苯乙烯期货周报：出口预期对EB短期提振明显，但累库预期下反弹空间受限

苯乙烯期货周报 出口预期对EB短期提振明显，但累库预期下反弹空间受限 作者：张晓珍 联系方式：18688415831 扫码开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月20日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 周度观点 苯乙烯成本端：近期原油供应端的支撑有所减弱，而市场对需求下降担忧加剧，高通胀和利率持续上升对需求的挤压，EIA和OPEC下调今年 和明年原油消费预期等，油价下跌明显，短期布油关注85美元/桶附近支撑。 原料纯苯方面，11月纯苯供需预期整体偏弱，周度供需好转。供应上，上周亚洲纯苯负荷80.1%（+0.9%），国内纯苯综合负荷81.2%（+0.5%）；需求上，下游综合负荷环比回升至66.1%（+2.6%），主要是苯乙烯和苯胺负荷回升，但纯苯下游综合利润继续压缩。尽管纯苯周度供需好转，但目前纯苯供应宽松，港口库存持续回升，11月下旬到港仍较集中，叠加盛虹新装置供应逐步释放，国内纯苯供需格局仍偏弱，纯苯价格反弹驱动不足。 供需：11月苯乙烯累库压力不大，上周苯乙烯供需双增，但供应增量明显。随着天津大沽、渤化、巴陵石化装置检修重启至负荷提升，苯乙烯负荷回升至73.43%（+2.74%）。需求上，苯乙烯下游行业整体刚需偏强，下游综合负荷略回升至51.44%（+0.81%），成品库存压力不大，但EPS逐步进入淡季，利润压缩至小幅盈利。出口方面，苯乙烯内外盘依然顺挂，但因伊朗苯乙烯装置推迟重启，伊朗出口放量成交，后续关注出口装船情况。 观点：近日苯乙烯受消息面影响波动较大，镇海利安德2套苯乙烯装置轮流检修、新浦装置提前检修以及伊朗出口成交等，叠加苯乙烯下游整体刚需偏强，综合开工环比略回升，苯乙烯整体供需良好，11月存去库预期，对苯乙烯提振明显。从12月平衡表来看，尽管新浦、镇海、中化泉州等装置停车，但中信国安和连云港石化存投产预期，12月苯乙烯存累库预期，另外近期苯乙烯基差和EB12-01月月差明显走弱，也说明苯乙烯供需预期偏弱；且原料纯苯港口库存持续增加及盛虹新装置供应逐步释放，纯苯反弹乏力，加上苯乙烯 短期受消息面影响及临近纸货交割，苯乙烯波动较大，EB01短期观望，中期关注高空机会EB01-02价差100以上 反套；EB-BZ价差逢低做扩 EB01在8000以上偏空对待；EB01-02逢高偏反套；EB-BZ价差逢低做扩 行业现金流修复明显，短期成本支撑偏弱，预计苯乙烯反弹空间仍受限。 苯乙烯小结 供应：上周苯乙烯负荷回升至73.43%（+2.74%），供应增加量来自天津大沽，以及天津渤化、巴陵石化装置开工负荷提升； 需求：下游综合负荷略回升至51.44%（+0.81%），主要是PS和UPR开工率的提升；ABS市场开工表现尚可；下游EPS表现偏弱，行业逐步进入淡季，利润保持略微盈利的水平，原料维持刚需采购。另外，由于伊朗苯乙烯装置的停车，出口放量成交； 库存：苯乙烯华东港口库存整体不高，后期随着伊朗出口装船，港口库存仍有下降可能。从月度平衡来看，11月因出口增加，加上苯乙烯刚需偏强，苯乙烯整体去库；12月，尽管新浦、镇海、中化泉州等装置停车，但中信国安和连云港石化存投产预期，12月苯乙烯存累库预期，关注新阳和茂名石化装置动态； 利润：目前非一体化苯乙烯装置小幅盈利，短期或可维持。 一、苯乙烯行情回顾 苯乙烯行情回顾 苯乙烯基差情况（单位：元/吨） 苯乙烯基差和库存对比（单位：元/吨，万吨） 短期供应偏宽松，苯乙烯基差走弱明显，月差呈反套走势 苯乙烯基差（右轴）库存:苯乙烯:华东地区 18 16 14 12 10 8 6 4 2 8300 8200 8100 8000 7900 7800 7700 7600 7500 EB期限结构 Dates 2022/11/16 CL1 CL2 CL3 CL4 CL5 CL6 2022/11/15 2022/11/14 2022/11/11 2022/11/10 2022/11/2 0 2019202020212022 00 00 00 00 00 00 00 00 0 2022-06-29 00 2022-07-29 2022-08-29 2022-09-292022-10-29 16 1500EB基差14 12 100010 8 5006 4 02 EB基差EB012-EB01EB01-EB02 (500)-2 二、需求边际回升，但供应相对宽松，纯苯价格驱动仍偏弱 国内纯苯产能消费增长情况（单位：万吨） 国内纯苯供需情况（单位：万吨，%） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 纯苯产能表观消费量产能增速(右轴)消费增速(右轴) 国内纯苯供应 国内石油苯月度产量情况（单位：万吨） 2018年 2019年 2020年2021年 2022年 36 34 32 30 28 26 24 22 20 加氢苯产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内加氢苯月度产量情况（单位：万吨） 2018年2019年2020年2021年2022年 石油苯产量 140 130 120 110 100 90 80 70 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年纯苯及下游投产计划 2022年纯苯下游投产计划（1） 2022年纯苯新增产能 企业名称 产能（万吨） 投产时间 福建联合石化扩能 5 2022年1月 镇海炼化2期 16 2022年1季度 九江石化 20 2022年6月 浙石化（2期） 14 2022年8月 威联化学2期 30 2022年11月 盛虹炼化 55.5 2022年11月 海南炼化扩能 32 2022年9月，推迟至11月 中委广东石化 80 2022年四季度 东营神驰 5 2022年四季度 锦西石化2期 5 2022年2季度，目前不确定 锦州石化2期 5 2022年2季度，目前不确定 安庆石化 6 2022年 2022年总计 273.5 产品 企业 产能（万吨） 投产时间 苯乙烯650 镇海利安德 66 目前已出试车合格品。 利华益 72 已投产 茂名石化 40 5月底/6月初苯乙烯已投产，目前停车中 天津渤化 45 PO/SM联产装置于6月21日产出PO合格品6月27日产出SM合格品。 连云港石化 60 计划12月初试车 广东石化（揭阳） 80 计划2023年1月投产 淄博峻辰（原齐旺达） 50 计划2023年1月投产 中信国安 20 目前正在试车阶段，计划11-12月份投产 洛阳石化 12 投产时间不明确 江苏虹威化工 45 2023年上半年 浙江石化 60 2023年上半年 苯酚（198） 海湾化学 20 2022年 浙石化2期 40 2022年 广西华谊 18 2022年 江苏瑞恒 40 2022年11月 烟台万华 40 2022年11月 江苏盛虹 40 2022年 2022年纯苯下游投产计划（2） 产品 企业 产能（万吨） 投产时间 己内酰胺（120） 湖北三宁 10 2022年 内蒙古庆华 20 2022年 沧州旭阳 30 2022年9月中旬试车 巴陵石化 30 2022年 鲁西化工 30 2022年 己二酸（101） 恒力石化 30 2022年三季度 新疆望京龙 45 2022年 同德科创 6 2022年10月 重庆华峰 20 2022年初 2022年11-12月纯苯产业链扩能及停车/重启计划 据CCF统计，11-12月，从产业链装置投产/重启来看，年内纯苯新增供应产能约189万吨附近，合计产量约9.5万吨/月，主要在新投上，新装置投产主要是富海二期/盛虹炼化及海南炼化重整和乙烯投产；下游新增/重启产能合计242万吨，带动纯苯需求约14.1万吨/月；新增方面表现供需面偏紧，去库存。从产业链装置检修来看，纯苯检修供应损失量预计3.2万吨附近；下游装置检修损失需求合计约19.4万吨附近，由此，通过当前统计的上下游检修供需面表现累库存为主。 综上，11-12月年内国内纯苯产业链装置检修/重启和新增来看供应净增加6.3万吨，需求净减少5.3万吨，供需表现累库存。其中11/12月均以累库存为主。 石脑油裂解价差（单位：美元/吨） 乙烯裂解价差（单位：美元/吨） 石脑油裂解价修复明显；乙烯裂解价差偏低运行；BZN持续压缩 20182019202020212022 400石脑油裂解价差 300 1000 800 20182019202020212022 乙烯裂解价差 200600 100 400 0 -100 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 BZ-NAP价差（单位：美元/吨） 20182019202020212022 BZ-NAP PX-NAP价差（单位：美元/吨） 2018 2019 20202021 2022 700 PX-NAP 600 500 400 300 200 100 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 甲苯歧化价差压缩明显，偏低；调油价差环比压缩，但整体中性偏高 PX-TL价差（单位：美元/吨） BZ-TL价差（单位：美元/吨） 20182019202020212022201720182019202020212022 400 300 200 100 0 (100) (200) BZ-TL 600PX-TL 500 400 300 200 100 0 TDP价差（单位：美元/吨） 调油价差（单位：美元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 20182019202020212022 TDP价差 201720182019202020212022 600 500调油价差 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 纯苯韩美套利情况（单位：美元/吨） 纯苯中韩套利情况（单位：美元/吨） 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 中韩套利（右）纯苯:中国到岸现货价(中间价):纯苯:FOB韩国 纯苯及乙烯区域套利（纯苯韩国至美国仍存套利空间，但价差收窄；乙烯美亚套利持续打开 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 纯苯亚欧套利情况（单位：美元/吨） 乙烯美亚套利情况（单位：美元/吨） 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 纯苯欧亚价差(亚洲到欧洲)（右）纯苯:中国到岸纯苯:FOB鹿特丹 800 600 400 200 0 -200 -400 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 东北亚-美湾（右）乙烯:CFR东北亚乙烯:FD美国海湾 1000 800 600 400 200 0 韩国纯苯出口情况（单位：万吨） 截止2022年10月韩国纯苯出口地区（单位：万吨） 韩国纯苯出口情况 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月 2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月 25 20 15 10 5 0 韩国纯苯出口中国和美国变化情况（单位：%） 美国中国中国台湾 100% 80% 60% 40% 20% 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月上 0% 韩国纯苯出口美国占比韩国纯苯出口中国占比