2024Q2前瞻：料电商业务表现稳健，利润增长亮眼

事项： 京东集团即将发布2024年二季度财报。 国信互联网观点：1）二季度收入稳健，利润表现亮眼，料收入同比+1%，Non-GAAP净利率同比+0.5pct：收入端，我们预计Q2京东集团实现营收2909亿元，同比+1%。预计京东零售收入增速+1%，两年CAGR为4%（与Q1持平），其中带电类目负增长，商超类目增速回暖，预计高个位数增长，POP模式增速快于大盘，目前公司对增收诉求不强，以繁荣生态为主。预计京东零售/京东物流/新业务Q2收入增速分别为+1%/10%/42%。利润端，料公司2024Q2Non-GAAP净利率3.4%，同比提升0.5pct。公司始终保持有纪律的投放，自营议价能力增强使得毛利回升，预计毛利将带动经调净利润同比增长16%。展望下半年，公司可能加大投放换取更快GMV增速，全年经调净利润绝对值预计与去年持平。2）维持优于大市评级：公司内部组织调整基本完成 ， 预计本季度利润增长亮眼， 我们下调2024-2026年公司收入预测至11512/12243/13053亿元，调整幅度为-1.4%/-1.9%/-2.8%，主要由于以旧换新政府投入力度有限，预计带电类目GMV增长乏力 ， 上调2024-2026年公司经调净利预测至372/414/448亿元 ， 调整幅度为2.2%/0.6%/0.1%，主要由于公司费用投放有节制、毛利持续提升，目前公司隐含2024年经调整净利8.4xPE，2023年公司分红和回购合计股东回报率约4%，维持目标价162-194港币，距当前上涨幅度45%-73%，继续维持“优于大市”评级。 评论： 整体：二季度收入稳健，利润表现亮眼，料收入同比+1%，Non-GAAP净利率同比+0.5pct 我们预计Q2京东集团实现营收2909亿元，同比+1%。预计京东零售收入增速+1%，两年CAGR为4%（与Q1持平），其中带电类目负增长，商超类目增速回暖，预计高个位数增长，POP模式增速快于大盘，目前公司对增收诉求不强，以繁荣生态为主。预计京东零售/京东物流/新业务Q2收入增速分别为+1%/10%/42%。 GMV维度看，我们预计京东Q2中低个位数增长，带电类目高基数影响大盘增速，主要由于去年同期炎热天气下空调需求集中释放；量价分拆看，Q2单均价下降，主要受高客单带电类目占比下降影响，季度活跃购买用户和购频两位数增长，NPS提升，平台生态健康发展。618大促期间公司DAC两位数增长，GMV保持稳健增长。 料公司2024Q2 Non-GAAP净利率3.4%，同比提升0.5pct。公司始终保持有纪律的投放，自营议价能力增强使得毛利回升，预计毛利将带动经调净利润同比增长16%。展望下半年，公司可能加大投放换取更快GMV增速，全年经调净利润绝对值预计与去年持平。 表1：京东集团季度业绩预测（百万元） 图1：京东集团营业收入及增速（百万元，%） 图2：京东集团Non-GAAP净利润及利润率（百万元，%） 投资建议：维持“优于大市”评级 公司内部组织调整基本完成 ， 预计本季度利润增长亮眼， 我们下调2024-2026年公司收入预测至11512/12243/13053亿元，调整幅度为-1.4%/-1.9%/-2.8%，主要由于以旧换新政府投入力度有限，预计带电类目GMV增长乏力 ， 上调2024-2026年公司经调净利预测至372/414/448亿元 ， 调整幅度为2.2%/0.6%/0.1%，主要由于公司费用投放有节制、毛利持续提升，目前公司隐含2024年经调整净利8.4xPE，2023年公司分红和回购合计股东回报率约4%，维持目标价162-194港币，距当前上涨幅度45%-73%，继续维持“优于大市”评级。 风险提示 政策风险，新进入者竞争加剧等市场风险，宏观经济系统性风险等。 财务预测与估值 资产负债表（百万元）