23/24财年业绩增长亮丽，配售事项不会对集团构成重大影响

波司登（3998.HK）更新报告

概述： 波司登（3998.HK）的最新报告指出，公司2023/24财年业绩显著增长，收入达232亿元人民币，同比增长38.4%，净利润增长43.7%，至30.7亿元人民币。公司通过一系列战略调整，如聚焦主航道与主品牌，实现了稳定的增长。

业绩亮点：

• 品牌羽绒服：该业务收入增长43.8%，达到195.2亿元人民币，毛利率略有下降至65.0%，主要得益于品牌影响力增强、产品创新、渠道优化以及线上销售的强劲增长。
• 贴牌加工业务：收入增长16.4%，至26.7亿元人民币，毛利率提升0.7个百分点至20.6%，得益于稳定增长的核心客户订单、新客户的拓展和成本管理的优化。
• 女装业务：恢复增长，收入增长16.6%，至8.2亿元人民币，毛利率为67.5%，尽管有所下降，但仍保持较高水平。
• 多元化服装：收入增长0.3%，至2.0亿元人民币，毛利率为20.2%，相比去年有所下滑。

战略重点：

• 聚焦战略：强调聚焦主航道和主品牌，推动产品创新、零售升级、优质快返和数智化经营，以实现高质量增长。
• 财务健康：公司财务状况稳健，持有大量净现金，资产负债比率健康。

配售事项：

• 为优化股东结构和增加市场流动性，高德康先生以每股4.31港元配售4亿股股份，不影响公司日常运营和管理层。

估值与评级：

• 维持买入评级，目标价为5.35港元，对应2025财年15倍市盈率。预计未来收入将增长至300亿元以上。

风险提示：

• 宏观经济波动、天气异常、行业竞争加剧等潜在风险。

结论： 波司登在2023/24财年展现出强劲的增长动力和稳健的财务表现，通过聚焦主品牌和战略调整，实现了收入和利润的双增长。虽然配售事项可能对股价产生短期影响，但不改变其长期增长潜力。因此，维持“买入”评级，目标价5.35港元。