流动性与机构行为跟踪：大行隔夜融出利率降至1.78%

大行隔夜融出利率降至1.78%——流动性与机构行为跟踪（7/1-7/5） 证券研究报告/固定收益周报2024年7月6日 分析师：肖雨执业证书编号：S0740520110001Email：xiaoyu@zts.com.cn联系人：张可迎Email：zhangky04@zts.com.cn 相关报告 投资要点 利率回顾：本周关键期限国债收益率除1Y外全面上升，1Y/2Y/3Y/5Y/7Y/10Y/30Y国债收益率变动-1.0bp/1.4bp/3.0bp/2.1bp/2.6bp/7.0bp/8.5bp，10Y-1Y利差走阔8.0bp，收益率曲线陡峭化。 本周流动性与机构行为主要关注：1）跨季后隔夜、7天资金价格均有所回落；2）存单发行规模环比回落，融资规模环比上升，1Y期限发行占比上升至60%以上，当周加权平均久期升至0.8年，1Y存单到期收益率降至1.95%。3）大行+股份行及银行总体融出能力下降，非银资金缺口回落，银行间杠杆率有所上升。4）农商行大幅增持利率债和同业存单，基金减持利率债。基金、农商行、理财净买入加权平均久期上升，保险有所下降。 跨季后隔夜、7天资金价格均有所下降。本周�R001降至1.8%（下降54bp），R007降至1.86%（下降59bp）。DR001降至1.76%（下降15bp），DR007降至1.81% （下降36bp）。 存单发行规模下降，融资规模上升。存单发行量降至2330.6亿元（前值6116.9亿元），净融资升至1484.5亿元（前值-1860.2亿元），下周存单到期量6052.8亿元。 一级发行：本周存单加权平均发行期限升至0.8年。1Y期限发行占比回升，由23.9% 升至63.9%；除农商行外各类银行发行成功率均有所下降。 二级市场：1Y存单收益率降至1.95%。1M期收益率收于1.79%（相比上周下降3.0bp）；3M收于1.80%（相比上周上升1.4bp）；6M收于1.90%（相比上周上升2.4bp）；9M收于1.95%（相比上周下降0.2bp）；1Y收于1.95%（相比上周下降0.5bp）。 质押式回购单日成交均值上升，隔夜回购成交量占比上升。本周银行间市场质押式回购成交量均值上升至6.64万亿（前值为5.27万亿），隔夜回购成交占比升至91.0%（上周隔夜成交占比87.4%）。 大行+股份行融出能力下降，银行总体融出能力下降。大行+股份行、银行整体融出/融入比率均有所下降。从净融出余额来看，大行+股份行以及银行整体净融出余额相比上周�有所上升。价格方面，大行隔夜逆回购利率围绕7天OMO利率窄幅波动，本周位于OMO利率之下，大行隔夜融出利率降至1.78%。资金需求端，非银机构资金缺口有所下降。 总体杠杆率有所上升。总体杠杆率有所上升。本周银行间市场整体杠杆率由107.8%小幅上升至107.9%（处于34.7%分位数，低于2021年以来平均值108.3%）。分机构来看，银行杠杆率上升，券商、保险、广义基金杠杆率下降。 未来一周（2024年7月8日-2024年7月14日）逆回购到期量100亿元，政府债预计净融资1388.05亿元，同业存单到期6052.8亿元。按照缴款日期，国债净融资1458.4亿元，地方政府债净融资-70.35亿元，政府债合计净融资1388.05亿元。 现券二级成交行为跟踪（7/1-7/5）：基金、农商行、理财净买入加权平均久期上升，保险有所下降。基金久期由10.1年升至11.7年（处于97%分位数）。农商行久期由0.9 年升至5.5年（处于72%分位数）。保险久期由21.4年降至13.0年（处于72%分位数）。理财久期由1.5年升至2.3年（处于74%分位数）。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 内容目录 1、资金价格.-4- 2、同业存单......................................................................................................................-5- 3、银行间质押式回购........................................................................................................-7- 4、杠杆率..........................................................................................................................-8- 5、下周资金面关注..........................................................................................................-10- 6、现券分机构净买入加权平均久期.................................................................................-10- 图表目录 图表1：关键期限国债收益率除1Y外全面上升（BP，百分点）........................................-4- 图表2：R001与R007均下降（%）.................................................................................-4- 图表3：DR001与DR007均下降（%）............................................................................-4- 图表4：存单发行量下降，净融资额上升（亿元）.............................................................-5- 图表5：各类银行存单发行量均下降（亿元）....................................................................-5- 图表6：1Y期限发行占比回升（%）.................................................................................-5- 图表7：当周存单加权平均发行期限回升（年）.................................................................-5- 图表8：各类银行除农商行发行成功率均下降（%）..........................................................-6- 图表9：各类银行均存单发行利率下降（%）.....................................................................-6- 图表10：3M、6M存单发行利率回落（%）......................................................................-6- 图表11：存单发行利率处于1年期MLF以下（%）..........................................................-6- 图表12：存单、理财利差（%，BP）...............................................................................-6- 图表13：1Y存单到期收益率降至1.95%（%）.................................................................-6- 图表14：质押式回购单日成交均值上升、隔夜占比上升（万亿元、%）............................-7- 图表15：大行+股份行资金融出能力下降...........................................................................-7- 图表16：银行整体融出能力下降.......................................................................................-7- 图表17：大行+股份行净融出余额上升（万亿元）.............................................................-8- 图表18：银行整体融出余额上升（万亿元）......................................................................-8- 图表19：大行隔夜逆回购利率处于OMO之下（%）.........................................................-8- 图表20：非银机构资金缺口回落.......................................................................................-8- 图表21：总体杠杆率有所上升（%）.................................................................................-9- 图表22：银行杠杆率上升（%）........................................................................................-9- 图表23：证券公司杠杆率下降（%）.................................................................................-9- 图表24：保险公司杠杆率下降（%）.................................................................................-9- 图表25：广义基金杠杆率下降（%）.................................................................................-9- 图表26：下周资金面关注点（亿元）.-10- 图表27：基金净买入加权平均久期（年）.......................................................................-10- 图表28：农商行净买入加权平均久期（年）.....................................................................-11- 图表29：保险净买入加权平均久期（年）........................................................................-11- 图表30：理财净买入加权平均久期（年）........................................................................-11- 利率回顾：本周关键期限国债收益率