中国制造业 PMI 季刊 （ 第 53 期 ）

2023年7月 PMI中国制造业季刊 PMI第二季度 中国的下行压力制造业 政策展望 中国将出台更多政策支持经济增长 3Q23预测 实际GDP同比增长将降至4.5% 而PMI将逐步升至50.0以上 Fung商业智能海伦·钦 副总裁 helenchin@fung1937.com 威廉·孔 高级研究经理 williamkong@fungl1937.com 中国联合会物流与采购 陈忠涛 czt@clic.org.cn Issue53 海伦·钦 副总裁 E:helenchin@fungres1937.com 威廉·孔 高级研究经理 E:williamkong@fungl1937.com Fung商业智能 李丰大厦11楼 长沙湾道868号九龙,香港 T:(852)23002271 F:(852)26351598 E:fbicgroup@fungl1937.comW:http://www.fbicgroup.com PMI指向下行压力制造业在第二季度 我们的观察 大型企业的情况继续好于中小型企业。 6月制造业产出恢复扩张。 整体市场需求以较慢的速度恶化。 制造商降低其产品的出厂价格。 制造业就业人数略有下降。 政策展望 中国政府可能会出台更多政策来支持经济增长。 它将加大努力，使积极的财政政策更加有效和审慎 货币政策更具针对性和有效性，以形成协同作用，以扩大需求，这是经济持续复苏和增长的关键。 我们对第三季度的预测 我们预计第三季度制造业生产将温和复苏。 整体PMI将逐步升至50以上。 陈忠涛 czt@clic.org.cn 中国物流与物流联合会采购 随着低基数效应消退，实际GDP同比增速将降至4.5%。 VAIO同比增长将恢复至4.0%。 出口将录得较高的个位数同比下降。 购买价格指数和PPI的同比增长率将在第三季度上升， 由于最近全球大宗商品价格反弹，以及#年比较基数较低 3Q22。 GDP增长(%) 头条新闻PMI 8 53.0 7 7.0 52.0 6 51.0 5 50.0 4.5 4.5 4 49.0 3 48.0 2 47.0 1 46.0 07月8月9日10月11月12月1月2月3月5月6月7月8月9月 3Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q232223 GDP增长GDP增长预测 PMI PMI预测 在这个问题上： PMI指向制造业下行压力4 2Q23 PMI告诉我们企业的表现8 不同的尺寸 PMI告诉我们有关制造业生产的信息9 PMI告诉我们有关整体市场需求的信息11 PMI告诉我们上游和中游价格13 PMI告诉我们制造业就业16 我们预测中国的 实际GDP增长将下降 第三季度同比增长4.5%，因为低基数效应消退. 1.PMI指向下行压力制造业在第二季度 中国制造业在第二季度 中国制造业PMI从4月份的49.2下降至5月份的48.8，然后回升 到6月的49.0。该指数已连续三个保持在关键的50关口以下几个月，这表明中国制造业继续面临下行压力。 然而，6月份读数的小幅上升可能表明下行压力正在放松。(见图表1) 随着产出指数上升，制造业产出最近恢复了扩张 高于关键的50大关，至6月份的50.3。同时，整体市场需求由于新订单指数从5月份的48.3回升至 六月48.6 工业品价格持续下跌：出厂价格指数保持不变 低于3月以来的分水岭水平50。产品价格下跌部分归因于最近材料价格的下降：投入价格指数下降 4月份进入收缩区域，从那以后一直呆在那里。 图表2显示了分类指数对整体PMI变化的贡献。第二季度整体PMI的下降主要是由于新订单的下降 指数(在整体PMI的计算中占30%的权重)和产出指数 （权重为25％）。在12个分类指数中（即不包括供应商的交货时间指数)、新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、库存指数产成品、主要投入品库存、投入品采购、投入品价格、出厂前 在过去的三年中，价格和就业一直处于收缩区月。与此同时，只有业务预期指数停留在 同一时期的扩张区。(见图表3) 政策展望 展望未来，我们预计中央政府可能会出台更多政策支持中国的经济增长。中共中央政治局会议 中国共产党中央委员会于4月28日举行。会议指出经济持续复苏和增长的关键在于复苏和扩张 需求。会议呼吁加大努力，使积极的财政政策更加积极有效稳健的货币政策更具针对性和有效性，从而创造协同扩大需求。6月16日，国家发言人 发改委表示，发改委将制定和 出台政策促进国内消费，加快重大建设 项目和关键基础设施等，进一步为中国经济注入动力 recovery. 这些信号表明，中国将继续采取扩张性的宏观政策。2023年下半年，这将有助于缓解中国经济下行压力经济，在我们看来。 对第三季度的预测 自6月以来，中国政府出台了各种支持措施经济，这可能会促进工业生产的温和复苏 未来几个月。总体而言，我们预测整体PMI将逐步升至50以上 3Q23，而本季度工业生产同比增速将恢复至4.0%。 图表4绘制了自 2018年1月。我们预计，中国的实际GDP增长将在第三季度降至4.5%，因为低基数效应消失。 图表1：总PMI，2021年7月至2023年6月 52 51 50 49 48 47 46 PMI 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 53 图表2：2005年1月至2023年6月的总PMI和分项指数 PMI：整体 PMI：产出（25%） PMI：新订单（30%） PMI：主要投入存量（10%） PMI：就业（20%） PMI：供应商交货时间（15%） PMI=产出x25%+新订单x30%+主要投入存量x10%+就业x20%+(100-供应商交货时间)x15%70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 图表3：总体PMI和所有分项指数，2023年4月至6月 PMI 输出新订单 新的出口订单 积压的订单成品库存 投入的购买 Imports 投入价格出厂价格 主要投入的存量 Employment 供应商交货时间业务期望 Apr23 5月23日 Jun23 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 40455055 图表4：2018年7月至2023年6月总PMI和实际GDP增长 PMI55 1Q21 实际国内生产总值（同比增长% ） 20 16 50 453Q18 4Q184Q19 1Q192Q193Q192Q203Q20 4Q20 12 8 2Q213Q211Q221Q23 3Q224 40 351Q20 4Q21 2Q22 4Q22 0 -4 -8 PMI：整体实际国内生产总值（同比增长% ） 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 2.PMI告诉我们关于不同企业的绩效 尺寸 大型企业有继续票价更好比中小型 企业，一个趋势是已经开始自 2020年下半年。 大型企业最近复苏 “大型企业”PMI从4月的49.3攀升至5月的50.0，进一步 6月50.3。最近，该指数读数已升至关键的50点以上，表明大企业的复苏。 中小企业继续收缩 '中型企业'PMI从4月的49.2下降至5月的47.6,然后 6月份回升至48.9。同时，“小企业”PMI从 4月49.0至5月47.9，6月进一步至46.4。两者的指数读数都很小企业和“中型企业”保持在50分水岭以下 整个季度，表明中小企业一直面临最近生产和运营中的困难。(见图表5) 图表5：2023年4月至6月大型企业、中型企业和小型企业的PMI PMI：小企业 PMI：中型企业 PMI：大型企业 46 47 48 49 50 51 Jun23 5月23日 Apr23 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 3.PMI告诉我们的是什么制造生产 6月制造业产出恢复扩张 在从4月份的50.2降至5月份的49.6之后，产出指数反弹至50.3。 6月，重返扩张性领土，这表明在最近的制造业生产。(见展览6) 图表6：2020年7月至2023年6月产出指数 PMI:输出 58 56 54 52 50 48 46 44 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 我们预计中国的VAIO 增长恢复到 第三季度同比增长4.0%，因为政府的支持 措施的 经济可能会工业垫板增长。 制造业生产增长将在第三季度恢复 图表7展示了输出指数和 工业增加值(VAIO)的同比增长。我们预测 由于工业部门苦苦挣扎，6月份中国的VAIO增长率将保持在3.0%的低位国内和出口需求疲软。然而，我们预计VAIO的增长将 由于政府对经济的支持措施，第三季度同比回升至4.0%可能会促进工业增长。尽管如此，中国制造商面临的挑战包括全球经济低迷，中国与中国之间持续的贸易摩擦 美国，政府减少工业碳排放的坚定决心，以及国际市场竞争激烈。 图表7：2018年7月至2023年6月产出指数和工业生产增长 PMI:输出 工业生产 （同比增长%） 6040 PMI:输出 工业生产（同比增长%） 35 5530 25 50 20 4515 10 405 0 35 -5 30-10 -15 25-20 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 4.PMI告诉我们的是关于整体市场需求 整体市场需求放缓 新订单指数从4月份的48.8下降到5月份的48.3，然后回升到 48.6月。最新的指数读数表明新订单和整体市场需求最近收缩的速度较慢。 同时，新出口订单指数从4月份的47.6下降到5月份的47.2， 进一步达到6月份的46.4，表明中国出口面临更大的下行压力。（参见展览8) 图表8：新订单指数和新出口订单指数，2005年1月至2023年6月 70 PMI：新订单 PMI：新出口订单 65 60 55 50 45 40 35 30 25 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 中国出口在第三季度将同比下降个位数 随着一个缓慢的全球经济，我们预测 中国的出口将 注册一个高的单- 数字同比下降在第三季度. 图表9绘制了新出口订单指数与 中国的出口。从图表10我们可以看到，新的出口订单指数已经与外部经济密切相关。经合组织的G20综合领先 指标1最近一直保持低位，表明全球经济低迷。总而言之，我们预测中国的出口将在第三季度录得较高的个位数的同比下降。 1G20综合领先指标，经济合作与发展组织编 (经合组织)，旨在提供扩张和扩张之间转折点(高峰和低谷)的早期信号 经济活动放缓，涵盖澳大利亚、巴西、加拿大、中国、法国、德国、印度、印度尼西亚、意大利、日本、韩国、墨西哥、南非、土耳其、英国和美国。 图表9：2018年7月至2023年6月新出口订单指数和出口增长 PMI：新出口订单出口 （同比增长%） PMI：新出口订单 出口（同比增长%） 75160 70140 65120 60100 80 55 60 50 40 45 20 400 35-20 30-40 25-60 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局、中国海关 图表10：新出口订单指数和G20综合领先指标，2005年1月至2023年6月 PMI：新出口订单 PMI：新出口订单 G20综合领先指标 70 60 50 40 30 20 G20复合领先 指标 104 102 100 98 96 94 92 90 88 资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局、经济合作与发展组织 5.PMI告诉我们关于上游的信息和中游价格 在上游价格下跌的情况下，中国制造商的成本压力有所缓解 在从4月份的46.4下降到5月份的40.8之后，投入价格指数上升到45.0。 6月。指数读数保持在临界50大关以下，表明持续最近生产投入价格下降。制造商继续 体验主要投入成本的下降。 图表11：投入价格指数，2021年7月至2023年6月 严重的成本 压力（70%以上） 成本高 压力（60%-70%） 中