有色金属周度报告：美国非农数据大超预期，金属价格短期波动加剧

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1 号楼 邮编：100031 张航金属&新材料行业首席分析师 执业编号：S1500523080009 邮箱：zhanghang@cindasc.com 宋洋金属&新材料行业分析师执业编号：S1500524010002 邮箱：songyang@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究周度报告 有色金属 美国非农数据大超预期，金属价格短期波动加剧 2024年6月10日 美国非农数据大超预期，金属价格短期大幅波动，“中场休息”后继续看好价格上行。美国劳工部发布了5月非农就业报告。报告显示，美国新增就业岗位达到27.2万个，远超市场预期的18.5万个。美国5月 失业率升至4.0%，为2022年1月以来首次，高于市场预期，此前连续27个月保持在4%以下。薪资年率4.1%，预期值3.9%。在数据公布后，美国利率期货交易员大幅减少对9月美联储降息的押注，现在认为其降息可能性为55%，而之前的数据显示为70%。美元应声上涨，而黄金价格则出现了回落。海外流动性趋于宽松，国内经济政策效果显现，我们认为金属价格有望维持上行趋势。 云南电解铝继续复产，需求侧开工产能略微增加，铝价小幅下跌。本周SHFE铝价跌1.03%至21220元/吨。据百川盈孚，铝棒开工率下降 0.15个pct至50.37%。供应方面，内蒙古地区电解铝企业正在快速投产中，企业计划先行投产新增产能，新增产能释放完毕后再开始进行产能转移。云南地区电解铝企业也在继续复产，丰水期即将来临，企业预计6月电价下跌，因此此前复产态度稍显犹豫的企业复产态度也有所好转，计划本月释放所有剩余产能。截至目前，本周电解铝行业开工产能4308.60万吨，较上周增加12.5万吨。需求方面，铝棒企业：近期部分地区铝水供应稍有增加，部分铝水棒企业复产；但贵州、内蒙古地区铝棒企业减产运行，转而增产其他产品；青海地区订单不足，减产运行。铝板企业：消费淡季，型材厂需求减少，铝板企业订单数量随之下降，因此减产运行。综合来说，本周铝棒铝板企业减产为主，对电解铝的理论需求有所减少。短期供给端复产仍存扰动，需求端逐步好转，我们预计铝价仍有支撑。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 供给稳定需求抑制，铜价小幅下跌。本周SHFE铜价跌0.84%至81530元/吨。供应方面：本周进口铜矿TC均价2美元/吨，铜精矿现货市场活跃度维持稳定，矿山对冶炼厂招标正数低位，贸易商与冶炼 厂之间的询报盘维持稳定。交易重心逐步向7月船期货物转移。基本面维持稳定，未有大的变化。供应端暂时未有新的干扰，需求端冶炼厂维持降低铜精矿的投料量。铜精矿现货TC已基本稳定在个位数低位水平。需求方面：本周前期市场成交氛围清淡，新订单增长缓慢，下游企业采购保守，高铜价亦抑制市场需求。周二晚间铜价大幅下跌，多数企业对当前铜价较为认可，刺激了下游逢低采购情绪，交投氛围有所回暖，市场点价交易较为活跃。再生铜杆方面，本周铜价相较于前期有所跳水，先跌后涨，截至今日本周精废杆均值为1398.5元/吨。本周废铜杆市场成交依旧偏弱，虽盘面下调但下游观望情绪浓厚，采购动作仍显谨慎，多等待价格进一步下探。厂家方面多受原料 限制不敢多接单，总体而言周内实际成交依旧有限。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 美国非农数据大超预期，贵金属价格下跌。本周伦敦金现货价跌1.44%至2293.51美元/盎司，伦敦银现货价跌3.20%至30.27美元/盎司。SPDR黄金持仓835.67吨，环比上升3.46吨；SLV白银持仓 13098.99万吨，环比升229.13吨。美十年期国债收益率4.43%，环比下降8.00个pct，美国10-1年期国债长短利差0.74%，环比下降 0.07个pct。中长期来看，美联储年内依旧有1-2次的降息预期，随着美国正式进入降息周期，叠加美国经济的走弱，我们预计金银价格仍有上行空间。白银受工业与投机属性影响，波动或大于金。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 碳酸锂市场疲软，价格弱势下滑。本周广期所碳酸锂2407价格降4.58%至10.005万元/吨，百川工碳价格环比降4.41%至9.75万元/吨，电碳价格环比降4.27%至10.10万元/吨，氢氧化锂价格环比降 4.20%至9.70万元/吨。供应方面，本周碳酸锂供应充足，江西、青海地区企业开工上行，碳酸锂产量将继续提升。原料方面进口锂矿供应充足，部分贸易商进口非洲矿找代工生产，多长单供给下游，现货市场流出较少进口碳酸锂或陆续到港，对国内市场有一定冲击。需求方面，材料厂排产下降，整体需求减弱。电池厂客供比例提高，叠加部分材料厂仍有长单和库存，现货需求进一步降低，甚至部分材料厂有出货情况。百川预计碳酸锂价格窄幅震荡运行。MB钴（标准级）报价环比降1.18%至12.55美元/磅，MB钴（合金级）报价环比降0.32% 至15.38美元/磅，下游厂商陆续复工，消耗备货库存，采购多为刚需补库为主。SHFE镍价环降5.74%至14.21万元/吨，硫酸镍价格环比持平至3.36万元/吨。供应上，随着印尼中伟鼎兴项目获批LME交割品牌，中资电积镍可在LME交割的年产能达到17.16万吨。纯镍结构性供应过剩体现在全球显性库存持续增长；需求方面，地产预期和新能源汽车现状提升耗镍量，短期市场或有所改善。宏观情绪回落，有色普跌拖累，且镍现实基本面在有色中偏弱，镍价承压下行，但短期矿端扰动仍在。百川预计短期镍价格将震荡下行。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 需求端释放不佳，稀土价格下行。本周氧化镨钕价格环比降1.18%至 36.71万元/吨，金属镨钕价格环比降1.53%至45.1万元/吨，氧化镝价格环比降1.30%至190万元/吨，氧化铽价格环比降2.53%至579万元 /吨，钕铁硼H35价格环比降9.11%至199.5元/公斤。本周稀土价格整体下滑。周内市场氛围较弱，询单成交冷清，需求疲软，新单释放不足，刚需采购数量较少，价格压低为主，实际成交价格持续走低，市场情绪低迷，主动操作意愿不强，上下游僵持博弈，观望情绪较浓。百川预计稀土价格或稳中小幅波动。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股 份、安宁股份、西部材料、西部超导等。 风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 图1：CPI、PPI当月同比（%）图2：PMI走势（%） PMI 财新中国PMI CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比56 55 PPI-CPI剪刀差 15 10 5 0 -5 -10 54 53 52 51 50 49 48 47 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图3：M1、M2同比增速（%）图4：社融规模（亿元）及存量同比（%） M2:同比M1:同比 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 社会融资规模:当月值社会融资规模存量:同比 14 13 12 11 10 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 9 8 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图5：新增人民币贷款（亿元）及余额增速（%）图6：工业增加值及工业企业利润同比（%） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 金融机构:新增人民币贷款:当月值金融机构:各项贷款余额:同比 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 10.5 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 10 工业增加值:当月同比工业企业:利润总额:当月同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图7：进出口金额（美元）同比（%）图8：社零同比（%） 200 150 100 50 0 -50 -100 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 出口金额:当月同比进口金额:当月同比社会消费品零售总额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图9：国内投资概况（%）图10：房地产开工与竣工情况 房地产开发累计同比 基建投资累计同比 固定资产投资累计同比 50 100% 房地产新开工当月同比 房地产竣工当月同比 50% 0% -50% -100% 40 30 20 10 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 0 -10 -20 -30 -40 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图11：美国通胀预期（%）图12：中国&美国10年国债收益率（%） 5.5 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 -0.5 -1.5 通胀预期（右轴）美国tips债券10Y收益率美国国债10Y收益率 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 5.5 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 -0.5 -1.5 通胀预期（右轴）美国tips债券10Y收益率美国国债10Y收益率 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图13：电解铝及铝土矿进口情况（万吨）图14：电解铝行业盈利情况（元/吨） 进口未锻轧铝（万吨）进口铝土矿（万吨）（右） 501600 10,000税前利润（元/吨） 30,000 451400 401200 35 301000 25800 20600 15400 10 5200 00 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 长江铝（元/吨）（右） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发