氧化铝周报：印尼铝土矿出口或放松，近远月矛盾加剧

印尼铝土矿出口或放松，近远月矛盾加剧 氧化铝周报2024/07/13 王梓铧（联系人） 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 从业资格号：F03130785 吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 目CO录NTENTS 01周度评估 02期现方面 03供给方面 04需求方面 05供需平衡 06库存 0 周度评估 周度要点小结 截至周五下午15：00，氧化铝指数本周小幅下跌5.31%至3657元/吨，单边交易总持仓16.8万手，较上周增加3.6万手，维持高位。 现货市场，氧化铝现货价格持稳，维持高位横盘，现货仍紧缺，现货市场交投有所回暖，下游电解铝企业采购积极性上升，贸易商接货仍以长单交易 为主，氧化铝企业惜售情绪明显，挺价意愿强烈。基差方面，截止7月12日15时收盘报144元/吨，短期流动现货偏紧的供给驱动基差维持正值。 进出口方面，西澳氧化铝FOB价格本周进一步回落，截止7月12日报479美元/吨，进口盈亏报-320元/吨，进口窗口仍保持关闭状态。5月进出口数据显示氧化铝进口量环比下滑15.55%至9.15万吨，净进口量进一步下滑至1万吨。 库存方面，氧化铝社会总库存去累库0.8万吨至416.2万吨；上期所库存累库0.24万吨至24.29万吨。 原料端，国产矿方面，晋豫两地铝土矿逐步复产，但进度较慢；进口矿方面，几内亚铝土矿发运量受雨季影响下行，后续需继续关注雨季对发运影响的持续性，印尼铝土矿出口禁令有望放松，四季度或将重新进入市场。整体来看，短期矿石紧缺的局面将延续，四季度矿石供应预计将转宽。 供应端，本周国内氧化铝产量160.1万吨，较上周增加0.27万吨，内蒙古致轩新投50万吨产能本周成功产出成品，预计后续将逐渐放量。 需求端，云南电解铝厂复产工作稳步推进，6月中国电解铝产量355.55万吨，同比增长5.62%，环比下降2.58%。 总体来看，原料端，国内铝土矿逐渐复产，但整体节奏较慢，几内亚进口矿发运受雨季影响大幅下滑，矿石紧缺的局面将延续，印尼有望放松铝土矿出口禁令，远期矿石预期转宽；供给端，内蒙古致轩氧化铝新投产能成功出品，高利润刺激厂商积极复产投产，预计供给边际将持续转松；需求端，云南电解铝厂复产稳步推进，支撑氧化铝需求；后续重点关注国产铝土矿复产进度、海外铝土矿发运情况、印尼铝土矿政策变动，短期偏紧的矿端仍将为氧化铝价格提供支撑，远期矿石供应攀升和氧化铝新投产能放量或将导致远月合约偏弱运行。国内主力合约参考运行区间：3565-3930元/吨。策略方面，建议关注08-11正套。 氧化铝基本面评估 估值 驱动 基差 （元/吨） 进口盈利 （元/吨） 冶炼利润 （元/吨） 原料端 供给端 需求端 库存 数据（2024年5月 31日） 144 -320 1052 铝土矿6月产量： 498.72万吨 铝土矿月5进口量： 1424万吨 周产量： 160.1万吨 电解铝月产量： 355.55万吨 SHFE：24.29万吨社库：416.2万吨 多空评分 +1 -1 -1 -1 -1 +1 -1 简评 基差上行，现货价格坚挺 进口亏损走窄 炼厂利润维持高水平 铝土矿供给上行 周产量上行 需求上行 SHFE累库社库累库 小结 原料端，国内铝土矿逐渐复产，但整体节奏较慢，几内亚进口矿发运受雨季影响大幅下滑，矿石紧缺的局面将延续，印尼有望放松铝土矿出口禁令，远期矿石预期转宽；供给端，内蒙古致轩氧化铝新投产能成功出品，高利润刺激厂商积极复产投产，预计供给边际将持续转松；需求端，云南电解铝厂复产稳步推进，支撑氧化铝需求；后续重点关注国产铝土矿复产进度、海外铝土矿发运情况、印尼铝土矿政策变动，短期偏紧的矿端仍将为氧化铝价格提供支撑，远期矿石供应攀升和氧化铝新投产能放量或将导致远月合约偏弱运行。国内主力合约参考运行区间：3565-3930元/吨。策略方面，建议关注08-11正套。 备注：多空评分分1、2、3档，正数表示看涨，负数表示看跌，分值越高越看涨 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 观望 套利 观望 备注：推荐等级以1-5颗星表示，星数越高推荐等级越高 上游 中游 初端 终端 建筑 （25%） 交通运输 （25%） 电力电子 （25%） 机械设备 （12%） 铝线缆 拜耳法 2.5:1 铝土矿 氧化铝 电解法 1.925:1 电解铝（95%） 铝型材 烧碱 陶瓷、钢化 玻璃、化工 （5%） 铝板带 铝箔 铝合金 其他 其他 （13%） 02 期现方面 图1：南方氧化铝现货价（元/吨）图2：北方氧化铝现货价（元/吨） 广西贵州 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周氧化铝现货价格持稳，维持高位横盘，氧化铝现货仍紧缺，现货市场交投有所回暖，下游电解铝企业采购积极性上升，贸易商接货仍以长单交易为主，氧化铝企业惜售情绪明显，挺价意愿强烈。分地区来看，山西和新疆现货价格均上涨10元/吨分别至3915元/吨和4265元/吨，河南现货价格小幅上涨5元/吨至3885元/吨，广西、贵州和山东地区仍维持3935元/吨、3925元/吨和3900元/吨。 图3：氧化铝基差（元/吨）图4：交仓新疆交割库利润（元/吨） 4500 基差氧化铝现货价格（山东）SHFE：氧化铝：主力合约：收盘价（日） 4500 08-10价差SHFE：氧化铝：08合约：收盘价（日）SHFE：氧化铝：10合约：收盘价（日） 200 4000 4000 150 3500 3500 100 3000 300050 2500 25000 2000 2000 2023-10-172023-11-172023-12-172024-01-172024-02-172024-03-172024-04-172024-05-172024-06-17 -50 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期货价格方面，本周氧化铝近远月期货价格走势分化，市场对印尼矿石出口放开的担忧加剧“强现实弱预期”格局，近远价差持续扩大。截止7月12日15时，主力合约AO2408本周下跌2.34%收盘报3756元/吨,现货维持高位为08合约提高支撑，供需预期持续转弱驱动远月合约大幅下跌，AO2410合约本周下跌7.62%至3577元/吨，08-10价差由-26元/吨扩大至179元/吨。在短期矿石供应仍偏紧、进口窗口关闭和电解铝产能仍有增量等因素的影响下，近月价格支撑仍强。后续需重点关注氧化铝新产能投产进度和印尼铝土矿禁令放松进展，预计四季度为氧化铝去库转累库的关键节点，远月合约价格预计将维持偏弱运行。 基差方面，截止7月12日15时收盘报144元/吨，短期流动现货偏紧的供给驱动基差维持正值。据阿拉丁调研了解，伴随期货价格大幅下跌后，新疆仓单及 内地仓单成交均较为火爆，一方面反映了当前价格现货市场接受程度尚可，另一方面短期内现货市场的紧张程度或将因仓单集中流出而阶段性缓解。 03 供给方面 图5：国产铝土矿产量价格（元/干吨）图6：进口铝土矿价格（美元/干吨） 700 600 500 400 300 200 山西软铝土矿贵州硬铝土矿河南硬铝土矿山西硬铝土矿 铝土矿：三水型：45%Al，3%Si：几内亚产：汇总价格：山东主要港口（日） 铝土矿：三水型：48%Al，6%Si：澳大利亚产：汇总价格：山东主要港口（日） 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2021-12-06 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 2024-02-06 2024-03-06 2024-04-06 2024-05-06 2024-06-06 2024-07-06 35 100 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周国产铝土矿价格均维持高位，广西、贵州、河南、山西铝土矿价格分别为400元/吨、470元/吨、560元/吨、610元/吨；进口矿方面，几内亚CIF报74美元/吨，澳大利亚CIF报62美元/吨，均保持高位运行。 图7：中国铝土矿产量季节图（万吨）图8：中国铝土矿累计产量（万吨） 100020202021202220232024 900 12000 10000 20202021202220232024 800 8000 700 6000 600 4000 500 400 2000 300 0 1234 567 8910 1112 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年6月中国铝土矿产量498.97万吨，同比下滑16%，环比上升1.32%。前六个月合计铝土矿产量达2774.74万吨，同比下滑19.32%。 图9：山西铝土矿产量季节图（万吨）图10：山西铝土矿累计产量（万吨） 20202021202220232024 455 405 355 305 255 205 155 105 55 5 123456789101112 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 分地区来看，2024年6月山西铝土矿产量143.3万吨，同比下滑27.6%，环比提高10.3%，山西铝土矿持续复产，整体节奏仍较慢。前六个月合计铝土矿产量达734.54万吨，同比下滑33.61%。 图11：河南铝土矿产量季节图（万吨）图12：河南铝土矿累计产量（万吨） 300 20202021202220232024 2500 20202021202220232024 250 2000 200 1500 150 1000 100 50500 00 123456789101112 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年6月河南铝土矿产量44.91万吨，同比下滑25.3%，环比增长9.27%，河南三门峡地区洞采矿山允许复产，产量逐步上行。前六个月合计铝土矿产量达232.25万吨，同比下滑37.13%。 图13：中国铝土矿进口季节图（万吨）图14：中国铝土矿累计进口（万吨） 20202021202220232024 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 123456789101112 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年5月铝土矿进口1354.9万吨，同比增长4.63%，环比下滑4.84%，仍维持近五年最高水平。前五月累计进口6413万吨，同比进口上升5.99%。 图15：几内亚-中国铝土矿进口季节图（万吨）图16：几内亚-中国铝土矿累计进口（万吨） 1200 20202021202220232024 12000 20202021202220232024 1000 10000 8008000 6006000 4004000 2002000