同城即配/顺丰落地配双轮驱动；业绩持续改善趋势不变

顺丰同城（9699 HK）是一家专注于同城即时配送和顺丰落地配的公司，其业务在2024年上半年表现出稳健的增长态势。预计2024年上半年，顺丰同城收入将达到71亿元人民币，同比增长22%，净利润为6700万元，同比翻倍。全年收入预计达到151亿元，同比增长22%，全年净利润为1.43亿元。

业务划分显示，同城业务上半年收入预计增长25%，其中KA品牌合作深化和商圈产品力提升推动了中小商家的增量。餐饮品类在去年的低基数下恢复增长，非餐品类也维持了高于收入的增长速度，得益于新业务场景如中短距离小时达和半日达产品的布局。最后一公里配送业务预计上半年收入同比增长22%，顺丰速运单量的渗透率进一步提高。

为了在竞争激烈的市场中脱颖而出，顺丰同城于7月推出了“SoFast”服务，专攻文件、鲜花、数码等配送，与专注于餐饮配送的KeeTa、以及零售配送占比较低的Foodpanda和Deliveroo形成差异化竞争。香港非餐配送市场规模预计在2024年达到222亿元，并在2025年保持两位数增长。顺丰同城依托顺丰香港app和品牌认知度，以C端取送为入口触达客户，预计未来能够接入更多B端品牌，发展即时配送业务。

估值方面，考虑到顺丰同城2024/25年的收入增速分别为22%和19%，规模效应带来利润率持续优化，预计分别达到0.9%和1.9%。基于2025年的估值，交银国际将目标价定为13.5港元，对应33倍市盈率。年初至今，顺丰同城股价涨幅为11%，公司持续关注股东回报，目前正在进行的2亿港元回购计划已完成近95%，9月即将纳入港股通，这将进一步提升估值水平。综上所述，交银国际维持顺丰同城的买入评级。