股票股指期权：上行降波，IV与HV同处于低位。

金融衍生品研究 金融 衍2024年7月16日 生 研 品股票股指期权：上行降波，IV与HV同处于低 究位。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2424.76 4.23 35.69 1.17 2416.73 8.02 2409.07 15.69 沪深300指数 3498.28 22.04 120.66 2.14 3487.47 10.82 3472.47 25.82 中证1000指数 4836.72 9.12 120.89 -5.52 4816.73 19.99 4768.87 67.85 上证50ETF 2.500 0.009 12.09 0.64 2.496 0.004 2.497 0.003 华泰柏瑞300ETF 3.551 0.025 16.13 3.58 3.540 0.011 3.539 0.012 南方500ETF 4.966 0.017 2.19 -2.36 4.955 0.011 4.933 0.033 华夏科创50ETF 0.764 0.016 32.61 17.01 0.764 0.000 0.761 0.003 易方达科创50ETF 0.749 0.016 10.75 4.76 0.747 0.002 0.745 0.004 嘉实300ETF 3.688 0.025 6.87 3.44 3.677 0.011 3.677 0.011 嘉实500ETF 5.147 0.009 0.58 -0.12 5.138 0.009 5.118 0.029 创业板ETF 1.664 0.024 8.76 0.85 1.663 0.001 1.657 0.007 深证100ETF 2.388 0.024 0.44 0.13 2.384 0.004 2.380 0.008 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 26592 2721 66634 -1732 78.83% 57.62% 2500 2375 沪深300股指期权 87500 16075 183020 -674 71.11% 59.35% 3500 3450 中证1000股指期权 173655 19818 227442 2435 75.24% 55.18% 5000 4700 上证50ETF期权 929488 53861 1610561 -10469 92.93% 98.44% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 978809 315826 1344081 5127 87.64% 95.41% 3.6 3.5 南方500ETF期权 1303213 146402 1252874 2544 107.40% 86.36% 5.25 5 华夏科创50ETF 627005 365250 1142069 -35643 71.43% 53.10% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 344522 168291 539667 -2256 81.34% 62.62% 0.75 0.75 嘉实300ETF期权 153604 50922 277553 31994 97.60% 95.88% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 241967 48772 313249 23953 102.37% 91.78% 5.25 5 创业板ETF期权 912971 249298 1320666 69243 90.19% 72.88% 1.7 1.65 深证100ETF期权 67941 23586 145405 17495 102.35% 95.76% 2.4 2.35 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 10.16% -0.61% 4.00% 1.11% 1.39% 3.01% 12.46 -0.528 沪深300股指期权 10.68% -0.81% 4.65% -4.55% 3.93% 4.51% 13.05 -0.528 中证1000股指期权 18.07% -1.06% 9.64% -18.67% 3.63% 2.79% 23.27 -0.835 上证50ETF期权 10.90% 0.27% 6.82% -2.68% 4.99% 2.63% 12.30 -0.056 华泰柏瑞300ETF期权 11.48% 0.37% 9.09% -2.84% 0.10% -1.57% 13.13 -0.301 南方500ETF期权 16.90% -0.21% 19.03% -4.20% -5.23% -1.36% 19.02 -0.275 华夏科创50ETF 21.03% 0.36% 18.69% -0.50% 8.17% 9.61% 24.99 -0.667 易方达科创50ETF 20.61% 0.54% 19.46% -0.50% 1.16% 4.73% 24.50 -0.557 嘉实300ETF期权 11.36% -0.30% 9.18% -3.12% 3.62% 8.75% 13.19 -0.430 嘉实500ETF期权 17.85% -0.06% 18.46% -4.44% 0.03% -0.79% 18.32 -0.371 创业板ETF期权 18.84% -0.51% 18.38% -4.09% 0.45% -1.80% 20.99 -0.588 深证100ETF期权 15.27% 0.08% 13.05% -3.72% 6.36% 3.56% 16.18 -0.220 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 10.76% -0.48% 7.08% -0.16% -1.70% -0.08% 沪深300股指期权 11.47% -0.42% 8.95% 0.17% -0.64% -2.74% 中证1000股指期权 21.36% -0.27% 25.08% 0.02% -5.93% -1.40% 上证50ETF期权 11.09% -0.03% 7.92% 0.01% -1.21% 1.86% 华泰柏瑞300ETF期权 11.59% -0.32% 8.39% 0.22% -4.30% -0.57% 南方500ETF期权 17.09% -0.25% 16.55% 0.07% -4.34% -0.59% 华夏科创50ETF 20.78% -0.59% 20.62% 0.97% -1.77% -1.31% 易方达科创50ETF 20.43% -0.20% 20.81% 0.98% -0.61% -0.38% 嘉实300ETF期权 11.77% -0.33% 8.80% 0.22% -3.47% -0.78% 嘉实500ETF期权 17.18% -0.20% 16.56% 0.03% -3.41% 0.79% 创业板ETF期权 19.11% -0.58% 17.96% 0.65% -4.16% -0.48% 深证100ETF期权 14.69% -0.57% 12.09% 0.44% -4.26% -1.12% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2900 1.6 2800 1.4 2700 1.2 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 30.00% 25.00% 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% 11.5% 11.0% 10.5% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500 0.6 -10% 000852成交量PCR持仓量PCR -15% 5000 0.4 4500 0.2 4000 0 -20% -25% -3