如何看待亚非拉电力设备需求潜力？

亚非拉地区是我国电力设备出口的重要市场 2024年1-5月，我国出口至亚非拉地区的变压器金额约占总出口额的67%，其中东南亚、非洲、南美洲、南亚、中东、其他亚洲地区出口额分别占比16%/10%/9%/8%/3%/21%。1-5月，逆变器出口数据整体下滑较明显，仅对南亚地区的出口增速较高，东南亚地区亦维持了接近20%的增速。1-5月电表出口数据多数地区下滑，依靠中东、南亚及非洲市场的需求高增维持了总量上4.3%的增长。 2024年1-5月各新兴市场变压器需求增长旺盛 2024年前5月，亚洲国家中我国出口至越南、印尼、印度、乌兹别克斯坦的变压器在较高基数下呈现高速增长态势；在南美洲，我国对墨西哥、巴西、乌拉圭出口金额居前，乌拉圭、洪都拉斯出口额增速较高；在中东地区，阿联酋、阿曼、约旦等国需求增速较快，分别同比增长99%/314%/301%； 非洲国家中，对埃及和埃塞俄比亚的出口额同比增长300%以上。 逆变器出口数据中巴基斯坦的增长较突出 2023年南非的逆变器需求增长最为瞩目，在高基数下同比接近翻倍增长，而2024年前5月的数据下滑较明显；2024年1-5月，巴基斯坦市场的增长较突出，在高基数下大幅增长。除了上述市场以外，2024年前5月进口中国逆变器基数较大，且增速较高的国家主要包括印度、巴西和沙特阿拉伯；基数较低但增长迅速的国家包括土耳其、缅甸、尼日利亚、越南、乌兹别克斯坦等。 工业化+经济增长+用电提升推动需求增长 我们将变压器、电表、逆变器近年需求较好的国家汇总，分析其宏观数据。 发现电力设备需求较好的亚非拉国家，近年GDP增速多数高于全球平均水平，且近年制造业增加值增速较高。亚非拉国家经济较快发展，工业化进程推进，电力需求亦随之提升，带来了较大的电源及电网建设需求。电力设备需求较好的亚非拉国家，近年发电量增速普遍高于全球平均水平。 投资建议：关注渠道布局具备先发优势的企业 亚非拉地区近年城市化、工业化、电气化进程较快，较多新兴市场对于变压器、电表、逆变器等电力设备需求快速起量，提前进行渠道布局的企业或将具备明显的先发优势。建议关注提前深度布局亚非拉市场，渠道优势显著的德业股份；海外市场渗透率提高，有望受益于海外变压器紧缺的思源电气；海外营收占比高，渠道优势显著，有望受益于海外电表更迭周期的海兴电力；中电装下属电力设备龙头，海外业务有望加速拓展的中国西电、许继电气、平高电气。 风险提示：1）海外政策变化影响国产电力设备出口；2）行业竞争加剧； 3）原材料价格大幅波动。 1.哪些国家电力设备需求景气度高？ 1.1从变压器出口视角看 亚非拉地区是我国变压器出口主要目的地。2024年1-5月，我国出口至亚非拉地区的变压器金额约占总出口额的67%，其中东南亚、非洲、南美洲、南亚、中东、其他亚洲地区出口额分别占比16%/10%/9%/8%/3%/21%。 图表1：2024年M1-5中国变压器出口额地区分布 近年中国变压器出口亚非拉的增速低于欧美，其中中东、非洲、南美的增速相对较高。2024年前5月，中东地区进口我国变压器金额同比增长228%；我国出口至非洲的变压器金额增速从2022年以来维持在30%以上；南美洲2022及2023年增速较高，但2024年前5月基本维持稳定；以日本、韩国为代表的其他亚洲国家市场体量较大，但近年需求整体较为稳定。 图表2：2016- 2024M1 -5中国变压器出口额同比增长率全球地区分布表 2024年较多新兴市场变压器需求增长较快。我们排除日本、韩国等需求相对稳定的发达国家，以及作为出口中转地的中国香港，对其余亚非拉地区进行分析；在亚洲，东南亚的越南、印尼，南亚的印度，中亚的乌兹别克斯坦体量较大且增速较高。 在南美洲，2024年前5月，我国对墨西哥、巴西、乌拉圭出口金额居前，乌拉圭、洪都拉斯出口额增速较高。在中东地区，阿联酋、约旦等国需求增速较快。 图表3： 2024M1 -5中国变压器出口至亚非拉典型国家的金额（亿美元） 图表4：2022及2023年我国变压器对中东典型国家的出口额及增速（亿美元） 图表5：2024年前5月我国变压器对中东典型国家的出口额及增速（亿美元） 图表6：2022及2023年我国变压器对非洲典型国家的出口额及增速（亿美元） 图表7：2024年前5月我国变压器对非洲典型国家的出口额及增速（亿美元） 图表8：2022及2023年我国变压器对东南亚、南亚、西亚典型国家的出口额及增速（亿美元） 图表9：2024年前5月我国变压器对东南亚、南亚、西亚典型国家的出口额及增速（亿美元） 图表10：2022及2023年我国变压器对南美洲典型国家的出口额及增速（亿美元） 图表11：2024年前5月我国变压器对南美洲典型国家的出口额及增速（亿美元） 1.2从电表出口视角看 2024年前5月，中国电表出口至中东及南亚地区的增速较高。2023年，我国对亚洲、非洲电表出口额增速相对较高，对欧美地区增速较低；2024年前五个月，中国电表出口金额同比增长4.3%，出口中东及南亚地区的增速较高。不过考虑到电表厂多在海外设有产能，我国出口视角下的数据并不能全面反映各地区的需求情况。 图表12：2016- 2024M1 -5中国电表出口额同比增长率全球地区分布表 细分至国家或地区，2023年泰国、孟加拉国、肯尼亚占据中国电表出口额前三甲。此外，2015-2023年间，泰国年均增长率达39.40%，从中国进口电表额在近2年内迅速攀升。 图表13： 2024M1 -5中国电表出口亚非拉金额前十五国家（亿美元） 2024年1-5月，我国电表出口至巴基斯坦、乌兹别克斯坦、加纳、利比亚等国的金额高速增长。为排除小体量数据的影响，以2024年M1-5中国电表出口额前十的国家为例，大多数国家从我国进口电表额迅速增长，巴基斯坦同比增速甚至高达767.24%。 图表14： 2023M1 -M5及 2024M1 -M5我国电表出口至亚非拉典型国家的金额情况（亿美元） 图表15：2022及2023年我国电表出口至亚非拉典型国家的金额情况（亿美元） 1.3从逆变器出口视角看 2024年1-5月逆变器出口目的地仅南亚和东南亚维持增长。2023年，我国逆变器出口至非洲、东南亚及其他亚洲地区的金额增速较高；2024年前5月，逆变器出口数据下滑较明显，仅对南亚地区的出口增速较高，东南亚地区亦维持了接近20%的增速。 图表16：2016- 2024M1 -5亚非拉部分地区逆变器出口额同比增长率全球地区分布表 较多新兴逆变器市场近年增速较高。2023年南非的逆变器需求增长最为瞩目，在高基数下同比接近翻倍增长，而2024年前5月的数据下滑较明显；2024年1-5月，巴基斯坦市场的增长较突出，在高基数下大幅增长。除了上述市场以外，2024年前5月进口中国逆变器基数较大，且增速较高的国家主要包括印度、巴西和沙特阿拉伯； 基数较低但增长迅速的国家包括土耳其、缅甸、尼日利亚、越南、乌兹别克斯坦等。 图表17： 2024M1 -5亚非拉逆变器出口金额前十五国家（亿美元） 图表18： 2024M1 -5亚非拉逆变器出口金额前十五国家2022、2023年出口情况（亿美元） 图表19： 2024M1 -5亚非拉逆变器出口金额前十五国家2023M1 -M5、 2024M1 -M5年出口情况（亿美元） 2.为什么这些国家需求好？ 2.1经济增速快且工业化启动 我们将变压器、电表、逆变器近年需求较好的国家汇总，分析其宏观数据。发现电力设备需求较好的亚非拉国家，近年GDP增速多数高于全球平均水平，且近年制造业增加值增速较高。 图表20：电力设备需求较好亚非拉国家近年GDP增速 图表21：电力设备需求较好的亚非拉国家近年制造业增加值增速 2.2电力建设增速较高 亚非拉国家经济较快发展，工业化进程推进，电力需求亦随之提升，带来了较大的电源及电网建设需求。电力设备需求较好的亚非拉国家，近年发电量增速普遍高于全球平均水平。 图表22：电力设备需求较好亚非拉国家近年发电量增速 3.投资建议：关注渠道布局具备先发优势的企业 亚非拉地区近年城市化、工业化、电气化进程较快，较多新兴市场对于变压器、电表、逆变器等电力设备需求快速起量，提前进行渠道布局的企业或将具备明显的先发优势。建议关注提前深度布局亚非拉市场，渠道优势显著的德业股份；海外市场渗透率提高，有望受益于海外变压器紧缺的思源电气；海外营收占比高，渠道优势显著，有望受益于海外电表更迭周期的海兴电力；中电装下属电力设备龙头，海外业务有望加速拓展的中国西电、许继电气、平高电气。 4.风险提示 1）海外政策变化影响国产电力设备出口：海外对于国产电力设备的关税等限制若进一步大幅提高，可能影响国内产品在海外市场的性价比优势。 2）行业竞争加剧：海外供需错配带来的重大机遇或吸引较多国内厂商投入，可能造成海外价格下降以及各公司市场份额变化。 3）原材料价格大幅波动：铜及硅钢等关键原材料价格的大幅波动可能对电力设备企业的短期业绩造成影响。