南华期货丨期市早餐2024.07.08

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：6月非农就业数据提升美联储9月降息概率 【行情回顾】7月5日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2674，较上一交易日上涨24个基点，夜盘收报7.2685。人民币对美元中间价报7.1289，调升16个基点。 【重要资讯】1）美国6月非农就业人数增加20.6万人，好于市场预测的19万人，但低于 5月向下修正的21.8万人。失业率意外攀升至4.1%，为2021年10月以来的最高水平，为美联储官员权衡下一步货币政策提供了一个相互矛盾的信号。此前的预测是失业率将稳定在4%。2）英国国王查尔斯三世已接受首相苏纳克的辞呈。英国工党领袖斯塔默获国王查尔斯三世任命，成为新一任英国首相并负责组阁。 【核心逻辑】根据当前人民币黄金隐含汇率的情况来看，黄金境内外价差隐含的人民币汇率在7.35左右，该数值高于即期汇率，并且已经维持了相当长的时间。隐含汇率与实际汇率的偏离，或预示着美元兑人民币即期汇率仍有一定上行的空间。考虑到当前市场对黄金 南华期货 的需求依旧旺盛且金价不断攀升，我们认为人民币黄金隐含汇率的走势可能对即期汇率具有一定的指导意义。从上周公布的中美PMI数据来看，海内外经济景气度均有所下行，但中美利差仍然倒挂，加上股息购汇季节的因素，人民币仍面临一定贬值压力。但稳定汇率的政策环境，在一定程度上限制了人民币贬值的幅度。综上，我们认为温和上行或是7月美元兑人民币即期汇率的基准情形。 【操作建议】观望为主 【风险提示】海外主要央行货币政策超预期、国内经济复苏不如预期、中美关系发展超预期 股指：非农就业大幅回落，外围压力减小 【市场回顾】 上周五股指涨跌互现，中小盘股指表现好于大盘股指，以沪深300指数为例，收盘下跌 0.43%。从资金面来看，两市成交额回落 82.70亿元。期指方面，IF、IH放量下跌，IC缩量上涨，IM放量上涨。 【重要资讯】 南华期货 1、美国6月非农新增就业20.6万，较5月回落，4月和5月数据大幅下修；失业率4.1%，创两年半最高；平均时薪同比增3.9%，持平预期，为2021年以来首次跌破4%。 【核心逻辑】 周五，美国6月新增非农就业大幅回落，推升降息预期，美债收益率与美元指数齐跌。A股连续回调后股指的中长期资产配置价值凸显，而且国内政策托底需求预期较强。短期市场缩量明显，一定程度反映随着股市超跌，量能并不支持股市后续持续下降，加之外围压 力减小，市场有望企稳，但宏观基本面缺少做多驱动的话估计没有趋势行情，预计企稳后区间震荡。整体来看，A股市场进一步风险修复仍仰仗政策空间的打开，重点关注三中全会的政策指引。 【策略推荐】持仓观望 国债：借券细则落地 【行情回顾】：国债期货全天震荡下行,跌幅较前两日扩大。公开市场方面,今日到期500亿 南华期货 逆回购,央行开展20亿逆回购,日内净回笼480亿。资金面稳健偏松，银行间利率整体平稳,日内小幅回落。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【重要资讯】：1、消息称央行已与几家主要金融机构签订债券借入协议 2、“24特别国债01”第三次续发，中标利率2.4989% 【核心逻辑】：周五早盘有媒体报道,经确认央行已与几家主要金融机构签订债券借入协议,将采用无固定期限、信用方式借入国债,且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债，目前以前协议的规模达数干亿元。市场近期走势纠结盖因多数机构对于央行执行债券借出的力度还持观里态度目前来看不论是规模还是信用借入的方式都能够强调央行对控制利率风险的决心，因此今日债市跌幅深化。午后A股触底反弹，风险偏好加速国债下行势头。对于后市来说，具体细则公布后才能算是央行政策效力正式落地,但对于后续债市表现也无需太过担忧,短期调整之后可能会带来新的介入机会，关注10Y2.3%关键点位。 【投资策略】：波段操作，规避高久期 【风险提示】：货币政策超预期 集运：期价终回落 南华期货 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格走势先偏震荡，后于盘中大幅下跌，再有所回升。截至收盘，除EC2408合约外，其余各月合约价格均有所回落。EC2408合约价格增幅为0.61%，收于5700.9点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2504合约，价格降幅为6.68%，并收于3280.0点；主力合约持仓量为34856手，较前值有所回落。 【重要资讯】：据多家媒体7日报道，一名巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）消息人士透 露，哈马斯已初步通过了加沙地带停火和交换被扣押人员的提议，并同意在实施加沙地带第一阶段停火的16天期间，继续就交换被扣押人员等事项与以色列进行谈判。 【核心逻辑】：上周五期价大幅回调，有我们之前所说期价至高位回调的原因；除此以外， 巴以停火的可能性再度增加，前期利多的事件性因素支撑力度减弱；同时，达飞和赫伯罗特下调现舱报价，也直接影响了运价和期价。最新一期SCFI欧线运价指数报于4857美元 /TEU，环比回落0.47%，也不利于后续期价走势。后续需关注巴以停火的实际进展，以及 船公司后续的动作。 【策略观点】远月合约多单可择高位平仓，近月合约还有回调做多空间，但建议高位多单可同样平仓，可尝试正套策略。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 南华期货 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：美经济就业数据降温贵金属强势回升 南华期货 【上周总结】周内贵金属价格强势上行，后半周涨势较大，主要因周内公布的美国就业数据降温，令美联储9月降息预期明显升温，周内美指与美债收益率皆走低。具体看，周初美国ISM制造业及服务业PMI、工厂订单等数据低于预期，显示美经济降温；周三晚间公 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 布的美6月ADP就业低于预期，周度初请失业金人数好于预期，周五晚间公布的美国6月失业率走高，非农就业新增尽管略高于预期，但前值明显下修，皆反映就业市场降温。其他方面，周二晚间美联储主席鲍威尔讲话释放偏乐观信号，鲍威尔称在降息前“需要更多信心”，他表示，劳动力市场仍然强劲，但通胀方面已经取得了相当大的进展，通胀回落之路又回到了正轨。但他拒绝就这是否意味着九月份降息的问题发表评论。周四凌晨公布的美联储会议纪要显示，美联储在等待“更多信息”以获得降息的信心；一些官员强调，让高利率继续抑制需求需要耐心，而另一些官员则指出，如果通胀保持高位或进一步上升，利率“可能需要上调”。其他消息面，美媒报道称，美众议院民主党人考虑联署正式要求拜登退选，对贵金属价格形成一定利多。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增5.75吨至834.8吨；白银 ETF总持仓周增142.65吨至21603.6吨。短线基金持仓看，根据截至7月2日的CFTC持 仓报告显示，黄金非商业净多头寸增加3145张至246229张，其中多头减仓2262张，空 头减仓5407张；白银非商业净多头寸增加4077张至55978张，其中多头减少493张，空 头减少4570张。库存方面，COMEX黄金库存周增1.07吨至547.9吨，COMEX白银库存 南华期货 周增26.34吨至9266吨；SHFE黄金库存增加102千克至10.72吨，SHFE白银库存周增 4.85吨至1056.1吨，上海金交所白银库存（截至6月26日当周）减少215.4吨至1432吨。 【本周关注】数据方面：主要关注周四晚间重磅美CPI，以及周五晚间密歇根大学消费者信心指数。事件方面：周二晚间美联储主席鲍威尔将在参议院作半年度货币政策证词；周三晚间将在众议院作半年度货币政策政策。周二晚间美联储理事巴尔将发表讲话；周三凌晨美联储理事鲍曼将做介绍性发言；周四凌晨美联储理事库克将就全球通胀和货币政策发表讲话；周四晚间美联储24年票委博斯蒂克将参与一场问答；周五凌晨美联储25年票委穆萨莱姆将就经济发表讲话。 【策略建议】中长线维持看多，短线多单可继续持有，并等待CPI数据指引确认能否进一步突破震荡区间上沿。上周黄金强势上涨，成交在缺少一个交易日下依然增加，反映量价齐涨现象下的偏强格局，周内关注2400阻力能否突破，然后可进一步看高至前高2450附近，周内支撑2375，然后2350。SHFE黄金关注565.5附近阻力能否突破，然后可进一步看高至580附近，下方支撑560，强支撑556。上周白银同样强势，周内阻力31.6，突破后可进一步看高至前高32.8附近，下方支撑31，强支撑30。SHFE白银阻力位8300，突破后可进一步看高至8500区域；支撑位8100，强支撑8000。 南华期货 铜：小幅上升，有望进一步反弹 【盘面回顾】沪铜主力期货在周中小幅上涨2.55%至8.03万元每吨附近；上海有色现货平水；上期所库存继续维持在32万吨。进阶数据方面，计算精废价差已经回落到正常区间内；铜铝比大幅上涨0.1至3.95；铜矿TC小幅攀升至2.6美元每吨，依然非常低；现货进口关闭。 【产业表现】外媒7月1日消息，经过三年的显著增长，秘鲁2024年的铜产量预计在保持平稳，与2023年相比，预测增幅料仅为0.6%，这主要是由于封锁、矿石品位低和不利的天气条件对采矿作业造成的干扰。秘鲁目前是仅次于智利的全球第二大铜生产国。 南华期货 【核心逻辑】铜价在周中上涨，主要得益于贵金属市场、铜自身基本面及技术面的效应。从贵金属市场来看，白银价格在触及支撑位后强势反弹，带动有色金属板块估值回升。从铜自身基本面来看，供给端偏紧有望向中下游传导，市场传言大型冶炼厂检修在即，有望影响精炼铜供给。从技术面来看，铜此前在7.8万元每吨附近的支撑位基本可以被确认，部分上涨原因可以被归结为基本面反弹。展望未来一周，铜价或延续上周行情，继续小幅上涨。上涨的逻辑和上周基本类似。在宏观保持稳定的情况下，难有其他因素改变此前的 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 走势。 【策略观点】小幅上升，周运行区间8万-8.2万元每吨。 铝产业链：宏观预期vs现实拖累 【盘面回顾】上周铝价盘整为主，截至周五沪铝主力收于20300元/吨，周环比-0.1%，伦 铝收于2539.5美金/吨，周环比+0.87%。氧化铝重心上移，截至周五收盘氧化铝主力收于 3846元/吨，周环比+1%。 【宏观环境】周初美国ISM制造业及服务业PMI、工厂订单等数据低于预期，显示美经济降温；周三晚间公布的美6月ADP就业低于预期，周度初请失业金人数好于预期，周五晚间公布的美国6月失业率走高，非农就业新增尽管略高于预期，但前值明显下修，皆反映就业市场降温。 南华期货 【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量82.62万吨，环比+0.16万吨，5月氧化铝产量684.2吨，环比-14.7万吨，氧化铝与电解铝运行产能比值1.94，环比回升，基本处在理论平衡比值。需求：SMM数据显示，6月25日铝锭出库10.58万吨，环比-0.89万吨；铝棒出库3.86万吨，环比-0.74万吨。加工环节开工率62.5%，周环比-0.1pct。库存:截至6月27日，国内铝锭+铝棒社会库存91.3万吨，周环比+0.65万吨，其中铝锭+1.03万吨至77.33万吨，铝棒-0.38万吨至13.97万吨。LME库存100.48万吨，周环比-2.21万吨。氧化铝港口库存8.8万吨，周环比-1.7万吨。铝土矿港口库存2400万吨，周环比+14 万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1560元/吨，沪铝3个月期货进口盈利- 1829元/吨。成本：氧化铝边际成本3128元/吨，电解铝加权完全成本17