资金跟踪系列之一百二十七：ETF仍是主要买入力量，北上配置盘有所回流

资金跟踪系列之一百二十七 ETF仍是主要买入力量，北上配置盘有所回流 2024年07月08日 宏观流动性：上周(20240701-20240705)美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期维持不变。对于海外而言，流动性边际有所宽松(3个月Libor-OIS利差有所收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。交易热度与波动：市场整体交易热度继续回落，消费者服务、房地产等板块交易热度仍处于80%分位数以上。房地产等板块波动率仍处于90%分位数以上。机构调研：电子、医药、计算机、食品饮料、农林牧渔、通信等板块调研热度居前，石油石化、金融地产、农林牧渔、建筑、商贸零售、钢铁等板块的调研热度环比上升较快。 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com分析师梅锴 分析师预测：全A的24/25年净利润预测同时被上调。行业上，机械、有色、汽车、煤炭、医药、电新、建筑、电子、公用事业、交运等板块24/25年净利润预测均有所上调。指数上，中证500、沪深300、上证50、创业板指24/25年净利润预测均被上调。风格上，大盘/中盘成长、大盘/小盘价值24/25年净利润预测均被上调，小盘成长、中盘价值24/25年净利润预测分别被下调/上调。 执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com相关研究1.策略专题研究：民生策略2024年7月数 北上配置盘有所净回流，北上交易盘则延续明显净流出。上周(20240702-20240705)北上配置盘净买入26.94亿元，北上交易盘净卖出165.68亿元。日度上，北上配置盘仅在周四净卖出；北上交易盘则持续净卖出。行业上，两者共识在于净买入石油石化等板块，同时净卖出电新、家电、化工、计算机、非银、煤炭、农林牧渔、轻工、消费者服务等行业。风格上，北上配置盘与交易盘在同时净卖出大盘/中盘成长、小盘价值板块。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入贵州茅台、美的集团6.31亿元、2.11亿元，净卖出宁德时代5.45亿元。分行业看，北上配置盘在电力及公用事业、有色、计算机、传媒、建材等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。两融活跃度略有回升，仍处于春节以来相对低位。上周(20240701-20240705)两融净卖出118.44亿元，行业上，两融主要净买入汽车、通信、煤炭、电力及公用事业等板块，净卖出计算机、交运、医药、电新、金融地产、化工等板块。分行业看，消费者服务、银行、石油石化、交运、通信、食品饮料、建筑、汽车等板块融资买入占比上升。风格上，两融仅净买入中盘价值。 据库月报-2024/07/072.A股策略周报20240707：超越红利2.0-2024/07/073.资金跟踪系列之一百二十六：市场热度回落至年内低点，ETF净申购幅度明显扩大-2024/07/014.A股策略周报20240630：实物重估：准备由守转攻-2024/06/305.策略专题研究：民生研究：2024年7月金股推荐-2024/06/29 主动偏股基金仓位有所回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓机械、汽车、军工、化工、计算机、电新等板块，主要减仓食品饮料、交运、消费者服务、电力及公用事业、通信、有色等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长、中盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模明显回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，行业上，与科技、医药、军工、消费等板块相关的ETF被净申购，与周期等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、医药、军工、传媒、高端制造、新能源等板块，净卖出电力等板块。另外，上周以机构ETF继续被净申购，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度有所回升，在汽车、石油石化、传媒、纺服等板块相对较高。值得关注的是，一方面，市场整体的交易热度继续下滑至2023年10月以来的最低点，其中，消费者服务、房地产、商贸零售、有色、银行等行业交易热度在环比上升，TMT、建筑、军工、建材等板块交易热度则在环比下降；另一方面，ETF依然是市场的主要买入力量且仍主要围绕沪深300等指数，边际变化在于：北上配置型资金结束了此前连续3周的流出，相应地，交易型资金(两融、北上交易盘)则依然呈现明显的净流出，这意味着沪深300等宽基领域依然存在托底的力量，而市场微观流动性可能正在逐步改善，未来需要关注改善的幅度与持续性。 风险提示：测算误差。 目录 1美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期维持不变；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔4 1.1美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期维持不变4 1.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔5 2市场整体交易热度继续回落至2023年10月以来的最低点，消费者服务、房地产等板块的交易热度均仍处于80%分位数以上；商贸零售、钢铁、机械、有色、消费者服务、汽车等板块的波动率上升较快；房地产等板块的波动率仍处于90%分位数以上6 3电子、医药、计算机、食品饮料、农林牧渔、通信等板块调研热度居前，石油石化、金融地产、农林牧渔、建筑、商贸零售、钢铁等板块的调研热度环比上升较快8 4分析师继续同时上调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，机械、有色、汽车、煤炭、医药、电新、建筑、电子、电力及公用事业、交运等板块的24/25年净利润预测均有所上调9 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比均下降；分析师同时上调了全A的24/25年净利润预测9 4.2机械、有色、汽车、煤炭、医药、电新、建筑、电子、电力及公用事业、交运等板块的24/25年净利润预测均有所上调10 4.3中证500、沪深300、上证50、创业板指的24/25年净利润预测均被上调12 4.4风格上，大盘/中盘成长、大盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，小盘成长、中盘价值的24/25年的净利润预测分别被下调/上调12 5北上配置盘有所净回流，北上交易盘则延续明显净流出14 5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入石油石化等板块，同时净卖出电新、家电、化工、计算机、非银、煤炭、农林牧渔、轻工、消费者服务等行业14 5.2北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘成长、小盘价值板块，在小盘成长、大盘/中盘价值板块均存在明显分歧 .....................................................................................................................................................................................................................16 5.3北上配置盘净买入贵州茅台、美的集团，净卖出宁德时代17 5.4北上配置盘在电力及公用事业、有色、计算机、传媒、建材等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的17 6两融活跃度略有回升，仍处于春节以来相对低位20 6.1两融主要净买入汽车、通信、煤炭、电力及公用事业等板块，净卖出计算机、交运、医药、电新、金融地产、化工等板块20 6.2消费者服务、银行、石油石化、交运、通信、食品饮料、建筑、汽车等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，消费者服务、汽车等板块的融资买入占比均处于60%分位数以上20 6.3两融净买入中盘价值，净卖出大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值板块21 7主动偏股基金仓位有所回落，基民整体继续净申购基金23 7.1主动偏股基金仓位有所回落，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓机械、汽车、军工、化工、计算机、电新等板块，主要减仓食品饮料、交运、消费者服务、电力及公用事业、通信、有色等板块23 7.2主动偏股基金的净值表现与小盘成长、中盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落.24 7.3新成立权益基金规模明显回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落，平均发行天数分别下降/上升25 7.4个人投资者净申购基金，与科技、医药、军工、消费等板块相关的ETF被净申购，与周期等板块相关的ETF被净赎 回25 7.5从ETF跟踪的指数来看：沪深300、科创50、创业板指等相关的ETF被主要净申购，与上证50、中证500等相关的ETF被主要净赎回27 8风险提示35 插图目录36 1美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期维持不变；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 1.1美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期维持不变 上周(20240701-20240705)美元指数再度回落。10Y中国国债/美债利率分别上升/下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期维持不变。 图1：上周(20240701-20240705)美元指数再度回落 美元指数 117 111 105 99 93 87 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：上周(20240701-20240705)10Y中国国债/美债 利率分别上升/下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛 图3：上周(20240701-20240705)10Y美债名义/实 际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期维持不变 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 5 4 3 2 1 2016-01 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-04 0 35 24 13 02 -11 0 -2 -1 -3 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 美国:10Y国债实际收益率(%)美国:10Y国债名义收益率(%) 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 -2 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2023-01 2024-01 0.5 1.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 对于海外而言，上周(20240701-20240705)离岸美元流动性边际有所宽松，具体而言：3个月美债利率/3个月美元Libor均下降，Ted利差略有走阔，3个月Libor-OIS利差有所收窄。对于国内而言，上周银行间