国信证券晨会纪要
晨会纪要 数据日期:2024-07-10 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2939.36 8697.21 3428.96 9206.42 2089.80 710.36 涨跌幅度（%） -0.67 -0.10 -0.31 -0.13 -0.20 0.06 成交金额（亿元） 3060.35 3715.33 1981.49 1277.69 1689.59 419.21 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:宏观经济专题研究-深化改革系列研究（1）：二十届三中全会前瞻 宏观快评:中国通胀数据快评-6月上游工业品价格同比转正，通胀环比走弱或是短期现象 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第48期）（20240701-20240707） -理财规模恢复增长，中长期债基久期拉长 策略专题:海外镜鉴系列（二十）-日本股市投资策略进化论 行业与公司 百龙创园(605016.SH)公司快评:新增产能持续爬坡，公司盈利稳步上行中国石油(601857.SH)公司快评:页岩油未来有望迎来快速上产期 宇通客车(600066.SH)财报点评:出口与内销共振，净利润持续攀升 东方电缆(603606.SH)公司快评:公司中标欧洲海风大单，国内外海缆招标有望起量 立昂微(605358.SH)财报点评:二季度扣非归母净利润扭亏为盈，部分产品价格回升 名称解禁数量流通股增加% 解禁日期 科德数控 4000.00 100.00 2024-07-09 0.42%，百亿私募调研聚焦医药板块 永和股份 14358.25 100.00 2024-07-09 英科再生 5990.96 100.00 2024-07-09 宏华数科 3415.18 100.00 2024-07-08 英诺激光 8155.00 100.00 2024-07-08 密封科技 7347.81 100.00 2024-07-08 德才股份 852.27 22.92 2024-07-08 申菱环境 12708.00 100.00 2024-07-08 金融工程 金融工程周报:私募基金周报-上周私募中证1000指增产品超额中位数 证券研究报告|2024年07月11日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数07月11日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 17471.66 -0.29 基金指数 07月11日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3163.08 0.06 股票基金指数 9006.94 1.20 混合基金指数 8022.70 1.34 汇率07月11日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.08 0.14 美元兑人民币 7.27 0.04 美元兑港币 7.81 -0.01 美元兑日元 161.67 0.21 非流通股解禁07月11日 （万股） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:宏观经济专题研究-深化改革系列研究（1）：二十届三中全会前瞻 二十届三中全会定于7月15日至18日在北京召开。三中全会通常就国家发展作出重大改革决策，如十八届三中全会提出全面深化改革，审议通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，十九届三中全会审议通过了《中共中央关于深化党和国家机构改革的决定》和《深化党和国家机构改革方案》。 回顾改革开放以来的历届三中全会，都以改革为主题，涉及经济改革、农村改革、价格改革、党和国家机构改革等多个领域。经济体制改革是多届三中全会的重点领域，十一届三中全会标志着中国进入改革开放的新时期，十二届三中全会通过了《中共中央关于经济体制改革的决定》，十四届三中全会明确了我国建立社会主义市场经济体制的总体规划，十六届三中全会提出了完善社会主义市场经济体制的目标和任务。农业农村领域的改革是多届三中全会关注的重点，改革开放以来有2次三中全会的主题是农业农村领域的改革。三中全会也会研究一些国家经济社会发展的重要专题，十三届三中全会侧重于价格领域的改革，十九届三中全会侧重于机构改革。 二十届三中全会可能讨论财税、土地、企业发展、科技体制、民生就业、金融投资等领域。在财税领域，可以关注健全现代预算制度、优化税制结构、完善财政转移支付体系、完善省以下财政体制等方面的改革。在土地相关领域，可以关注土地要素对优势地区高质量发展保障能力等方面的改革。在企业发展领域，2015年中共中央、国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》，2020年开展国企改革三年行动（2020－2022年），可以关注围绕优化资源配置、围绕完善体制机制、围绕健全制度保障等方面的改革。在科技创新领域，党的十八大以来推进了科技成果转化、科研经费管理、科研人才激励、科技成果评价等领域的改革，可以关注科技创新开放环境、国际化科研环境建设、科技安全制度等科技创新体制机制的改革。在民生就业领域可以关注公共服务制度、创业带动就业保障制度、人力资源市场体系等方面的改革。金融投资领域，可以关注退市制度改革、并购重组改革、新三板改革等方面，以及创业投资领域的基金考核、容错免责机制等方面的改革。 风险提示：政策调整不及预期，海外市场风险不确定性。 证券分析师：董德志（S0980513100001）、薛冰（S0980524060002） 宏观快评:中国通胀数据快评-6月上游工业品价格同比转正，通胀环比走弱或是短期现象 7月10日国家统计局公布，6月份中国CPI同比为0.2%，较上月回落0.1个百分点；PPI同比为-0.8%，降幅较5月收窄0.6个百分点。 结论：6月国内CPI同比小幅下行，其中服务品、食品、能源CPI同比构成拖累，但核心商品CPI同比是向上拉动的力量；6月PPI当月同比降幅继续收窄，偏中游的加工工业价格同比回升幅度仍小于偏上游的采掘工业和原材料工业，此外，偏上游的采掘和原材料工业价格同比已经转正。在全球商品需求回暖的背景下，上游工业品价格的上涨或持续向中下游传导。 从环比来看，6月国内CPI、PPI环比均低于季节性水平，表现偏弱。6月CPI环比低于季节性水平主要由服务品和能源所推动，PPI环比低于季节性水平主要由偏上游的采掘、原材料工业以及偏下游的衣着、耐用消费品所推动。6月国内通胀环比走弱或与4、5月国内高技术制造业和装备制造业景气持续走弱带来的滞后反应有关。6月国内高技术制造业和装备制造业PMI再次明显回升，预计后续国内综合通胀有望重回上升趋势。 基于高频价格指标的表现，预计7月国内CPI食品价格环比约为1.0%，CPI非食品价格环比约为0.3%，CPI整体环比约为0.4%，7月CPI同比或上升至0.4%，重回上升走势；预计7月国内PPI环比约为-0.2%， 7月PPI同比或约为-0.8%，持平6月。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001） 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第48期）（20240701-20240707）-理财规模恢复增长，中长期债基久期拉长 主要结论：本周理财子产品规模恢复增长，环比增长6952亿元；中长期纯债基金久期拉长，周均值为 2.39年；短期纯债基金久期缩短，周均值为0.96年，处在近一年1%-5%历史分位；理财产品破净率为2.49%，环比下降0.35个百分点。 本周理财子产品规模环比增长6952亿元。截至2024年7月7日，理财子公司产品存续总规模为25.05万亿元，周规模环比上升2.85%，环比增加6952亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+3.56%、+2.73%、 +0.96%、-0.76%、+20.26%，分别环比变化+3268.79亿元、+3317.43亿元、+271.59亿元、-9.35亿元、 +103.76亿元。 1个月以内理财产品规模环比增长4.65%。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至7月7日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比增长4.65%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+2.42%、+1.26%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化 +1.82%、+0.16%、+0.70%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.43万亿元，环比上升3.41%；封闭式净值型产品存续规模为4.62万亿元，环比上升0.46%。 固定收益类产品规模环比增长2.86%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至7月7日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比增长2.86%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化+2.98%、+0.62%、+1.07%。 理财产品破净率下降0.35个百分点。从净值变化来看，截至7月7日，理财子产品累计净值为1.038元，环比上升0.05%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.042元，环比上升0.03%。截至7月7日，理财子产品累计净值破净率为2.49%，较上周下降0.35个百分点。 中长期债基久期拉长，短期债基久期缩短。截至7月7日，全市场债券型基金资产净值为9.68万亿元，环比下降0.01%，其中中长期纯债型基金与上周相比无变化。从上周交易日情况来看，中长期纯债基金久期拉长，均值为2.39年，处在近一年1%-5%历史分位；短期纯债基金久期缩短，均值为0.96年，处在近一年1%-5%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率下降0.12个百分点。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至7月7 日，累计净值为1.149元。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至7月7日，本周回报率为-0.08%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为-0.01%、+0.82%、+1.86%、+2.28%、 +4.73%、+8.55%、+22.88%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）、董德志（S0980513100001） 策略专题:海外镜鉴系列（二十）-日本股市投资策略进化论 从高成长到高分红的事件驱动拐点是日本公司法颁布。2005年日本公司法发布，提出保障和平衡股东权益，设立进行盈余分配的净资产门槛，同时界定违法分红的责任规则，2005年往后日本派息个股股息率中枢在2%以上，公司法颁布初期，对日本个股分红派息的提振效应更明显，2006-2009年恰恰也是高成长赔率优势收敛的时候。 日股90年代后上市公司逐渐演变为两条路径：①从高成长到“不成长但高分红”的行业，包括房屋建筑行业、建材及建筑品业、建筑工程行业、电力行业、空运行业、食品分销行业；②不成长但提高分红的行业，包括特色食品/糖果行业、个护行业、其他消费品行业、无线通信业等。 “高成长向高分红”嬗变的有效性探讨及关键因素：①对于第一类行业，即从“高成长”到“不成长 但高分红”，高成长向高分红嬗变整体有效性较强，行业成长性被熨平、个股股息率提升的过程中，行业内部高股息资产相对高成长资产有一定的超额收益，重资产行业在资本开支下降最显著的区间里有更好的超额表现。②对于第二类行业，这类行业在整体分红提升明显的过程中，有不错的超额收益。对于第二类行业内部的代表性企业，在分红提升的过程中，超额收益和自由现金流的边际变化更挂挂钩，拉长到2-3年时间维度看，全球投资者对日本消费股的核心定价模式仍然是“增长”。 21世纪以来，在综合策略方面表现较好的产品包括：①低价股策略产品,以NikkoLowPriced
