资金跟踪系列之一百一十八：市场交易热度快速回升，机构ETF被持续净申购

资金跟踪系列之一百一十八 市场交易热度快速回升，机构ETF被持续净申购 2024年05月06日 宏观流动性：上周(20240429-20240503)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期再度回落。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。交易热度与波动：市场交易热度明显回升，金融地产、消费者服务、汽车、建筑、机械、交运等板块交易热度处于相对高位；传媒、计算机等板块的波动率均处于80%分位数以上。 分析师牟一凌 机构调研：电子、食品饮料、医药、家电、计算机、机械等板块调研热度居前，医药、有色、化工、家电、电子、轻工等板块的调研热度环比上升较快。分析师预测：全A的24/25年净利润预测均继续被下调。行业上，汽车、家电、消费者服务、通信、电力及公用事业等板块的24/25年净利润预测均有所上调。指数上，上证50的24/25年净利润预测均被上调，中证500、创业板指、沪深300的24/25年净利润预测均被下调。风格上，各类板块的24/25年的净利润预测均被下调。北上交易盘/北上中资均继续买入，但边际幅度均有所减小，北上配置盘重新净流出。上周(20240429-20240430)北上配置盘净卖出35.8亿元，交易盘净买入46.47亿元。日度上，北上配置盘持续净流出，北上交易盘先大幅净流入、后明显流出。行业上，两者共识在于净买入银行、电新、化工、有色、轻工、房地产等板块，同时净卖出汽车、传媒、机械、计算机、建筑、交运等行业。相应地，北上中资先流出、后回流，净买入家电、金融地产、石油石化、有色、食品饮料、电力及公用事业等板块，净卖出汽车、机械、煤炭、电新、计算机、电子等板块。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/小盘成长板块。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入宁德时代7.9亿元，分别净卖出贵州茅台、美的集团11.43亿元、3.04亿元。分行业看，北上配置盘在医药、电子、有色、银行、通信等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。 执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com分析师梅锴执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com相关研究1.A股策略周报20240505：后天下之乐-2024/05/052.策略专题研究：结构新复苏：2024年Q1业绩深度解读-2024/05/043.策略专题研究：美国1930s：脱虚向实与百年之变-2024/04/304.行业信息跟踪（2024.4.22-2024.4.28）：地产供需维持低位，5月白电排产数据向好-2024/04/305.策略专题研究：民生研究：2024年5月金股推荐-2024/04/30 两融活跃度继续回升。上周(20240429-20240430)两融净卖出79.25亿元，行业上，两融主要净买入汽车、计算机、交运、钢铁、房地产等板块，净卖出电子、石油石化、金融、通信、食品饮料、医药等板块。分行业看，房地产、计算机、汽车、食品饮料、商贸零售、军工等板块融资买入占比上升。风格上，两融主要净买入小盘价值板块。主动偏股基金仓位继续小幅回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体再度净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓家电、军工、计算机、房地产、交运、有色等板块，主要减仓医药、金融、电新、化工、钢铁、食品饮料等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/小盘成长的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的ETF再度被净赎回，行业上，与军工、周期、新能源等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、消费、科技、医药等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入军工、周期、传媒等板块，净卖出金融地产、消费、医药等板块，而在新能源、高端制造、电力、科技等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的ETF继续被大幅净申购，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度大幅回落，在房地产等板块相对较高，在有色等板块次之。值得关注的是，一方面，“五一”节前部分市场参与者有不同程度的撤离：此前主导回流的北上交易盘净买入幅度有所放缓(其中，周二净流出)，北上配置盘也再度净流出，相应地，两融延续净流出。不过，机构持有为主的ETF依然是市场的主要边际力量之一。后续需要关注节后其他各类参与者的“回补”行为；另一方面，节前市场整体的交易热度快速回升至2021年10月以来的高点，但资源板块的交易热度无明显变化，这意味着暂时可能尚未发生明显的资金从资源板块向其他板块切换的行为。 风险提示：测算误差。 目录 1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期再度回落；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所收窄4 1.1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期再度回落4 1.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄5 2市场整体交易热度明显回升，金融地产、消费者服务、汽车、建筑、机械、交运等板块的交易热度处于相对高位；各类板块的波动率均有所回落；传媒、计算机等板块的波动率均处于80%分位数以上6 3电子、食品饮料、医药、家电、计算机、机械等板块调研热度居前，医药、有色、化工、家电、电子、轻工等板块的调研热度环比上升较快8 4分析师同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，汽车、家电、消费者服务、通信、电力及公用事业等板块的24/25年净利润预测均有所上调9 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比均下降；分析师同时下调了全A的24/25年净利润预测9 4.2行业上，汽车、家电、消费者服务、通信、电力及公用事业等板块的24/25年净利润预测均有所上调10 4.3上证50的24/25年净利润预测均被上调，中证500、创业板指、沪深300的24/25年净利润预测均被下调12 4.4风格上，各类板块的24/25年的净利润预测均被下调12 5北上交易盘/北上中资均继续买入，但边际幅度均有所减小，北上配置盘重新净流出14 5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入银行、电新、化工、有色、轻工、房地产等板块，同时净卖出汽车、传媒、机械、计算机、建筑、交运等行业14 5.2北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/小盘成长板块，而在中盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块存在明显分歧16 5.3北上配置盘净买入宁德时代，净卖出贵州茅台、美的集团17 5.4北上配置盘在医药、电子、有色、银行、通信等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的17 6两融活跃度继续回升20 6.1两融主要净买入汽车、计算机、交运、钢铁、房地产等板块，净卖出电子、石油石化、金融、通信、食品饮料、医药等板块20 6.2房地产、计算机、汽车、食品饮料、商贸零售、军工等板块的融资买入占比在环比上升，其中，汽车、军工等板块的融资买入占比处于50%以上历史分位数水平20 6.3两融净买入小盘价值板块，净卖出大盘/中盘/小盘成长、大盘/中盘价值等板块21 7主动偏股基金仓位继续小幅回升，基民整体再度小幅净赎回基金23 7.1主动偏股基金仓位继续小幅回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓家电、军工、计算机、房地产、交运、有色等板块，主要减仓医药、金融、电新、化工、钢铁、食品饮料等板块23 7.2主动偏股基金的净值表现与中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/小盘成长的相关性回落24 7.3新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落，平均发行天数均上升25 7.4个人投资者整体再度小幅净赎回基金，与军工、周期、新能源等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、消费、科技、医药等板块相关的ETF被净赎回25 7.5从ETF跟踪的指数来看：中证1000、沪深300、中证500、上证50等相关的ETF被主要净申购，与券商、红利、创业板指、科创100等相关的ETF被主要净赎回27 8风险提示35 插图目录36 1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期再度回落；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 1.1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期再度回落 上周(20240429-20240430)美元指数继续回落。截至2024年4月30日，美元多头/空头规模均上升，净多头头寸规模有所回升。10Y中国国债/美债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期再度回落。 上升，净多头头寸规模有所回升 图1：上周(20240429-20240503)美元指数继续回落图2：截至2024年4月30日，美元多头/空头规模均 117 111 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 60000 40000 美元指数 9940000 20000 93200000 87 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 -20000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：上周(20240429-20240430)10Y中国国债/美 债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度有所加深 图4：上周(20240429-20240503)10Y美债名义/实 际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期再度回落 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 5 4 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 美国:10Y国债实际收益率(%) 35美国:10Y国债名义收益率(%) 4 2 3.5 3.0 3 2 1 0 资料来源：wind，民生证券研究院 3 1 2 01 -10 -1 2016-01 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-04 -2 -2 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 资料来源：wind，民生证券研究院 2023-012024-01 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 1.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 对于海外而言，上周(20240429-20240430)离岸美元流动性边际有所收紧，具体而言：3个月美债利率/3个月美元Libor均下降，Ted利