有色金属行业周报：美国非农数据超预期，金属价格回暖

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年7月7日 行业研究报告 有色金属（801050） 有色金属行业周报（2024.7.1–2024.7.7）：美国非农数据超预期，金属价格回暖 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姚成章 投资咨询证书号 S0620523060002 电话 025-58519173 邮箱 czyao@njzq.com.cn 工业金属：LME铜价本周9809美元/吨，周上涨3.5%，国内铜现货价79820元/吨，周上涨2.7%。铜现货加工费2.6美元/吨，较上周小幅上调。LME铜库存19.16万吨，较上周累库6.4%，上期所阴极铜库存32.16万吨，本周小幅累库0.6%。本周铜价小幅上涨，现货铜冶炼费继续维持在较低位置，铜冶炼费小幅回暖，此冶炼费谈判侧面反映当前铜矿供给端处于相对偏紧状态。目前库存端压力仍存，LME铜库存累积幅度较大，国内阴极铜库存受季节性影响去库力度相对较弱。海外宏观方面美国劳工部公布的最新数据显示，美国6月非农就业人口增长20.6万人，尽管超过预期的19万人，但仍较前值27.2万人大幅下滑。同时4月份非农新增就业人数从16.5万人下修至10.8万人；5月份非农新增就业人数从27.2万人下修至21.8万人。修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前减少11.1万人。总体看过去5个月，有4个月美国新增非农就业人数被下修。根据最新CME“美联储观察”数据，预计到24年9月降息概率超过70%；预计到24年底降息25bp及以上概率超过90%，整体来看市场对本轮美联储年内降息的预期有所反复，相较于上一周有所回暖。我们认为美国6月新增非农数据的下降对降息预期形成较强支撑，CPI、PPI和初请失业金等数据也侧面反映年内美联储降息将会是大概率事件。同时在美联储的降息周期中，铜价上行将有较好支撑。近期国内地产政策频出，一线城市购房政策进一步优化，整体政策层面对地产去库存呈现积极态势，有望助力铜下游需求的逐步回升。我们建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等。本周上 海有色铝价20270元/吨，周上涨0.6%，成本端氧化铝价本周波动较小，现价3909元/吨，预焙阳极价本月有所回落，最近报价4413元/吨，较 上月下调100元/吨。本周铝价小幅反弹，上海有色电解铝社会库存本 周为77.3万吨，周累库1.3%。近期电解铝需求端进入季节性淡季，国内社会库存去库速率相对较慢，成本端氧化铝价格从高位回落仍需时间，预焙阳极价格进一步回落至低位。经测算后的电解铝吨铝毛利润保持在年内相对较高的水平。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周锂精矿价格962美元/吨，周下调0.9%；电池级碳酸锂价格9.08万元/吨，周下跌1.1%；工业级碳酸锂价格8.6万元/吨，周下跌1.3%；氢氧化锂价格8.3万元/吨，周下跌0.4%。本周进口锂精矿、锂盐价延续回落趋势，锂盐价格多数跌破10万元/吨，期货端价格回落至在9万元/吨附近震荡。近期锂供给端继续保持正常水平，上游海外矿、盐湖等扩产仍在继续，需求端逐步进入旺季。目前新能源车销量仍保持较高水平，渗透率稳步提升，供需整体相对偏松环境，在此背景下我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。 稀土及小金属：本周氧化镨钕价格36万元/吨，周下跌0.8%，钕铁硼价格140元/千克，周持平。本周稀土磁材价格小幅波动，7月最新北方稀土集团挂牌价较6月基本持平，预计稀土需求回暖仍需时间。钴价、镍价本周震荡落走势，小金属中，锑价仍保持较强走势，目前现货价格涨至超过15万元/吨。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注小金属相关概念股湖南黄金等。 贵金属：本周黄金价557.96元/克，周上涨1.5%；银价8056元/千克，周上涨4.6%。本周贵金属价格有所反弹，伦敦金价目前在2350美元/盎司附近震荡，此前美国公布的非农就业数据相对不及预期，同时下调的前几月非农数据也支撑了年内降息的预期。在地缘政治冲突不断的背景下，同时考虑全球央行的购金行为，黄金配置性价比仍较高。我们建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、金力永磁、云南锗业、山东黄金、中金黄金等。 风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。 一、行业数据及图表 图表1.各金属本周数据 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所整理 图表2.LME铜价（美元/盎司）及长江有色铜均价（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表3.LME铜库存（吨）及上期所阴极铜库存（吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表4.电解铝价（元/吨）及库存（万吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表5.电解铝成本端价格（元/吨）以及吨铝盈利测算 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所测算 图表6.锂矿（美元/吨）及锂盐价格（万元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表7.稀土价格（万元/吨、元/千克） 数据来源：同花顺ifind，Mysteel我的钢铁网，南京证券研究所 图表8.小金属价格（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表9.贵金属价格（元/克、元/千克） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表10.美债10年期实际收益率（%）、美国降息预期 数据来源：同花顺ifind，CME“美联储观察”，南京证券研究所 二、公司新闻 1、赣锋锂业：与南京公用发展股份有限公司、南京环境集团有限公司基于“优势互补、互惠互利、成果共享、共谋发展”的原则，在废旧电池回收与锂电池应用等领域开展全面合作，并于近日签订了《战略合作协议》。三方拟组建合资公司，注册资本1亿元，其中公司或其控股主体占股35%，公用发展或其控股主体占股35%，环境集团或其控股主体占股30%。合资公司拟在江苏省投资建设30万吨废旧电池回收基地。 2、云南铜业：公司为深入贯彻落实国家加快实施创新驱动发展战略部署，提升科技创新能力，整合科技资源，协同共享，激发创新动能，实现科研与产业的深度融合，公司拟与云南驰宏锌锗股份有限公司分别以现金出资1.48亿元(评估备案值)各 收购中国铜业有限公司(以下简称中国铜业)所持有的昆明冶金研究院有限公司33%股权，合计收购昆明冶研院66%股权，通过股权优化，强化科研与产业相互融合，为高质量发展提供坚强技术支撑。 3、盛达资源：子公司东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目获得内 蒙古人民政府建设用地批复，批准用地14.9976公顷。东晟矿业保有资源储量矿石量 267万吨，银金属量556.32吨，铅金属量13052吨，锌金属量46002吨。 4、明泰铝业：截至2024年6月，公司当期实现铝型材产量1200.00吨，1-6月 累计9600.00吨；当期实现铝板带箔产量120300.00吨，1-6月累计715300.00吨； 当期实现铝型材销量1000.00吨，1-6月累计8100.00吨；当期实现铝板带箔销量 113200.00吨，1-6月累计707500.00吨。 5、银泰黄金：公司拟将全称变更为山金国际黄金股份有限公司，证券简称变更为山金国际。该变更已获国家市场监督管理总局预先核准，尚需提交股东大会审议，并履行相关变更登记程序。变更原因是公司控股股东变更为山东黄金矿业股份有限公司。变更后，公司主营业务仍为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易，证券代码保持不变。 6、永兴材料：截至2024年6月30日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份10,065,888股，占公司总股本的比例为1.87%，最高成交价为 53.05元/股，最低成交价为35.54元/股，成交总金额为457,649,870.15元（不含交易费用等）。 7、正海磁材：截至2024年6月30日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份3,914,560股，占公司总股本的0.4772%，最高成交价为 10.00元/股，最低成交价为8.01元/股，支付的总金额36,762,338元（不含交易费用）。 8、天山铝业：截至2024年6月30日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价 方式累计回购公司股份1,515.53万股，占公司总股本的0.33%，最高成交价为8.17 元/股，最低成交价为4.86元/股，已使用资金总额为10,000.24万元（不含交易费用）。本次回购符合相关法律法规的要求，符合既定的回购方案。 9、赤峰黄金：全资子公司ChijinInternational(HK)Limited〔赤金（国际）香港有限公司〕持有澳大利亚上市公司TIETTOMINERALSLIMITED（铁拓矿业）普通股股票140855864股。2024年5月，招金矿业股份有限公司开始对铁拓矿业全部股份 进行有条件要约收购，经审慎研究，赤峰黄金已同意招金矿业上述要约收购的最终报价，将赤金香港所持铁拓矿业股份全部转让给招金矿业，交易对价为0.68澳元/股。 三、投资建议 工业金属：本周铜价小幅上涨，现货铜冶炼费继续维持在较低位置，铜冶炼费小幅回暖，此冶炼费谈判侧面反映当前铜矿供给端处于相对偏紧状态。目前库存端压力仍存，LME铜库存累积幅度较大，国内阴极铜库存受季节性影响去库力度相对较弱。海外宏观方面美国劳工部公布的最新数据显示，美国6月非农就业人口增长20.6万人， 尽管超过预期的19万人，但仍较前值27.2万人大幅下滑。同时4月份非农新增就业 人数从16.5万人下修至10.8万人；5月份非农新增就业人数从27.2万人下修至21.8 万人。修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前减少11.1万人。总体看过去5个月，有4个月美国新增非农就业人数被下修。根据最新CME“美联储观察”数据，预计到24年9月降息概率超过70%；预计到24年底降息25bp及以上概率超过90%，整体来看市场对本轮美联储年内降息的预期有所反复，相较于上一周有所回暖。我们认为美国6月新增非农数据的下降对降息预期形成较强支撑，CPI、PPI和初请失业金等数据也侧面反映年内美联储降息将会是大概率事件。同时在美联储的降息周期中，铜价上行将有较好支撑。近期国内地产政策频出，一线城市购房政策进一步优化，整体政策层面对地产去库存呈现积极态势，有望助力铜下游需求的逐步回升。我们建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等。本周铝价小幅反弹，上海有色电解铝社会库存本周为77.3万吨，周累库1.3%。近期电解铝需求端进入季节性淡季，国内社会库存去库速率相对较慢，成本端氧化铝价格从高位回落仍需时间，预焙阳极价格进一步回落至低位。经测算后的电解铝吨铝毛利润保持在年内相对较高的水平。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周进口锂精矿、锂盐价延续回落趋势，锂盐价格多数跌破10万元/ 吨，期货端价格回落至在9万元/吨附近震荡。近期锂供给端继续保持正常水平，上游海外矿、盐湖等扩产仍在继续，需求端逐步进入旺季。目前新能源车销量仍保持较高水平，渗透率稳步提升，供需整体相对偏松环境，在此背景下我们建议逢低关注龙头 企业天齐锂业、赣锋锂业等。 稀土及小金属：本周稀土磁材价格小幅波动，7月最新北方稀土集团挂牌价较6月基本持平，预计稀土需求回暖仍需时间。钴价、镍价本周震荡落走势，小金属中，