甲醇周报：弱需求下，上方空间或有限

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货甲醇周报 弱需求下，上方空间或有限 20240714 萧勇辉 0769-22110802 从业资格号：F03091536交易咨询号：Z0019917 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 周度观点及策略 周度观点 库存：上周，企业库存小幅下降，港口库存小幅上涨，甲醇库存整体仍偏低，本周，待发订单量偏高，检修增加，供应减少，预计企业库存或维持低位，到港量大幅下降，且港口表需或继续维持弱势运行，港口甲醇库存或大幅累库。 供应：上周，中国甲醇产量为165万吨，环比减少1.8万吨，装置产能利用率为78.58%，环比跌1.1%，本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计产量161.25万吨左右，产能利用率76.77%左右，较上期下降，当前甲醇开工率处于同期高位，但进口量仍偏低，7月进口量预计为119万吨，甲醇供应回升低于预期。 需求：上周，国内甲醇制烯烃装置产能利用率59.66%，环比降3.15%，神华新疆烯烃装置停车检修，华东烯烃装置开停车切换中，对冲之后烯烃整体开工率继续走低，本周，华东某企业二期装置停车，烯烃行业开工继续降低，当前MTO开工率低位同期低位，另外，甲醇传统下游处于淡季，整体需求不佳。 产业链利润：进口利润倒挂，现为-106元/吨，内蒙古煤制甲醇利润回调，现为-194元/吨，而下游利润亏损幅度收窄，华东MTO利润现为-947元/吨。 煤价：整体供应基本稳定，受南方高温天气影响，电厂日耗提振，贸易商旺季挺价情绪有所支撑，整体拉运节奏加快，价格小幅上调。 观点:进口利润倒挂，进口量仍偏低，7月进口量预计为117万吨，月中内蒙古久泰、陕西长青均有检修预期，另外，甲醇制烯烃利润亏 损收窄，烯烃开工存回升预期，华东某MTO装置近期或停大开小，企业库存目前仍偏低，化工煤价止跌回升，内地甲醇价格偏强，但是，甲醇开工率处于同期高位，下游利润较差，MTO开工率处于同期低位，传统需求亦季节性转弱，需求端负反馈明显，国际甲醇开工率回升，到港量增加，港口库存回升，甲醇价格仍承压，关注夏季甲醇生产企业的开工率以及进口量的变化情况。 单边及期权：区间内偏空操作，参考区间（2450，2600），期权方面，卖出宽跨式期权。 风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况。 MA单边策略 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 图：MA409合约季节性走势（元/吨） 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空MA409 价格及走势：反弹走势，关注压力位2580，截止7月11日，MA409目前价格为2584 逻辑：甲醇估值偏高，供应回升至高位，下游亏损严重，MTO开工率低至低位，需求承压，港口库存回升操作建议：空单轻仓持有 风险点：煤价、天然气大幅涨 PP-3MA策略 图：PP-3*MA（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-02 03-14 03-26 04-08 04-20 05-05 05-17 05-29 06-10 06-22 07-04 07-16 07-28 08-09 08-21 09-02 09-14 09-26 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 -3000 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差 价格及走势：截止7月11日，9月合约，PP-3MA目前价差为-55。 逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。 操作建议：逢高做空，暂时观望 风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 现货价格与基差 图：太仓甲醇现货价格（元/吨）图：甲醇9月合约基差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 1000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止7月11日，江苏太仓现货价格为2557元/吨。基差：截止7月11日，相对09月合约的基差现为-24元/吨。 国内价差与运费 图：太仓与内蒙价差（元/吨）图：内蒙古与东营价差及运费（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 东营与内蒙贸易利润达拉特旗→东营汽车运费东营与内蒙古北线价差 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 2/11/21 12/21 /21 1 -400 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止7月12日，太仓与内蒙价差、东营与内蒙价差，现分别为417元/吨、275元/吨。 国际甲醇与天然气价格 图：甲醇国际价格（美元/吨）图：国际天然气价格（美元/百万英热） 500 450 400 350 300 250 200 2022/11/17 2022/12/17 2023/1/17 2023/2/17 2023/3/17 150 东南亚CFR中间价中国CFR中间价鹿特丹FOB中间价（右，欧元） 400 350 300 250 200 2024/6/17 150 2023/4/17 2023/5/17 2023/6/17 2023/7/17 2023/8/17 2023/9/17 2023/10/17 2023/11/17 2023/12/17 2024/1/17 2024/2/17 2024/3/17 2024/4/17 2024/5/17 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 美国天然气价格与欧洲天然气价格承压调整。 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 01-02 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：甲醇5-9价差（元/吨） 01-15 01-28 2020年度 2020年度 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 2021年度 2021年度 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 2022年度 2022年度 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 2023年度 2023年度 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 2024年度 2024年度 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 合约间价差 图：甲醇9-1价差（元/吨） 图：甲醇1-5价差（元/吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：WIND、华联期货研究所 01-02 01-15 2020年度 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 2021年度 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 2022年度 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 2023年度 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 2024年度 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 相关品种比价 图：甲醇/尿素（主力合约）图：甲醇/液化气（主力合约） 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 0.3 2021年度2022年度2023年度2024年度 01-02 01-16 01-30 02-14 02-28 03-13 03-27 04-11 04-25 05-12 05-26 06-09 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 09-01 09-15 09-29 10-20 11-03 11-17 12-01 12-15 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 图：进口利润（元/吨）图：内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利（元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12