【债券周报】每周高频跟踪：生产景气连周上行

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年04月20日 【债券周报】 生产景气连周上行 ——每周高频跟踪20240420 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】新“国九条”对转债市场的影响及应对——可转债周报20240416》 2024-04-16 《【华创固收】理财驱动行情还有多大空间？— —债券周报20240415》 2024-04-15 《【华创固收】存单周报（0408-0414）：4月理财驱动行情如期兑现》 2024-04-15 《【华创固收】4月基建正在加速——每周高频跟踪20240413》 2024-04-14 《【华创固收】机构配置力量增强，大金融债表现突出——信用周报20240413》 2024-04-14 本周基建投资加快释放，投资品涨幅走扩，同时中游生产节奏继续提速。工业方面，本周主要工业品生产开工率环比多数上升。投资方面，螺纹和水泥价格涨幅扩大，去库斜率进一步走高，表明基建投资节奏还在加快。地产方面，本 周新房、二手房成交动能，环比前周改善，但“以价换量”特征仍在持续。消费方面，出行热度在假期后持续走高，维持在同期之上，出行和餐饮消费热度偏强。 二季度基建投资强度预计较一季度改善，实物工作量或加快落地。二季度政府债券发行节奏整体偏慢，但环比一季度略有加快。4月17日发改委在发布会明确，增发国债项目将在6月底之前全部开工，近期发改委已完成专项债项目 的初步筛选，推送财政部审核并反馈给地方，专项债项目推进进度也在提速。整体看，二季度基建投资的提振因素较一季度增多，关注5-6月的高频验证，尤其是投资品涨价，或推动季度PPI环比改善。 通胀高频：猪肉价格环比涨幅扩大。猪肉价格环比+0.8%，蔬菜、水果价格分别-2.7%、+1.3%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.7%、-0.8%。 进出口高频：集运价格强势上涨。本周CCFI指数周度均值环+0.1%，SCFI指数环比+0.7%。BDI指数环比+12.3%左右，CDFI指数环比+3.1%。国际干散货运输市场三大船型运输需求表现强势。 工业高频：投资品价格涨幅扩大 （1）工业生产：高炉、聚酯、涤纶、汽车轮胎开工率环比继续上行，生产节奏整体较前周加快；石油沥青、PTA开工率则环比回落，后者连续2周回落。 （2）螺纹钢：现货价格环比+3.1%，连续两周上涨，且涨幅超过上周。247家钢厂高炉开工率环比+0.5pct至78.9%。库存方面，主要钢材品种库存环比-3.9%，降幅连续三周扩大。其中螺纹钢社会库存环比-5.2%，线材环比-9.8%，去库节奏进一步加快，对应下游投资施工节奏或继续提速。 投资相关：新房销售动能小幅改善 1、地产：4月第三周，新房销售同比降幅收窄。本周（4月12日-4月18日） 30城新房成交面积182万平方米，环比+21%，同比-38%左右，比2019、2021 年同期低44%、低60%，降幅均比前周有所收窄。 二手房成交环比加速改善。本周二手房成交面积合计198万平方米，环比 +12.8%，同比-11%，降幅收窄。较2019、2021年同期分别+33%、+3%左右， 销售动能较前周好转。但4月1日当周二手房挂牌价格环比-0.7%，降幅扩大，“以价换量”特征依然突出。 2、水泥：价格涨幅扩大。水泥指数环比+2.3%，比前周涨幅扩大2pct。多地开展水泥生产错峰行动，挺价以补缺一季度利润亏损，供给持续收缩支撑价格；另一方面，进入4月基建项目推进加快。 消费相关：4月汽车消费不强 1、地铁出行：4月12日-4月18日，29城地铁客运量日均302.6万人次，环比+2.2%，单周同比+20.5%，比2019、2021年同期高14%、高22%左右。 2、汽车：4月1日-12日，乘用车零售同比-11%、环比3月同期-3%，汽车消费动能依然偏弱。 3、国际油价：国际油价环比回调。布伦特、WTI原油价格环比上周�分别- 3.5%、-2.9%左右。地缘局势扰动、美联储官员鹰派发言、EIA当周原油库存 增加等因素，原油价格承压。 风险提示：投资发力强度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：生产景气连周上行4 （一）通胀相关：猪肉价格涨幅略有扩大5 （二）进出口相关：集运价格强势上涨5 （三）工业相关：投资品价格涨幅扩大5 （四）投资相关：新房销售动能小幅改善7 （🖂）消费：4月中上旬汽车零售同比-11%8 二、风险提示10 图表目录 图表14月第三周（4月14日-4月20日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格保持上涨（日度）5 图表3蔬菜价格跌幅扩大（日度）5 图表4CCFI缓慢上涨，SCFI涨幅扩大5 图表5BDI指数强势上涨（日度值）5 图表6本周动力煤价格环比上涨（元/吨）6 图表7沥青开工率小幅回落，对比同期仍偏低（%）6 图表8螺纹钢连续两周上涨（万吨，周度）6 图表9钢厂开工率缓慢上升，处于同期中性水平6 图表10玻璃期货价格先跌后涨（%，日度值）7 图表11长江有色铜周均价继续攀高（元/吨）7 图表124月第三周新房成交季节性小幅回升，同比降幅收窄至-38%，较前周略有改善 （万平方米）7 图表134月第三周，二手房成交面积单周同比降幅收窄至-11%8 图表144月1日当周，二手房挂牌出售价格环比跌幅扩大至-0.7%8 图表15水泥价格指数持续上涨（%）8 图表16本周华东地区价格涨幅较大（%）8 图表174月前三周，地铁客运量持续走高（万人次）9 图表184月前两周，乘用车零售累计同比-11%9 图表19本周国际油价环比跌幅扩大9 一、每周高频跟踪：生产景气连周上行 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 121.8 -0.65 -0.35 5.09 -1.55 食品价格跌幅扩大 菜篮子产品批发价格200指数 122.8 -0.76 -0.39 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 20.7 0.79 0.57 1.94 -6.94 猪肉价格加快上涨 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.8 -2.66 -0.77 -5.78 -10.08 蔬菜价格跌幅扩大 平均批发价:7种重点监测水果 7.4 1.26 -1.64 -1.04 1.21 水果价格由跌转涨 PPI相关 CRB现货指数 548.1 0.13 1.27 -0.59 -2.63 工业现货价格继续上涨 南华工业品指数 4,147.0 1.38 3.22 8.37 3.37 南华期货继续上涨 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,186.5 0.12 -1.41 25.22 27.76 出口集运价格上涨 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 1,769.5 0.71 0.83 74.54 98.74 上海港出口运价上涨 波罗的海干散货指数(BDI) 1,834.6 12.28 -2.77 16.12 58.36 BDI指数回涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,280.3 6.68 -8.40 13.66 28.50 进口干散货价格回涨 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,762.4 3.08 1.22 -9.30 -13.13 螺纹钢价格涨幅扩大 中国:高炉开工率(247家) 78.9 0.45 0.60 -5.67 -6.31 钢厂开工率环比继续上行 开工率:聚酯切片:国内 82.6 1.53 0.45 1.52 -9.50 聚酯开工率上行幅度扩大 开工率:涤纶长丝:江浙地区 90.7 0.27 0.00 9.02 12.25 纺织业开工率上行 开工率:汽车轮胎:半钢胎 80.5 2.67 -2.59 6.92 5.77 汽车轮胎开工率上行 开工率:石油沥青装置 27.2 -2.20 2.90 -9.40 -3.74 沥青开工率开工环比回落 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 823.0 2.60 -1.98 -20.00 -21.47 动力煤价转涨 PTA开工率：全国 71.8 -1.09 -4.89 -5.12 6.09 PTA开工率下行 南华玻璃指数 2,087.5 -1.42 5.18 -2.22 9.35 玻璃期货价格下跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 77,174.0 1.60 4.04 9.82 2.85 铜价涨幅收窄 投资相关 水泥价格指数:全国 107.6 2.34 0.34 -23.50 -24.47 水泥价格涨幅扩大 地方债发行（亿） 748.70 -0.34 287.23 -71.91 -10.62 4月第三周地方债发行节奏偏慢 100大中城市成交土地占地面积 866.7 60.15 -75.07 -55.23 34.79 4月第二周土拍环比放量 30大中城市商品房成交面积 182.3 20.91 -36.24 -44.72 -47.01 4月第三周新房成交季节性回暖 17城二手住宅成交面积 197.7 12.80 7.41 -4.19 -28.12 二手房成交量继续上行 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 38,825.0 - - -34.05 5.46 4月以来零售累计同比-11% 29城地铁客运量 302.6 2.19 -0.69 5.64 8.43 4月第三周地铁出行量继续攀升 布伦特油价（周�值） 87.3 -3.49 -0.79 7.14 6.89 国际原油价格跌幅扩大 WTI油价（周�值） 83.1 -2.94 -1.44 7.05 9.53 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表14月第三周（4月14日-4月20日）高频数据一览表 （一）通胀相关：猪肉价格涨幅略有扩大 4月第三周，猪肉价格环比上涨约0.8%。本周（4月15日-4月19日）农业部公布的全国猪肉平均批发价为20.7元/公斤，环比上涨0.8%左右，涨幅较前周扩大；蔬菜、水果价格环比分别-2.7%、+1.3%。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.7%、-0.8%左右，受蔬菜价格回落影响，食品通胀环比降幅扩大。 图表2猪肉价格保持上涨（日度）图表3蔬菜价格跌幅扩大（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格强势上涨 本周集运价格继续上涨。本周CCFI指数周度均值环比+0.1%，SCFI指数环比+0.7%左右。欧洲航线、北美航线货量稳定，供需表现较好，而澳新航线、波斯湾航线运价上涨，提振指数进一步上行。 干散货运价指数涨幅扩大。本周BDI指数环比+12.3%左右，CDFI指数环比+3.1%。本周国际干散货运输市场三大船型运输需求表现强势，运价、日租金均上涨。 图表4CCFI缓慢上涨，SCFI涨幅扩大图表5BDI指数强势上涨（日度值） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：投资品价格涨幅扩大 煤价小幅回升。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价823元/吨，环比下跌+2.6%，由跌转涨。需求方面，全国气温总体继续升温，下游电厂库存消耗缓慢，随着南方降雨带持续发展，汛期水电出力增强，火电负荷走弱，电厂补库需求一般。价格方面，本周，大秦 线集中检修，煤炭到港成本偏高，调入量波动下行，叠加化工用煤需求略有释放，部分煤种供应偏紧，煤价小幅上