资金跟踪系列之一百二十八：市场交易热度有所回升，北上交易盘明显回流

资金跟踪系列之一百二十八 市场交易热度有所回升，北上交易盘明显回流2024年07月15日 宏观流动性：上周(20240708-20240712)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期回落。对于海外而言，流动性边际有所收紧(3个月美债利率/Libor-OIS利差有所走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 交易热度与波动：市场整体交易热度继有所回升，各类板块的交易热度均仍处于80%分位数以下。房地产等板块波动率则仍处于90%分位数以上。 机构调研：电子、医药、计算机、农林牧渔、食品饮料、通信等板块调研热度居前，农林牧渔、金融、电力及公用事业、传媒等板块调研热度环比上升较快。 分析师预测：全A的24/25年净利润预测继续被同时上调。行业上，有色、电力及公用事业、汽车、纺服、电子、钢铁、建筑、通信、家电、食品饮料、房地产、机械等板块24/25年净利润预测均有所上调。指数上，上证50、创业板指的24/25年净利润预测均被上调，中证500的24/25年净利润预测均被下调，沪深300的24/25年净利润预测分别被上调/下调。风格上，中盘/小盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被上调，大盘价值的24/25年的净利润预测均被下调，大盘成长的24/25年的净利润预测分别被上调/下调。 北上配置盘与北上中资均继续小幅买入，北上交易盘则大幅回流。上周(20240708-20240712)北上配置盘净买入28.43亿元，北上交易盘净买入122.8亿元。日度上，北上配置盘和交易盘均在震荡中明显回流。行业上，两者共识在于净买入金融、电子、电力及公用事业、交运、建材、汽车、建筑、军工、石油石化、农林牧渔等板块，同时净卖出医药、传媒、家电等行业。风格上，北上配置盘与交易盘在同时净买入大盘/中盘价值板块，净卖出小盘成长板块。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入贵州茅台、美的集团3.56亿元、1.17亿元，净卖出宁德时代2.53亿元。分行业看，北上配置盘在建材、化工、计算机、电新、房地产等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。 两融活跃度继续回升至内年中枢水平。上周(20240708-20240712)两融净卖出90.67亿元，行业上，两融主要净买入通信、有色、农林牧渔、电力及公用事业、电子等板块，净卖出金融地产、电新、医药、食品饮料、化工等板块。分行业看，钢铁、传媒、消费者服务、建筑、计算机、有色、电新、房地产、商贸零售、医药等板块融资买入占比上升。风格上，两融净卖出各类风格板块。 主动偏股基金仓位继续回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体仍净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓煤炭、电力及公用事业、房地产等板块，主要减仓电新、食品饮料、医药、家电、计算机、有色等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长、中盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，行业上，与科技、医药、周期等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、新能源、消费等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净卖出金融地产、新能源、消费、建筑建材、传媒等板块。另外，上周以机构ETF继续被净申购，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度有所回落，在电力及公用事业等板块相对较高。值得关注的是，一方面，市场整体的交易热度小幅回升至近3周的高点，但仍处于年内相对低位，其中，汽车、电子、有色、通信、煤炭等行业交易热度在环比上升，房地产、消费者服务、建筑等板块交易热度则在环比下降；另一方面，ETF依然被明显净申购，且范围从沪深300明显扩散至中证1000与中证500等领域，相应地，北上配置型资金延续回流，而北上交易型资金则大幅回流，这意味着市场微观流动性的改善仍在延续，而市场的主导力量可能正在阶段发生从ETF到北上资金(特别是北上交易盘)的切换，未来需要关注北上资金回流的持续性。 风险提示：测算误差。 分析师牟一凌 执业证书：S0100521120002 邮箱：mouyiling@mszq.com 分析师梅锴 执业证书：S0100522070001 邮箱：meikai@mszq.com 相关研究 1.A股策略周报20240714：不畏浮云-2024 /07/14 2.行业信息跟踪（2024.7.1-2024.7.7）：6月游戏版号发放积极推进，汽车销量同比小幅负增-2024/07/09 3.资金跟踪系列之一百二十七：ETF仍是主要买入力量，北上配置盘有所回流-2024/07/08 4.二季度行业信息回顾与思考：经济弱稳，上游能源与资源品优势凸显-2024/07/08 5.策略专题研究：民生策略2024年7月数据库月报-2024/07/07 目录 1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄4 1.1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落4 1.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄5 2市场整体交易热度有所回升，各类板块的交易热度均仍处于80%分位数以下；汽车、电子、煤炭、机械、通信、电新等板块的波动率上升较快；房地产等板块的波动率仍处于90%分位数以上6 3电子、医药、计算机、农林牧渔、食品饮料、通信等板块调研热度居前，农林牧渔、银行、电力及公用事业、传媒等板块的调研热度环比上升较快8 4分析师继续同时上调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，有色、电力及公用事业、汽车、纺服、电子、钢铁、建筑、通信、家电、食品饮料、房地产、机械等板块的24/25年净利润预测均有所上调9 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比均下降；分析师继续同时上调了全A的24/25年净利润预测9 4.2有色、电力及公用事业、汽车、纺服、电子、钢铁、建筑、通信、家电、食品饮料、房地产、机械等板块的24/25年净利润预测均有所上调10 4.3上证50、创业板指的24/25年净利润预测均被上调，中证500的24/25年净利润预测均被下调，沪深300的24/25 年净利润预测分别被上调/下调12 4.4风格上，中盘/小盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被上调，大盘价值的24/25年的净利润预测均被下调，大盘成长的24/25年的净利润预测分别被上调/下调12 5北上配置盘与北上中资均继续小幅买入，北上交易盘则大幅回流14 5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入金融、电子、电力及公用事业、交运、建材、汽车、建筑、军工、石油石化、农林牧渔等板块，同时净卖出医药、传媒、家电等行业14 5.2北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/中盘价值板块，净卖出小盘成长板块，在大盘/中盘成长、小盘价值板块均存在明显分歧16 5.3北上配置盘净买入贵州茅台、美的集团，净卖出宁德时代17 5.4北上配置盘在建材、化工、计算机、电新、房地产等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的17 6两融活跃度继续回升至内年中枢水平20 6.1两融主要净买入通信、有色、农林牧渔、电力及公用事业、电子等板块，净卖出金融地产、电新、医药、食品饮料、化工等板块20 6.2钢铁、传媒、消费者服务、建筑、计算机、有色、电新、房地产、商贸零售、医药等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，消费者服务等板块的融资买入占比处于90%分位数以上20 6.3两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)21 7主动偏股基金仓位继续回落，基民整体仍净申购基金23 7.1主动偏股基金仓位继续回落，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓煤炭、电力及公用事业、房地产等板块，主要减仓电新、食品饮料、医药、家电、计算机、有色等板块23 7.2主动偏股基金的净值表现与小盘成长、中盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落.24 7.3新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落，平均发行天数分别上升/下降25 7.4个人投资者净申购基金，与科技、医药、周期等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、新能源、消费等板块相关的 ETF被净赎回25 7.5从ETF跟踪的指数来看：沪深300、中证1000、中证500、上证50等相关的ETF被主要净申购，与券商、科创100 等相关的ETF被主要净赎回27 8风险提示35 插图目录36 1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 1.1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落 上周(20240708-20240712)美元指数继续回落。截至2024年7月9日，美元多头/空头规模均下降，净多头头寸规模有所回落。10Y中国国债/美债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期回落。 降，净多头头寸规模有所回落 图1：上周(20240708-20240712)美元指数继续回落图2：截至2024年7月9日，美元多头/空头规模均下 117 111 105 美元指数 80000 60000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 40000 9940000 20000 93200000 87 2016- 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 -20000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：上周(20240708-20240712)10Y中国国债/美 债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 图4：上周(20240708-20240712)10Y美债名义/实 际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期回落 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 美国:10Y国债实际收益率(%) 535 424 13 3 02 2 -11 1-20 -1 2016-01 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-04 0-3 美国:10Y国债名义收益率(%) 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 -2 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2023-01 2024-01 0.5 1.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分