周度要点小结
- 市场表现：氧化铝指数本周上涨0.49%至4889元/吨，持仓增加3.7万手至42.6万手。期货价格高位震荡，现货价格稳步上行。基差方面，主力合约AO2501高位滞涨，山东地区现货较主力合约基差由负转正录得124元/吨。月差方面，氧化铝期货正套结构走阔，连1-连3月差报441元/吨。近月合约维持上行趋势，远月合约因对远期投产压力的担忧高位大幅下探。
- 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格维持加速上涨趋势，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨235元/吨、225元/吨、240元/吨、225元/吨、275元/吨、275元/吨。氧化铝流通现货紧张，采暖季限产和设备检修并行，产能短期难以上行，下游铝厂原料库存低位，存补库刚需，推动现货报价持续走高。
- 进出口：西澳氧化铝FOB价格维持693美元/吨，进口盈亏报-1097元/吨。印尼10月25日成交3万吨现货氧化铝，离岸成交价730美元/吨。海外氧化铝紧缺，报价持续刷新历史新高，出口窗口维持打开，预计将刺激国内氧化铝现货价格进一步上行。
- 库存：本周氧化铝社会总库存去库1.7万吨至384.6万吨，去库趋势持续。全国氧化铝现货库存继续小幅去库，部分区域近期发运有所好转，电解铝厂原料库存较上周有所上涨。氧化铝厂现货库存依旧维持低位。上期所仓单去库0.12万吨至5.82万吨；交割库库存累库0.08万吨至8.98万吨。
- 原料端：国产矿方面，晋豫地区仍未见规模复产；进口矿方面，受前期雨季影响，到港量维持低位，但环比有所回暖。整体来看，铝土矿港口库存维持去库趋势，矿石紧缺局面持续，转松拐点后续仍需观察几内亚雨季后发运情况和印尼铝土矿出口政策变化。
- 供应端：本周国内氧化铝产量161.1万吨，较上周减少5.3万吨，产能利用率下降明显。虽然高利润刺激氧化铝厂积极生产，但供应端表现脆弱，受生产设备调试、重污染天气预警等因素影响，近期部分氧化铝厂减产检修频繁，涉及产能约370万吨/年。
- 需求端：2024年9月电解铝运行产能4348.83万吨，较上月增加0.5万吨。10月份信发集团新疆准东电解铝置换项目启动预计带来增量23万吨左右，四季度贵州、四川、青海等地仍有投产，以及四季度电解铝产能增量为54.5万吨，带来氧化铝消费增量约105万吨。南方电网透露今年枯水季云南电解铝企业不再限电，氧化铝需求支撑进一步加强。
- 总体来看：原料端国内整体仍未见规模复产，短期进口矿供应扰动不断，但矿石需求高增，几内亚矿石价格本周大幅上行，但雨季后矿石供应预期转宽；供给端采暖季限产叠加检修扰动持续，短期产能仍难以上行，远期供应大幅转松拐点需跟踪投产进度；需求端云南地区电解铝限电扰动解除，后续电解铝开工仍稳中有增，氧化铝需求支撑仍强。进出口方面，海外价格维持高位，出口窗口打开，国内氧化铝出口量预计将大幅增加。
- 策略方面：短期氧化铝基本面矛盾持续加剧且短期较难解除，氧化铝现货价格易涨难跌，近月合约预计仍将保持强势走势，在期货持仓大幅下滑前仍可逢低做多近月合约；但远期氧化铝投产压力仍存，累库拐点或见于明年一季度，因此可逢高布局03、05空单。此外，基于氧化铝当前波动率较高，可以考虑卖出2501合约的虚值call。当前氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：4600-5200元/吨。
