资产令牌化 C - Suite Playbook

资产令牌化C-SuitePlaybook 毕马威会计师事务所在新加坡是独立专业服务公司的全球组织的一部分，提供审计、税务和咨询服务。我们在143个国家和地 区开展业务，拥有超过273,000名合作伙伴和员工，在世界各地的成员公司工作。每家毕马威公司都是一个法律上不同的独立实体，并以此来描述自己。毕马威国际有限公司是一家私营的英国担保有限公司。毕马威国际有限公司及其相关实体不向客户提供服务。 新加坡金融科技协会是一个跨行业的非营利组织，旨在成为一个平台，旨在促进金融科技生态系统中所有市场参与者和利益相关者之间的合作。 我们的目标是通过活动，会员计划和知识共享来促进对FinTech生态系统的参与。 Acknowledgments 毕马威新加坡和新加坡金融科技协会要感谢所有为该出版物做出贡献的人。从毕马威，我们感谢安东尼·鲁登克劳，克里斯托弗·恩戈伊，杰西卡·甘，辛普，卡里姆·拉法，亨利·吴，亚伦·Koh，GeraldGoh和LeyiLi。从新加坡金融科技协会，我们感谢ReubenLizain和 资产令牌化C-SuitePlaybook2 文件分类-毕马威公共 Overview 数字资产的兴起是金融领域的重大发展；近年来，机构投资者对资产代币化产生了极大的兴趣，资产代币化站在了这一创新的最前沿。根据最近的一项调查1在271家机构投资者中，人们对数字资产投资抱有极大的热情，88%积极推进他们的计划和91%表示有兴趣投资代币化产品。 这种变革性现象预计将在未来五到十五年内重塑金融和非金融市场，与广播、电视和电子邮件等早期颠覆性技术形成鲜明对比，这些技术花了三十年时间才实现了主流应用2与金融技术的其他进步一样，资产标记化可以增强投资的可及性，并彻底改变各种资产类别的管理，将其覆盖范围扩展到更广泛的投资者类别。 鉴于这些发展，本报告旨在对资产标记化及其快速采用背后的关键驱动因素进行广泛探索，特别关注实物资产。它深入研究了资产标记化的旅程，涵盖了交易结构化，数字化，主要分发和管理。除了技术方面，报告还审查了每个阶段相关的法律影响。 在研究期间，毕马威会计师事务所在新加坡与资产标记化领域的行业专家进行了访谈。这些来自银行机构和数字资产服务提供商的专家为塑造资产标记化格局的当前趋势和观点提供了宝贵的第一手见解。 在研究结果的指导下，还引入了资产标记化的C-site决策框架，旨在帮助C级高管利用（这种变革性技术的潜力 。该工具为资产所有者和投资者提供了必要的指导，涵盖了法律考虑、技术选择和潜在风险等重要因素，包括数据安全和数字身份。该报告还概述了决策者开始资产标记化旅程时的主要重点领域。 本报告的后续部分将探讨资产标记化的关键主题，并组织如下： 1.资产标记化、数字资产分类和标记化资产示例简介 2.标记化的市场机会和潜在利益 3.资产标记化过程和具体案例研究 4.C套件清单和公司决策矩阵 5.采用挑战、未来展望以及与汇丰和SMBC的谈话摘录 6.Conclusions 1向数字资产的迁移加速-BNYMelon 2https://business.bofa.com/content/dam/旗舰/bank-of-america-institute/transformation/beyond-crypto-tokenization.pdf 内容表 Contents Introduction5 为什么要Tokenize？7 资产令牌化流程9 C-Suite决策框架14 令牌化采用之旅17 结论22 有关毕马威在Fintech和区块链方面的广泛工作的更多信息。23 有关SFA在Fintech和区块链方面的广泛工作的更多信息24 致谢25 Introduction 令牌化的入门 令牌化是将资产转换为数字格式并将其所有权记录在分布式分类帐（通常是区块链）上的过程。此过程不仅限于简单的所有权记录，还可以全面记录资产属性、特征、状态和交易历史记录。在令牌化过程期间,数字令牌被创建为与各种类型的资产相关联或表示各种类型的资产,包括:. 债务或权益工具、参与证书、集合投资计划份额或结构性产品等金融工具 实物资产，包括有形资产，如黄金、房地产和艺术品 令牌化提供了对这些资产进行细分的功能，使每个令牌都可以对应于基础资产的特定部分。此功能标志着数字时代资产拥有，转让和交易方式的革命性转变。 毕马威数字资产分类 建立具有明确定义的通用词典对于减少数字资产环境中的歧义至关重要。为此，新加坡的毕马威会计师事务所引入了数字资产分类法（参见下文图表1），旨在促进对术语的共同理解并促进定义的共识。 在此展览中，术语“OCA”用于表示不涉及数字货币或加密货币的所有标记化资产。该术语比“Real-WorldAssets”（RWA）更受青睐，这是加密货币生态系统中更常见的表达，原因有几个： 特异性和清晰度-“RWA”意味着与“现实世界”中的有形资产有关，但它通常用于参考债券和股票等数字金融工具。相比之下，OCA提供了更清晰的定义，将这些资产进一步分类为熟悉的资产类型，包括实物资产 ，金融资产和其他资产。 避免混乱-“RWA”一词与传统金融服务中的重要既定术语冲突-“风险加权资产”，即金融机构必须持有的与其贷款活动和其他资产的风险状况有关的最低资本量。这种区别对于防止混淆至关重要。 图表1：毕马威数字资产分类 资料来源:毕马威在新加坡的研究 真实资产令牌化示例 许多新宣布的标记化项目引用了各种资产类型和类别，包括农产品、黄金、其他贵金属、房地产和各种金融证券。下面的图表2概述了目前市场上可用的参考资产。 令牌颁发者 令牌名称 参考资产 参考类别 赎回选项 链上或链下资产 欧洲投资银行 特定于债券的令牌 债券 金融资产 No 在链上 链上和链下 在链上 链上和链下 脱链脱链脱链脱链脱链脱链脱链 Onyx由J.P.Morgan 回购安全专用令牌 日内回购 金融资产 No Obligate 特定于债券的令牌 公司债券 金融资产 No 富兰克林邓普顿 本吉 MMMF股份 金融资产 Yes 有形 实际美元 房地产 实物资产 -房地产 Yes 有形 特定项目的有形NFT(TNFT) 葡萄酒，黄金，手表或房地产 实物资产 -其他 Yes Paxos信托公司 PAXG 1盎司的特洛伊黄金 实物资产 -商品 Yes TG商品有限公司 TXAUT 1盎司的特洛伊黄金 实物资产 -商品 Yes Toucan协议 TCO2 碳信用额 实物资产 -其他 No 离心机 DROP/TIN 参考资产池 多项资产 Yes Goldfinch 特定于池的令牌 参考资产池 金融资产 Yes 图表2：具有参考资产特征的令牌化示例 资料来源:美联储：代币化：概述和金融稳定影响 为什么要Tokenize？ 什么是机会？ 全球非流动性资产的潜力，跨越房地产、私募股权、债券、大宗商品和金融资产，数万亿美元的机会。重要的是，预计2030年预测的市场机会将从2023年的基线增长至少28x到80x。这些预测支持了资产标记化领域的大量机会。 图表3：2023年至2030年的市场增长预测 机会在哪里？ 图表3对全球标记化格局进行了分析，主要发现如下： 新加坡,香港(SAR),中国,and瑞士arefastemergingascompetitivehowsforassettokenization.Thisassessmentisbasedonseveralkeyfactors,naminggovernmentsponsorship,legalFramework,regulatoryenvironment,andMarketInfrastructure. 与正在考虑的其他地区相比，新加坡、香港的监管机构(SAR),中国瑞士对培育有竞争力的代币化市场表现出了坚定的承诺。例如，新加坡金融管理局（MAS）启动了ProjectGuardian，这是一项与金融业的合作计划，旨在测试区块链技术在资产代币化和分散金融（DeFi）应用中的可行性。 研究的大多数地区在制定监管框架方面取得了重大进展。新加坡，香港(SAR),中国瑞士在加强市场基础设施以支持代币化、推进安全代币市场以及促进投资机会的更大可获得性、包容性和效率方面表现出显著的倾向。 图表3：毕马威代币化监管格局分析（2023年10月） 资料来源:毕马威在新加坡的研究 令牌化的潜在好处 潜在的好处共同证明了代币化如何成为一种变革力量，使投资机会民主化并简化资产管理流程。 1.提高效率和降低成本 智能合约的可编程性允许资产管理生命周期中特定流程的自动化和标准化。这些流程包括合规性检查，投资者凭 证验证以及公司行为，例如股息分配。这种自动化大大减少了由手动文档和不一致的记录保存引起的管理挑战。 2.提高透明度和更好的风险管理 区块链加速结算降低了交易风险，例如来自交易对手的风险，此外，区块链交易既透明又易于追踪， 每笔交易都被记录，便于审计和加强问责制。这极大地有助于阻止欺诈活动并增强交易完整性。 3.增加市场流动性 标记化所实现的效率为更广泛的投资者开放了市场；通过减少过高的最低投资规模，减少地理限制并使更多参与 者参与，从而增加了整体交易量和流动性。此外，代币化资产还可以实现近乎即时的结算，释放进一步的流动性 ，并使投资者和交易者受益。 4.增加可访问性 令牌化通过将有形和无形资产转换为区块链上的数字令牌，促进了部分所有权，从而彻底改变了可访问性。这种 分割意味着，由于初始资本要求很高，传统上只有富裕投资者才能使用的高价值资产，现在可以细分为更小，更实惠的单位。因此，更广泛、更多样化的投资者群体可以参与投资环境，实现准入民主化，降低准入门槛。 资产令牌化过程 资产令牌化过程 资产代币化将各类资产的所有权转化为区块链上的数字代币，代币化资产的生命周期一般分为五个阶段： 1.交易结构 初始阶段需要资产所有者或发行人指定他们打算标记的资产;这种选择可以涵盖各种资产，从房地产，艺术品 和贵金属到知识产权，股票和商品。在第一阶段，还定义了令牌化的具体结构，该结构可能会有所不同，因为监管和立法要求可能会有所不同，具体取决于资产是否被分类为证券、商品或其他。这是做出关于令牌合法包装的重要决定的阶段。 2.数字化 在数字化阶段，首先通过将有形资产转移到受控结构或位置来固定有形资产，通常由合格的托管人或认证的信 托公司保管。在此之后，使用特定的令牌化标准，将资产的数字“孪生”作为令牌写入区块链上。此过程的核心是为所选资产创建数字会员注册（ROM），其中详细说明了当前投资于代币的个人。然后将ROM上传到区块链，作为全面的所有权记录。 3.一级市场 在一级市场阶段，代币被提供给投资者，以换取他们的投资资本，此时这些投资者的细节被记录在数字ROM 中。这些数字资产可以通过传统方法（如金融机构和经纪人）或更新的途径（如数字资产交易所）传递给最终投资者。要存储数字资产，投资者或其代表必须首先建立数字钱包，同时任何相应的实物资产仍固定在传统托管人的集体发行人账户中。通常，此阶段涉及分销商来促进数字资产的移动。 4.公司行动 一旦数字资产到达其最终投资者，它就需要一致的服务，这包括遵守监管、税收和会计报告，定期确定资产净 值(NAV)，以及执行公司行动，如股息分配和促进股东投票;这些功能大多可以通过嵌入代币中的智能合约实现自动化。此令牌化后管理在令牌的整个生命周期中持续存在，直到其到期或赎回。 5.二级市场交易 利用资产代币化在放大流动性方面的优势的高潮阶段是二次交易;在这里，代币持有者可以直接或在交换 平台上与另一个投资者交换代币。根据发行实体和资产类型的不同，所有者可能会使用二级交易平台-例如替代交易系统（ATS）-以在引入这些标记化资产后实现流动性市场。 图表5：资产令牌化流程 资料来源:毕马威在新加坡的研究，房地产代币化论文 实物资产代币化的案例研究 Thelandscapeforasset