季度观点
- 库存：企业库存升至中水平，出货压力增大；港口库存降至中位水平，但港口浮仓增加，价格承压。
- 需求：MTO开工率高位维持，传统下游需求偏弱，整体需求尚可。
- 产业链利润：进口利润倒挂（-56元/吨），内蒙古煤制甲醇利润亏损（-456元/吨），华东MTO利润亏损（-1077元/吨）。
- 煤价：库存回落至中位，沿海日耗高位运行，非电需求稍改善，止跌小幅反弹。
- 核心观点：供应压力犹存（产量、开工率高位，进口量偏高），MTO上升空间有限，传统需求偏弱，港口库存虽回落但浮仓增加，甲醇承压。短期反弹为主，关注传统下游开工率和进口量变化。
- 交易策略：短期逢低短多，中期偏空操作，压力位2550；期权建议卖出跨式期权。
- 风险点：煤价、天然气、原油走势；MTO开机率变化；开工率回升情况。
策略建议
- MA501：价格2414元/吨，震荡反弹，空单减仓，风险点煤价、天然气大幅上涨。
- PP-3MA价差：1月合约价差126元，PP新增产能压力大于甲醇，MTO利润承压，逢高做空，暂时观望，风险点煤价、天然气大幅下跌。
期货与现货价格
- 现货价格：江苏太仓2433元/吨，基差19元/吨（相对01月合约）。
产业链利润
- 进口利润：倒挂（-56元/吨）。
- 内蒙与华东贸易毛利：均亏损。
- 天然气与焦炉气制甲醇利润：维持亏损或微利。
供应端
- 开工率：处于超高水平。
- 产能：基数稳定在9991.5万吨/年。
- 进口：8月123.2万吨，9月预计120万吨，仍偏高。
- 新增装置：以焦炉气制甲醇为主，规模小，成本低，影响减弱。
需求端
- 表观消费：1-4月3420万吨，增加12.3%。
- MTO开工率：回升至高位，进一步上升空间不大。
- 传统下游：甲醛、MTBE、二甲醚开工率偏低，采购量偏低。
- 新增需求：MTO、二甲醚、甲醛以替换为主，MTBE需求难增，冰醋酸新增需求较好；甲醇燃料、BDO、有机硅、碳酸二甲酯等领域或成增长点。
库存
- 企业库存：回升至中位水平，出货压力增大。
- 港口库存：回落至中位水平，压力减缓。
- 港口浮仓：偏高。
