万华化学原文

发言人00:00 万华化学20240711_原文 2024年07月11日23:43 那么我们在7月9号的六月月报，在MBI装置不可抗力频发，宁波20万吨ETHEFI的项目一个环境布置，今天由我来给大家汇报一下，我们本身这个万汉学六月月报的一个大观点和一些数据。化工实际上我们对量化学习比较看好。整个的未来的竞争优势在于工程师红利。万华是国内少有的技术创新来驱动公司发展的一个典型。公司以优良的研工程师文化为基础，通过技术创新和卓越的运营，打造出高技术和低成本两大互动点。 发言人00:43 从短期来看，我们觉得理想光滑的基本面的是景气度。我们下面会引用我们一贯的这个表征指标，通过价差的周期性或者周期的位置来去讲解最近万华所处的景气的水平。我们整体通过三个只记住判断体系，一个是聚氨酯大的体系和石化大体系，材料大。然后去进行他对这个假法进行建模，然后去做的一个指数的判断，这个地方会讲到。 发言人01:15 从长期来看，影响万华的这个基本面，还是我们之前说的空投区红利的河岸的一个落地。这里面是我们认为能够证明公司有持续的成长性的一些里程碑式的新产品就比较重要了。现在MBI已经证明了自己，那么未来落地的效果就是关键的里程碑的产品。这里面可能后续我们认为包括像这个特种，包括像POE，包括像柠檬泉等等的一些产品，可能也是市场比较关注的一些重。 发言人01:43 好，首先我们跟大家介绍一下万华最近当日的价差减数负的一个拆分判断。那么从2024年的202化学的价差是71.6，那么较2024年的一季度是略有下滑，这个1%点就下降了1.31这个指数。目前的这个指数在万物化学整体的历史当中，8.37分位，确实是一个非常低的一个数。那么考虑到销量增长，根据我们这个测算，万华的收益净利润环比和有所增长，其中万福的这个自然值板块的价差是82.59，这个比2024年的一季度下滑下滑了3333.5，目前是在12.7%的分位。在里面一会儿我们也可以看到，实际上这里面可能是MBI的机构相对还是不错的，那可能其他的这个产品颈部就有所下行。 发言人02:42 那么从石化的这个加大板块指数来说，是比一季度略微好了一点。那么目前的石化板块的涨幅是历史在15.37%，分类相较于去年这一块明显的提升。那么万华的这个材料板块的价格是38.56，比Q一已经有所上涨，但是还是处于历史的1.25倍。所以从我们不管是对万华整体的一个价差的一个设计，还是从这个细分的三个赛道的来看，万华的这个景气度都非常的有一个非常低廉的技术分类型。 发言人03:19 下一个再简单先汇报一下他的项目的进展。2024年的7月4号，是有一个公告的ADI不能像这个是一个环境环评的一个正式监管，还要对现有的IPDI的进行改造，把这个产从3万吨换成到5万吨。之前还有一个关于整个的装装置的一个扩建，就是码头扩建。包括HDI宁波的20万吨的机改，单级产新能单机产能10万吨，包括六月份有电池项目，电池及硫酸氧装置等不能改造项目。那么这个6月11号，有100万吨的乙烯装置，这个实际上可能是影响比较大的，他们现在要对目前的100万吨的烯装置做一个尽量的一个改造，尽量变成更多元化的能力，有一反切换成1万，或者说可能在一部分可以使用一晚，这个可以参考这个微信化学，在已完至期间至乙烯的这个，流程上面的盈利水平，不过万华做了这样的一个记载，并且能够匹配到相应的这个原材料。可能从石化方面这种盈利水，应该会像一个比较大的台阶变化，再往前，实际上是还有这个聚碳分子的扩能改造，包括这个双分A的扩能改造，这整个是一个产业链的一个提升下面我们来看一下大体在六月份的一个价值量化情况。 发言人04:52 那么从2024年的这个六月的话，这个MBI的均价是17657元。无论是同比环都比较不错，同比是增长9.7%，环比是增长8.6%。但是纯MDI是18955，同比还略有下降，环比略有提升。如果截止到2027年的7月5号，已经截止到相对最相对新的一个时间点，那么就是MBI的价格实际上比6月份出现了一定的下行，那么目前的价格就是16900左右，那么从岸边是18150元，所以可能因为淡季的周期性，也带来了万华最近股价的一个压力。当然了，我对后续旺季的到来，我们还是非常期待的。那么从六月份整体来看，价差的这个角度来说，就是MBI的价格过了是吧？那么我们看到从价差端，它的与煤炭成本的价差在1010601元，同比是有所下降的，4%，这个负四点左右，环比是略微增长，那加仓是稍微有些修复。环比来说，同样MBI的话，它的价格是11700，那么比的话都有压力。这也是因为这个原材料管实际上将比去年还是有些上的。 发言人06:11 如果截止到7月5号这个时间的话，就咱们店的价格是10233。这个三岸边是11283，整体来说变动不是很大，变动不是很大。刚才这个六月份的一开始变动不是。那么我们其实在之前的这个月报里也曾经写到，境外的MBI的装置，一个非计划内的平台，情况还是非常的疲乏。目前美国巴西斯的40万吨的装置，这个在4月11号不可抗力的市场，包括美国的这个科技创30的冠军的装置的波动，康利美国陶氏的34万吨的装置，那现在可能还处于低负荷的一个状态，还有海外其他的一个装置的低负荷。所以，整体我们从3到4月份的这个出口的数据观察到，国内的出口持续的增长，同比基本上是三月和4月分别是11%的增幅和28%的增长，所以从整个的一个出口全球份额提升的角度来看，现在都是大法来讲我们的负债率的一个正确的道路上。 发言人07:26 五月份的话，这个MBI的出口，也受到国内就是受到海外市场和国内市场价差缩小，包括海外需求减少这样的一个影响，对出口量是有所下滑，出口量9.4万吨产品降了14%。那么从下游来看，下游的需求端，五月份以来国内的家用电冰箱的生产量是893万，同比5.2%的增长，那么出口量是714万，同比是15.7%的增长，环比是涨是是这个。国内的冷柜的产量329万万吨，环比是下降13.7%，但是同比还是增长。那么整个的这个冷柜的出口，冷柜的这个销量，实际上同比是6%，环比是降了4.9%刚才那个数据应该是销量，我做一下修改。五月份的汽车的产量在37万大同亿，我们环比的变化都不太大了，包括需要量的话也是略微增长。那么新房屋的开工面积，五月份家累计3.01平方，同比是下降了27.2%。 发言人08:37 房屋累计施工面积是68点9亿平方米，同比是下降了11.6%。所以从房屋的这个角度来说，确实是啊总体上有一定压力。那么从我们做的一个模型拆分，进而带来这个盈利预测来讲，依然是任务。2024年发的话题的业绩可以破到196亿，那么到2025年到20055，目前对应的明年估值只有这个十倍高。所以考虑目前的这个成长性和我们认为可能未来的一个周期性，我们还是维持买入平台。这是我们这边万华月报的一些主要的观点。下面我们再来大概过一下，我们目前的一些详细的数据。 发言人09:22 从目前的价差来讲，刚才我们也知道整个Q2的价格实际上环比Q1，万华整体的价差是略有略有下降。这个是以2010年的股票价格为起点，目前在历史上是8.37%分类。那么分位数实际上在走略有走弱，但如果有现有的产作为一个年化利润去进行测算的话，目前现有产价万华的这个年化，但这个价格是按照二季度的这个情况去年化，那么目前的话，年化价在160亿左右。同时，考虑未来的万华在去年、今年、明年 有比较多的新增产，那么目前的新增产能整体的增量会来到180亿左右的利润。所以在未来的一个成长性上面来说，万华的利润，包括今年的产能的，这是比较关键的因素。那么从检修来讲，据百川盈福拿到了一个装置的这个信息，宁波万华120万吨，其中的一个40万吨装置，是有了一个平台检修的一个情况。因为现在也是一个MBI的产品淡季，给企业检修放在这个相对这个时间点也是比较合理的一个。 发言人10:39 好啊，项目进展刚才我们说过了，再说了。从我们这个表里边总的一个万华，从六月份来所有的这个新项目的一个一个一个未来的一个情况但这几个项目是之前的，那么我们可以看一下到2024年这样子的，有一个是福建，80万吨的浙江，包括宁波的这个41个亿投资的这个MBICDIG点201笔完成，包括大家也是等待了，一直在关注的在新项目的二期投资额176亿，并且这里边有个POE的装置，还有柠檬泉的衍生物一体化，项目的数额是23个亿。然后还有，一些项目，包括像万华福建的80万吨的PVP项目，包括万华福建的180万吨本案项目，还有这个大规，这个GMP，这个MCMP的项目，包括像这个环氧丙烷的改造项目，整体包括还有一些，我就不一说了，包括像甲醛项目，距离多元层的扩建等等。这些项目实际上在今年会非常的多，因为今年也正好是万华化学的，资本开支落地的，相对比较关键的意义。当然，到25年的发行业小幅的项目，比如说像投资231个亿的蓬莱工业园高性能新材料一体化项目。包括后面的营养品项，还有这个疫情专题这个25年的项目非常的多。这个页面包括后边10万吨高端阿尔法冰箱，就是让大家等待了比较长的时间吧。因为他是多亿的，这个项目的话，最大的其实是百分之度是非常高的。 发言人12:24 那么这些项目都是后续明年想怎么样，当然我们这个就继续可以再详细看一看。我们整体来说，我们对各个板块的投资者做了一个统计，2022年到25年，整个万华的投资额合计是573个亿。当然这个我们你讲一下，指的是它的项目的增量项目，当然这里面有很多项目，大家可以看到我们这个界面上，它有很多环评的项目是没有，或者说目前还没有到批准合格的时间点。那么这些项目不包含在我们，所以实际的数据要比我是要大得多，同时这个项目的话不包括你的维护信息的材质，那只是我们要梳理到投资人的这个项目的实际评价。实际的可以理解到他的这个项目的增量的的确是差不多。从20124年我们预计的营收应该要增加到150万，增加了753。那么增加就是增加了753，2025年之后，这些项目可能就全部投产，我们就考虑说在项目完全投产后，这些项目一共能贡献1840个亿的收入，这个收入的话，相对于万华来说，前在万华来说，那也是一个基本上在收入再上一个新的台阶的一个怎么样，所以从整个的成长性来讲大法在这个项目内还是非常的丰富的。 发言人13:52 那这个新项目环评情况刚才也介绍过，也说了。那么从具体的这个景气度来讲，自然几个板块上，我们刚才也说了，实际上周二自然主板块比Q1是略微的下滑。但是我们刚才也说了，今天从MBI股上，它的这个Q2比Q1的话是有所上升的，这种价差的税，实际上更多的专职加上下，由于于此包括TDI，包括其他的产品的这个车的变化带来，当然MDI在这里实际上是走向的，对，因为它的价格实际上今年以来就相对比较不错的表现。 发言人14:36 那么我们来看一下这个存在的一个价差，从聚合MDI和苯胺的价格，包括聚合MDI这个煤炭的成本和煤炭的价差，那么从这个图12就是十三了，那么图12，可能更多的像是上海银行这些去买苯胺就是了。MBI的工厂它的价差实际上在二季度也有一个相对比较不错的提升。如果从光华的那这个角度来讲，它实际上是从煤炭和成本的角度去做那么这个价格的话，实际上也是有着不错的一个表现。所以今年以来，无论是这个一体化的装置，还是这个苯胺的装置，加强所谓的MBI价格的上涨，都有了一个相对比较好的表现。同时，今年的煤炭价格相对来说还是比较平和的。对荣万华来讲，他自己也是有煤炭的指标，而是通过煤炭去做化工的生产，所以从这个角度来讲，它的这个原料煤的话，相对还没有给他提供额外的压力。从这个供需的角度来讲，可以看到2024年整个的这个行业收入了MBI在开工的过程，可能最近一个金融淡季，不可能相对来说是个低点，但是实际上是比去年2023年要明显的基本，所以今年以来在MBI整个的进度也是代表这样的一个情况。 发言人15:51 从月度的产量一直在爬升，那我们也可以看到，我们也统计了山东和浙江地区MBI的月度产量，这个是基于百川银河的数据。实际上可能从二月份、三月份、45月份这几月的这个月度产量都处于一个提升的状态，但是进入到6月份，