南华期货丨期市早餐2024.06.27

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：大节奏仍是慢贬 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2666，较上一交易日跌38个基点，夜盘收报7.2667。人民币对美元中间价报7.1248，调贬23个基点。 【重要资讯】1）美国5月新屋销售年化总数61.9万户，为2023年11月以来新低，预期 64万户，前值从63.4万户修正为69.8万户。2）韩国央行誓言加强监控风险因素，必要时将采取稳定市场措施，并表示很难排除韩元下行压力加大的可能性。 南华期货 【核心逻辑】展望后市，海外方面，由于美联储不断延迟降息，而G7开启降息潮，使得强势美元的概率增加。国内方面，5月经济数据整体显示国内经济仍是弱企稳的状态，修复动能仍需加强。供需方面，季节性购汇需求依存。因此，美元兑人民币即期汇率仍面临一定的上行压力。央行层面，目前来看，稳定汇率固然重要，但汇率的适当波动亦是需要的。我们观察到近期美元兑在岸人民币汇率每日几乎沿着中间价+2%的上限“爬行式抬升”，且中间价进一步快速上行，已来到7.12上方，这或表示央行在试探性逐步放松汇率的空间。 毕竟，美元兑在岸人民币即期汇率已经在7.25左右的位置低波运行较长时间。综上所述， 预计后续人民币相对美元的走势节奏仍是慢贬为主，但不排除当汇率（在岸）接近7.30左右时，稳汇率的政策或会出现。 【操作建议】观望为主 【风险提示】美国通胀表现超预期 股指：反弹可持续性有待观望 【市场回顾】昨日股指整体反弹，两市成交额却小幅回落。期指层面，基差贴水整体回升，市场情绪的修复有待继续跟踪验证。 【重要资讯】1、国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》有关情况。国家发改委表示，将出台配套措施，形成支持创业投资高质量发展的综合性体系；引导保险资金等长期资金投资创业投资；引导各类资本摒弃“急功近利、快进快出、挣快钱”的浮躁心态，坚持做长期投资、战略投资、价值投资、责任投资；要加大对投资原创性引领性科技创新等新赛道的创业投资机构政策支持力度。 南华期货 【核心观点】昨日受到OpenAI将终止对中国提供服务，国产大厂商迅速行动消息影响，人工智能板块集体上涨。而午后，宽基指数放量成交，资金面形成驱动，叠加股市超跌反弹，市场形势转好。不过从量能来看，两市成交额延续缩量交易，北向资金继续净流出，短期在没有明显基本面利多的情况下，股市反弹持续性有待进一步跟踪验证。短期不建议追涨，静待基本面增量信息加码。 【策略推荐】持仓观望为主 国债：震荡收涨 【行情回顾】：国债期货整体震荡收涨，30年期收平,各品种盘中均创出新高。半年末资金面偏紧,隔夜利率路有上升,但跨季资金利率上行明显。央行在公开市场开展7天逆回购2500亿，净回笼280亿。 【重要资讯】：1.美联储理事鲍曼:通胀存在上行风险,预计今年不降息。 2.自然资源部拟通过专项债支持政府回收房企闲置用地。 南华期货 【核心逻辑】：目前季末资金面偏紧并未影响行情，但伴随国债期货的不断新高，成交缩量的现象值得关注，成交、持仓状况显示多空分歧较大。从主力持仓来看，净多仓已连续下 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 降超过一周。虽然目前基本面、消息面均没有明显利空，但高位值得警惕。今日股市明显反弹，如果股市出现持续反弹，债市或有调整风险。 【投资策略】：保留底仓，追高需谨慎 【风险提示】：货币政策超预期宽松 集运：期价走势延续 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格均经历了两次先下行后震荡的走势。截至收盘，除EC2504和2506合约外，其余各月合约价格均有所回落。EC2408合约价格降幅为2.50%，收于5149.2点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2506合约，价格增幅为4.48%，并收于2649.0点；主力合约持仓量为42275手，较前值有所回落。 【重要资讯】：阳明海运6月24日召开最新法说会，进一步分析了集运市场前景。阳明海运总经理杜书勤表示，近期常被问到运价是否将持续上涨，会不会因为托运人提前出货，旺季也提早结束，他个人认为，运价不会突然快速下拉，高运价预计可以保持到今年年底。 【核心逻辑】：近期近月合约回调，应有月间价差收敛的逻辑在——目前，特别是25年以 南华期货 后的合约，与近月合约均至少有1000点以上价差，在运价急升慢降的特性下，市场普遍对明年的预期仍相对向好，所以近期远月合约大涨也仍在意料之中。目前集运市场中，地缘政治风险、船公司涨价、圣诞出运需求前置这三大逻辑仍在维持，故多头因素仍在。但相较前期，无论是出运需求还是运价增幅都应在放缓，如最新一期期货标的SCFIS欧线结算运价指数报于4765.87点，环比增幅仅为1.65%。可关注后期事件性因素走向，以及船公司动作。 【策略观点】建议近月合约低位多单可继续持有，高位多单可平仓，可暂时观望，也可轻仓做多EC2406合约，但于日内平仓。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）提供。 南华期货 大宗商品早评有色早评 黄金&白银:偏弱运行关注美指 【行情回顾】周三贵金属价格依旧偏弱运行，伦敦金跌至2000下方，伦敦银回至29下方，美联储降息预期继续降温以及美指走高是近期主要利空因素。周边资产看，美指和10Y美债收益率上行，欧股回落，美股上涨，比特币下跌，原油震荡，南华有色金属指数偏弱震荡。最终COMEX黄金2408合约收报2309.8美元/盎司，-0.9%；美白银2409合约收报于 29.09美元/盎司，-0.35%。SHFE黄金2408主力合约收报548.7元/克，-0.68%；SHFE白银 2408合约收报7672元/千克，-1.97%。 南华期货 【关注焦点】美联储表示，由于银行资产负债表风险更高、支出更多，银行报告的损失高于2023年压力测试的损失。周三晚间公布的美5月新屋销售总数年化61.9万户，低于预 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 期，但前值上修。接下来数据方面：主要关注周五晚间美国5月PCE、周四晚美Q1GDP终值及周五晚美密歇根大学消费者信心指数终值。事件方面本周仍将有多位美联储官员讲话：周五傍晚，美联储24年票委巴尔金将发表讲话；周日晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月降息概率回落至62.8%，维持利率不变概率回升至37.2%；11月降息概率微降至75.5%，维持利率不变概率升至24.5%。长线基金看，周三SPDR黄金ETF持仓维持在829.05吨；iShares白银ETF持仓维持在13628.88吨。 【策略建议】中长线维持看多，短线继续震荡，操作上建议分步逢低买入，但整体预计仍需等待更多数据验证降息前景明朗化、或避险情绪回升、或央行购金支持等事件驱动进一步向上甚至突破，投资者需密切关注下周美非农就业报告及之后美CPI数据。 铜：寻找支撑，期待反弹 【盘面回顾】沪铜指数在周三走出V字行情，于当日收盘前1小时极速拉涨，报收在7.8 南华期货 万元每吨上方，上海有色现货贴水125元每吨。 【产业表现】智利海关公布的数据显示，智利5月铜出口量为184,167吨，4月修正后为 181,351吨。当月向中国出口铜55,548吨，4月修正后为70,435吨。智利5月铜矿石和精 矿出口量为1,313,830吨，其中，对中国出口871,705吨。 【核心逻辑】铜价近期偏弱，走出该行情的主要原因是资金面和基本面的双重结果。宏观方面，瑞士央行继续选择降息，因为地缘政治风险推升市场对瑞郎需求，其降息对美元并无太大影响。基本面，铜价回落到7.9万元每吨以下后，触发了一定量的买盘，企业开始补库。精废价差已经下跌到合理区间内，说明铜价的水分已经比较小了。资金面，铜价已经非常接近60日均线，同时，多头减仓导致沪铜持仓逐渐下落。近期，铜价有望继续在该位置附近寻找支撑，因为短期宏观难有太大变化，基本面补库需求仍存，资金面带来的 支撑有望延续。 【策略观点】寻找支撑，期待反弹。 铝&氧化铝：价格承压 【盘面回顾】周三盘面延续偏弱走势。 南华期货 【宏观环境】主要关注美国5月PCE、美Q1GDP终值及密歇根大学消费者信心指数终值。 【产业表现】周一铝锭社库76.1万吨，较上周四环比+0.5万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市预计短期震荡为主，长期维持向上观点。短期在宏观缺乏强劲向上指引的背景下，国内加工端对高价的抵抗或抑制铝价上行。当前国内基本面并不支持价格走高，接近淡季供给端因投复产维持稳增，需求端订单环比走弱难以提供向上驱动。短期成本端氧化铝维持高价，现货端去库好转为价格提供支撑。中长期，基于海外制造业补库预期，海外现货升水持续走高，铝材出口同比、环比皆维持走强；国内终端需求受益新能源比例提升预期仍强等因素，维持价格向上观点。氧化铝：原料端国产矿的限制是令氧化铝难跌的核心，由于晋豫矿山复产缓慢且有限，未来几内亚矿发运将受到雨季干扰，预计矿端供应问题短期难解。氧化铝端短期的开工率变动以及现货贸易的变化或对价格形成短期影响，但预计氧化铝阶段性的易涨难跌格局仍未结束。 【策略观点】铝：回调布多。氧化铝：回调布多。 锌：多头行情启动 南华期货 【盘面回顾】沪锌2408合约收于24130元/吨，日内上涨1.81%，夜盘收于24245元/吨， 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 LME锌收于2944美元/吨。 【产业表现】锌矿紧缺、TC下滑的矛盾逐渐发酵，冶炼厂7月有大量减产检修迹象，目前环减预估3.5-4万吨。 【核心逻辑及策略】锌价的驱动依然来自供给侧矛盾，且目前看来短期难以环节，矿端的 持续收紧使得矛盾不断积累，锭端供应需要进一步缩减来缓和矿端矛盾，目前矛盾正在激化，建议多单持有。 锡：震荡为主，波动率降低 【盘面回顾】沪锡指数在周三跟随有色金属板块走势，报收在26.7万元每吨附近。 【产业表现】据中国海关总署数据显示，5月锡锭进口量为637吨，环比减13.22%，同比减82.72%，明显低于往年同期水平，1-5月累计进口量为7263吨，累计同比减28.55%。印尼锡锭出口配额问题尚未完全解决，导致我国锡锭进口规模恢复有限。5月国内锡矿进 口量为8414.36吨，环比减18.28%，同比减54.12%。1-5月累计进口量为7.91万吨，累计同比减14.49%。缅甸锡矿尚未复产，国内锡矿进口规模继续减量，处于历史相对低位。 南华期货 【核心逻辑】锡价在近期于27万元每吨附近震荡，其自身基本面对价格并无太大影响，跟随宏观及整个有色金属板块走势移动。宏观方面，瑞士央行继续选择降息，因为地缘政治风险推升市场对瑞郎需求，其降息对美元并无太大影响。有色金属内部，铜价开始逐渐企稳，引领有色金属板块波动率下降。近期，锡价或继续震荡行情，小幅偏强。震荡为主的行情是因为其自身基本面对价格的影响较小，小幅偏强的原因是供给端锡矿减少有望向中游冶炼端逐步传导。 【策略观点】震荡为主，小幅偏强。 碳酸锂：反弹行情中，观望 【盘面回顾】LC2407收于92550元/吨，日内上涨5.11%，LC2411收于97050元/吨，日内上涨4.35%；盘中表现强势，11合约接近10w有压力出现。SMM电碳均价91700元/吨，工碳均价87050元/吨，日内下跌100元/吨。 【产业表现】江西减产检修消息出现，伴有收储消息，盘面集中炒作利多情绪。 【核心逻辑及策略】短期利空快速兑现，盘面空单利润