政策与大类资产配置周观察：把握不确定中的确定性

海内外政策要闻 总书记上周赴福建和安徽视察科技创新工作。10月15-16日，总书记来到漳州、厦门等地，深入乡村、红色教育基地、文物保护单位、自由贸易试验区等考察调研时指出，要在推动科技创新和产业创新深度融合上闯出新路。随后10月17日至18日，习近平在安徽省委书记梁言顺和省长王清宪陪同下，先后来到安庆、合肥等地，深入历史文化街区、科技创新园区等考察调研。 海外货币宽松转向进一步加速。10月16日泰国央行在货币政策会议上以5-2的投票结果，决定将1天期回购利率下调0.25个百分点至2.25%，符合接受调查的28位经济学家中5位受访者的预期。这也是泰国央行四年多来首次下调基准利率。无独有偶，当日菲律宾央行也将基准利率下调25个基点至6.0%，这是该行连续第二次会议下调隔夜拆借利率。菲律宾央行表示降息的决定是基于央行对价格压力仍然可控的评估。更为关键的是，10月17日欧洲央行宣布下调利率25个基点。 国内外政策导向分析 上周（10.14-10.18）海外政策聚焦于诺贝尔经济学奖花落社会制度与国家繁荣之间的研究；全球货币政策转向进一步加速，欧元区10月继续降息落地。另外中东地区以色列与伊朗黎巴嫩冲突进一步升级，地缘政治风险加剧。 上周（10.14-10.18）国内政策主要是国家领导人赴多地调研科研创新与产业发展，同时国常会再度部署统一大市场建设。货币政策方面，此前创设的“证券、基金、保险公司互换便利”及股票回购再贷款正式落地；资本市场方面，首批10只中证A500ETF上市，吴清主席金融街论坛讲话强调强本强基、严监严管，防范风险；产业方面，国新办召开加大助企帮扶力度有关情况发布会，提高助企帮扶力度;地产方面，住建部等召开联合发布会，推出一揽子政策促进房地产市场平稳健康发展；天津完全取消住房限购政策;其他金融政策方面，六大行下调人民币存款挂牌利率；金管总局召开国际咨询委员会2024年会议。 1、权益：A股方面，受上周一系列部委发布会以及金融街论坛政策引导，三大指数同步小幅回升，其中深证成指当周反弹3.92%。政策影响：证券、基金、保险互换便利和股票回购再贷款正式落地；首批A500ETF产品成交量超过预期，多家机构申报上市A500ETF产品。 2、固收：节后央行呵护流动性意愿较为克制，上周总共净回笼资金1647亿元。 DR007较节后有所小幅抬头，全周维持在1.6%上下波动。长期收益率持续小幅回落，10月17日十年期国债收益率回落至2.1%左右。政策影响：9月信贷数据体现逆周期政策效应逐步显现；财政部再度开展国债做市操作，央行财政协同性提高。 3、大宗商品：有色金属再度震荡；能化微幅回调；贵金属再创新高；黑色金属大幅回落；猪肉供应约束持续缓解。政策影响：今明两年有色供给增加；IEA预计2030全球原油需求达到近1.02亿桶/天的峰值；地缘政治危机提振黄金避险情绪；专项债扩容&城中村改造叠加10月LPR大幅下调，地产需求有望阶段修复；生猪出栏反弹导致供给超过餐饮需求。 4、外汇：10月11日以来美元指数受非农超预期导致后续降息预期博弈加大，逐步反弹至接近104点。人民币一改此前升值趋势，上周维持在7.1以上。政策影响：外汇管理“四个聚焦”助力推进中国式现代化；8月中日英持美债投资行为分化。 大类资产轮动展望 权益赛点节后进入第二阶段，重视黄金，利率债风险仍未完全消化，目前海外政策转向下宽松空间已经打开，财政及地产预期引导初步尝试，等待后续增量政策全面落地、美国大选不确定性消散。 风险提示：全球货币宽松不及预期；财政政策落地不及预期；地缘政治冲突升级； 美国大选不确定性增加。 1.海内外政策要闻 1.1.国内政策要闻 总书记上周赴福建和安徽视察科技创新工作。10月15-16日，总书记来到漳州、厦门等地，深入乡村、红色教育基地、文物保护单位、自由贸易试验区等考察调研时指出，要在推动科技创新和产业创新深度融合上闯出新路。另外要在全面深化改革、扩大高水平开放上奋勇争先。聚焦重点领域和关键环节，突出经济体制改革牵引作用，继续大胆试、大胆闯、自主改。坚持“两个毫不动摇”，创新发展“晋江经验”，充分激发全社会投资创业活力。 随后10月17日至18日，习近平在安徽省委书记梁言顺和省长王清宪陪同下，先后来到安庆、合肥等地，深入历史文化街区、科技创新园区等考察调研。17日在合肥滨湖科学城考察时习近平指出，推进中国式现代化，科学技术要打头阵，科技创新是必由之路。高新技术是讨不来、要不来的，必须加快实现高水平科技自立自强。科研工作者是推进中国式现代化的骨干，要拿出“人生能有几回搏”的劲头，放开手脚创新创造，为建设科技强国奉献才智、写下精彩篇章。18日在听取安徽省委汇报时，总书记提出要推进深层次改革和高水平开放。勇于开展首创性、差异化改革，打造内陆改革开放新高地。总书记在此提出坚持和落实“两个毫不动摇”，充分激发各类经营主体活力。深化要素市场化改革，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境。全方位扩大对内对外开放，形成陆海内外联动、东西双向互济的全面开放格局。同时指出，要毫不放松坚持党的领导、加强党的建设。推进党纪学习教育常态化长效化，引导党员干部真正把纪律规矩转化为政治自觉、思想自觉、行动自觉。认真落实“三个区分开来”。值得注意的是，在两地调研时总书记都指出，要抓好第四季度经济工作，认真落实党中央确定的各项政策举措，努力实现全年经济社会发展目标。无独有偶，10月14日至17日，中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥在河南和江苏调研经济运行、科技创新和产业发展。在郑州时丁薛祥指出，要高质量推进“两重”项目建设，统筹“硬投资”和“软建设”，集中力量办好一批符合国家战略需要的大事要事。在苏州时强调，要下大力气推进科技创新和产业创新深度融合，不断增强高质量发展新动能。 政策简评：二十大以来科技创新工作始终受到党中央高度重视，今年6月总书记在全国科技大会、国家科学技术奖励大会、两院院士大会上强调：1.充分发挥新型举国体制优势，加快推进高水平科技自立自强；2.扎实推动科技创新和产业创新深度融合，助力发展新质生产力；3.全面深化科技体制机制改革，充分激发创新创造活力；4.一体推进教育科技人才事业发展，构筑人才竞争优势。10月15日，中科院、国家航天局和载人航空工程办公室联合发布《国家空间科学中长期发展规划（2024—2050年）》，提出围绕“极端宇宙”、“时空涟漪”、“日地全景”、“宜居行星”、“太空格物”五大科学主题，聚焦优先发展方向，提出至2027年、2028—2035年和2036—2050年三个阶段实施的科学任务规划，形成至2050年我国空间科学发展路线图。习近平总书记和丁薛祥副总理上周赴多地调研重点在于推动高科技创新、产业创新和深化开放相结合，提升新质生产力以实现高质量发展。另外进入9月以来总书记连续三次调研提出努力实现全年经济发展目标，四季度政策落地有所提速。 国常会再度部署统一大市场建设。10月18日国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究部署深入推进全国统一大市场建设的有关举措。会议指出，推进全国统一大市场建设是一项系统性改革，实质上是为企业营造更加公平有序的发展环境。要坚持标本兼治、综合施策，推动市场基础制度规则统一、市场监管公平统一、市场设施高标准联通，以更有力举措推动改革走深走实。要把推进全国统一大市场建设与实施一揽子增量政策结合起来，坚持从企业的实际关切出发，推动一批可感可及的改革事项，在深化改革中解决一个个具体问题。 政策简评：早在2022年4月，中共中央国务院就发布了《关于加快建设全国统一大市场的意见》。在2023年6月5日国新办发布会上，发改委领导表示重点领域工作取得积极进展。 商务部市场体系建设司司长周强表示，加快全国统一大市场建设，商务部将重点做好4方面工作：推动制度型开放，强化制度规则统一；建立健全区域合作机制，开展区域市场一体化建设；推动设施网络建设，促进互联互通；加快数字化赋能，促进模式业态创新。二十届三中全会提出，要构建全国统一大市场，完善市场经济基础制度。加快建设全国统一大市场，是完善社会主义市场经济体制的内在要求，是构建新发展格局的坚强支撑。全国统一大市场是基于市场在资源配置中起决定性作用的“统一”，是引导要素资源合理有序高效配置、面向全球充分开放的“大市场”。本次国务院再度部署统一大市场工作，可能主要是将三中全会精神细化到各相应部委，形成政策合力，促进经济高质量发展。 2024年金融街论坛正式开幕。10月18日上午，以“信任和信心——共商金融开放合作共享经济稳定发展”为主题的2024金融街论坛年会在京开幕。中共中央政治局委员、北京市委书记尹力发表讲话，中国人民银行行长潘功胜，国家金融监督管理总局局长李云泽，中国证券监督管理委员会主席吴清，新华通讯社社长傅华，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新发表致辞，国际清算银行（BIS）总裁奥古斯汀·卡斯滕斯发表视频演讲，北京市市长殷勇主持。中央金融办分管日常工作的副主任、中央金融工委分管日常工作的副书记王江，工业和信息化部副部长熊继军，市人大常委会主任李秀领，市政协主席魏小东出席。 政策简评：本次论坛上人民银行、证监会、金管总局以及外管局领导都向市场提供了很多增量政策信息。其中央行更是直接就下一步降准降息作了进一步预期引导，并且阐述了进一步健全货币政策框架思路；证监会侧重于深化资本市场改革、打造投融资协调发展基础； 金融监管总局就房地产保交楼、优化管理以及加大耐心资本培育作了阐述；外管局侧重于强化对重大战略、重点领域、薄弱环节的全链条外汇服务以及聚焦高水平对外开放，着力提升资本项目开放的质量两方面。本次金融街论坛是9月24日国新办发布会后金融支持发展的进一步延续，强化政策取向一致性背景下后续部委协同重要性或将提升。 表1：历届金融街论坛主题 表2：近期国内政策汇总 1.1.海外政策要闻 2024年诺贝尔经济学奖出炉。当地时间10月14日，瑞典皇家科学院宣布2024年诺贝尔经济学奖得主。MIT教授阿西莫格鲁、MIT教授Simon Johnson、芝加哥大学James A. Robinson获得2024年诺贝尔经济学奖，表彰其“对制度如何形成以及如何影响繁荣的研究”。 政策简评：诺贝尔奖委员会评价称，“缩小国与国之间巨大的收入差距是我们这个时代最大的挑战之一，这些获奖者证明了社会制度对实现这一目标的重要性。”今年三位获奖者的研究重点在于社会制度与国家繁荣之间的关系，他们的研究表明，法治和包容性体系是实现经济发展的关键，而剥削性制度则会导致低增长和社会停滞。 海外货币宽松转向进一步加速。10月16日泰国央行在货币政策会议上以5-2的投票结果，决定将1天期回购利率下调25个基点至2.25%，符合接受调查的28位经济学家中5位受访者的预期。这也是泰国央行四年多来首次下调基准利率。无独有偶，当日菲律宾央行也将基准利率下调25个基点至6.0%，这是该行连续第二次会议下调隔夜拆借利率。菲律宾央行表示降息的决定是基于央行对价格压力仍然可控的评估。更为关键的是，10月17日欧洲央行宣布下调利率25个基点。主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别下调至3.4%、3.65%和3.25%。欧洲央行表示，降息是基于“对通胀前景、潜在通胀动态以及货币政策传导力度的最新评估”。 政策简评：继9月美联储超预期降息50bp以后，多数发达国家也逐步转向。上上周新西兰和韩国加入宽松阵营说明低通胀已经传导至亚洲地区，上周菲律宾和泰国加入降息阵营更加加速了全球宽松转向。欧央行本次再度降息主要基于通胀的快速回落，同时我国央行也进一步明确了后续降息降准可能延续。我们认为进入四季度英国央行及美联储或将进一步推进宽松转向。 图1：欧央行降息开始加速（%） 图2：全球货币宽松趋势延续（%） 图3：哈里斯领先程度有所回落（%） “特朗普交易”卷土重来。随着大选日期临近，美国副总统、民主党总统候选人哈里斯与美国前总统、共和党总统候选人特朗普的竞争愈