2024年半年度PTA市场展望：仅逞一时之强，终无力

仅逞一时之强，终无力 2024/半年报 ——2024年半年度PTA市场展望 2024年7月11日 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 要点提示： 1.关注OPEC+减产协议执行情况、宏观及地缘对原油影响； 2.PX国外装置检修和我国进❑情况； 3.PTA装置检修和库存； 棉纺研究组 姚禹分析师 从业/投资咨询证号：F3078315/Z0018225 侯艳联系人从业资格证号： F03115349 4.PTA出❑订单； 5.下游及终端纺织消费旺季需求情况。 初审：李伟 F0283072/Z0010384 复审：夏雨辰F3031745/Z0014542 终审：闫丰 F0251054/Z0001643 市场展望与投资策略： 从2023年四季度开始，PTA一直维持区间震荡走势，几乎没有趋势性行情，2024年上半年的调油预期和装置检修也只小幅影响PTA价格，这可以反映市场对PTA的合理运行区间已基本锁定在5700-6100的范围内，预测2024下半年PTA依旧会维持在窄区间内震荡运行的行情。 OPEC+减产协议会利好三季度原油供需面从而对PX、PTA等下游 华安期货温馨提示： 学期货，明规则识风险，保权益 电话：0551-62839161 Email:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com 产品提供支撑，三季度PTA的检修装置陆续重启，但终端纺织消费旺季在一定程度上可以消化PTA的产量，成本和需求双支撑，预计三季度内保持区间震荡走势。四季度终端需求进入淡季，聚酯产业链价格重心或有所下移，PTA在高产能、高产量的格局下，价格中枢较三季度会有所下行。 目录 一、行情回顾1 二、成本分析1 2.1三季度油价仍高位运行，四季度小幅下移1 2.2PX产能扩张放缓，加大进❑满足PTA需求2 三、供需分析1 3.1PTA负荷高位，供应提升4 3.2内外需三季度强势，四季度疲软6 四、市场展望8 图表目录 图表1：PTA华东市场现货价与连续合约收盘价1 图表2：国际原油期货收盘价2 图表3：美国原油库存（亿桶/周）2 图表4：EIA汽油库存（千桶）3 图表5：PX-石脑油裂解价差3 图表6：PX开工率3 图表7：PX库存（万吨）3 图表8：下半年国内外PX装置检修计划4 图表9：PTA产量（万吨）5 图表10：PTA库存（可用天数：周）5 图表11：PTA开工率5 图表12：PTA加工费（元/吨）5 图表13：近期国内PTA装置变动表5 图表14：PTA主力合约基差6 图表15：PTA01-05价差6 图表16：PTA05-09价差）6 图表17：PTA01-09价差6 图表18：PTA出❑（万吨）7 图表19：PTA主要出❑国产量（吨）7 图表20：近期国内聚酯装置投产7 图表21：国内聚酯各品类开工8 图表22：国内聚酯各品类库存（可用天数：周）8 图表23：国内聚酯综合开工8 图表24：国内纺织企业开工8 一、行情回顾 2024年上半年PTA期现价格以区间震荡为主，主力合约价格在5700-6150之间运行，1月份触及半年度最低点5690元/吨，4月中旬达到半年度最高点6118元/吨。1月份地缘局势扰动以及OPEC+力挺减产，致使原油价格波动上行，从而对PTA形成强成本支撑带动其上行；春节期间工厂开机率大幅下滑，需求转弱，3月上旬之前PTA保持偏弱运行；3月中旬，PX及PTA装置检修计划拉开帷幕，PTA偏强运行；4月中旬开始，原油价格开始回落，PX检修结束恢复供应，叠加需求偏弱，聚酯开工回落，PTA价格有所回落；至5月中旬，PTA装置检修有所增加，价格走势脱离下行趋势，跟随成本端震荡偏强运行。 图表1：PTA华东市场现货价与连续合约收盘价 数据来源：华安期货研究院；同花顺 二、成本分析 2.1三季度油价仍高位运行，四季度小幅下移 原油作为PTA的最初原材料，对于PTA的成本有较大影响。2024年第一季度，地缘风险频繁，OPEC+不断放出减产的利好消息，国际油价重心上移，带动PTA价格走强；4月中旬之后，地缘因素逐渐消化，美原油库存超预期， 市场担心原油需求情绪较浓，油价有所回调；而后随着地缘再起以及资金在油价低位的做多情绪，原油价格反弹，截至7月8日，WTI原油的期货收盘 价为82.24美元/桶。 图表2：国际原油期货收盘价图表3：美国原油库存（亿桶/周） 数据来源：华安期货研究院；钢联数据 预计2024下半年原油价格在三季度偏强，四季度价格可能会较三季度区间有所下移，但下跌幅度有限，主要有以下几点原因： （1）目前全球原油的产量增量来源于OPEC+，因此OPEC+是否延续减产协议会影响原油供应。6月2日的会议上，OPEC+决定将减产措施延长至第三季度，在第四季度可能会逐步退出减产协议。由此可见，OPEC+在第三季度仍保持减产，在此期间原油供应较少，利多油价；四季度OPEC+的供应量边际增加，油价或有所回落，但也不排除OPEC+为了挺价继续延长减产措施的可能。 （2）从油品需求端来看，下半年OPEC国家宏观预期改善，三季度油品需求环比大概率增加，LPG、石脑油等化工需求的增幅相对较高；非OPEC国家的内生需求增量可期，其中印度宏观经济数据偏强，我国炼厂检修三季度恢复，油品需求在下半年仍有增量。 （3）美国战略石油储备（SPR）目前的总储量约为3.62亿桶，处于偏低 位置，美国能源部预计将在9-12月补充石油约600万桶，因此在原油价格回落之后，美国SPR的补库需求会对原油价格产生较强支撑。 （4）上半年地缘冲突对原油价格上涨形成刺激，下半年地缘政治仍是影响原油价格的重要原因，但溢价的空间需要根据具体事件的发生进行评估。若停火协议达成，则利空油价，若冲突扩大，则利多油价。 2.2PX产能扩张放缓，加大进❑满足PTA需求 从PX调油需求来看，2024年上半年调油市场呈现强预期弱现实的格局。一季度末，市场对于美汽油消费旺季有较强预期，而我国汽油由于新能源车 的高渗透率利润较差，因此调油美亚套利窗❑打开，下游MX、PX价格均随之上升。然而到了传统的美汽油消费旺季，美国油品需求不及预期，芳烃调油经济性不及往年。因此可以得出，随着成品油供需错配的矫正，汽油贸易摩擦溢价的逐步回落，以及新能源电动车的不断渗透，调油逻辑在芳烃市场的影响力逐渐减小。 图表4：EIA汽油库存（千桶）图表5：PX-石脑油裂解价差 数据来源：华安期货研究院；钢联数据 PX开工方面，2024一季度PX产量高位，库存压力较大，处于累库状态；二季度受PX装置检修和PTA新装置投产影响，一方面PX自身供应减少，另一方面需求较前期增多，PX库存压力逐渐减小。一季度PX开工率均值为86.14%，3月底社会库存为484.76万吨，二季度PX开工率均值为78.54%，5月底社会库存为440.55万吨。 图表6：PX开工率图表7：PX库存（万吨） 数据来源：华安期货研究院；钢联数据 展望下半年，国产PX检修装置方面，下半年还有宁波大榭、福建联合和金陵石化有检修计划，但检修规模低于上半年。海外装置方面，下半年中国台湾、日本、韩国等大部分集中于三季度检修，但检修规模同样要低于二季度的检修热潮期，预计下半年PX供应压力较二季度有所变大。新增装置方面，我国PX投产热潮在2023年底基本已经结束，2024年开始国内PX产能扩张 速度明显放缓，仅有裕龙石化一套300万吨的MX装置计划于年底投产，短期来看，对于三季度PX供应端暂无明显影响。 图表8：下半年国内外PX装置检修计划 国家 公司名称 产能（万吨） 检修时间 中国 宁波大榭 160 三季度 福建联合 100 四季度检修2个月 金陵石化 60 四季度计划检修45天 越南 宜山炼油厂 70 7月计划检修两周 中国台湾 FCFC 72 7-8月检修40-50天 日本 出光 21 8-9月计划检修两个月 韩国 乐天2# 50 9月计划检修2个月 中国台湾 FCFC 90 四季度计划检修15-20天 数据来源：华安期货研究院；金联创数据 三季度PTA检修季基本结束，同时下半年PTA还有新增投产计划，预期PTA对PX需求会较大，PX开工预计随着需求端的提振而回升，延续二季度的去库格局，并且PX投产扩张速度不及PTA，因此PX的进❑依存度也会改变逐年减少的趋势，再度上升。进❑方面，2024年1-5月份国内PX累计进❑量为382.66万吨，较去年同期涨幅为0.88%，其中5月我国PX进❑量达到 74.91万吨，环比上涨4.19%。预计下半年PX进❑量在此基础上仍有涨幅。 三、供需分析 3.1PTA负荷高位，供应提升 2024年PTA产能扩张幅度较前几年有所减小，上半年仅有仪征化纤300 万吨和宁波台化150万吨新装置投产，产能增速放缓，然而在2024年底和2025年预计有五套PTA装置进一步投放，产能增速再次回升，PTA的供应量也随之增加。 旧装置开工方面，一季度PTA开工持续上涨，进入二季度，PTA迎来传统检修季，5月恒力石化、嘉兴石化、恒力惠州等多套装置检修，PTA产量大幅下滑，开启去库模式。5月底PTA产量为561.5万吨，相较于1月底的592.3万吨下滑了30.8万吨，6月底PTA社会库存为440.18万吨，从今年2月份社库最高点520.6万吨下降了80.42万吨。 下半年检修有限，PTA存量装置负荷处于高位，供应量提升较多。PTA检修装置大量回归，但PTA供应端仍有较大弹性，在PTA价格承压时可能会出现计划外检修。 图表9：PTA产量（万吨）图表10：PTA库存（可用天数：周） 数据来源：华安期货研究院；钢联数据 图表11：PTA开工率图表12：PTA加工费（元/吨） 数据来源：华安期货研究院；钢联数据 图表13：近期国内PTA装置变动表 企业名称 涉及产能（万吨） 装置情况 新增投产 虹港石化3# 250 2024年四季度或2025年一季度投产 新凤鸣2# 300 2025年初投产 三房巷 320 2025年三季度投产 福海创 300 2025年三季度投产 数据来源：华安期货研究院；金联创数据 PTA基差与价差方面，2024年以来，PTA主力基差波动较小，与前几年的大幅波动相比，2024年基差的变动极为平淡。PTA基本面的矛盾并不突出，一季度春节后工人延迟开工，聚酯产销差导致PTA库存积压，现货基差下行，进入二季度后，市场对于装置检修的信息敏感度提升，基差和月差的波动明显下降，基本无套利机会。 市场的及时买卖行为使得PTA价格维持在一个较窄的区间。当价格上涨超过6100元/吨时，PTA供应商积极点价致使回调；当价格跌至5800左右时，下游聚酯工厂的点价行为对PTA价格形成强支撑。 图表14：PTA主力合约基差图表15：PTA01-05价差 数据来源：华安期货研究院；钢联数据 图表16：PTA05-09价差图表17：PTA01-09价差 数据来源：华安期货研究院；钢联数据 3.2内外需三季度强势，四季度疲软 PTA出❑方面，自2019年我国PTA开始投产热潮后，我国PTA价格竞争优势不断扩大，出❑比例不断提升。今年1-5月份出❑累计181万吨，同比增7.39%，根据市场反馈，我国5-7月份出❑订单情况较好，单月出❑或达到50万吨以上。 从目的地分布来看，我国PTA五大出❑国为土耳其、越南、埃及、阿曼和巴基斯坦，土耳其和印度等地今年有接近70万吨的聚酯产能投放，从而增加对PTA的采购。虽然随着BIS认证的生效，印度从我国进❑PTA的量大量减少，但今年上半年中国台湾装置检修较多，东南亚存在PTA供需缺❑，再加上印度对于我国的PTA出❑BIS认证给了180天的豁免期，出❑量可能在三季度创新高。 除了东南亚地区以外，中东地区的聚酯工厂随着地缘局势的紧张也增加了对PTA原材料的需求，但目前我国集装箱运价持续上涨，且土耳其四季度有150万吨装置投产，对于我国四季度的PTA出❑造成一定压力。 图表18：PTA出