上海中期期货——早盘策略20241014

早盘短评 品种分析 宏观 上周五，美股整体走强，标普、道指创新高，标普首次收于5800点上方，道指涨近1%。10年期美债收益率全周涨10个基点。美元指数周五微跌，脱离八周新高，全周累计涨0.3%。油价周五小幅下跌，但连涨两周。黄金大涨超1%，连涨两日，且全周小幅转涨。国内方面，财政部在上周六发布会中表示，拟一次性增加较大规模债务限额，是近年来出台支持化债力度最大措施；中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。中国9月CPI同比上涨0.4%，环比持平，PPI同比降幅扩大至2.8%。海外方面，美国9月PPI环比0%低于预期值0.1%，前值0.2%。不包括波动性较大的食品和能源类别的PPI指标比环比上涨0.2%符合预期，低于前值0.3%，同比上涨2.8%，高于预期和前值。今日重点关注中国9月进口、出口数据。 金融衍生品 股指 上周，四组期指集体走弱，IH、IF、IC、IM周线分别收跌5.10%、5.30%、6.94%、6.52%。现货A股三大指数周五集体下跌，截止收盘，沪指跌2.55%，收报3217.74点；深证成指跌3.92%，收报10060.74点；创业板指跌5.06%，收报2100.87点。沪深两市成交额达到1.57万亿元，较前一日大幅缩量5706亿。国内方面，财政部在上周六发布会中表示，拟一次性增加较大规模债务限额，是近年来出台支持化债力度最大措施，同时指出中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。海外方面，汽油价格下降，美国9月PPI环比持平上月，通胀进一步降温。综合看，国内财政部政策表态对市场有一定提振，海外美国通胀降温对下月降息形成支持，短期指数在连续调整后以谨慎偏多看待为主。 集运指数（欧线） 上周，EC主力合约周线收涨5.19%报2494.3点。本周一公布的上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧线持续十二周下行，环比下降15.9%至2662.75点，降幅超市场预期。宏观需求面，欧元区9月制造业PMI创年内新低，德法双双加速萎缩，欧洲经济放缓。运价方面，10月第二周即wk41目前FAK报价均值约大柜3200美金；节后wk42目前报价均值约大柜3150美金，其中马士基wk42报价大柜3000美金，相比wk41下调500美金，其余船司的wk42报价基本和wk41持平。地缘方面，黎巴嫩真主党当地时间14日发表声明称，在当天凌晨使用火箭弹袭击了位于黎西南部城镇拉布内赫的以色列军队。目前，以色列方面暂无回应。整体来看，10-11月为欧洲航运传统淡季，现舱运价预计仍将下降，当前现货指数超预期下行后目前基差修复基本完成，后续或以区间震荡为主。 金属 贵金属 周五夜盘伦敦金震荡上行，现运行于2656美元/盎司，金银比价84.23。美国9月PPI数据显示通胀进一步回落，叠加股市波动加大、中东地缘形势充满未知，贵金属仍获得支撑。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储全面转向鸽派，欧央行降息一次并可能继续降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，目前哈里斯支持率保持上升趋势，但美国大选的最终走向仍未清晰。资金方面，中国央行9月未增持黄金，连续五个月央行黄金储备保持不变。截至10/11，SPDR黄金ETF持仓877.98吨，前值876.26吨，SLV白银ETF持仓14620.63吨，前值14663.18吨。综合来看，美元指数短期反弹，同时避险情绪加重，预计贵金属偏强运行。 铜及国际铜 周五夜盘沪铜主力合约收涨0.96%，伦铜下跌后企稳，现运行于9803美元/吨。宏观方面，美国PPI数据显示通胀进一步降温，降息预期小幅提升。中国方面，多家银行宣布降低存量房贷利率，此外，财政部蓝部长表示，中央财政还有较大的赤字提升空间。基本面来看，供应端，进口铜仍呈增加态势，自10月中下旬起进口铜流入量将有明显增加，在此预期下若铜价持续居高不下，现货供大于求局面将进一步延续，使得去库压力明显增大。库存方面，截至10月8日周二，SMM全国主流地区铜库存对比节前增加3.34万吨至19.89万吨,原因是国庆期间部分下游企业放假几天消费量下滑。需求方面，SMM调研了国内主要大中型铜杆企业开工率为60.43%，环比上升4.55个百分点，较国庆节前下滑24.49个百分点，同时低于预期值2.77个百分点。节后面对铜价大幅走低，精铜杆厂订单量表现不一，少数企业表示在铜价下跌时订单明显恢复，主要来自节前备货不足的客户，在节后进行刚需补库，但多数企业表示下游企业观望情绪回升，新增订单受抑制。综合来看，美元指数走高，铜价冲高后对下游消费的抑制作用显现，预计铜价短期进入盘整期。 镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力合约收涨1.69%，伦镍价格表现偏强，现运行于17905美元/吨。供应端，纯镍方面，9月精炼镍产量维持高位，西北及东北因检修而减停产企业产量恢复，年内预计还有聚泰以及伟明项目的新投产能释放，供应端压力仍大。镍铁方面，伴随印尼主矿区之一的东哈马黑拉岛雨季结束，镍矿供应紧张格局有所改善，镍铁成本压力有所缓解，但镍铁价格下跌更甚，国内大部分铁厂亏损运营从而降低开工率。印尼冶炼厂原料偏紧格局稍有缓解，新增产能仍在爬坡阶段，产量预期小幅增加。硫酸镍方面，随着需求复苏叠加盐厂持续两个月的去库，多数盐厂在8月中后旬提高了开工率，硫酸镍产量有所修复。需求端，不锈钢消费旺季预期落空，库存消化节奏偏慢，而8-9月钢厂排产仍增加，供应过剩情况有所加剧。新能源汽车车销仍呈增量，但对电芯需求始终不及预期，8-9月前驱体排产仅小幅增加。库存方面，精炼镍产能压力持续释放，虽然国内维持净出口，但海内外纯镍累库趋势延续。综合来看，宏观利好推动镍价上行，但现实供应压力将制约镍价上方空间。 铝及氧化铝 周五夜盘伦铝收盘2638美元/吨，涨幅1.81%；沪铝主力合约收盘20955元/吨，涨幅0.62%。供应端，国内四季度云南地区减产预期下降叠加部分新增及复产产能的释放，国内电解铝市场供应端维持增长态势。成本端，氧化铝现货紧平衡格局维持，国内电解铝成本易涨难跌。消费端，国内假期期间大中型下游加工企业多维持正常开工为主，节后新能源及光伏等板块需求仍表现向好，未来仍需关注订单情况。库存端，截至10月10日，SMM国内铝锭库存67.7万吨，环比减少0.7万吨，铝锭社库继续去化。整体来说，铝市场基本面供需矛盾并不突出，在成本增长的背景下，短期维持偏强震荡为主。未来仍需关注国内消费状况和国际宏观情绪的变化。 周五夜盘氧化铝主力收盘4776元/吨，涨幅4.90%。供应端，随着氧化铝厂检修逐步结束，氧化铝开工率或逐步回升，但矿石原料供应限制仍存，进口窗口持续关闭，仍将制约氧化铝产量。需求端，国内电解铝运行产能持续小增，氧化铝需求存在刚性，且部分企业存在备库需求。后续需持续关注剩余氧化铝厂检修部分产能恢复情况，以及西南地区电解铝厂复产进度，预计短期氧化铝期价或以偏强震荡为主。 铅 周五夜盘伦铅收盘2100美元/吨，涨幅1.25%；沪铅主力合约收盘16950元/吨，涨幅1.35%。国内供应端，10月份原生铅冶炼企业检修后恢复增量逐渐流入市场；再生精铅方面，10月中旬安徽地区将进行环保检查，在废电瓶价格居高不下、再生铅冶炼亏损严重的情况下，不排除出现超预期减停产的情况。消费端，汽车蓄电池板块进入旺季将代替电动车替换板块成为10月铅消费新的关注点，目前来看，因铅价表现偏弱，下游入市积极性偏低。库存端，截至10月10日，SMM国内铅锭社会库存6.01万吨，环比增加0.67万吨，随着铅冶炼企业复产与新建投产，以及交割前的移库因素，铅锭社会库存或延续增 势。后市可关注再生铅方面可能发生的超预期减停产情况，后续或使铅锭累库压力得以缓和，短期沪铅预计以震荡走势为主。 锌 周五夜盘伦锌收盘3156美元/吨，涨幅1.84%；沪锌主力合约收盘25760元/吨，涨幅1.62%。国内供应面，国内矿端紧缺难以快速缓解，冶炼厂产量维持低位，供应端延续紧张。消费端，本周锌价持续高位震荡，锌下游开工走弱，镀锌方面因黑色本周回调，订单量稍有下滑，叠加天津地区部分企业进行环保升级影响开工；压铸锌合金订单转弱，企业消耗库存为主；氧化锌表现持稳，但部分企业进行检修，影响开工。库存端，截至10月10日，SMM国内锌锭库存总量为11.31万吨，环比增加0.62万吨。综合来看，受宏观乐观情绪影响，叠加国内供应端延续紧张格局，沪锌走势偏强，但消费和库存压力料将限制其上方空间。 碳酸锂 上周碳酸锂主力震荡下行，周跌幅7.34%。国内供应端，国内产量由于部分厂商停产检修环比有所减少，而智利出口中国碳酸锂量小幅回升，碳酸锂供应边际有所好转但整体仍处于宽松态势。消费端，进入10月旺季驱动有所减弱，下游排产增速放缓，据钢联调研，10月磷酸铁锂排产维持升势，但增速有所下降，其预计10月磷酸铁锂产量将环比增加2.2%。库存端，截至10月10日，SMM国内碳酸锂库存12.06万吨，环比减少4040吨，下游去库明显，供需格局继续改善。整体来看，近期供应压力减轻，阶段性需求提升，但随着传统需求旺季接近尾声，后续需求持续性存疑，库存压力依然存在，预计短期碳酸锂期价走势仍将承压。 钢材 上周钢材市场冲高回落，期价宽幅震荡运行，整体反弹动力暂缓，螺纹2501合约承压3500一线，短期波动加剧，关注持续反弹动力；热卷2501合约表现冲高回落，期价震荡运行，承压3600一线附近关口，短期宽幅整理。供应方面，上周五大钢材品种供应863.82万吨，周环比增10.24万吨，增幅为1.2%。本期钢材产量有所增加，主要集中在螺纹钢产量增加较为明显。上周螺纹钢产量继续恢复，增加11.12万吨至236.26万吨，其中华东、华北增量较多，主要还是因为月初部分轧线复产，加上利润修复下钢厂增产意愿上升，江苏、福建、河北产量继续增加；热卷产量同样或小幅回升，但产量回升速度或加快，热轧产量上升0.8%至308.19万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1310.08万吨，周环比降29.03万吨，降幅2.2 %。上周五大品种总库存有所去化，且建材板材库存变化较为一致，建材、板材均持续去库，厂库，社库结构一致，均维持去库。下游方面，上周五大品种周消费量为892.85万吨，其中建材消费环比升25.5%，板材消费环比升3.3%。上周五大品种中建材与板材消费均出现一定的增幅，表明螺纹、热卷表观消费均有所回升。但值得关注的是，由于目前钢厂利润有所走扩，钢厂复产意愿较强，库存压力或逐渐变大。关注后续钢材库存走向以及需求的实际落实情况。 铁矿石 上周铁矿石主力2501合约表现高位整理运行，期价承压800一线关口，短期表现波动加剧，关注800一线附近争夺，短期依然宽幅震荡。供应方面，本期中国进口铁矿石供需基本面表现为供需双强。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应环 比增加，处于近三年高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3273.9万吨，周环比增加37.2吨；9月全球发运量周均值为3224万吨，环比8月增加50万吨，同比去年9月增加45万吨。受前期发运影响，到港强于上期，根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2342万吨，周环比增加186.5万吨，较上月周均值低76万吨。需求方面，周内Mysteel调研数据显示高炉复产4座，检修4座，本期铁水产量继续增加，上周247样本钢厂日均铁水产量小幅回升。截止周五，247样本钢厂铁水日均产量为224.86万吨/天，周环比增加1.03万吨/天，较年初增加6.69万吨/天，同比减少24.13万吨/天。钢厂盈利状况继续改善，节前补库基本完成，钢厂采购仍较为谨慎。国庆节前最后一周钢厂提货节奏加快，致使港口日均疏港量增量较多，港口库存去库明显，中国45港铁矿石库存明显去库，绝对值处于近3年同期