策略专题研究：资金跟踪系列之一百一十五：配置盘缓慢回流，交易盘频繁反复

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之一百一十五：配置盘缓慢回流，交易盘频繁反复 2024年04月08日 ➢ 宏观流动性：上周(20240401-20240405)美元指数冲高回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期有所回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 ➢ 交易热度与波动：市场交易热度有所回升，汽车、传媒、消费者服务、机械、房地产等板块交易热度处于相对高位；传媒、计算机、轻工、机械、化工、医药、房地产、汽车、石油石化、通信等板块波动率均处于90%分位数以上。 ➢ 机构调研：电子、医药、家电、农林牧渔、计算机、机械等板块调研热度居前，汽车、医药、家电、有色、军工、建筑等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全A的24/25年净利润预测均继续被下调。行业上，交运、建材、家电、食品饮料等板块的24/25年净利润预测均有所上调。指数上，中证500、沪深300、上证50、创业板指的24/25年净利润预测均被下调。风格上，中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调，大盘成长的24/25年的净利润预测分别被上调/下调。 ➢ 北上配置盘小幅净回流，北上交易盘/北上中资均净流出。上周(20240402-20240403)北上配置盘净买入23.15亿元，交易盘净卖出50.35亿元。日度上，北上配置盘先明显净买入、后有所流出；北上交易盘则持续净流出。行业上，两者共识在于净买入电新、化工、钢铁、电力及公用事业、建筑、轻工、商贸零售等板块，同时净卖出食品饮料、传媒、煤炭、消费者服务、医药、房地产、石油石化等行业。相应地，北上中资持续净流出，净买入电新、食品饮料、轻工、电子、建筑、农林牧渔等板块，净卖出汽车、有色、家电、医药、机械、交运等板块。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入中盘成长、中盘/小盘价值板块，净卖出大盘成长/价值板块，而在小盘成长板块存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入宁德时代、美的集团9.11亿元、1.68亿元，净卖出贵州茅台3.16亿元。分行业看，北上配置盘在电子、电新、计算机、有色、军工等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。 ➢ 两融活跃度有所回升，但仍处于近7周相对低点。上周(20240401-20240403)两融净买入22.09亿元，行业上，两融主要净买入有色、军工、电子、电新、公用事业等板块，净卖出煤炭、计算机、金融、传媒、建筑等板块。分行业看，军工、公用事业、石油石化、有色、传媒、食品饮料、电新、化工等板块融资买入占比上升。风格上，两融主要净买入中盘/小盘成长、大盘价值等板块。 ➢ 主动偏股基金仓位有所回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓煤炭、钢铁、轻工、军工、建材、建筑等板块，主要减仓金融地产、食品饮料、家电、TMT、医药、电力及公用事业等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘成长、小盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，行业上，与科技、医药、消费、周期等板块相关的ETF被净申购，与新能源、金融地产等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入周期等板块，净卖出新能源、金融地产、传媒等板块，而在科技、医药、消费等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的ETF继续被净赎回，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度有所回升，在商贸零售等板块相对较高，在轻工、建筑、电新、钢铁、有色、军工等板块次之。值得关注的是，当前市场微观流动性可能处于相对偏弱的状态：一方面，配置型资金依然保持缓慢回流的态势：北上配置盘依然小幅净买入，而机构持有为主的ETF继续被净赎回；另一方面，交易型资金反复明显：北上交易盘的买卖波动频繁、且近6周呈现了明显了买卖交替行为，相应地，两融为代表的内资交易盘则在近7周的活跃度低点徘徊。这意味着阶段而言，市场面临交易扰动的可能性在加大。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.A股策略周报20240407：实物崛起，打好顺风局-2024/04/07 2.策略专题研究：喧嚣远去，主线浮出——风格洞察与性价比追踪系列（二十七）-2024/04/04 3.策略专题研究：资金跟踪系列之一百一十四：两融活跃度快速回落，配置买入继续放缓-2024/04/01 4.A股策略周报 20240331：地产不是周期股之母-2024/03/31 5.策略专题研究：民生研究：2024年4月金股推荐-2024/03/30 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数冲高回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 ......................................................................................................... 4 1.1 美元指数冲高回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回升 .............................................................................. 4 1.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 5 2 市场整体交易热度有所回升，汽车、传媒、消费者服务、机械、房地产等板块的交易热度处于相对高位；有色、化工、钢铁、农林牧渔、商贸零售、轻工等板块的波动率上升较快；传媒、计算机、轻工、机械、化工、医药、房地产、汽车、石油石化、通信等板块的波动率均处于90%分位数以上 .............................................................................................. 6 3 电子、医药、家电、农林牧渔、计算机、机械等板块调研热度居前，汽车、医药、家电、有色、军工、建筑等板块的调研热度环比上升较快 .................................................................................................................................................... 8 4 分析师继续同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，交运、建材、家电、食品饮料等板块的24/25年净利润预测均有所上调 .................................................................................................................................................... 9 4.1 全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比均下降；分析师同时下调了全A的24/25年净利润预测 ................................................................................................................................................................... 9 4.2 行业上，交运、建材、家电、食品饮料等板块的24/25年净利润预测均有所上调 .......................................................... 10 4.3 中证500、沪深300、上证50、创业板指的24/25年净利润预测均被下调..................................................................... 12 4.4 风格上，中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调，大盘成长的24/25年的净利润预测分别被上调/下调 .................................................................................................................................................................................. 12 5 北上配置盘继续小幅净回流，北上交易盘/北上中资均净流出 ................................................................................ 14 5.1 北上配置盘与交易盘的共识在于净买入电新、化工、钢铁、电力及公用事业、建筑、轻工、商贸零售等板块，同时净卖出食品饮料、传媒、煤炭、消费者服务、医药、房地产、石油石化等行业 ........................................................................... 14 5.2 北上配置盘与交易盘同时净买入中盘成长、中盘/小盘价值板块，净卖出大盘成长/价值板块，而在小盘成长板块存在明显分歧 .................................................................................................................................................................................................... 16 5.3 北上配置盘净买入宁德时代、美的集团，净卖出贵州茅台 ..................................................................................................... 17 5.4 北上配置盘在电子、电新、计算机、有色、军工等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 ......................................... 17 6 两融活跃度有所回升，但仍处于近7周相对低点 ................................................................................................... 20 6.1 两融主要净买入有色、军工、电子、电新、电力及公用事业等板块，净卖出煤炭、计算机、金融、传媒、建筑等板块 ......................................