国君建筑|财税改革或提升建筑一利五率盈利与估值

该研报主要围绕财税改革对建筑行业的影响进行了深入分析。以下是总结的关键点：

财税改革与地方财政

1. 改革目标：新一轮财税体制改革旨在维持宏观税率稳定，实现中央与地方财权事权的再平衡。
2. 消费税作用：消费税的调整被视为填补地方财政缺口的一种手段，潜在增加的地方收入预计不超过2000亿元，更重要的是建立了一种通过消费调控来鼓励消费的激励机制。

建筑行业影响

1. 盈利模式与估值：
   • 收入增加：预计财税改革将增加地方收入，从而增强地方政府的投资能力和支付能力。
   • 订单预期：新签订合同预期增加，现有订单加速推进，提高利润总额、净资产收益率，进而提升利润和增长潜力。
   • 现金流与资产质量：地方政府支付能力和频率提升，增加建筑公司经营性现金流，改善资产质量，降低应收账款减值风险。
2. 专项债与基础设施投资：
   • 2024Q3专项债计划：全国新增专项债计划发行规模达1.6万亿元，表明在财税改革背景下，专项债加速发行以支持基础设施建设。
   • 基建投资：尽管总体投资增速有所放缓，但电力、铁路和水利等细分领域表现强劲，预计在财税改革与专项债加速的推动下，未来订单有望加速增长。

风险提示

• 改革执行风险：财税改革的实际效果可能低于预期。
• 宏观经济风险：整体经济状况对行业影响显著。
• 投资风险：基建投资可能低于预期，影响项目进展与收益。

结论

财税改革通过优化地方财政体系，不仅增加了地方收入，还提升了建筑行业的盈利模式与估值。特别是在专项债加速发行的背景下，建筑订单预期加速，为行业带来了积极的信号。然而，行业仍面临宏观经济政策风险和投资风险，需持续关注相关动态。