流动性与机构行为跟踪：大行隔夜融出利率升至2.02%

大行隔夜融出利率升至2.02%——流动性与机构行为跟踪（6/17-6/21） 证券研究报告/固定收益周报2024年6月22日 分析师：肖雨执业证书编号：S0740520110001Email：xiaoyu@zts.com.cn联系人：张可迎Email：zhangky04@zts.com.cn 相关报告 投资要点 利率回顾：本周国债收益率涨跌互现，1Y/2Y/3Y/5Y/7Y/10Y/30Y国债收益率分别变动-0.3bp/-8.5bp/+0.2bp/-2.0bp/-2.4bp/+0.1bp/-1.9bp，10Y-1Y利差走阔0.4bp。 本周流动性与机构行为主要关注：1）税期缴款带动隔夜与7天资金价格上行，DR001与DR007倒挂。2）存单发行规模上升，融资规模上升。1Y期限发行占比回升，1M、6M期限以外存单到期收益率下行。下周存单到期量约7977.1亿元。3）大行+股份行以 及银行总体融出能力上升，大行隔夜融出利率升至2.02%；非银资金缺口回落，银行间杠杆率有所下降。4）基金、保险净买入加权平均久期上升，农商行、理财有所下降。 税期缴款带动隔夜与7天资金价格上行，DR001与DR007倒挂。本周�R001升至2.03%（较上周上行23bp），R007升至2.04%（较上周上行20bp）。本周�DR001升至1.96%（较上周上行21bp），DR007升至1.95%（较上周上行13bp）。 存单发行规模上升，融资规模上升。存单发行量升至9551.3亿元（前值6687.5亿元），净融资升至2925.2亿元（前值-572.1亿元），下周存单到期量7977.1亿元。 一级发行：本周存单加权平均发行期限升至0.6年。1Y期限发行占比回升，由18.5%升至28.4%；分银行类型来看，各类型银行发行量均有所回升，且各类银行发行成功率均有所上升，国有行升至100%。 二级市场：各期限存单到期收益率涨跌互现。1M期收益率收于1.91%（相比上周上行3.0bp）；3M收于1.86%（相比上周下行1.0bp）；6M收于1.91%（相比上周上行0. 6bp）；9M收于2.01%（相比上周下行0.7bp）；1Y收于2.02%（相比上周下行1.3bp）。 质押式回购单日成交均值回落，隔夜回购成交量占比下降。本周银行间市场质押式回购成交量均值下降至6.10万亿（前值为6.94万亿），隔夜回购成交占比降至85.9%（上周隔夜成交占比88.7%）。 大行+股份行融出能力下降，银行总体融出能力下降。大行+股份行、银行整体融出/融入比率均有所下降。从净融出余额来看，大行+股份行净融出余额有所下降，由上周�3. 95万亿下降至本周�2.67万亿，银行整体净融出余额有所下降，由上周�3.55万亿下降至本周�2.43万亿。大行隔夜逆回购利率围绕7天OMO利率窄幅波动，本周升至OMO利率之上。资金需求端，非银机构资金缺口有所上升。 总体杠杆率有所下降。本周银行间市场整体杠杆率下降至107.3%（处于10.7%分位数，低于2021年以来平均值108.3%）。券商、保险杠杆率上升，银行、广义基金杠杆率下降。 未来一周（2024年6月24日-2024年6月30日）逆回购到期量3980亿元。政府债预计净融资1516.46亿元，同业存单到期7977.1亿元。按照缴款日期，国债净融资76 9.13亿元，地方政府债净融资747.33亿元，政府债合计净融资1516.46亿元。 现券二级成交行为跟踪（6/17-6/21）：基金、保险净买入加权平均久期上升，农商行、理财有所下降。基金久期由8.6年升至9.3年（处于94%分位数）。农商行久期由1.0 年降至0.5年（处于0%分位数）。保险久期由14.1年升至14.2年（处于60%分位 数）。理财久期由3.8年降至3.5年（处于83%分位数）。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 1、资金价格.-4- 2、同业存单......................................................................................................................-5- 3、银行间质押式回购........................................................................................................-6- 4、杠杆率..........................................................................................................................-8- 5、下周资金面关注..........................................................................................................-10- 6、现券分机构净买入加权平均久期.................................................................................-10- 图表目录 图表1：2Y、7Y国债收益率下降幅度较大（BP，百分点）...............................................-4- 图表2：R001与R007均上行（%）.................................................................................-4- 图表3：DR001与DR007均上行（%）............................................................................-4- 图表4：存单发行量上升，净融资额上升（亿元）.............................................................-5- 图表5：各类银行存单发行量均上升（亿元）....................................................................-5- 图表6：1Y期限发行占比回升（%）.................................................................................-5- 图表7：当周存单加权平均发行期限回升（年）.................................................................-5- 图表8：各类银行发行成功率均上行（%）........................................................................-6- 图表9：除城商行外各类银行存单发行利率下行（%）.......................................................-6- 图表10：1M、6M存单发行利率上升（%）......................................................................-6- 图表11：存单发行利率处于1年期MLF以下（%）..........................................................-6- 图表12：存单、理财利差（%，BP）...............................................................................-6- 图表13：1M、6M以外存单到期收益率下行（%）............................................................-6- 图表14：质押式回购单日成交均值回落、隔夜占比下降（万亿元、%）............................-7- 图表15：大行+股份行资金融出能力下降...........................................................................-7- 图表16：银行整体融出能力下降.......................................................................................-7- 图表17：大行+股份行净融出余额下降（万亿元）.............................................................-8- 图表18：银行整体融出余额下降（万亿元）......................................................................-8- 图表19：大行隔夜逆回购利率升至OMO之上（%）.........................................................-8- 图表20：非银机构资金缺口回升.......................................................................................-8- 图表21：总体杠杆率有所下降（%）.................................................................................-9- 图表22：银行杠杆率下降（%）........................................................................................-9- 图表23：证券公司杠杆率上升（%）.................................................................................-9- 图表24：保险公司杠杆率上升（%）...............................................................................-10- 图表25：广义基金杠杆率下降（%）.-10- 图表26：下周资金面关注点（亿元）..............................................................................-10- 图表27：基金净买入加权平均久期（年）........................................................................-11- 图表28：农商行净买入加权平均久期（年）.....................................................................-11- 图表29：保险净买入加权平均久期（年）........................................................................-11- 图表30：理财净买入加权平均久期（年）..................