食品饮料周报（24年第30周）：淡季酒企稳步推进市场工作，关注大众品板块低估值龙头

本周食品饮料板块上涨3.35%，跑赢上证指数0.95pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为青海春天(27.43%)、嘉必优(12.33%)、安井食品(10.59%)、龙大美食(8.64%)和泸州老窖(7.38%)。 白酒：悲观因素充分释放，本周酒类指数涨幅靠前。酒企陆续开启中秋备战，淡季酒企稳步推进市场工作。茅台6月底以来持续开展市场调研和营销工作会，维护经销商和投资者信心，预计7月底召开研讨会，后续将围绕品牌价值、稳定价格展开工作。五粮液开启新价格打款，允许经销商使用票据，下半年普五经销商渠道剩余配额占全年比例30%左右，预计伴随中秋动销渠道库存将降至很低水平；7.17集团召开上半年经济运行分析会，股份公司实现收入、利润“双过半”。泸州老窖先后对低度、高度国窖1573停货，去化渠道库存的同时，经销商回款进度有所增加。山西汾酒召开营销工作现场办公会，强调下一步营销工作需要“准确判断经济形势、把握行业机遇”，“强化干部队伍的斗争精神和本领”“打造数字化营销体系”，我们认为在行业需求弱复苏背景下，汾酒仍具有向上的品牌势能和边际改善的管理能力，看好存量竞争中进一步获取市场份额的能力。本周白酒指数涨幅跑赢大盘，白酒仍是稳增长下优质的避险资产。二季度主动混股基金减持食品饮料行业3.75%，7月以来伴随白酒消费税改革预期弱化、茅台批价风险出清、板块二季度业绩确定性加强，资金回流内需消费时白酒板块仍是优质避险资产。个股推荐方面，持续推荐今年经营节奏良好、产品战略清晰的五粮液，大单品仍处于向上周期的山西汾酒，关注管理边际改善的贵州茅台、泸州老窖，继续受益于区域消费升级的古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，以及股息率性价比较高的口子窖、洋河股份。 大众品：把握消费需求复苏趋势，关注板块低估值龙头。啤酒：本周A股啤酒板块情绪继续跟随大盘整体回暖，建议关注后续行业竞争格局变化。速冻食品：社零增速环比回落，短期冻品需求较平淡。休闲食品：盐津铺子预计2024年上半年收入同比增长27%-32%，第二季度盈利能力略有弱化。调味品：餐饮需求较为疲软，预计2024Q2利润端表现更佳。乳制品：需求端仍面临一定压力，建议关注低估值+高股息的龙头乳企。软饮料：正值旺季需求景气，紧握全国化加速的龙头。 投资建议：本周推荐组合为五粮液、山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、迎驾贡酒、今世缘等。 风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。 1周度观点：淡季酒企稳步推进市场工作，关注大众品板块低估值龙头 1.1白酒：悲观因素充分释放，本周酒类指数涨幅靠前 酒企陆续开启中秋备战，淡季酒企稳步推进市场工作。茅台6月底以来持续开展市场调研和营销工作会，维护经销商和投资者信心，预计7月底召开研讨会，后续将围绕品牌价值、稳定价格展开工作。五粮液开启新价格打款，允许经销商使用票据，下半年普五经销商渠道剩余配额占全年比例30%左右，预计伴随中秋动销渠道库存将降至很低水平；7.17集团召开上半年经济运行分析会，股份公司实现收入、利润“双过半”。泸州老窖先后对低度、高度国窖1573停货，去化渠道库存的同时，经销商回款进度有所增加。山西汾酒召开营销工作现场办公会，强调下一步营销工作需要“准确判断经济形势、把握行业机遇”，“强化干部队伍的斗争精神和本领”“打造数字化营销体系”，我们认为在行业需求弱复苏背景下，汾酒仍具有向上的品牌势能和边际改善的管理能力，看好存量竞争中进一步获取市场份额的能力。 本周高端酒价盘表现良好。据公众号“今日酒价”，2024年7月20日原箱茅台批价2590元/瓶，较上周下跌30元；散瓶茅台批价2375元/瓶，较上周下跌25元，批价下降主因公司开启本月发货，目前经销商均已到货7月配额。本周普五批价930/瓶，较上周持平；高度国窖1573批价875元/瓶，较上周持平；淡季五泸回款稳健推进，目标中秋节前抢占市场份额。 本周白酒指数涨幅跑赢大盘，白酒仍是稳增长下优质的避险资产。本周白酒SW上涨3.72%，悲观因素充分释放后，板块估值继续探底修复，泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒、五粮液、洋河股份涨幅靠前。二季度主动混股基金减持食品饮料行业3.75%，7月以来伴随白酒消费税改革预期弱化、茅台批价风险出清、板块二季度业绩确定性加强，资金回流内需消费时白酒板块仍是优质避险资产。个股推荐方面，持续推荐今年经营节奏良好、产品战略清晰的五粮液，大单品仍处于向上周期的山西汾酒，关注管理边际改善的贵州茅台、泸州老窖，继续受益于区域消费升级的古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，以及股息率性价比较高的口子窖、洋河股份。 1.2大众品：把握消费需求复苏趋势，关注板块低估值龙头 啤酒：本周A股啤酒板块情绪继续跟随大盘整体回暖，建议关注后续行业竞争格局变化。从啤酒板块业绩预告情况来看，以燕京啤酒为代表的区域型啤酒公司利润表现较好，预计主要系产品结构升级、成本下行、降本增效共同推动盈利能力显著改善所致。展望下半年，啤酒企业在二季度已针对销售旺季做了较多准备，随着天气逐渐升温叠加大型体育赛事陆续揭幕，并在低基数作用下，预计三季度啤酒销量逐步回补，行业景气度边际改善。虽吨价提升速度放缓，但全年主要原材料成本下行支撑啤酒企业盈利能力继续提升，龙头企业利润业绩将维持稳健增长态势。当前啤酒行业整体需求承压，啤酒企业积极寻找结构性发展机会，如加强鲜啤、低醇啤酒、低卡啤酒等细分赛道的产品布局，加强非现饮渠道网络建设等，建议关注后续行业竞争格局的变化。推荐改革红利持续释放的燕京啤酒。 速冻食品：社零增速环比回落，短期冻品需求较平淡。本周安井/三全/立高股价上涨10.59%/1.71%/2.41%，千味/巴比下跌2.51%/1.58%，板块有所回暖，预计主因此前超跌修复。据国家统计局数据，2024年6月全国社会消费品零售总额为4.1万亿元，同比增长2.0%，增速环比回落1.7pcts；其中餐饮收入同比增长5.4%，增速环比小幅提升0.4pct。2024年以来B端受制于餐饮弱修复，速冻食品板块承压，C端速冻食品在高基数、弱复苏影响下表现较为疲软。虽然短期冻品进入淡季，需求较为平淡，但是中长期来看餐饮供应链板块工业化趋势明确，有优质基本面的龙头经营恢复具备较强确定性。目前板块估值具有性价比，建议关注经营状态良好的龙头企业。 休闲食品：盐津铺子预计2024年上半年收入同比增长27%-32%，第二季度盈利能力略有弱化。本周盐津铺子发布2024年半年度业绩预告，24H1预计实现营业收入24.0-25.0亿元，同比增长27%-32%，归母净利润3.1-3.3亿元，同比增长26%-34%，扣非归母净利润2.6-2.8亿元，同比增长12.5%-21.1%。第二季度盐津铺子收入保持较快增长，主要系量贩零食、电商渠道等维持月销上升态势。结合业绩预告，我们预计第二季度扣非归母净利率同比有所下滑，预计主要系渠道结构变化、股份支付费用同比增长所致。盐津铺子业绩预告公布后，股价波动较大，反映市场对于公司未来盈利能力的担忧。考虑到下半年股份支付费用环比减少，且收入持续较快增长可放大规模效益，此可对冲一部分渠道结构变化对盈利能力的影响，预计下半年盈利水平较为平稳。后续休闲食品公司将陆续披露中报，此前我们观察到休闲零食行业第二季度进入淡季，预计行业整体收入增速环比一季度春节旺季正常回落，深化改革后的企业将继续受益于此轮渠道红利，收入端有望维持较高增速。休闲食品赛道宽阔、企业间分化较大，建议重点关注渠道改革效果显著、供应链相应能力强的生产型休闲食品企业，以及成本压力缓解、业绩改善的低估值龙头。 调味品：餐饮需求较为疲软，预计2024Q2利润端表现更佳。2024年以来板块受制于经济环境复苏较弱的态势，表现较淡，叠加夏季属于调味品淡季，需求较为疲软。同时，C端部分品牌加大品牌费用投放，竞争格局有加剧趋势。我们预计2024Q2调味品板块收入端增速放缓，而受益于板块原材料处于低位，预计板块利润端表现更好。当前餐饮整体偏淡，建议关注布局复调及零添加细分赛道龙头，并跟踪改革型公司产品渠道梳理情况。 乳制品：需求端仍面临一定压力，建议关注低估值+高股息的龙头乳企。本周乳制品板块情绪回暖 ， 伊利/光明/妙可/蒙牛5日涨跌幅分别为+3.53%/+2.80%/+2.75%/-1.36%。当前基本面弱复苏背景下，需求端反馈仍较平淡，7月生鲜乳成本进一步降低但环比有所企稳，预计25年原奶将达到供需紧平衡。 结合近期业绩预告，不同企业业绩分化明显，预计市场主线仍聚焦乳企中报业绩，建议关注低估值+高股息的龙头乳企伊利及具备估值安全边际及改善预期的蒙牛乳业（H股）。 软饮料：正值旺季需求景气，紧握全国化加速的龙头。本周饮料板块主要围绕中报业绩主线演绎，结合业绩预告，不同企业收入端分化明显，无糖茶、电解质水、能量饮料动销亮眼，龙头提前布局占稳渠道，单品势能往往更强；而业绩端饮料企业普遍受益于成本红利有所提振。其中东鹏饮料预计单二季度收入增速为47.4%到60.3%，单二季度归母净利率为22.3%，同比+1.7pct，环比+3.2pcts；综合饮料龙头农夫、康师傅统一同样动销亮眼。展望下半年，消费力弱复苏背景下，饮料景气表现仍有相对独立支撑，建议重点关注龙头企业全国化加速及新品超预期的潜在催化。 2周度重点数据跟踪 2.1行情回顾：本周（2024年7月15日至7月19日）本周食品饮料板块上涨3.35%，跑赢上证指数0.95pct 图1：A股各行业本周涨跌幅 图2：A股各行业年初至今涨跌幅 图3：食品饮料细分板块本周涨跌幅 图4：食品饮料细分板块年初至今涨跌幅 图5：食品饮料板块本周涨幅前五 图6：食品饮料板块本周跌幅前五 图7：食品饮料板块年初至今涨幅前五 图8：食品饮料板块年初至今跌幅前五 2.2北上资金：本周食品饮料板块陆股通持股市值占流通市值比为4.9% 图9：2019年至今食品饮料板块陆股通持股市值占流通市值比 图10：2017年至今北上持股白酒加权比例变化 图11：高端白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图12：次高端白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图13：地产白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图14：啤酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图15：乳制品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图16：调味品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图17：速冻食品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图18：休闲食品沪深港通持股占自由流通股市值比例 2.3白酒：本周飞天箱装、散装批价下降，普五、国窖批价持平 图19：箱装飞天茅台批价 图20：散装飞天茅台批价 图21：五粮液批价 图22：高度国窖1573批价 图23：白酒单月产量及同比 图24：白酒累计产量及同比 2.4大众品：大麦、棕榈油等原材料成本均呈现同比下降趋势，包材价格较为平稳 图25：啤酒单月产量及同比变化 图26：瓶装与罐装啤酒平均终端价格 图27：软饮料单月产量及同比变化 图28：乳制品单月产量及同比变化 图29：生鲜乳平均价格 图30：牛奶零售价格 图31：进口大麦均价 图32：24度棕榈油价格 图33：猪肉平均批发价 图34：大豆平均价格 图35：瓦楞纸（玖龙）出厂平均价 图36：PET现货价 图37：水禽价格 图38：鸭副冻品价格 图39：卤制品品牌门店数 图40：休闲零食品牌门店数 2.5本周重要事件 表1：本周重要事件 2.6下周大事提醒 表2：下周大事提醒 风险提示 需求恢复较弱。 原材料价格大幅上涨。 市场竞争加剧。