超越加密 ： 令牌化

可访问版本 INSTITUTE 转型 超越加密：令牌化 2023年7月20日 关键要点 今天的金融系统继续建立在需要第三方中介机构的集中式（公司拥有）和碎片化基础设施上。但是分布式账本技术（DLT）和区块链技术（BCT ）应用程序，如令牌化，可以帮助促进这种传统基础设施的转型。 事实上，美银全球研究预计，传统资产的代币化将在未来5至15年内重塑金融和非金融基础设施以及公共和私人金融市场。企业正在以降低信用风险、优化供应链和提高数据透明度等方式利用这项技术。 但挑战和风险依然存在。除了缺乏全球协调之外，监管和法律风险可能会减缓代币化资产的采用。 令牌化-基础设施演进 今天’我们的财务系统继续建立在需要应用程序编程接口(API)和第三方中介的集中式(公司拥有的)和零散的基础设施上。这限制了效率，互操作性，创新和 功能，并阻止了资本的有效分配（图表1）。尽管金融资产的数字化始于1971年，当时纳斯达克引入了使世界受益的基础设施。’这是第一个电子证券交易所，它是’直到2001年，美国股市才完全过渡到资产价格的十进制化，这推动了订单规模的缩小和流动性的提高。i如今，仍有27%的结算系统利用了已有20多年历史的传统基础设施。ii 图表1：传统金融基础设施 当今的金融系统建立在集中、分散和不可互操作的基础设施上 资料来源:美国银行全球研究 令牌化是指创建传统金融和非金融资产的数字可编程表示的过程，这些资产可以在分布式账本或区块链上交换和跟踪，以及许多分布式账本技术(DLT)和区块链技术(BCT)解决方案之一。美银全球研究预计，传统资产的代币化将在未来5至15年内改变金融和非金融基础设施以及公共和私人金融市场，而广播、电视和电子邮件等其他颠覆性创新需要30年才能达到主流采用。 令牌化的传统资产不是“加密” 区块链是一种分布式账本，它消除了对某些中介的需求，并允许对网络数据（公共）和网络（无权限）的开放访问。Memecoins会受到过多的关注 ，但区块链需要“加密”用于奖励处理交易的网络参与者的令牌，并通过确保参与者拥有“游戏中的皮肤”区块链记录了数字资产生态系统中存在的26k+代币的所有权，但美国银行全球研究预计，目前存在的代币中有99%将在未来10年内基本消失。 Incontrast,distributedledgersprovidecustomizableinfrastructurethatfacilitateregulatedfinancialinstitution(FI)andcorporateusecasesbyrestrictingaccesstonetworkdata(private)andthenetwork(permissioned).Distributedledgersstillremovetheneed“加密”奖励网络参与者的令牌，这可能是一个 金融机构或公司的财团，用于处理交易或保护网络，因为参与者已经“皮肤在游戏中”他们的声誉。 欢迎来到代币经济 尽管去年数字资产市场出现了调整，但金融机构、央行和企业的兴趣依然存在，私人许可的分布式账本和区块链行业发展加速。与公共无权限区块链相比， 私有许可的分布式账本和区块链子网络将单独的系统集成在一起，并实现分布式(共享)账本提供的效率，但功能增强，监管和声誉风险降低。美国银行全球研究部预计，随着未获得效率和降低成本的机会成本的增加，DLT/BCT的实施将加速。 事实上，美国银行全球研究机构估计，代币化资产变得如此普遍，以至于“代币投资组合”将简称为“投资组合。”为什么？消费者可能会打开一个应用程序来检查投资组合持有的实时市场价值，其中包括代币化美元，股票，公司债券以及私募股权基金和商业建筑的权益’s位于不同的大陆。在同一应用程序中，他们可能会在下午5:15通过具有24/7实时结算的流动性二级市场将其私募股权的47.62765％出售给20个不同的买家。 金融机构正在利用这项技术来实现可定制的结算时间，降低信用风险，并增加以前流动性差的资产的流动性，仅举几例。DLT/BCT还可以促进增加零售对替代资产的可及性，以及创建改进的金融资产和应用程序，其中一些以前在经济上不可行（图表2）。 图表2：与数字资产生态系统相关的标记化过程 代币化资产和资金可提高效率，从而推动数字资产采用加速 资料来源:美国银行全球研究 根据美国银行全球研究的数据，企业DLT/BCT和标记化用例可能比金融机构用例更加多样化和广泛。事实上，自2020年初以来，超过一半的财富100 强公司已经启动了利用DLT/BCT的项目。iii每个行业的公司都越来越多地利用与金融机构相同的基础技术来产生增量收入，通过自动化手动流程降低成本 ，优化供应链，扩大潜在客户池，提高客户忠诚度，抵消对气候变化的贡献，打击假冒，并吸引以环境，社会和治理（ESG）为重点的客户和投资者。许多面临最大中断风险或担心失去市场份额的公司正在积极探索如何进入数字资产生态系统并利用其许多用例。 实施DLT/BCT所需的私营部门专业知识 商业、投资和中央银行；机构投资者；企业；政府可以’我们将建立仅基于DLT/BCT的新金融体系，并表示将利用私营部门推动数字资产创新，建立新 的金融和非金融体系，并将基础技术整合到其流程中。美国银行全球研究预计，DLT/BCT和代币化受益者将包括传统和数字资产公司，其中大多数目前是私人的。然而，对于提供可定制的分布式账本平台和区块链子网、成熟和审计的智能合约、网络安全、数字资产托管/钱包、oracle网络、管理系统和云存储的基础设施提供商来说，可能存在最大和最稳定的收入机会。 采用的驱动因素 提高运营效率和降低成本 公司可以合并DLT/BCT，智能合约和标记化，以自动化与供应链管理相关的手动流程，并减少追踪商品来源所需的时间。将来，DLT/BCT还可 以实现公司行动的自动化，例如优惠券和股息支付以及投票，从而降低运营成本。 付款可以链接到令牌化商品的交付或全球定位系统(GPS)位置，使用物联网(IoT)设备和触发保险支出的事件自动补充库存。可以在销售点直接向政府发送间接税，如销售税。 DLT/BCT支持的基础设施还可以创建新的，更高效的产品和应用程序，这些产品和应用程序过于昂贵或不切实际，无法在今天创建’的金融系统。 实时结算 令牌化和智能合约通过自动化大部分清算和结算流程，包括金融机构，实现令牌化资产的原子（同时）结算’支付消息，提供路由信息和付款人/收款 人标识，遵守反洗钱(AML)，了解您的客户(KYC)要求以及客户账户的贷记和借记。美国银行全球研究预计，实时结算将降低信用风险；降低融资、结算和运营成本；提高资本配置效率和零售可及性。 通过从延迟净额结算(DNS)流程过渡到实时总结算(RTGS)流程，缩短结算时间或实现实时结算，为交易对手提供了降低信用风险的好处，但以增加流动性风险为代价。根据美国银行全球研究的数据，结算成本每年上涨约14％，每天有5-10％的交易失败，这主要是由人为错误和平均交易路由的七个不可互操作的系统驱动的，这表明分布式（共享）分类账可以实现实时或可定制的结算。 Fractionalization 在过去的五十年中，电子交易和十进制化导致平均订单规模降低，从而提高了流动性。代币化可以实现小数点后18位的细分，预计将将非流动性资产转变为流动性资产，增加零售和机构对私募股权，房地产，蓝筹艺术和碳信用等另类投资的敞口，并推动形成更高效，更具流动性的一级和二级市场。分级化还可能使银行和投资者能够更快地重新分配资本并重新平衡投资组合。 可访问性 代币化，分割化和二级市场流动性的提高也可能增加散户投资者以及机构投资者对以前流动性不足或定价效率低下的替代资产的敞口，例如商业房地产，蓝 筹艺术品，碳信用额和特许权使用费流。这些资产的代币化降低了进入壁垒，增强了流动性，如果投资者希望分散投资或退出投资，则可以有效地重新分配资本。要完全退出对私人基金的投资，可能需要数年时间。 今天的集中，分散和不可互操作的财务系统也为计划构建财务应用程序的公司带来了很高的进入壁垒。但是，可以在分布式账本和区块链上构建可互操作的应用程序，从而可以开发成本太高或不切实际的应用程序’的金融系统。 透明度 区块链交易对那些拥有适当数据科学和定量工具的人来说是不变的记录和透明的，这使得能够分析数百万个地址之间和数十个区块链之间的数百万笔交易。 数据透明度可以减少信息不对称，并结合提高流动性，导致更有效的价格发现，特别是对于以前缺乏流动性的资产。 此外，区块链提供的透明度还可以为执法机构提供在犯罪发生数年后有效跟踪被盗代币和非法资金流动的能力。分布式账本提供的透明度还可以为政府和中央银行提供实时跟踪消费者行为和通货膨胀的能力，而不是使用滞后数据，并使企业能够标记其供应链，提高效率和降低成本（图表3）。 图表3：供应链的潜在未来状态-参与者维护分布式（共享）基础设施令牌化商品可实现供应链的透明度、效率和优化 资料来源:美国银行全球研究 挑战和风险 尽管有前进的势头，但关键的挑战和风险可能会减缓DLT/BCT和标记化资产的采用。美国银行全球 研究考虑了监管和法律-监管和法律框架阻碍广泛采用标记化资产的风险–作为主要风险，而安全、缺乏全球协调和流动性不足作为次要风险。 监管风险 根据美国银行全球研究，全球缺乏全面和协调的监管框架是主流数字资产采用的最大近期逆风。具有全面监管框架的司法管辖区可能会激励数字资产公司搬 迁，但这些公司仍需要应对由区域差异和数字资产法规不一致驱动的复杂性。例如，根据新实施的加密资产市场（MiCA）监管框架在欧盟监管的令牌可能在美国不符合监管规定。遵守分布式账本和区块链的现有法规必须平衡数据存储可审计性与隐私和被遗忘的权利。’通用数据保护条例(GDPR)。 此外，监管的复杂性可能会对传统资产的代币化产生不利影响。不同的资产类别在区域和全球受到不同的监管要求，但代币如何分类（证券或商品）仍不清楚。银行和机构对合规性的关注可能会减慢DLT/BCT的整合，并将标记化扩展到相对更高效的其他资产类别，除非DLT/BCT提供的收益大大超过监管风险。然而，鉴于监管分类和要求已经确立，代币分类缺乏明确性预计将不会成为代币化传统资产的采用逆风。 法律风险 与资产所有权相关的法律问题仍未解决，也未在法院进行测试，这也给消费者保护带来了歧义。智能合约的法律含义仍不清楚。智能合约可能会在未经法律许 可的情况下实现资产所有权的转让。 此外，分散的oracle网络使智能合约能够可靠和安全地访问现实世界的数据，如市场价格和天气。如果提供定价数据的oracle发生故障，或者如果智能合约的市场价格输入被操纵，受影响的各方是否有权获得损害赔偿？这些问题可能会在法庭上出现，但是智能合约的法律地位不明确引起人们对可执行性以及消费者和投资者保护的担忧。 安全 黑客，盗窃和非法活动在数字资产交易中所占比例不到1％，但由于智能合约中被利用的软件错误而导致的重大黑客攻击可能会迫使金融机构和企业重新考 虑DLT/BCT实施风险。智能合约是软件，软件可能包含错误，从而导致漏洞。Bg赏金，审计和保险可能会减轻盗窃风险，但针对机构使用而优化的私人许可分布式账本中的漏洞将对行业造成重大打击。’s信誉。 全球协调 缺乏与共同标准相关的全球协调可能导致标记化资产和平台无法相互操作。缺乏全球协调可能产生的风险包括潜在无法实现效率和与结算、流动性、信贷/ 流动性风险、融资成本和跨境支付/转移相关的成本下降。 分布式账本与某些平台可互操作，但与其他平台不可互操作，或阻止某些金融机构进入，但不阻止其他金融机构进入，可能会抑制新的市场进入者和经济竞争，提高银行体系集中度，并巩固国家之间的贸易伙伴，同时将新兴经济体排除在全球金融体系之外。 流动性 传统资产的代币化可能会推动以前缺乏流动性的资产的二级市场的形成，例如私募股权基金或商业建筑的权益，特许权使用