中国制造业 PMI 季刊 （ 第 56 期 ）

PMI中国制造业季刊 2024年4月 PMI第1季度 3月制造业复苏 政策展望 中国将加大对经济的政策支持 2Q24预测 GDP同比增速加快至5.3%，而PMI保持在 50.0以上 冯氏商业智能海伦·陈 副总裁helenchin@fungl1937.com 威廉·孔 高级研究经理williamkong@fungl1937.com 中国物流与采购联合会陈忠涛 问题56 PMI显示3月制造业复苏 我们的观察 大企业扩张加速，而中小企业回归扩张。 制造业产出在3月份恢复扩张。 3月整体市场需求回暖。 制造商降低其产品的出厂价格。 制造业就业人数略有下降。 政策展望 中国政府将继续加大对经济的政策支持力度。 它将增强积极财政政策的力度和有效性，利用财政政策空间，完善政策工具包。它还将以灵活，适当，有针对性和有效的方式实施稳健的货币政策。 我们对第二季度的预测 我们预计制造业生产将稳步增长。 PMI将保持在50.0以上。 VAIO同比增长5.0%-5.5%。 实际GDP同比增速将加快至5.3%。 出口将录得个位数的同比增长。 由于近期全球大宗商品价格的上涨以及第二季度的比较基数较低，购买者价格指数和PPI的同比增长率将上升。 海伦·钦 副总裁 E:helenchin@fungres1937.com 威廉·孔 高级研究经理 E:williamkong@fungl1937.com Fung商业智能 李丰大厦11楼 香港九龙长沙湾道868号 T:(852)23002271 F:(852)26351598 E:fbicgroup@fungl1937.comW:http://www.fbicgroup.com 陈忠涛 中国物流与采购联合会 GDP增长(%) 头条新闻PMI 7 52.0 51.5 6 4.8 5.3 5 4 3 2 1 51.0 50.5 50.0 49.5 49.0 48.5 48.0 47.5 47.0 4月0日5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月 2Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q242324 GDP增长 GDP增长预测 PMIPMI预测 在这个问题上： PMI告诉我们8国企业的表现不同的尺寸 PMI告诉我们制造业生产9 PMI告诉我们有关整体市场需求的信息11 PMI告诉我们上游和中游价格13 PMI告诉我们制造业就业16 1.PMI显示3月制造业复苏 第1季度中国制造业 中国制造业PMI从1月份的49.2降至2月份的49.2，因为农历新年假期抑制了该月的工厂活动，3月 份上升至50.8，自2023年9月以来首次回到扩张区域。3月份的数据虽然部分受到季节性因素的推动 ，但表明中国制造业正在复苏。（见图表1） 制造业产出最近恢复了扩张，因为3月份产出指数升至临界50关口以上，至52.2。制造业产出的增长主要归因于新订单的增加：新订单指数在3月份恢复到扩张区域，表明整体市场需求最近有所改善。 工业产品价格持续下降，因为自2022年5月以来出厂价格指数一直保持在50以下。同时，材料价格最近有所上涨：1月至3月，投入价格指数一直保持在50点以上。 图表2显示了分类指数对整体PMI变化的贡献。第1季度整体PMI的增长主要是由于新订单指数（在整体PMI的计算中占30％）和产出指数（占25％）的跃升。在12个分类指数中（i。Procedres.，不包括供应商的交货时间指数），投入价格和业务预期的指数在过去三个月中保持在扩张区域。同时，订单积压，制成品库存，主要投入库存，出厂价格和就业指数在整个季度都保持在收缩区域。（见附件3） 。 政策展望 展望未来，我们预计中国政府将继续积极加大对经济的政策支持力度。根据今年3月发布的《政府工作报告》，中国政府将2024年GDP增长目标定为“5%左右”。重申了实施积极的财政政策和稳健的货币政策的政策立场。承诺增强积极财政政策的力度和有效性，利用财政政策空间，完善政策工具包。 同时，它发誓要以灵活，适当，有针对性和有效的方式实施审慎的货币政策。它将在适当的水平上保持足够的流动性，总融资和货币供应量应与预计的经济增长和价格上涨保持同步。 这些信号表明，2024年将采取更具扩张性的宏观政策，这将有助于缓解中国经济的下行压力，我们认为。 国内外需求的改善 自今年年初以来，中国的经济增长。我们 预计中国实际GDP增长率将在第1 季度达到4.8%，并在第2季度加 速到5.3%。 对第二季度的预测 在需求改善的情况下，中国的工业生产将在短期内继续稳定增长。总体而言，我们预测整体PMI将在第二季度保持在50.0以上，而4月和第二季度的工业生产同比增长将达到5.0％-5.5％。 图表4绘制了自2019年4月以来的季度实际GDP增长率与月度PMI。我们预计，由于自年初以来国内外需求的改善促进了增长，中国的实际GDP增长率将在第1季度达到4.8%，并在第2季度加速至5.3%。 图表1：整体PMI，2022年4月至2024年3月 53 52 51 4月22 Jun 8月 Oct Dec 2月23 四 Jun 8月 Oct Dec 2月24 50 49 48 47 46PMI 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 图表2：2005年1月至2024年3月的总PMI和分项指数 PMI=产出x25%+新订单x30%+主要投入存量x10%+就业x20%+(100-供应商交货时间)x15%70 65 60 55 Jan05 Jul1月06 7 月 Jan07 JulJan08 JulJan09 Jul1月10 日 Jul1月11 日 7 月 Jan12 Jul1月13 日 Jul1月14 日 Jul1月15 日 Jul1月16 日 Jul1月17 日 JulJan18 JulJan19 JulJan20 7 月 Jan21 50 45 40 35 30 25 PMI：整体PMI：产出（25%）PMI：新订单（30%） PMI：主要投入库存（10%）PMI：就业（20%）PMI：供应商交货时间（15%） 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 图表3：2024年1月至3月总PMI和所有分项指数 PMI 输出 新订单 新的出口订单 积压的订单 成品库存 投入的购买 Imports 4244464850525456 投入价格 出厂价格 主要投入的存量 Employment 供应商交货时间 业务期望 1月24日2月24日3月24日 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 图表4：2019年4月至2024年3月的PMI和实际GDP增长 PMI实际国内生产总值（同比增长 %） 3Q19 4Q20 3Q20 2Q213Q21 2Q23 1Q22 2Q19 4Q19 2Q20 3Q22 1Q23 4Q22 3Q234Q23 4Q21 2Q22 10 551Q2120 16 50 4月19 7 Oct Jan20 四 7 Oct Jan21 四 7 Oct Jan22 四 7 Oct Jan23 四 7 Oct Jan24 12 8 45 4 0 40 -4 Q2 35-8 PMI：整体实际GDP（同比增长%） 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 2.PMI告诉我们不同规模企业的表现 大型企业扩张加速 '大企业'PMI从1月和2月的50.4攀升至3月的51.1,显示'大企业'加速扩张。 中小企业回归扩张 “中型企业”PMI从1月份的48.9回升至2月份的49.1，然后是3月份的50.6，这表明“中型企业”最近恢复了扩张。同时，在从1月份的47.2降至2月份的46.4之后，3月份的“小企业”PMI上升至50.3 ，自去年3月以来首次回到扩张区域。 尽管小企业能否在未来几个月保持增长势头还有待观察，但3月份的显着改善是复苏的积极迹象。（见图表5） 尽管是否小还有待观察 企业可以在未来几个月保持增长势头 ， 3月份的显着改善是积极的复苏的迹象。 图表5：2024年1月至3月大型企业、中型企业和小型企业的PMI PMI：小企业 PMI：中型企业 46474849505152 PMI：大型企业 3月24日2月24日1月24日 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 3.PMI告诉我们有关制造业生产的信息 3月制造业产出恢复扩张 在从1月份的51.3下降到2月份的49.8之后，3月份的产出指数反弹到52.2，回到扩张区域，这表明制造业生产最近有所复苏。（见图表6） 图表6：产出指数，2022年4月至2024年3月 60 55 4月22 Jun 8月 Oct Dec 2月23 四 Jun 8月 Oct Dec 2月24 50 45 40 PMI:输出 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 制造业生产在第二季度保持稳定增长 图表7显示了产出指数与工业产出增加值（VAIO）同比增长之间的相关性（有一些滞后）。鉴于国内外需求改善以及去年同期的比较基数较低，我们预计中国VAIO将在4月和24年第二季度保持5.0%- 5.5%的同比稳定增长。尽管如此，中国制造商面临的挑战包括发达经济体增长缓慢，中美之间持续的贸易摩擦，政府减少工业碳排放的坚定决心以及国际市场的激烈竞争。 我们预测中国的 VAIO将保持一个 4月份同比增长5.0%-5.5%，第二季度，在国内外改善的情况下需求和低 去年同期的比较基数。 图表7：2019年4月至2024年3月的产出指数和工业生产增长 PMI：产出 60 55 4月19 7 Oct 50 45 40 35 30 25 工业生产（同比增长 Jan20 四 7 Oct Jan21 四 7 Oct Jan22 四 7 Oct Jan23 四 7 %） 40 35 30 25 Oct Jan24 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 PMI:输出工业生产（同比增长%） 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 4.PMI告诉我们有关整体市场需求的信息 3月整体市场需求回暖 新订单指数从1月和2月的49.0上升至3月的53.0。最新的指数读数已回到扩张区域，表明最近整体市场需求有所改善。 同时，在从1月份的47.2下降到2月份的46.3之后，3月份新出口订单指数反弹到51.3，这表明最近新出口订单有所恢复。（参见图表8） 图表8：新订单指数和新出口订单指数，2005年1月至2024年3月 70 PMI：新订单PMI：新出口订单 65 60 55 Jan05 Jul1月06 JulJan07 JulJan08 JulJan09 Jul1月10 日 Jul1月11 日 Jul1月12 日 Jul1月13 日 Jul1月14 日 Jul1月15 日 7 月 Jan16 Jul1月17 日 JulJan18 JulJan19 JulJan20 Jul1月21 日 50 45 40 35 30 25 资料来源：中国物流与采购联合会、国家统计局 外部需求的持续复苏预示着第二季度的出口 图表9绘制了新出口订单指数与中国出口同比增长率的关系。从图表10中我们可以看到新出口订单指数与外部经济密切相关。经合组织的G20综合领先指标1近几个月来持续上涨，表明中国出口的外部需求持续复苏。加上去年同期的比较基数较低，我们预测中国的出口将在24年第2季度实现中个位数的同比增长。 我们预测中国出口将注册一个 第二季度中个位数同比增长外部需求的改善。 1由经济合作与发展组织（OECD）编制的G20综合领先指标旨在提供经济活动扩张和放缓之间转折点（高峰和低谷）的早期信号，涵盖澳大利亚，巴西，加拿大，中国，法国，德国，印度，印度尼西亚，意大利，日本，韩国，墨西哥，南非，土耳其，英国和美国。 图表9：2