海信视像原文

发言人00:00 海信视像20240711_原文 2024年07月11日21:50 招商的海信系列深度报告之四仪式项目分享报告。首先的话这次会议由我和我的同事彭子豪两位给大家带来一个分享哈那这篇报告也是我们系列片的第四篇实际上我们每一天都还是希望有一个有深度的专题，对某一个大家比较关心的部分做一个深入的探讨。第四篇刚好也是我们希望从整个全球的维度上分大洲来去讨论一下。如果国产品牌出海，比如说在北美、在欧洲、在亚太、在中东非，都是面临一个什么样的潜力规模的市场，以及可能会触达到的这样的一个份额的提升的一个位置。 发言人00:36 首先的话就是从整个的国产电视在全球崛起的这个趋势背景当中，我们还是在时间拉长一点。索尼和三星是两个没有办法绕开的名字。尤其是索尼，基本上称霸了整个在2005年以前，整个全球电视机的龙头。而当时正是凭借着在这个黑白电和CRT电视当时的这个显像管时代，但是这个转折点其实非常微妙。就在1995年到2005年这十年间，就发生了一个非常重要的技术变化。熟悉的领导应该会知道，在液晶面板时代，就是在1995年开始进入到一个高速发展的阶段。三星也是当时选择了重金投入到了液晶面板。所以随着他们在95、96、98年，分别在液晶面板的二代线、三代线、3.5代线投产以后，很快他就在01年推出了划时代的40寸液晶电视。 发言人01:26 当时就凭借着超大尺寸，轻薄的机身，高清的画质，颠覆了传统的CRD电视。所以在2005年，等三星的第七代线投产之后，连索尼全球的霸主也没有办法无可避免的选择使用三星的面板来推出自己家的液晶电视。反过来，三星也是借助了索尼的背书，很有效的塑造了自身的高端品牌形象。这一点的打法跟三星电三星的这个手机和苹果手机的关系是如出一辙。所以整体来看的话，他凭借着自己面板的这个优势，迅速的实现了自己在产品端的超越。也同样在这个品牌端，也是打造起了自己的高端的形象出来。所以很快在2006年开始，一直到今年2024年为止，三星这个垄断全球电视机的霸主的地位已经长达17年。 发言人02:14 但是我们复盘这一段时间的这个经历，更重要的是从2001年三星推出第一台液晶电视开始，到2006年超越索尼成为全球的霸主，仅仅只有六年时间。反过来我们再看今时今日，当下来看的话，我们认为今年 从整个的miniI的电视在国内的渗透率高达20%，在海外的渗透率也是如火如荼的。在迅速的超过双位数的这样一个发展速度来看，其实正预示着未来潜在国产电视能够超越三星，成为全球新的霸主的可能性正在到来。 发言人02:46 尤其是我们从整个的数据端来讲。如果说2022年这个疫情后行时代，我们去看LG电子的财报，去看三星电子的财报，都会很明显的发现他们的电视机的业务规模，从整个的2022年年中到目前为止，基本上是连续下滑了6到7个季度。与之相对应的是国产品牌当中，包括海信，包括TCO2家在内，都是连续六七个季度的收入端保持了持续的扩张的态势。所以在这个销量端，海信和TCL都是在2022年正式超越了LG成为了全球的第二第三。 发言人03:19 第一的话，目前其实三星相距的这个距离也正在不断的被缩窄。从整个更长的产业维度上来讲的话，当下来看，我们认为今年随着2024年LG的广州面板工厂摆上货架以后，以京东方和华星为代表的大陆的面板厂将会相对韩国具有了压倒性的成本优势。所以时过境迁，我们通过20年的长期努力之后，会发现在整个的液晶的产业当中上游的面板正在拥有了压倒性的话语权优势。同样我们在整机品牌的崛起这件事情基本上也是一个确定性的一个方向。更重要的是眼下我们看到了像海信主打的激光电视，mini的电视，以及它的自研的画质芯片，赋能的AI计算，这些差异化的领先优势正在快速的帮助海信占据了新一轮高端电视的话语权。所以这一点的话，我们从国内的情况已经看得非常清楚。海信在整个国内的高端电视的整体的拉力之下，它在零售额的市占率是首次超过了30%。 发言人04:17 这个在国内长期以来大家诟病的彩电相对分散的竞争格局来讲，其实是很少看到的一个转折点。在海外来看的话，我们认为在新一轮的产品差异化领先的这个优势之下，海外的渗透率的提升，话语权的攀登，品牌价格指数的上升，这三个要素基本上也是一个确定性的方向。所以今年的话在这个欧洲杯，包括美洲杯这样的一些体育赛事的拉力赞助之下，海外的品牌的这个知名度一旦进一步打开，也一定会让海外的消费者看到这个国产品牌的进步。所以回到这篇报告的这个标题，这个中国第一不止于全球第二，其实也正是今年欧洲杯体育赛事赞助过程当中，海信的这个赞助的标语。所以我觉得从这个时间点上来讨论一下，重新复盘一些有标杆性出海的公司，今时今日是一个非常具有代表性意义的一个时刻。 发言人05:06 话说回来，最近的话其实市场端大家其实会比较担心全球化出海的企业是否一定能够顺利。这里面可能会有一个变量是在于贸易摩擦壁垒的增加，那这一点的话，可能最近关心大选的投资者朋友们也都会在讨论如果说美国大选特朗普上台，可能会对华征收60%的进口关税，我们应该怎么办？这一点我们相信其实海信事项包括技校在内，这些国产电视品牌的出海的路径，正是一个非常有成功经验的案例可以做总结。 发言人05:34 他们正是通过过去二十多年的持续的海外的布局。这里包括但不限于供应链生产端的海外的投资建设，生产研发中心的海外的布局，营销端的海外人员的布局，整体研产销三位一体的全球化的出海。对于他们自身而言，早就已经刻在了这个公司的经营当中。所以像比如说最简单来讲，如果说墨西哥是处美加墨自贸圈，那包括海信，包括三星，包括LG包括TCL这全球知名的前四强的品牌，基本上都是通过在墨西哥设立工厂，来去辐射整个的北美，甚至整个的美洲区。所以这一点的话，我们相信其实这个产业链的选择，目的地墨西哥不只是中国品牌在往那边选，而且更多的是包括韩国的品牌，三星压路器工厂基本也都落地在墨西哥。 发言人06:22 然后其次的话，从这个贸易保护的一些初衷角度来讲。如果说出于保护美国本土工人的就业，来打击一些特定的国外有比较竞争力比较强的产品，树立起高的壁垒强。那这一点上来讲，其实美国并没有这样的一个必要性。因为本身现在从美国的这个制造后端环节，他们并没有自身的这个电视机的生产的整个环节供应链。从上游的面板到中游的模组，到下游的整机组装，整个环节基本上他们那边没有任何的工人需要去做保护。 发言人06:48 那再退一步再讲，有没有什么本土的强势品牌需要做保护的呢？这一点其实也没有。因为我们去看整个全球的电视机的品牌的格局来讲，其实目前国产品牌出海最主要的竞争对手是韩国的三星2G其实美国放眼过去，整个美国包括欧洲那边，其实现在基本上都已经丧失了所谓的本土品牌过去很多年的品牌的洗礼，包括索尼的崛起，包括后来的三星的崛起，其实正是见证了一轮又一轮的行业的洗牌。所以像传统的欧美的强势品牌，早就在一轮一轮的大浪淘沙之下，其实基本上都已经退出了整个电视机的这个领域。所以一没有品牌需要保护，二没有制造端的环节的工人的就业需要保护。所以实际上出台所谓的关税，其实对于电视机产业来讲，我们认为应该来说这个是属于过滤的。 发言人07:35 所以这一点我相信通过这篇报告的梳理，我们也会清楚的看到海信视像在全球各个大洲产能的分布情况，是可以充分让大家去相信公司具有这个区域对供区域的供需匹配度。从而在大家担心新一轮的贸易不确定性下，公司能够给大家带来的确定性的方向。然后其次的话，可能从股价的维度上，最近其实回调也比较多，所以简单回应一下。 发言人07:59 总体来看，我们认为海信的从2023年开始，这一轮的股价的上升，其实本质的这个核心几个逻辑是没有发生变化的。第一个是公司治理改善之后带来的整个利润率提升的这件事情。这一点的话我们认为是没有发生变化的，因为过往长期以来大家会感受不明显。它的海外出海的成果的分享，实际上是跟它整体的国际营销公司的这样的一个架构存在有关。同时这个高管的整个的利益和股东的利益，经历了2021年以及后面的持续的股权激励的绑定之后，其实解决了这个问题。所以从公司治理的改善角度来讲，他持续不断的把海外的经营成果共享给上市公司，尤其是可能从最近一段时间大家去看到公司的一些举措上来讲。比如说把东盟单独华丽出来，让上市公司直接去进入到海外去做研产销的这个经营。这一点是一个非常明显的案例，所以从这个经营成果的分享上来看的话，我们认为这一点是没有发生变化的。 发言人08:53 然后第二点没有发生变化的是什么呢？是整个的产业崛起的背景是没有发生变化的。就是我们刚回到说整个的从面板的话语权的集中度提高带来的国产品牌在整个的上游面板领域所拥有的相对于韩国或者日本而言面板成本的话语权优势，这一点是确定无疑的。同时的话，从新一轮的面板价格趋势上来讲，尤其是七月份以后，我们看到面板价格有一些松动的迹象，开始走软。那这一点其实对于品牌厂来讲，提高自己的盈利角度来说，也是一个非常有利的环境。所以这一点方向在今年下半年或者稍微往后来看，整体来讲也是有利于这个品牌端去出海谋得更多的盈利的改善的可能性的。 发言人09:29 然后第三点的话，就是从品牌端的这样的一个布局上来看，海信在收购了海外的东芝以后，包括国内启动了V大，三个品牌低中高布局完整。所以在整个的份额端，其实不论是国内还是海外，基本上都是通过这些双品牌这样的一些举措，或者是多品牌的一个矩阵，在全球的各大洲进入到了这个精耕细作的阶段，而且不断的发挥自身在全球的品牌赞助上的这个是同时还有产品端的一些技术上领先的一个优势。所以持续不断的再去攻城略地，一般蚕食三星和LG的市场份额。所以我们相信当年三星超越索尼，从2001年到2006年，其实花费时间也就是六年时间。从总体来看，这一轮的TCL和海信出海超越三星，我们相信这 个时间也不过短短五六年时间左右，而且这一轮其实整个电视端的高端的话语权的崛起，其实正在掀开新的一页。所以这点是尤其值得重视。所以短期如果说大家可能会纠结一些，可能比如说季报之前去年的四季度，今年的Q一可能短暂由于面板价格涨价周期所带来的业绩上的短期的调整，那那现在进入到了一个新的阶段，面板价格重新开始走平或者是走软之后，其实总体来讲，对于整个国产品牌的出海正在进入到一个加速的经营效率提升，利润率改善，可以回馈到股东当下的这个阶段。 发言人10:47 所以在这个时间点的话，我们认为这篇报告也是刚好加入积分，回应一些市场的一些担忧的点。那接下来的话，我就把时间交给我的同事子豪这边帮大家。再就是深入剖析一下这个报告的各个方面的细节。感谢谢谢石老师。各位投资者早上好，我是招商家电王子豪。 发言人11:05 正如刚刚石老师所说，这篇报告其实也是我们自22年7月以来的第四天的海信信息的报告，也是三篇海鲜事项的一个深度。第一天，我们当时是重点论述了海信事项的一个多元化的一个布局，也指出了公司已经进入了全球化的一个收获期。第二篇，我们是重点着眼于公司的一个治理改善下，各项业务的一个盈利能力的一个提升。并且提出了一个中期目标市值500亿元的一个观点。这份报告正如刚刚石老师所说，我们也是重点去梳理了海信在全球化的一个布局。分区域去对黑电市场以及市场竞争的一个状况进行了一个拆解分析。也是希望去更清晰的看到中国彩电品牌在全球份额节节攀升，乃至去冲刺第一的一个图谱。 发言人11:49 提起彩电？那么提起彩电国内投资者总是相对比较体感的会认为这是一个需求整体快速向下的一个不贝塔的一个行业。但其实如果我们着眼全球来看的话，彩电行业虽然已经进入到了一个成熟期，但其实远没有国内市场所感受到的这种需求快速衰退这么悲观。一方面像欧美这种成熟市场，由于内容端不像国内这么样的成熟，电视内容跟终端的绑定依旧是比较稳固的一个关系。所以整体的需求从目前结果来看还是相对比较稳定的。另一方面，众多的一个新市场渗透率仍然是在一个向上的一个通道通道过程中，因此两相抵消下，全球的电视的需求从过去十年来看，基本上都是稳定在2亿台到2.4亿台左右的一个水平。同时零售额，由于整体的均