股票股指期权：多数品种隐波回落，偏度大幅下降。

金融衍生品研究 金融 衍2024年7月15日 生 研 品股票股指期权：多数品种隐波回落，偏度大幅 究下降。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2420.52 7.90 34.52 -3.64 2408.53 11.99 2402.40 18.12 沪深300指数 3476.25 3.85 118.52 -12.36 3463.93 12.31 3454.13 22.11 中证1000指数 4827.60 -50.42 126.41 -4.44 4810.07 17.54 4765.07 62.54 上证50ETF 2.491 0.010 11.45 0.45 2.488 0.003 2.492 -0.001 华泰柏瑞300ETF 3.526 0.007 12.55 3.83 3.518 0.008 3.522 0.004 南方500ETF 4.949 -0.036 4.55 3.04 4.936 0.013 4.916 0.033 华夏科创50ETF 0.748 -0.004 15.61 -4.27 0.748 0.000 0.747 0.001 易方达科创50ETF 0.733 -0.004 5.99 -0.43 0.733 0.000 0.731 0.002 嘉实300ETF 3.663 0.005 3.43 1.05 3.656 0.007 3.659 0.004 嘉实500ETF 5.138 -0.033 0.70 0.15 5.120 0.018 5.105 0.033 创业板ETF 1.640 -0.013 7.91 -0.42 1.641 -0.001 1.639 0.001 深证100ETF 2.364 -0.011 0.31 -0.04 2.365 -0.001 2.363 0.001 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 23871 -959 68366 -429 57.46% 55.76% 2400 2375 沪深300股指期权 71425 10243 183694 60 65.19% 58.95% 3500 3450 中证1000股指期权 153837 8381 225007 4773 70.65% 55.42% 5000 4700 上证50ETF期权 875627 -151516 1621030 10594 92.17% 95.57% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 662983 -120785 1338954 12122 83.55% 89.70% 3.6 3.5 南方500ETF期权 1156811 82982 1250330 6287 110.26% 82.59% 5.25 5 华夏科创50ETF 261755 -108504 1177712 18288 57.46% 48.41% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 176231 -5017 541923 6909 98.35% 59.93% 0.75 0.75 嘉实300ETF期权 102682 -15815 262508 13344 108.00% 91.34% 3.7 3.6 嘉实500ETF期权 193195 27885 316038 26353 100.75% 91.83% 5.25 5 创业板ETF期权 663673 -50512 1316053 82106 93.20% 65.73% 1.7 1.6 深证100ETF期权 44355 -262 137442 9532 88.26% 92.58% 2.4 2.35 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 10.76% -0.83% 7.07% -0.73% -1.62% -5.39% 12.99 -0.269 沪深300股指期权 11.49% -0.24% 9.64% -1.73% -0.58% -5.90% 13.58 -0.299 中证1000股指期权 19.13% -1.95% 23.84% -0.07% 0.84% -2.64% 24.11 -0.520 上证50ETF期权 10.63% -0.27% 11.21% -0.32% 2.36% -3.38% 12.35 -0.071 华泰柏瑞300ETF期权 11.11% -0.44% 11.91% -0.59% 1.67% -5.14% 13.43 -0.023 南方500ETF期权 17.11% 0.44% 21.55% -1.55% -3.88% -7.63% 19.30 0.348 华夏科创50ETF 20.67% -1.43% 18.02% -2.93% -1.44% -5.21% 25.66 0.075 易方达科创50ETF 20.08% -1.29% 18.93% -3.47% -3.57% -4.63% 25.06 -0.064 嘉实300ETF期权 11.66% 0.18% 12.04% -0.96% -5.12% -11.22% 13.62 0.302 嘉实500ETF期权 17.91% 0.69% 21.28% -1.84% 0.82% -3.89% 18.69 1.079 创业板ETF期权 19.35% -0.72% 20.57% -0.02% 2.25% 1.16% 21.57 0.039 深证100ETF期权 15.19% -1.01% 15.49% -0.09% 2.80% -2.31% 16.40 0.608 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 11.24% -0.42% 7.08% -1.15% -1.62% 1.26% 沪深300股指期权 11.89% -0.59% 8.60% -0.34% 2.10% 0.92% 中证1000股指期权 21.62% -1.02% 24.60% -0.15% -4.52% 1.57% 上证50ETF期权 11.12% -0.50% 7.99% 0.10% -3.07% -2.62% 华泰柏瑞300ETF期权 11.91% -0.23% 8.09% 0.03% -3.72% -1.68% 南方500ETF期权 17.33% 0.06% 16.21% 0.01% -3.75% 1.27% 华夏科创50ETF 21.37% -0.49% 19.59% 0.04% -0.45% -2.95% 易方达科创50ETF 20.63% -0.53% 19.71% 0.04% -0.23% -2.18% 嘉实300ETF期权 12.10% -0.11% 8.49% 0.01% -2.69% -1.82% 嘉实500ETF期权 17.38% -0.05% 16.26% -0.01% -4.20% -0.52% 创业板ETF期权 19.69% -0.34% 17.09% 0.04% -3.68% -3.52% 深证100ETF期权 15.25% -0.08% 11.46% 0.01% -3.14% 1.25% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% 11.5% 11.0% 10.5% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500 0.6 -10% 000852成交量PCR持仓量PCR -15% 5000 0.4 4500 0.2