现震荡运行，期价有所企稳，螺纹10月合约围绕3550一线附近争夺，短期或波动加剧，宽幅震荡运行；热卷10月合约暂获3730一线关口附近支撑，短期表现依然承压20日均线附近压力，关注10日均线附近争夺，整体或维持偏弱格局。供应方面，上周五大钢材品种供应889.01万吨，周环比降8.91万吨，降幅为1.0%，较上周降幅1.4%有所扩大。淡季已至，由于钢材需求季节性走弱，尤其是建材需求受季节性因素影响更明显，致使钢厂利润承压，因此建材轧线生产饱和度下降明显，而板材在利润尚可的情况下仍有所增长；螺纹方面，产量继续下降，合计减量9.53万吨至227.22万吨，主要集中在高炉企业；上周热轧产量上升，钢厂实际产量为331.48万吨，周环比上升5.19万吨。主要增幅在华北地区，主要因为HG的新产线产量增加。库存方面，上周五大钢材总库存1772.81万吨，周环比降7.18万吨，降幅为0.4%。上周五大品种总库存由增转降的主要原因，首先在于钢厂产量下降，其次在前期钢材价格持续下跌后，估值已偏低，市场抄底行为有所显现，进而驱动库存小幅去化。热卷库存维持升势，厂库社库均有所反弹，而螺纹库存继续回落，厂库降幅3.4%为五大品种之首。下游方面，上周五大品种周度表观消费量为896.19万吨，环比增0.5%：其中建材消费降0.6%，板材消费增1.1%。上周五大钢材品种中建材与板材消费表现有所差异，建材消费受季节性因素以及资金偏紧影响而表现羸弱，反观板材在出口支撑下，短期消费表现仍有韧性。总体来说，当前建材利润要差于板材，且建材厂库以及资源流动性也更有压力体现，因此短期建材产量或仍有一定下降空间。反观板材产量在7月钢厂检修计划有所推后的情况下，短期产量难以明显下降，而库存走势或边际波动，整体基本面压力暂且不明显。预计短期内钢价或维持弱势运行。 铁矿石 昨日铁矿石主力2409合约表现偏弱运行，期价整体依然承压，重回830一线下方，短期波动依然较大，整体或维持偏弱运行。上周中国铁矿石供需基本面表现为供强需弱，供应方面，受前期发运的影响，近期全球铁矿石发运量远端供应因季末冲量结束而回落，结束连续11周维持在3000万吨以上的趋势，上周到港量强于上期。需求方面，周内Mysteel调研数据显示 高炉检修座数多于复产座数，导致上周铁水出现小幅回落，上周日均铁水238.29万吨，环比下降1.03万吨，降幅高于上周预期值。从市场行为来看，受价格回落影响，贸易商出货积极性一般，部分贸易商封盘不出；钢厂则受利润收缩影响，按需采购，逢低拿货，提货积极性一般,部分区域钢厂海漂库存有所增加，钢厂进口