每日晨讯
每日大市点评 7月11日，港股大盘跟随A股及海外股市上升，恒生指数全日上升361点或2.1%，收报17,832点。恒生科指上升2.7%， 收报3,696点。大市成交金额减少至1,004多亿港元，港股通净流入4.74亿港元。昨日市场属于缩量上升，意味并非市场情绪积极改善，尽管市场升势全面，但更多是技术性的超卖反弹或空头回补。从恒指成份股的表现，我们观察到落后者弹性愈强的现象，如新世界发展(17HK)、药明康德(2359HK)及长和(1HK)分别升4.7%-5.5%，打入蓝筹升幅榜前五名，前期走势积弱的权重股友邦(1299HK)也大升4.3%。本周A股表现开始靠稳，中国证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，提振了A股的投资情绪，也一定程度利好港股风险偏好。走势上，恒指已跌至今年4月下旬指数上攻的支撑点，风险溢价也高于滚动两年平均水平，恒指在当前位置或有反弹，我们不排除市场再出现交易三中全会的政策预期。不过，港股后续重拾具持续性的升势有待更多夯实的基本面数据与之配合，市场重点关注于本周公布的6月金融数 据及下周公布的6月消费数据。策略上能源、电讯、内银、公用事业等高股息央国企仍重点配置。看多具政策、业绩催化或回购支撑的半导体、消费电子、食品饮料、头部互联网。部分铜矿、黄金等资源股可待美债利率上行而趁机吸纳。 宏观动态：美国6月CPI显示通胀压力进一步抒缓，6月CPI同比上涨3%，低于市场预期3.1%和前值的3.3%；核心CPI同比上涨3.3%，低于预期和前值的3.4%。6月CPI环比下降0.1%，为四年来首次转负；核心CPI环比上涨0.1%，创下近 三年以来新低。通胀数据进一步加强了市场对美联储将在未来几个月开启降息的预期，根据CME利率期货，市场预计9月降息概率从数据公布前约73%大幅升至93%左右。 行业动态：消费板块，特步（1368HK）上半年零售销售同比增长高单位数，昨日股价涨6.3%，创10日新高。其他同业受带动向上，安踏（2020HK）升4.0%、李宁（2331HK）升1.9%；361度（1361HK）升2.4%、滔搏（6110HK）升4.3%。 电动车板块，无人驾驶概念板块受到追捧，百度（9888HK）连续第二天向上，单天涨2.2%；并同时带动其他相关电动车板块，小鹏汽车（9868HK）涨11.6%，创一个月新高；理想汽车（2015HK）涨7.0%;蔚来（9866HK）涨5.3%。激光雷达供应商速腾聚创（2498HK）上半年累计车载产品销量同比+487%，股价单天上涨6.9%。 医药板块，恒生医疗保健指数昨日上涨3.13%。证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请并提升融券保证金比例，导致医药板块A+H股普遍上升，我们认为今天的情况主要是政策逼空造成。个股方面，CXO行业龙头凯莱英（6821HK)与昭衍新药发布中报盈警。凯莱英的营收将同比下降40.72%-42.45%。昭衍新药（6127HK)预计营收将同比下降约3.8%-28.9%。由于上游药企融资困难将影响CXO企业获取订单，我们建议先观望下半年订单情况。荣昌生物（9995HK)回复港交所关于股价波动的质询函，澄清目前不存在影响上市公司股票交易异常波动的重大事项，股价回升15.54%。我们认为公司在产品销售方面及基本面没有问题，市场忧虑主要来自资金方面。未来重点关注创新药融资环境能否好转。 互联网医疗板块，昨日恒生科技股成份股多数上涨，由于A股医疗服务企业股价上涨，互联网医疗板块阿里健康（241HK)、平安好医生（1833HK)、京东健康（6618HK)分别上涨1.92%、1.94%、3.63%，但目前为止我们未看到基本面变化。 火电板块延续近期跌势，昨日较为明显，例如华电国际(1071HK)下跌5.6%。在近期雨水较多下，市场或估计，基于挤出效应第二季水电发电量大幅上升而火电同比下跌。根据统计局，5月份全国规模以上工业火电发电量同比下降4.3%，水电同比增长38.6%。A股水电同业的运营表现也印证了这看法。例如长江电力(600900CH)第二季境内六座梯级发电量同比上升42.5%，增幅高于1-6月的16.9%。港股火电企业中，华电国际的火电装机容量占比最多，2023年底达80.2%。 加密货币ETF方面，昨日港股现货加密货币ETF表现分化，比特币ETF下跌约1.6%，以太币ETF上升约0.5%。比特币由59,000美元回落至58,200美元水平，以太币轻微突破3,100美元。两者变化尚算温和。我们归纳为市场整固行为，因为早前加密货币相对大幅上升。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股维持区间震荡，延续高股息和具催化剂品种 每周策略建议 港股：港股大盘维持窄幅波动，存量资金在高股息央国企和具题材催化的消费电子、半导体、汽车等板块之间高低切换。当前恒指的预测PE跌至8.5倍，风险溢价处于七年来64.7%分位数的位置，估值有承接力。不过，国内经济生产强、消费弱的状况有待缓解，政策还待进一步发力，企业盈利预测仍有下修风险，港股暂难有较大回升动能。预计恒生指数短期内维持区间震荡，高抛低吸为主。策略上能源、电讯、内银、公用事业等高股息央国企仍重点配置。看多具政策、业绩催化或回购支撑的半导体、消费电子、食品饮料、头部互联网，以及受惠降息预期上升的部分铜矿、黄金等资源股。 美股：美股继续紧扣高台，实现板块轮动行情，MEGA7除英伟达外其他六家升势较稳，对稳定标普及纳指有重要作用。美国制造业景气反复，服务业需求有潜在放缓态势，但居民收入实际增长及就业市场有序放缓均在支持消费温和增长，超级核心服务PCE环比增速持续下降，提振了美联储年内降息的信心。特朗普在第一次总统选举辩论取得阶段性胜利，其减企业税政策利好美国企业盈利增长，市场或提前交易“特朗普”行情。看多银行、工业、下游半导体、金融服务、广告、石油、旅游、医疗、云服务及电力。 美债：美国10年期国债收益率现回落至4.29%。6月劳动力市场延续放缓态势，叠加通胀延续下行，市场再度交易降息预期。但是，美国大选带来的不确定性逐步上升，特朗普支持全面增加关税、减少企业所得税、支持弱美元、美国优先的政策均增加通胀反弹的风险。预计10年期美债收益率维持在4.2%-4.6%波动，策略上长债逢高配置。 美元指数：美元指数当前回落至105.1水平，一方面美国6月超预期疲弱的ISM服务业PMI和延续放缓的劳动力市场数据，市场降息预期再升温；另一方面，欧元、英镑对美元汇率进一步走稳回升，美元短期内外均承受走弱压力。预计美元指数维持上有顶下有底，预计波动区间主要在103.5-106.5。 离岸人民币：中国央行借入国债以抛售，有助于缓解人民币单边贬值压力。重要会议召开在即，“稳利率”和“稳汇率”预期下，预计短期维持在7.30左右震荡。 中国六部委联合打击资本市场财务造假，推动资本市场高质量发展 《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》提出坚决打击和遏制重点领域财务造假、加大全方位立体化追责力度等建议，落实资本市场“强监管”。 美国6月新增非农超预期，但就业市场已放缓至疫情前状态 美国6月新增非农20.6万，超预期的19.1万，最近三个月平均新增非农减少至17.7万人，是2021年1月以来最低，接近1990年以来美联储降息门槛。 上周市场走势回顾（7月2日-7月5日） 港股：恒指全周上升0.6%，收报17,799点。恒生科指全周上升1.4%，收报3,596点。大市日均成交金额微增5.7%至1,033亿港元，20天平均沽空比率14.8%左右。 中资美元债：中资美元债回报指数（MarkitiBoxx，下同）上涨0.5%。其中，投资级上涨0.5%；高收益级上涨0.4%。中资美元房地产债券指数上涨0.7%。 汇率：美元指数跌至104.8左右水平；离岸人民币略升至7.28水平。 风险提示：国际形势复杂多变；美国再通胀风险升温；政策落地效果不及预期。 【中泰国际】信达生物（1801HK）:玛仕度肽临床数据优异，上调2025-26E业绩预测（评级：买入，目标价：51.05港元） 玛仕度肽减重及降低肝脏脂肪方面效果优异，公司预计2025年上半年有望获批 公司在美国糖尿病协会科学年会（ADA）公布GLP—1/GCG双受体激动剂玛仕度肽的3期临床研究结果，临床试验主要及次要终点均已达成。患者连续使用6毫克剂量的玛仕度肽32周和48周后体重分别较基线下降13.38%与14.84%。除此以外，玛仕度肽能显著改善肝脏代谢功能，肝脏脂肪含量降幅高达80.2%，以上数据与目前全球最畅销的GLP-1药物司美格鲁肽及替尔伯肽相比并不逊色。除此以外，临床数据显示使用玛仕度肽48周后腰围、血压及血脂指标均有改善，因此能有效降低心血管疾病风险。玛 仕度肽6毫克与4毫克剂量的减重适应症上市申请已于2024年2月提交，公司预计2025年上半年有望获批，进度略快于我们原先预期。 上调2025-26E收入及盈利预测 公司早前曾公布一季度产品销售收入同比大幅增加60%至约17亿元（人民币，下同），主要产品达伯舒与其他产品的销售额分别为约1.16亿美元（约8.4亿人民币）与8.6亿人民币，均符合我们预期，因此我们维持2024年收入预测。尽管如此，由于玛仕度肽上市可能略早于我们预期，我们将2025-26E收入预测分别上调1.0%、4.9%。此外，我们原先对玛仕度肽上市初期的销售费用做了较高预测，但考虑到短期内全球GLP-1供不应求的情况难以改变，玛仕度肽临床数据优异，公司也有信心逐步降低销售费用率，因此我们将公司2026E销售费用率预测从38.7%下调至37.9%。综合以上情况，我们将2025-26E股东净利润预测分别上调3.6%及53.1%，反映收入预测与销售费用率预测的调整。 重申“买入”评级，目标价上调至51.05港元 根据调整后的DCF模型，我们将目标价从46.00港元调升至51.05港元，以反映盈利预测的上调，重申“买入”评级。 风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司
