橡胶：成本支撑趋弱，橡胶偏空震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2023.07.14星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：成本支撑趋弱，橡胶偏空震荡 行情回顾：本周橡胶小幅震荡。从产业基本面来看，当前橡胶供需有逐步宽松的倾向，海外原料价格持续下行，成本端支撑走弱，叠加船货到港增加，前期供需紧张格局缓解，橡胶整体呈现小幅震荡走势。截至7月12日收盘，沪胶主力RU2409报收14590元/吨，周度上涨10元/吨（+0.07%）；20号胶主力NR2409报收12230，周度下跌5元 /吨（-0.04%）。 现货：本周天然橡胶现货价格小幅下跌。国内下游需求不旺，在现货价格升水远月船货的情况下，采购现货的情绪愈加低迷，美金现货成交困难。进口胶市场报盘小幅回落，贸易商轮换为主，美金市场整体交投一般。国产胶及浅色胶本周市场交投一般，部分套利平仓出货，下游工厂逢低刚需补货为主。 库存：据海关总署公布的数据显示，6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计 47.1万吨，较2023年同期的63.3万吨下降25.6%。上半年，中国进口天然及合成橡胶 （含胶乳）共计328.4万吨，较2023年同期的400.6万吨下降18%。截至7月12日上 期所仓单库存小计增加5444吨至230882吨，注册仓单增加220吨至221430吨。截至6 月7日青岛地区保税库存减少0.35万吨至6.32万吨，一般贸易库存减少0.09万吨至 42.99万吨，社会库存121.98万吨，较上期减少0.35万吨，浅色胶去库幅度大于深色胶。 原料：上游产区方面，本周海南产区天气情况逐步好转，原料生产恢复正常季节性放量，全岛日收胶量可达到6000多吨水平。云南产区月底替代指标陆续进入，供应压力逐步缓解，且据悉当前云南产区已处于全面开割状态，胶水已进入上量阶段。泰国产区整体降雨偏多，影响割胶工作，胶水产出未超预期，原料收购价格止跌企稳。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率维持高位：全钢胎企业开工率为59.56%，环比下降2.93%，同比下降5.37%；半钢胎企业开工率为80.04%，环比下降0.06%，同比上升1.69。预计下周全钢胎企业产能利用率或存走低预期，目前全钢胎整体出货缓慢，成品库存高位，部分企业仍存检修计划。半钢胎企业订单充足支撑下，短期产能利用率维持高位，维持高位为主。 综合来看，橡胶供需或逐步走向宽松格局。供给端，海外产区原料价格持续下行，成本端支撑走弱，叠加船货到港增加，前期现货偏紧格局逐步缓解，供给端呈现偏空影响。中游库存，尽管国内社会库存继续下降，后期下降速度或趋缓。需求端，伴随着下游终端订单的放缓，全钢轮胎企业成品累库，对原料采购积极性形成明显压制，需求端有走弱预期。从绝对价格来看，当前沪胶价格处于相对高位，在09交割之前盘面价格有进一步回落的空间。 操作策略：反弹抛空，多NR-空RU套利少量仓位持有。风险关注：商品大幅下行，轮储政策影响，产区天气扰动 一、宏观基本面 图表1：6月M2增速6.20%（-0.80%）图表2：SHIBOR7天利率 (亿元）M2增速（%） 3500000 （%） 14.00 （%）隔夜一周 3.00 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 19-1121-0222-0523-08 0.00 0.00 21-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-0224-06 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：5月民间固定资产投资 （亿元） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 （亿元） 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 (%) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 民间固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比 23-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05 19-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：5月社会消费增速同比图表6：5月制造业投资完成额 （%）制造业投资完成额基础设施建设投资(不含电力)投资完成额 （%）社会消费品零售总额商品零售 餐饮收入 限额以上企业消费品零售总额 100.00 80.00 40.00 房地产业投资完成额 30.00 60.00 20.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 20-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-03 10.00 0.00 -10.00 -20.00 20-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-03 二、盘面数据及价差 图表7：RU01-09价差图表8：RU05-01价差 （元/吨）RU2101-RU2009 RU2201-RU2109 RU2301-2209 （元/吨）RU2005-RU2001RU2105-RU2101RU2205-RU2201 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 RU2401-RU2309RU2501-RU2409 1/212/183/184/155/136/107/88/59/2 400 RU2305-RU2301 RU2405-RU2401 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 5/216/187/168/139/1010/811/512/3 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：NR隔月价差图表10：RU-NR价差 （元/吨）主力-次主力 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 （元/吨）2020年2021年2022年2023年2024年5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 -500 21-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-0224-06 1100 600 1/22/164/15/166/308/149/2811/1212/27 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：RU-TOCOM.RSS3价差图表12：NR-SG.TF价差 （美元/吨） RU-TOCOM.RSS3 500 （美元/吨） 120 NR-SG.TF 400100 30080 20060 10040 020 -1000 -200-20 -300-40 -400 21-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-0324-07 -60 21-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-0324-07 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 （泰铢/千克）烟片胶生胶片胶水杯胶 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 （万吨） 16 14 12 10 8 6 4 2 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 20.0 20-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-1224-04 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：6月天然橡胶与合成橡胶进口量47.10万吨 （千吨） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 （万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 （元/吨）泰混越南3L老全乳 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 （美元/吨） 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L（右） （元/吨） 150001400013000120001100010000 16000 9000 8000 9000 23-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05 20-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-03 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 （美元/吨）STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L （元/吨） 3300 2800 2300 17000 16000 15000 14000 13000 BR9000SBR1502SBR1712 1800 1300 800 20-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-03 12000 11000 10000 9000 8000 23-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所仓单小计库存230882吨（+5444） （ 吨） 保税区库存一般贸易库存青岛库存 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 17-0918-0619-0319-1220-0921-0622-0322-1223-0924-06 （吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 11/251/253/255/257/259/25 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎59.56%，半钢胎80.04%图表24:全钢胎月度产量 （%）2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 100 80 60 40 20 （万条）2021年2022年2023年2024年 100 80 60 40 20 0 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 0 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：全钢胎月度出口重量图表26：中国橡胶轮胎出口数量 （万条） （万吨）2019年2020年2021年 6000 2020年2021年2022年2023年2024年 4000.00 3000.00 2022年2023年2024年 5000 4000 2000.00 1000.00 0.0