在经历了 2Q24 的弹性之后 ， 谨慎乐观

根据彭博社的研报，Xtep（1368.HK）在2024年第二季度的零售销售增长了10%，略高于公司指引的10%以上，也优于市场的预期。这一表现主要是由于新产品的成功推出（如配备碳板的跑鞋360X，售价599元人民币，销量超过800双）、强劲的电子商务销售增长（特别是通过抖音平台），以及批发业务的性质（有助于减轻运营杠杆的影响）。此外，Saucony品牌的表现良好，零售额增长超过50%，超过了2024财年的30%-40%的增长预期。这得益于品牌知名度的提升和销售势头的持续。

Xtep预计2024年下半年的销售增长将会加快，主要受到以下因素的支持：较低的基期、360X系列的热销、更多新产品的发布以及电子商务销售的强劲增长（受益于超值产品的供应增加）。利润率方面，预计总体毛利率将保持稳定，运营利润率可能会提高，这得益于Saucony品牌亏损的减少（部分亏损被处置收益抵消）以及营销和广告费用的下降。

Saucony品牌在2024年上半年的表现令人印象深刻，零售额增长超过50%，远超预期的30%-40%。品牌知名度的提升和销售势头的强劲预计将在下半年继续。Saucony在2024年上半年开设了20家新店，并有望在全年达到50家新店的目标。

研报维持对Xtep的买入评级，目标价调整至7.32港元，基于2024财年14倍市盈率。考虑到当前市盈率约为10倍，低于过去8年的平均15倍，加上15%的股息收益率，Xtep具有较高的投资吸引力。不过，需要注意的是，公司的盈利预测已被微调，调整幅度分别为-1%、+1%和-1%。

综上所述，尽管行业整体面临压力，Xtep凭借其强大的品牌组合、多元化销售渠道和盈利增长潜力，被认为是能够实现温和增长的少数品牌之一。