能化产业周报
长江期货能化产业周报 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】 研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125 汪浩铮执业编号：F3030975投资咨询号：Z0014278曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 2022-10-17 目录 01 原油：供需双弱格局明确，短期方向不明 02 纯碱：产能小幅扩张 03 PVC：延续磨底 04 橡胶：十一过后信心减弱 05 尿素：库存压力增加 06 甲醇：生产成本短期仍有支撑 01 原油：供需双弱格局明确，短期方向不明 01原油：供需双弱格局明确，短期方向不明 本周油价震荡走低，OPEC+减产的影响交易完毕，市场转为关注消费端的抑制。 美国9月通胀数据公布，CPI同比上升8.2%、环比上升0.4%，核心CPI同比上升6.6%、环比上升0.6%，数据均超市场预期。核心CPI保持上升显示通胀仍无降温迹象，数据公布后美联储11月加息75BP几乎已成定局。 本周EIA、OPEC、IEA公布最新月报，均对全球石油消费大幅下调。EIA下调2023年年均消费环比增长预期49万桶/日至148万桶/日，预计明年年内消费停止增长。受冷冬影响，EIA预计今年冬季美国天然气、取暖油、丙烷消费分别上升5%、8.7%、5.1%，预计11月、明年1月会出现消费峰值。 EIA对美国产量预期大幅下修，但仍预计11月至明年1月产量会有约50万桶/日的增长。年初以来EIA周度产量数据多数时 间高于实际产量，未来或有下修。 受OPEC+月初决议减产影响，美国与沙特关系近期趋于紧张。沙特外交部证实美国政府曾要求沙特等主要产油国把今年11月开始大幅减产原油的计划推迟一个月，强调沙特不接受美国“发号施令”。而此前拜登表示沙特的做法“会有后果”。美国或从推动反OPEC垄断法案、停止对沙特出售武器等方面施压，目前暂未有实质性进展。 基于EIA更新后的数据，我们预计11、12月供需大体均衡。未来供需存在较大的不确定性，一方面OPEC+可能在12月调整产出政策，另一方面全球经济前景也有进一步恶化可能。当前油市供需双弱的格局已经确定，中期看供需大体平衡，油价或持续高位震荡，Brent参考区间90~100美元/桶。节奏上主要关注库存数据变化以及欧盟对俄石油制裁措施演变。 Brent与WTI走势 130.00 110.00 90.00 70.00 50.00 30.00 10.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 BW价差（右） Brent首行 WTI首行 美元/桶 02价格与持仓：价差表现平稳 基金持仓 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2017-05-092018-05-092019-05-092020-05-092021-05-092022-05-09 NYMEXWTI原油期货期权管理基金净多头持仓ICEBrent原油期货期权管理基金净多头持仓 资料来源：iFind，长江期货 03消费：EIA大幅下调远期消费预期 EIA10月报大幅下调2023年消费预期，预计全年消费增长148万桶/日，较9月报下调49万桶/日。美国通胀高企导致美联储快速加息，其他地区央行跟随加息，全球经济衰退风险增加。 受冷冬影响，EIA预计今年冬季美国天然气、取暖油、丙烷消费分别上升5%、8.7%、5.1%。 EIA预计四季度油市供需大体平衡，明年一季度小幅短缺。 资料来源：iFind，EIA，长江期货 04消费：炼厂开工季节性下降，成品油价格走高 美国炼厂开工率 201720182019202020212022 95 2400 2200 万桶/日 2000 美国成品油隐含消费 851800 1600 75 1400 65 1200 13579111315171921232527293133353739414345474951 55 13579111315171921232527293133353739414345474951 2017-21年区间2022 20215年均值 70 60 50 美元/桶 40 30 20 10 0 -10 NYMEX321裂解 201720182019202020212022 100.00 80.00 美元/桶 60.00 40.00 20.00 0.00 ICE柴油裂解价差 资料来源：iFind，长江期货 201720182019202020212022 05供应：美沙关系趋于紧张 沙特外交部发表声明，证实美国政府曾要求沙特等主要产油国把今年11月开始大幅减产原油的计划推迟一个月。声明强调沙特不接受美国“发号施令”。此前拜登表示沙特的做法“会有后果”。 OPEC+本月5号决议减产后美沙关系陷入紧张。美国或从推动反OPEC垄断法案、停止对沙特出售武器等方面施压，目前暂未有实质性进展。 OPEC月报显示OPEC9月原油产量环比增长14.6万桶/日，增量主要来自于沙特，伊拉克产量略有减少。目前产量不及目标的国家主要为尼日利亚、安哥拉、伊拉克和沙特。 资料来源：iFind，EIA，OPEC，长江期货 06供应：EIA大幅下调美国产量预期 至10月7日，美国原油产量1190万桶/日环比-10万桶/日。活跃钻机数602台环比-2台。 年初以来EIA周度产量数据多数时间高于实际产量，未来或有下修。 EIA大幅下调明年美国产量预期，仍预计11月至明年1月产量会有约50万桶/ 日的增长。 DPR9月报显示新增打井数、完井数均趋于稳定，显示油企没有扩产动作。 资料来源：iFind，EIA，长江期货 07库存：超额库存累积 库欣库存 7000 6000 5000 100% 80% 4000 60% 3000 2000 1000 0 2019-02-01 40% 20% 0% 2020-02-01 2021-02-01 2022-02-01 库欣库存 库容利用率（右） 美国商业石油超额库存 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 原油 汽油 精炼油 燃料油 丙烷丙烯 NGPLs/LRGs 至10月7日，美国商业石油超额库存增加794万桶，其中原油上 升808万桶、成品油下降14万桶。 万桶 同期战略石油库存下降769万桶，折额外供应约110万桶/日。 库欣库容率大体持平于34%。 140.00 120.00 美元/桶 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 油价与超额库存负相关 -20000 -15000 -10000 万桶 万桶 -5000 0 5000 10000 15000 20000 资料来源：iFind，长江期货 WTI商业石油超额库存(右，逆序) 02 纯碱：产能小幅扩张 01纯碱：产能小幅扩张 1本周市场变化：本周现货市场平稳运行。华北、华东部分厂家轻碱价格上调，但下游多数产品有成本压力，新单交 投氛围一般。重碱下游亏损，压价心态犹存。部分地区轻重碱价格出现倒挂。至周五华中重碱主流送到主流价2700-2750元/吨，轻碱出厂2600-2650元/吨。供应方面，检修、减量厂家涉及产能平均274万吨左右，周产上升 2.3至59.71万吨，在产开工率91.13%。前期检修装置基本恢复，江苏实联停车检修。10月初河南金山扩产30万吨。骏化预计11月初检修后扩产20万吨。成本方面，煤炭价格上升进一步推高成本，理论氨碱折交割地成本（即生产成本+运费）2250元/吨左右。浮法玻璃周内产能稳定，日熔量166890t/d；消费尚可，供应收缩，库存小幅去化；目前库存仍高，进入消费淡季后厂家还会有销售压力。光伏方面，组件厂开工尚可，海外需求回升，光玻库存下降；四季度光伏存在一定抢装需求，加之硅料产能投放，消费还有放量可能。纯碱库存方面，本周厂家库存36.8万吨，环比下降2.3万吨；交割库库存据悉下降0.7万吨；至周五仓单加预报合计6.55万吨重碱。 2基本面分析：本周走货进一步好转，向刚需回归。碱厂开工上升至高位，但库存并未明显累积。上下游变化并不大，我们预计供应走高后库存将进入地位震荡。值得注意的是近期碱厂有一定扩产，金山、骏化、湘渝、红四方合计有90万吨新产能，加之浮法玻璃进入消费淡季后冷修可能会进一步增多，供需表或向不利价格的方向演变。 整体上，短期内纯碱供应紧张的局面没有变化。下游利润不佳压制碱价上涨，上游库存低位支撑价格不跌，预计现 货价格还将保持平稳。纯碱01合约存在向上回归的可能，05、09合约上游可以等待高点布局明年的套保头寸。 3操作建议：01有多配价值。 元/吨 元/吨 02现货：平稳运行 重碱价格走势 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 重碱华北 重碱华南 重碱华东 重碱西南 重碱华中 轻碱价格走势 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 轻碱华北 轻碱华南 轻碱华东 轻碱西南 轻碱华中 本周现货市场平稳运行。华北、华东部分厂家轻碱价格上调，但下游多数产品有成本压力，新单 交投氛围一般。重碱下游亏损，压价心态犹存。部分地区轻重碱价格出现倒挂。 至周五华中重碱送到主流价2700-2750元/吨，轻碱出厂2600-2650元/吨。 资料来源：Ifind，隆众资讯，长江期货 供应：周产+2.31至59.71万吨 03 65 60 55 50 45 40 -10.00% 35 资料来源：Ifind，隆众资讯，长江期货 万吨 2020-11-12 2020-12-12 统计局数据，2022年1-8月全国纯碱累计产量1908.2万吨，累计同比-2.15%。 本周纯碱产量59.71万吨，环比+2.31万吨。轻碱产量28.86万吨，重碱产量30.86万吨。 周内纯碱整体开工率89.94%，环比+2.65%。氨碱开工率92.87%，联碱开工率86.48%。 2021-01-12 2021-02-12 2021-03-12 2021-04-12 2021-05-12 纯碱周度产量 2021-06-12 2021-07-12 2021-08-12 2021-09-12 2021-10-12 2021-11-12 2021-12-12 2022-01-12 2022-02-12 2022-03-12 2022-04-12 2022-05-12 2022-06-12 2022-07-12 59.71 2022-08-12 2022-09-12 2022-10-12 100 90 80 70 60 50 2020-11-12 2020-12-12 2021-01-12 2021-02-12 在产周开工率 2021-03-12 2021-04-12 2021-05-12 2021-06-12 2021-07-12 开工率 2021-08-12 联碱开工率 2021-09-12 2021-10-12 2021-11-12 2021-12-12 2022-01-12 2022-02-12 氨碱开工率 2022-03-12 2022-04-12 2022-05-12 2022-06-12 2022-07-12 2022-08-12 2022-09-12 2022-10-12 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 万吨 2017-08 2017-12 2018-04 累计产量 2018-08 我国纯碱产量 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 累计同比（右） 2020-04 2020-0
