中国制造业 PMI 季刊 （ 第 57 期 ）

2024年7月 PMI中国制造业季刊 PMI第二季度 制造业下行压力 政策展望 中国将加大对经济的政策支持 第三季度预测 GDP同比增长5.0％，而PMI将逐步升至 50.0以上 冯氏商业智能海伦·陈 副总裁helenchin@fungl1937.com 威廉·孔 高级研究经理williamkong@fungl1937.com 中国物流与采购联合会陈忠涛 问题57 PMI指出第二季度制造业面临下行压力 我们的观察 大型企业的扩张减速，而中小型企业恢复收缩。 制造业产出增长放缓。 整体市场需求恶化。 制造商降低其产品的出厂价格。 制造业就业人数略有下降。 政策展望 中国政府将继续加大对经济的政策支持力度。 前期工作，切实把既定的宏观政策落实到位，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。 我们对第三季度的预测 我们预计制造业生产将稳步增长。 总体PMI将逐步升至50.0以上。 VAIO同比增长约为5.0%。 实际GDP同比增长5.0%。 出口将录得个位数的同比增长。 由于最近全球大宗商品价格高企和第三季度比较基数较低，购买者价格指数和PPI的同比增长率将上升。 海伦·钦 副总裁 E:helenchin@fungres1937.com 威廉·孔 高级研究经理 E:williamkong@fungl1937.com Fung商业智能 李丰大厦11楼 香港九龙长沙湾道868号 T:(852)23002271 F:(852)26351598 E:fbicgroup@fungl1937.comW:http://www.fbicgroup.com 陈忠涛 中国物流与采购联合会 GDP增长(%) 头条新闻PMI 7 51.0 6 50.5 5.0 5 5.0 50.0 4 49.5 3 49.0 2 48.5 1 48.0 03Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q242324 7月8月9日10月11月12月1月2月3月5月6月7月8月9月 GDP增长 GDP增长预测 PMIPMI预测 在这个问题上： PMI指出4年制造业面临下行压力 2Q24 PMI告诉我们8国企业的表现不同的尺寸 PMI告诉我们制造业生产9 PMI告诉我们有关整体市场需求的信息11 PMI告诉我们上游和中游价格13 PMI告诉我们制造业就业16 1.PMI指出第二季度制造业面临下行压力 中国制造业在第二季度 中国制造业PMI从4月份的50.4降至5月份和6月份的49.5。自5月份以来，该指数已连续两个月保持在临界50关口以下，这表明中国制造业继续面临下行压力。（见图表1） 制造业产出增长最近有所放缓，因为产出指数从4月份的52.9下降到5月份的50.9，并进一步下降到6月份的50.6。增长放缓主要是由于整体新订单的下降：自5月份以来，新订单指数已降至收缩区域，表明最近整体市场需求有所收缩。 由于6月份出厂价格指数降至47.9，工业产品的价格最近有所下降。同时，材料价格继续上涨：在整个 4月至6月期间，投入价格指数一直保持在临界50大关之上。 图表2显示了分类指数对整体PMI变化的贡献。第二季度整体PMI的下降主要归因于新订单指数（在整体PMI的计算中占30％）和产出指数（占25％）的下降。在12个分类指数中（i。Procedres.，不包括供应商的交货时间指数），在过去三个月中，产出，投入价格和业务预期的指数均保持在扩张区域 。同时，订单积压，制成品库存，主要投入库存，进口和就业指数在整个季度都保持在收缩区域。（见附件3）。 政策展望 展望未来，我们预计中国政府将继续积极加大对经济的政策支持力度。4月30日，中共中央政治局会议召开。会议指出，中国应积极努力，有效落实既定的宏观政策，并重申了实施积极的财政政策和稳健的货币政策的政策立场。它说，超长特别国债应及早发行并使用好，同时应加快特殊用途债券的发行和使用。此外，会议指出，有必要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，以增加对实体经济的支持并降低社会总体融资成本。 这些信号表明，中国将在2024年下半年继续采取扩张性的宏观政策，这将有助于缓解中国经济的下行压力，在我们看来。 我们预测中国的 实际国内生产总值增长将在第三季度同比增长5.0%，因为国内外需求改善 自今年年初以来帮助了中国人经济稳定。 第3季度预测 鉴于外部需求的改善和基础设施投资的持续增长，中国的工业生产将在短期内继续稳定增长。总体而言，我们预测，第三季度总体PMI将逐步升至50.0以上，而第三季度工业生产同比增长将达到5.0％。 图表4绘制了自2019年7月以来的季度实际GDP增长率与月度PMI。我们预计，由于年初以来国内外需求的改善帮助中国经济稳定，中国第三季度的实际GDP增长率将同比增长5.0％。 图表1：整体PMI，2022年7月至2024年6月 PMI 53 52 51 Sep Jan23 Mar May Sep Jan24 Mar May 50 7月 11 7 11 49 48 47 46 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 图表2：2005年1月至2024年6月的总PMI和分项指数 PMI=产出x25%+新订单x30%+主要投入存量x10%+就业x20%+(100-供应商交货时间)x15% 70 65 60 55 Jan05 Jul1月06 JulJan07 JulJan08 JulJan09 Jul1月10 日 Jul1月11 日 Jul1月12 日 Jul1月13 日 Jul1月14 日 Jul1月15 日 Jul1月16 日 Jul1月17 日 JulJan18 JulJan19 JulJan20 Jul1月21 日 50 45 40 35 30 25 PMI：整体PMI：产出（25%）PMI：新订单（30%） PMI：主要投入库存（10%）PMI：就业（20%）PMI：供应商交货时间（15%） 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 图表3：2024年4月至6月总PMI和所有分项指数 PMI 输出 新订单 新的出口订单 积压的订单 成品库存 投入的购买 4446485052545658 Imports 投入价格 出厂价格 主要投入的存量 Employment 供应商交货时间 业务期望 4月24日2月24日6月24日 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 图表4：2019年7月至2024年6月总PMI和实际GDP增长 PMI实际国内生产总值（同比增长% ） 16 50 12 8 45 4Q19 2Q23 3Q20 2Q21 4Q211Q22 3Q19 2Q20 4Q20 1Q23 3Q23 4 3Q21 3Q224Q22 4Q231Q24 0 40 2Q22 -4 352010年第1季度 -8 Jul19 Oct Jan20 四 7 Oct Jan21 四 7 Oct Jan22 四月 7 Oct Jan23 四 7 Oct Jan24 四 551Q2120 PMI：整体实际GDP（同比增长%） 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 2.PMI告诉我们不同规模企业的表现 大型企业扩张减速 在从4月的50.3上升至5月的50.7之后，‘大型企业’PMI回落至 6月50.1，显示出“大企业”扩张的减速。 中小企业回归收缩 “中型企业”的PMI从4月份的50.7下降到5月份的49.4，然后在6月份回升到49.8。同时，“小企业”的PMI从 4月为50.3，5月为46.7，6月为47.4。自5月以来，“小型企业”和“中型企业”的指数读数均保持在50的分水岭以下，这表明中小型企业最近在生产和经营方面一直面临困难。（见图表5） 大型企业的表现继续好于中小型企业企业，这一趋势始于2020年下半年。 PMI：小企业 图表5：2024年4月至6月大型企业、中型企业和小型企业的PMI PMI：中型企业 PMI：大型企业 46474849505152 4月24日5月24日6月24日 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 3.PMI告诉我们有关制造业生产的信息 制造业产出增长放缓 产出指数从4月份的52.9下降到5月份的50.8，并进一步下降到6月份的50.6，表明制造业产出增长最近有所放缓。 图表6：产出指数，2022年7月至2024年6月 60 55 7月 Sep 11 Jan23 Mar May 7 Sep 11 Jan24 Mar May 50 45 40PMI:输出 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 制造业生产在第三季度保持稳定增长 图表7显示了产出指数与工业产出增加值（VAIO）同比增长之间的相关性（有一些滞后）。鉴于外部需求的改善和基础设施投资的持续增长，我们预计中国的VAIO将在第三季度保持约5.0％的稳定增长。尽管如此，中国制造商面临的挑战包括发达经济体增长缓慢，中美之间持续的贸易摩擦，政府减少工业碳排放的坚定决心以及国际市场的激烈竞争。 我们预测中国的 VAIO将保持一个 第三季度稳定增长5.0%左右，考虑到 改善外部 需求和基础设施投资的持续增长。 图表7：2019年7月至2024年6月产出指数和工业生产增长 PMI：产出 60 PMI:输出 工业生产（同比增长%） 55 Jul19 Oct Jan20 50 45 40 35 30 25 工业生产（同比增长 四 7 Oct %） 40 35 30 25 Jan24 四 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 7 Oct Jan21 四 7 Oct Jan22 四 7 Oct Jan23 四 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 4.PMI告诉我们有关整体市场需求的信息 整体市场需求恶化 新订单指数从4月份的51.1下降到5月份的49.6，进一步下降到6月份的49.5，表明新订单减少 ，最近整体市场需求恶化。 同时，新出口订单也从4月的50.6下降到5月和6月的48.3，这表明最近新出口订单持续下降。（ 见图表8） 图表8：新订单指数和新出口订单指数，2005年1月至2024年6月 70 PMI：新订单 PMI：新出口订单 65 60 55 Jan05 Jul1月06 JulJan07 JulJan08 JulJan09 Jul1月10 日 7 月 Jan11 Jul1月12 日 Jul1月13 日 Jul1月14 日 Jul1月15 日 7 月 Jan16 Jul1月17 日 JulJan18 JulJan19 JulJan20 Jul1月21 日 50 45 40 35 30 25 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 外部需求的持续复苏预示着第三季度的出口 图表9绘制了新出口订单指数与中国出口同比增长率的关系。从图表10中我们可以看到新出口订单指数与外部经济密切相关。经合组织的G20综合领先指标1近几个月来持续上涨，表明中国出口的外部需求持续复苏。加上去年同期的比较基数较低，我们预测中国的出口将在第3季度同比增长个位数。 我们预测中国出口将注册一个年中个位数- 在外部需求改善的情况下，第三季度的年度增长and一个低 2013年第三季度的比较基础。 1由经济合作与发展组织（OECD）编制的G20综合领先指标旨在提供经济活动扩张和放缓之间转折点（高峰和低谷）的早期信号，涵盖澳大利亚，巴西，加拿大，中国，法国，德国，印度，印度尼西亚，意大利，日本，韩国，墨西哥，南非，土耳其，英国和美国。 图表9：2019年7月至2024年6月新出口订单指数和出口增长 PMI：新出口订单7570 65 60 55 Jul19 Oct Jan20 50 45 40 35 30 25 出口（同比增长%） 160 140 120 100 80 60