股票股指期权：偏度情绪改善，隐波随行情上涨而回落。

金融衍生品研究 金融 衍2024年3月28日 生 研 品股票股指期权：偏度情绪改善，隐波随行情上 究涨而回落。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君偏度情绪改善，隐波随行情上涨而回落。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2401.99 3.05 36.87 4.80 2406.20 -4.21 2409.67 -7.68 沪深300指数 3520.96 18.18 143.33 14.71 3525.60 -4.64 3519.33 1.63 中证1000指数 5382.24 116.01 178.60 -0.57 5351.67 30.57 5299.27 82.97 上证50ETF 2.438 0.005 11.68 3.24 2.439 -0.001 2.444 -0.006 华泰柏瑞300ETF 3.510 0.017 10.32 1.57 3.514 -0.004 3.518 -0.008 南方500ETF 5.303 0.067 3.56 0.15 5.302 0.001 5.292 0.011 华夏科创50ETF 0.799 0.010 26.28 -0.93 0.796 0.003 0.796 0.003 易方达科创50ETF 0.781 0.010 5.85 -1.43 0.777 0.004 0.777 0.004 嘉实300ETF 3.651 0.017 3.32 -0.59 3.654 -0.003 3.656 -0.005 嘉实500ETF 5.416 0.057 0.98 -0.09 5.419 -0.003 5.404 0.012 创业板ETF 1.758 0.016 7.39 -0.21 1.752 0.006 1.751 0.007 深证100ETF 2.449 0.022 0.62 0.04 2.438 0.011 2.440 0.009 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 31540 8828 62367 844 75.95% 56.41% 2500 2350 沪深300股指期权 94446 25736 145460 3446 85.17% 60.51% 3600 3450 中证1000股指期权 199039 22998 201338 4314 96.15% 62.09% 5600 5000 上证50ETF期权 1506167 655660 1299014 155488 104.58% 88.38% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 1396084 578014 1130708 73381 95.83% 83.20% 3.6 3.5 南方500ETF期权 1285529 409442 818044 62164 112.03% 92.83% 5.5 5.25 华夏科创50ETF 601185 119196 945952 73022 83.12% 51.99% 0.85 0.85 易方达科创50ETF 312901 52175 430939 39156 98.43% 51.63% 0.85 0.8 嘉实300ETF期权 209357 88593 225958 45848 101.13% 85.62% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 240838 103835 259545 50682 117.01% 91.69% 5.5 5.25 创业板ETF期权 897687 124653 892957 137204 85.11% 74.56% 1.85 1.75 深证100ETF期权 89658 29277 113822 22656 87.51% 95.64% 2.5 2.45 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 15.14% -1.41% 8.89% 0.04% -2.97% -0.46% 15.76 -0.795 沪深300股指期权 15.51% -0.72% 11.33% 0.08% -2.73% 0.42% 16.27 -0.748 中证1000股指期权 28.33% -3.89% 24.81% 1.24% -8.21% 0.69% 28.13 -2.961 上证50ETF期权 15.02% -0.62% 7.35% -1.49% -2.36% 0.16% 15.44 -0.934 华泰柏瑞300ETF期权 15.04% -1.09% 9.98% -0.36% -2.42% 2.25% 16.30 -1.230 南方500ETF期权 22.04% -0.78% 19.01% 0.85% -6.51% -0.33% 23.00 0.985 华夏科创50ETF 27.66% -1.40% 21.74% 0.93% 0.54% -3.81% 29.83 -2.028 易方达科创50ETF 27.12% -1.39% 21.72% 1.07% 1.12% 4.74% 29.73 -1.472 嘉实300ETF期权 15.46% -1.11% 10.35% -0.62% -1.59% 1.51% 16.36 -0.891 嘉实500ETF期权 22.73% -0.71% 18.53% 0.61% -5.45% -2.59% 23.48 -0.691 创业板ETF期权 25.26% -1.39% 27.89% 0.28% 0.27% 2.85% 25.52 -1.843 深证100ETF期权 19.78% -1.01% 17.14% 0.34% 1.11% 4.57% 19.79 -0.925 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.06% -0.50% 11.52% -2.22% -4.48% -3.58% 沪深300股指期权 16.06% -0.15% 12.82% -2.85% -1.83% 3.72% 中证1000股指期权 28.78% -1.85% 30.28% -4.42% -6.87% 0.79% 上证50ETF期权 15.32% 15.32% 12.86% -0.10% -2.80% -2.80% 华泰柏瑞300ETF期权 15.71% 15.71% 14.24% -0.02% -4.72% -4.72% 南方500ETF期权 21.91% 21.91% 34.42% 0.06% -7.77% -7.77% 华夏科创50ETF 26.51% 26.51% 32.43% 0.10% 0.11% 0.11% 易方达科创50ETF 26.61% 26.61% 32.47% -0.11% -1.42% -1.42% 嘉实300ETF期权 16.14% 16.14% 14.22% -0.01% -0.92% -0.92% 嘉实500ETF期权 22.30% 22.30% 32.86% -0.02% -5.77% -5.77% 创业板ETF期权 25.27% 25.27% 30.47% -0.01% -3.25% -3.25% 深证100ETF期权 19.65% 19.65% 21.45% -0.02% -3.06% -3.06% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/6/1 3000 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 000300成交量PCR持仓量PCR 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65% 6500 55% 6000 45% 5500 35% 5000 25%