甲醇产业链周报：累库幅度超预期，限制反弹空间

累库幅度超预期，限制反弹空间 中泰期货甲醇产业链周报 2024年7月8日 姓名：芦瑞 从业资格号：F3013255 交易咨询从业证书号：Z0013570联系电话：18888368717 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 交易咨询资格证号（证监许可〔2012〕112） 目录 1 现货市场 2 基差价差 3 产业链利润 4 行情预期 请务必阅读正文之后的声明部分 逻辑观点 本周初甲醇盘面小幅度反弹，主要是反应下游需求走强预期，但是周中港口累库数据超预期，限制了反弹空间，之后盘面震荡回落。港口现货价格本周震荡，基差本周震荡走弱。 甲醇价格进一步下跌后，下游停车的烯烃装置复产的概率提高，可能会大幅改善甲醇港口的供需状况。 我们认为后期甲醇仍有反弹机会，建议等待盘中低点可少量配置多单。单边策略：关注甲醇反弹机会 对冲策略：PP-3MA做缩小策略可考虑继续入场 风险因素：进口增量超预期 请务必阅读正文之后的声明部分 现货市场情况 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 交易咨询资格证号（证监许可〔2012〕112） 甲醇现货市场情况 图表1：甲醇价格走势回顾 来源：同花顺，中泰期货整理 甲醇现货市场价格震荡反弹后走弱，本周华东港口库存累库超预期，盘中基差报价震荡走弱，周五基 差报价09-25元/吨附近，7月下纸货在09-20元/吨左右。 请务必阅读正文之后的声明部分 甲醇各合约基差情况 图表2：甲醇主力合约基差（元/吨）图表3：甲醇01合约基差（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 现货基差报价 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 01合约基差 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250124012301 •甲醇基差报价本周震荡，周五盘中基差报价在09-25元/吨附近。 •7月下纸货基差报价在09-20元/吨左右。 2024年2023年2022年2021年220121012001 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 图表4：甲醇05合约基差（元/吨）图表5：甲醇09合约基差（元/吨） 800 600 400 05合约基差 1000 800 600 09合约基差 200 400 0200 -2000 -400 -200 -600 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 240523052205 210520051905 -400 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2409230922092109 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 甲醇各地区基差情况 图表6：甲醇太仓地区基差（元/吨）图表7：甲醇广东地区基差（元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 太仓-期货 500 400 300 200 100 0 -100 广东-期货 •甲醇本周沿海地区基差震荡走弱。 -200-200 -300-300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2023年2022年2021年2020年2024年2023年2022年2021年2020年 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 图表8：甲醇鲁南地区基差（元/吨） 1000 鲁南-（期货-200） 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2023年2022年2021年2020年 来源：同花顺，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 甲醇各地区基差情况 图表9：甲醇河南地区基差(元/吨)图表10：甲醇河北地区基差（元/吨） 800 600 400 河南-（期货-200） 1,000 800 600 400 河北-（期货-260） •甲醇内地基差震荡走强。 •本周内地市场价格震荡，西北地区市场价格本周稳定。 200200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2023年2022年2021年2020年 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2023年2022年2021年2020年 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 图表11：甲醇内蒙地区基差（元/吨） 1000 内蒙-（期货-600） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2023年2022年2021年2020年 来源：同花顺，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 甲醇区域间价差情况 图表12：甲醇华东–鲁南价差(元/吨）图表13：华东–河南价差（元/吨） •甲醇华东与内陆 600 400 200 0 -200 -400 -600 华东-鲁南价差 1月1月3月4月2052月4年5月6月2023年7月8月2092月2年10月11月12月 2021年2020年 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 华东-河南价差 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2023年2022年2021年 地区价差走弱。 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 图表14：甲醇华东–陕北价差图表15：甲醇华东–内蒙价差 1000 华东-陕西价差 1000 华东-内蒙价差 800 800 600600 400400 200 200 0 -200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 2024年2023年2022年 11月12月 2021年 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2023年2022年2021年 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 甲醇近远月价差情况 600 MA1-5价差 500 400 300 200 100 0 -100 -200 6月 7月 8月 9月 2401-2405 10月 2301-2305 2001-2005 11月12月 2201-2205 2101-2105 图表16：MA1-5价差（元/吨)图表17：MA5-9价差（元/吨） 250 200 MA5-9价差 •目前9-1价差偏弱震荡。 150 100 50 0 -50 -100 -150 10月11月12月1月2月3月4月 2405-24092305-2309 2205-22092105-2109 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 图表18：MA9–1价差（元/吨） MA9-1价差 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 -180 2月3月4月5月6月7月8月 2409-25012309-24012209-23012109-2201 来源：同花顺，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 PP–3MA价差情况 图表19：PP–3MA（1月）图表20：PP–3MA（5月） 2,500 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 PP-3MA(01合约) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月 25012401合约2301合约2201合约2101合约 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 PP-3MA（05合约） 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月 2505合约2405合约2305合约 2205合约2105合约 •PP-3MA价差本周继续小幅度反弹 •今年PP上游装置投产计划较多，上游利润整体受到压制。 •随着PP定价边际转移到PDH，PP价格对PP-3MA价差的影响减弱，目前价差波动率主要来源于甲醇。 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 图表21：PP–3MA(9月) PP-3MA（09合约） 2000 1500 1000 500 0 -500 •前期我们提示，PP-3MA价差中长期有走弱空间，建议继续偏弱对待。 •目前甲醇价格回落，价差驱动减弱。但是MTO利润改善，MTO装置有重启预期，可能会支撑甲醇价格。PP-3MA做缩小策略，可少量入场。 -1000 9月11月1月3月5月7月9月 2409合约2309合约2209合约2109合约 来源：同花顺，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 产业链利润及开工情况 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 交易咨询资格证号（证监许可〔2012〕112） 甲醇生产装置检修情况 图表22：甲醇生产装置开工率图表23：甲醇装置检修情况 甲醇开工率 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2023年2022年2020年2019年 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 •本周甲醇开工率略微走弱。 请务必阅读正文之后的声明部分 甲醇新装置情况 装置 产能 工艺类型 时间 下游配套 山西蔺鑫 20 焦炉气 2023年1月14日 无 内蒙古瑞志 17.5 电炉尾气制甲醇 2023年3月25日 无 宁夏宝丰 240 煤制甲醇 2023年3月27日 MTO 内蒙古东日 20 焦炉气 2023年5月11日 徐州龙兴泰 30 焦炉气 2023年6月10日 斯尔邦 10 二氧化碳加氢 2023年9月25日 MTO 沪蒙能源 40 焦炉气 2023年7月 内蒙古广聚新材料 60 焦炉气 2023年10月 梗阳新能源 30 焦炉气 2023年7月28日 华鲁恒升荆州 80 煤制甲醇 2023年11月 醋酸 合计 547.5 图表：2023年甲醇新装置情况 来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表：2024年甲醇新装置计划 装置 产能 工艺类型 时间 下游配 套 内蒙古君正 30+25 30焦炉气+25矿热炉尾气 2024年3月 河南晋开延化 30 煤制甲醇 2024年 山西介休昌盛 25 焦炉气 2024年一季度 山西盛隆泰达 10 焦炉气 2024年一季 度 宁夏冠能 40 煤制甲醇 2024年一季度 内蒙黑猫二期 30 焦炉气 2024年二季 度 山东瑞星 20 煤制甲醇 2024年 新疆中泰 100 煤制甲醇 2024年底 内蒙古宝丰 660 煤制甲醇 2024年 贵州黔西化工 30 焦炉气 2024年 合计 1000（大概率投产290万吨） 乌海榕鑫 30 2025年 新疆利泽鸿庆 10 2025年 来源：隆众资讯，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 甲醛利润及开工情况 图表24：华北甲醛利润（元/吨）图表25：华东甲醛利润（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 华北甲醛利润 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 华东甲醛利润 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月