铅周报：多空因素交织 铅价区间运行

2022年9月26日星期一 多空因素交织 铅价区间运行 联系人：黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn电话：021-68555105 视点及策略摘要 品种 铅：多空因素交织，铅价区间运行 中期展望 铅 上周沪铅主力先扬后抑。宏观面看，美联储鹰派加息落地，多国央行跟随加息，美国经济韧性较强，欧洲经济加速收缩，美元较为坚挺，大类资产承压。基本面看，受人民币贬值影响，铅价内强外弱，带动沪伦比价扩大，铅矿供应预期增加，原料紧张情况暂缓。原生铅企业多稳定生产，周度开工率环比持平，目前湖南华信搬迁停产尚未恢复，西部矿业维持检修，但兴安银铅、白银有色及安徽铜冠生产已恢复至常规水平。再生铅方面，因亏损加入检修的企业增加，同时新投产进度放缓，供应压力减弱。然新电池更换带来增量，废旧电瓶价格下跌，成本端支撑小幅下移。需求端仍处消费旺季，电动自行车蓄电池缺货严重，企业多满负荷生产，部分大型企业国庆不放假或少放假。此外，四川地区企业也已有序恢复生产，带动蓄企开工增至较高水平。整体来看，美元强势运行，金属上方承压。原生铅与再生铅供应涨跌互现，总体压力可控，需求维持旺季带动去库。但废旧电瓶价格回落，成本支撑下移。短期多空因素交织下，铅价或区间14750-15150元/吨震荡。 震荡偏弱 操作建议： 逢低做多 风险因素： 宏观风险，国内供应增量超预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 9月16日 9月23日 涨跌 单位 SHFE铅 14925 14885 -40 元/吨 LME铅 1885 1853 -32 美元/吨 沪伦比值 7.9 8.0 0.1 上期所库存 68039 67290 -749 吨 LME库存 34400 33100 -1300 吨 现货升水 -95 -80 15 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力换月至2211合约，期价呈现先扬后抑的走势，周度小幅收阴，期价收至 14870元/吨，周度跌0.44%。周五晚间低开上行，收至14945元/吨。伦铅延续跌势，跌破 1800美元/吨一线，收至1796.5美元/吨，周度跌幅4.69%。 现货市场：截止至9月26，上海市场驰宏铅14895-14915元/吨，对沪期铅2210合约升 水10-30元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅14895-14905元/吨，对沪期铅2210合约升水 10-20元/吨报价。期铅冲高回落，而因下游节前备库，市场流通货源减少，下游逢低补货，散单成交转好。 库存方面，截止至9月26日，LME库存报收33025吨，周度减少1375吨。上期所铅库 存减6481吨至73264吨。SMM五地库存总量在7.78万吨，周度环比减少0.61万吨。蓄电池市场处于传统旺季，且临近国庆长假，下游积极备货。同时，再生铅炼厂减产持续，炼厂挺价，原再价差拉升至平水，下游采购转向原生铅，带动去库。 上周沪铅主力先扬后抑。宏观面看，美联储鹰派加息落地，多国央行跟随加息，美国经济韧性较强，欧洲经济加速收缩，美元较为坚挺，大类资产承压。基本面看，受人民币贬值影响，铅价内强外弱，带动沪伦比价扩大，铅矿供应预期增加，原料紧张情况暂缓。原生铅企业多稳定生产，周度开工率环比持平，目前湖南华信搬迁停产尚未恢复，西部矿业维持检修，但兴安银铅、白银有色及安徽铜冠生产已恢复至常规水平。再生铅方面，因亏损加入检修的企业增加，同时新投产进度放缓，供应压力减弱。然新电池更换带来增量，废旧电瓶价格下跌，成本端支撑小幅下移。需求端仍处消费旺季，电动自行车蓄电池缺货严重，企业多满负荷生产，部分大型企业国庆不放假或少放假。此外，四川地区企业也已有序恢复生产，带动蓄企开工增至较高水平。整体来看，美元强势运行，金属上方承压。原生铅与再生铅供 应涨跌互现，总体压力可控，需求维持旺季带动去库。但废旧电瓶价格回落，成本支撑下移。短期多空因素交织下，铅价或区间14750-15150元/吨震荡。 三、行业要闻 1.SMM：上周上周原生铅周度三省开工为61.13%，周度环比持平。五省铅蓄电池企业开工率为80.68%，周度环比增加7.31%。 2.国际铅锌研究小组(ILZSG)周三公布的数据显示，2022年7月，全球铅市供应过剩 14300吨，6月修正为供应短缺700吨。6月初值为供应短缺20400吨。2022年1—7月，全 球铅市供应过剩25000吨，上年同期为供应过剩116000吨。 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价图表2沪伦比值 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 12000 期货收盘价(活跃):铅 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 5 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 1500 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色期货收盘价(活跃):铅 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 12000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 -1000 美元/吨 250 200 150 100 50 2020-12 2021-02 0 LME铅(现货/三个月):升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨 9200 9150 9100 9050 9000 8950 8900 8850 8800 8750 2022-04-28 8700 中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 2022-05-12 2022-05-26 2022-06-09 2022-06-23 2022-07-07 2022-07-21 2022-08-04 2022-08-18 2022-09-01 2022-09-15 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 600 400 200 0 -200 -400 -600 元/金属吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 0 国内矿（均）进口矿（均） 美元/干吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 图表11原生铅产量 万吨2019年2020年 2021年2022年 30 28 26 24 22 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 18 图表12再生铅产量 万吨2019年2020年2021年2022年50 40 30 20 10 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 11月 12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 6/7 万吨 25 20 15 10 5 0 2018/11/16 2019/2/16 中国（五地）铅锭社会库存 2019/5/16 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 2019/8/16 图表13铅锭社会库存 2019/11/16 2020/2/16 2020/5/16 2020/8/16 2020/11/16 铅周报 2021/2/16 2021/5/16 2021/8/16 2021/11/16 2022/2/16 2022/5/16 2022/8/16 铅周报 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号 伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来 公寓1