北交所策略专题报告：现金为王-从现金角度看当前北交所公司投资机会

北交所策略专题报告 2024年07月24日 北交所研究团队 相关研究报告 《AI赋能下2024Q2PC与手机市场稳步复苏，北交所消费电子产业链盘点 —北交所策略专题报告》-2024.7.22 《北交所周观察：2024Q248家公司进入各类基金前十大名单，非主题基金占比达44%—北交所策略专题报告》 -2024.7.21 《2024H1归母净利润预增70%左右，募投项目年内预计可实现投产—北交所信息更新》-2024.7.17 现金为王-从现金角度看当前北交所公司投资机会 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 北证进入估值底部区域，结合现金占比或对公司安全边际有更好判断 北交所市场目前处于低估值配置的窗口期，整体估值性价比较高。在此基础上，我们认为高现金占比反映公司的安全边际，高自由现金流占收入的比重能够选择产生稳定现金流的公司。截至2024年一季度，北交所公司共有28家现金余额在 3亿以上，合计占比11.2%，111家公司在1至3亿之间，合计占比44.6%。截至 2024年7月18日，有1家公司的现金及现金等价物占总市值占比超过50%；5家公司的占比介于40%至50%之间；9家公司的占比位于30%至40%的区间内；另有40家公司的占比处于20%至30%的范围内。 自由现金流占收入比重是公司盈利能力和抗风险能力的外化 考虑到低市值公司基数小带来偏差，以及部分公司现金余额受到上市不久，前期募集资金尚未投入项目建设等因素对含现量的影响，我们进一步分析自由现金流及在其营收中的占比。从自由现金流的金额来看，根据北交所公司2023年年报 数据，仅3家公司超过2亿，分别是贝特瑞、连城数控和同力股份，还有13家公司自由现金流金额在1~2亿之间，108家公司在0~1亿之间，其余125家公司自由现金流为负，占比50.2%。根据2023年年报数据，自由现金流占营业收入比重排名前50的公司中，排名前五的公司分别为卓兆点胶、武汉蓝电、美登科技、朗鸿科技和前进科技，50家公司中属于机械设备行业的共有13家，医药生物行业8家，计算机行业6家，汽车行业5家。整体而言，新质生产力行业公司自由现金流较为充裕，值得关注。 在手现金高、稳健现金流打造护城河，关注其中盈利能力强，成长型企业结合上文对于现金余额占总市值比重以及自由现金流占营业收入比重的分析，同 时综合ROE来衡量公司的盈利能力，我们筛选出“资产含现量”、“营收含现量”和盈利能力表现均相对较好的公司共20家，这些公司不仅表现出较好的现金管 理能力和抵御潜在风险的能力，且估值处于相对较低的水平，截至2024年7月 18日，其中PB（LF）小于2倍的公司有8家，2~3倍之间的有10家，大于3 倍的有2家。综合权衡公司质地和成长性，广咨国际、视声智能、路斯股份、贝特瑞、康比特、美登科技、雷特科技、新芝生物、星昊医药等公司现金流较为稳健，盈利能力相对良好，在各自领域中展现一定竞争力与潜力。 风险提示：宏观经济环境变化的风险、政策变化风险、相关公司业绩下滑风险 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所策略专题报告 目录 1、现金储备是安全边际，现金流是盈利和抗风险能力外化3 2、稳健现金流打造盈利护城河，关注盈利能力强，成长型企业8 3、风险提示9 图表目录 图1：2024Q1期末现金及现金等价物余额分布中，28家公司现金余额3亿以上3 图2：北交所公司期末现金及现金等价物占总市值比重分布情况4 图3：3家公司2023年自由现金流超过2亿，13家自由现金流金额在1~2亿之间6 图4：自由现金流占营业收入比重情况6 图5：自由现金流占营收比值前50的公司中有13家属于机械设备行业（单位：个）8 表1：现金及等价物余额/市值占比排名前50的公司情况4 表2：自由现金流占营业收入比重前50公司情况7 表3：建议关注广咨国际、视声智能、路斯股份、贝特瑞等估值低、现金流稳健且成长较快的公司9 1、现金储备是安全边际，现金流是盈利和抗风险能力外化 北交所公司市场目前仍处于低估值配置的窗口期，整体估值性价比较高，具体分析参见我们前期的报告2024年7月14日《已至低点-从PB角度看北交所市场估 值中枢情况》及2024年7月17日《估值为尺-北证回调已至低点，回购+增持+股权激励增信心》。 我们认为上市公司有充足的现金储备也是有效抵御潜在风险的关键指标。而自由现金流是公司盈利能力和抗风险能力的外化，同时一定程度反映公司资金回笼情况、议价能力和收入真实性。因此，关注含“现”量或可以反映公司盈利和抗风险能力的持久性，我们认为结合估值情况并寻找能够产生稳定现金流的公司，或是现阶段较好选择。 从现金储备的角度来看，截至2024年一季度，北交所公司共有28家期末现金 及现金等价物余额在3亿以上，合计占比11.2%，111家公司在1至3亿之间，合计占比44.6%，110家公司现金余额不足1亿，占比44.2%。 图1：2024Q1期末现金及现金等价物余额分布中，28家公司现金余额3亿以上 120 100 80 60 40 20 0 1亿以下1~2亿2~3亿 50.0% 110 80 31 40.0% 30.0% 20.0% 16 3 9 3~4亿 4~5亿 5亿以上 10.0% 0.0% 数量（个）占比 数据来源：Wind、开源证券研究所 综合考虑公司规模及市值等因素，截至2024年7月18日，期末现金及现金等价物（2024Q1）占总市值的比重分布情况如下： 有1家公司的现金及现金等价物占总市值占比超过50%。 5家公司的占比介于40%至50%之间。 9家公司的占比位于30%至40%的区间内。 另有40家公司的占比处于20%至30%的范围内。 剩余公司的占比则均低于20%。 图2：北交所公司期末现金及现金等价物占总市值比重分布情况 65 44 40 9 5 1 5%以下5%~10%10%~20%20%~30%30%~40%40%~50%50%以上 9085 80 70 60 50 40 30 20 10 0 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 数量（个）占比 数据来源：Wind、开源证券研究所注：市值数据截至2024年7月18日，现金及现金等价物余额 截至2024年一季报 截至2024年7月18日，期末现金及现金等价物占总市值比重高的行业，分别为机械设备有8家，电力设备7家，基础化工6家。期末现金及现金等价物占总市值前50的公司中，共有34家公司市值不足10亿，13家公司市值位于10至20亿之 间，仅3家公司市值大于20亿。由此可见，这批北交所公司在手现金较多且市值不高，因此现金及等价物/总市值的比重较高。 ） 2024Q1期末现金 总市值（亿元期末现金及现金 排名 证券代码 证券名称 行业 及现金等价物余额 截至2024-7-18等价物/总市值 （亿元） 1 834765.BJ 美之高 轻工制造 2.54 4.54 55.95% 2 831855.BJ 浙江大农 机械设备 2.91 5.99 48.57% 3 873679.BJ 前进科技 机械设备 3.38 7.10 47.61% 4 831039.BJ 国义招标 社会服务 3.47 8.55 40.59% 5 836892.BJ 广咨国际 建筑装饰 4.99 12.45 40.05% 6 870656.BJ 海昇药业 医药生物 4.55 11.30 40.23% 7 833914.BJ 远航精密 电力设备 3.05 8.22 37.14% 8 872351.BJ 华光源海 交通运输 1.97 5.35 36.75% 9 870976.BJ 视声智能 计算机 2.39 6.73 35.52% 10 838837.BJ 华原股份 汽车 2.96 9.10 32.48% 11 870299.BJ 灿能电力 电力设备 2.02 5.89 34.26% 12 873806.BJ 云星宇 计算机 9.46 27.76 34.09% 13 832786.BJ 骑士乳业 食品饮料 3.05 9.68 31.47% 14 838227.BJ 美登科技 计算机 2.40 8.46 28.37% 15 831856.BJ 浩淼科技 机械设备 1.26 4.25 29.70% 16 832145.BJ 恒合股份 环保 1.06 3.47 30.59% 17 835892.BJ 中科美菱 医药生物 2.56 8.55 29.91% 18 873001.BJ 纬达光电 电子 3.59 12.42 28.94% 19 831087.BJ 秋乐种业 农林牧渔 3.21 10.77 29.76% 20 873527.BJ 夜光明 纺织服饰 1.31 4.38 30.00% 表1：现金及等价物余额/市值占比排名前50的公司情况 ） 2024Q1期末现金 总市值（亿元期末现金及现金 排名 证券代码 证券名称 行业 及现金等价物余额 截至2024-7-18等价物/总市值 （亿元） 21 873169.BJ 七丰精工 机械设备 1.40 5.58 25.16% 22 837403.BJ 康农种业 农林牧渔 1.96 6.84 28.69% 23 870866.BJ 绿亨科技 基础化工 2.86 9.77 29.30% 24 835857.BJ 百甲科技 建筑装饰 1.75 6.07 28.81% 25 835185.BJ 贝特瑞 电力设备 58.49 199.44 29.33% 26 870726.BJ 鸿智科技 家用电器 1.82 6.63 27.51% 27 830832.BJ 齐鲁华信 基础化工 1.60 5.95 26.88% 28 832522.BJ 纳科诺尔 电力设备 3.91 14.34 27.27% 29 832735.BJ 德源药业 医药生物 5.18 17.98 28.83% 30 832491.BJ 奥迪威 电子 5.50 18.49 29.73% 31 839680.BJ 广道数字 计算机 2.11 8.50 24.87% 32 836149.BJ 旭杰科技 建筑装饰 1.06 4.36 24.24% 33 831304.BJ 迪尔化工 基础化工 2.81 11.07 25.40% 34 430017.BJ 星昊医药 医药生物 3.58 13.75 26.06% 35 831370.BJ 新安洁 环保 1.53 6.25 24.48% 36 832419.BJ 路斯股份 农林牧渔 1.90 7.76 24.53% 37 833429.BJ 康比特 食品饮料 3.44 13.13 26.17% 38 872374.BJ 云里物里 通信 1.89 8.19 23.03% 39 871694.BJ 中裕科技 基础化工 2.63 12.33 21.37% 40 872190.BJ 雷神科技 计算机 3.43 14.55 23.54% 41 836807.BJ 奔朗新材 机械设备 2.10 9.11 23.04% 42 838810.BJ 春光药装 机械设备 0.93 3.97 23.29% 43 835985.BJ 海泰新能 电力设备 3.89 16.77 23.17% 44 831175.BJ 派诺科技 电力设备 2.04 8.90 22.87% 45 833819.BJ 颖泰生物 基础化工 8.77 36.90 23.78% 46 831396.BJ 许昌智能 电力设备 1.92 8.44 22.68% 47 836419.BJ 万德股份 基础化工 1.46 6.47 22.49% 48 430685.BJ 新芝生物 机械设备 1.58 7.05 22.41% 49 872931.BJ 无锡鼎邦 机械设备 1.63 7.35 22