纯苯价格回落，苯乙烯估值有所修复

全球商品研究·纯苯&苯乙烯 周度报告 纯苯价格回落，苯乙烯估值有所修复 2024年7月8日星期一 兴证期货.研究咨询部能源化工研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人：吴森宇 邮箱：wusy@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 上周纯苯、苯乙烯价格呈现一定分化，纯苯价格整体回落较为明显，苯乙烯价格延续高位震荡。成本方面原油仍然延续震荡小幅走强，纯苯高估值压制，价格承压回落，但是绝对价格对于苯乙烯支撑依旧。截至2024年7月8日， 华东纯苯价格8900元/吨，周度环比下跌-6.32%，东北亚乙烯价格857美元/吨，周度环比上涨1.42%，加氢苯价格8925元/吨，周度环比下跌-4.03%，苯乙烯价格9665元/吨，周度环比上涨0.68%。 期货方面，EB主力合约收盘价9348元/吨，较上周环比下跌-1.31%，基差317元/吨，持仓量27.4751万手。 后市展望与策略建议 基本面来看，我们认为纯苯仍或继续回调，供应端，纯苯检修结束，进口增加，纯苯产量40.56万吨，环比增加1.10万吨，产能利用率79.12%，环比上升2.14%；需求端，纯苯下游开工来看有所分化，但以降负为主，部分大型装置存在检修计划，纯苯供需存在边际走弱的预期，但是目前港口库存仍是维持低位运行，或对价格存在一定支撑。苯乙烯方面，同样是供需存在边际走弱的预期，但是目前亏损严重供应装置能否按计划回归尚且存疑，而需求 终端逐步进入消费淡季，需求增量相对有限，总体纯苯对于苯乙烯的支撑有所转弱，不过价格仍是偏高。目前苯乙烯-纯苯价差有所修复，利润回归，但供应回升幅度相对有限，库存延续去化，整体供需矛盾不大，偏震荡为主。仅供参考。 风险因素 原料价格高位回落；下游开工不及预期；装置意外性检修 一、期现货行情回顾 上周纯苯、苯乙烯价格呈现一定分化，纯苯价格整体回落较为明显，苯乙烯价格延续高位震荡。成本方面原油仍然延续震荡小幅走强，纯苯高估值压制，价格承压回落，但是绝对价格对于苯乙烯支撑依旧。截至2024年7月8日，华东纯苯价格8900元/吨，周度环比下跌- 6.32%，东北亚乙烯价格857美元/吨，周度环比上涨1.42%，加氢苯价格8925元/吨，周度环比下跌-4.03%，苯乙烯价格9665元/吨，周度环比上涨0.68%。 期货方面，EB主力合约收盘价9348元/吨，较上周环比下跌-1.31%，基差317元/吨，持 仓量27.4751万手。 图表1纯苯华东主流价（元/吨）图表2乙烯CFR东北亚（美元/吨） 2022年 2023年 2024年 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2019年2020年2021年 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019年2020年2021年 2022年 2023年 2024年 1月2日 1月21日 2月9日 2月28日 3月18日 4月7日 4月26日 5月18日 6月6日 6月25日 7月14日 8月2日 8月21日 9月9日 9月28日 10月23日 11月11日 11月30日 12月19日 1月1日 1月22日 2月12日 3月4日 3月25日 4月15日 5月6日 5月27日 6月17日 7月8日 7月29日 8月19日 9月9日 9月30日 10月21日 11月11日 12月2日 12月23日 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表3原油价格走势（美元/桶）图表4石脑油价格走势（美元/吨） 2022年 2023年 2024年 100 95 90 85 80 75 70 65 60 布伦特原油:ICEWTI原油:NYMEX 1400 1200 1000 800 600 400 200 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 1月2日 1月23日 2月13日 3月5日 3月26日 4月16日 5月8日 5月29日 6月19日 7月10日 7月31日 8月22日 9月12日 10月3日 10月24日 11月14日 12月5日 12月27日 0 2019年2020年2021年 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表5苯乙烯华东主流价格（元/吨）图表6期现货价格与基差（元/吨） 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 4500 3500 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 主力期货价格 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 1月2日 1月21日 2月9日 2月28日 3月18日 4月7日 4月26日 5月18日 6月6日 6月25日 7月14日 8月2日 8月21日 9月9日 9月28日 10月23日 11月11日 11月30日 12月19日 2023/06 6500 基差现货价格 500 400 300 200 100 0 2024/06 -100 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 2024/04 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 二、产业链利润 汽油裂解价差小幅企稳，但是今年调油需求表现仍是较弱，油品消费旺季仍有一定支撑。 BZN价差回落至中性水平，苯乙烯-纯苯价差上周有所修复。上周纯苯-石脑油价维持在220.37 美元/吨，纯苯生产毛利约2591元/吨，环比下跌-442.12元/吨，加氢苯生产毛利175元/吨，环比下跌-75.00元/吨，苯乙烯非一体化利润为-263.56元/吨，一体化利润1558元/吨。 图表7石脑油裂解价差（美元/吨）图表8纯苯-石脑油（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 800 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2日 1月21日 2月9日 2月28日 3月18日 4月6日 4月25日 5月14日 6月2日 6月21日 7月10日 7月29日 8月17日 9月5日 9月24日 10月13日 11月1日 11月20日 12月9日 12月29日 1月2日 1月23日 2月13日 3月5日 3月26日 4月16日 5月7日 5月28日 6月18日 7月9日 7月30日 8月20日 9月10日 10月1日 10月22日 11月12日 12月3日 12月24日 -100 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表9汽油裂解价差（美元/桶）图表10苯乙烯-纯苯价差（元/吨） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 6000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2日 1月21日 2月9日 2月28日 3月18日 4月6日 4月25日 5月14日 6月2日 6月21日 7月10日 7月29日 8月17日 9月5日 9月24日 10月13日 11月1日 11月20日 12月9日 12月29日 1月2日 1月22日 2月11日 3月2日 3月22日 4月12日 5月5日 5月25日 6月14日 7月4日 7月24日 8月13日 9月2日 9月22日 10月18日 11月7日 11月27日 12月17日 -1000 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表11二甲苯调油VS歧化经济性图表12甲苯调油VS歧化经济性 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 二甲苯异构化价差二甲苯调油价差 400 300 200 100 0 -100 -200 甲苯调油价差甲苯歧化价差 2018/07 2018/12 2019/05 2019/10 2020/03 2020/08 2021/01 2021/06 2021/11 2022/04 2022/09 2023/02 2023/07 2023/12 2024/05 2018/07 2018/12 2019/05 2019/10 2020/03 2020/08 2021/01 2021/06 2021/11 2022/04 2022/09 2023/02 2023/07 2023/12 2024/05 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表13纯苯生产毛利（元/吨）图表14加氢苯生产毛利（元/吨） 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1月1日 1月20日 2月8日 2月27日 3月17日 4月6日 4月25日 5月17日 6月5日 6月24日 7月13日 8月1日 8月20日 9月8日 9月27日 10月22日 11月10日 11月29日 12月18日 -2000 2500 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2日 1月22日 2月11日 3月2日 3月22日 4月12日 5月5日 5月25日 6月14日 7月4日 7月24日 8月13日 9月2日 9月22日 10月18日 11月7日 11月27日 12月17日 -1500 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表15苯乙烯一体化利润（元/吨）图表16苯乙烯非一体化利润（元/吨） 2022年 2023年 2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2019年2020年2021年 3500 2500 1500 500 -500 -1500 2019年2020年2021年 2022年 2023年 2024年 1月2日 1月21日 2月9日 2月28日 3月18日 4月6日 4月25日 5月17日 6月5日 6月24日 7月13日 8月1日 8月20日 9月8日 9月27日 10月18日 11月6日 11月25日 12月14日 1月2日 1月22日 2月11日 3月2日 3月22日 4月11日 5月4日 5月24日 6月13日 7月3日 7月23日 8月12日 9月1日 9月21日 10月13日 11月2日 11月22日 12月12日 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 三、基本面分析 3.1纯苯供应情况 纯苯供应、产能利用率小幅回升，加氢苯产能利用率下降。根据隆众资讯数据显示，上周纯苯产量40.56万吨，环比增加1.10万吨，产能利用率79.12%，环比上升2.14%，加氢苯产能利用率62.9%，环比下降-4.91%。装置方面，石油苯周期内无大型装置检修或重启，产量增量来自上周期重启或提负的富海、福海创、恒力等装置；加氢苯宁夏宝丰和河南首创装置开车，常州新日停一套、宝武碳业、河北亿达、山东玉皇、山西得一停车。 图表17纯苯产量及产能利用率（万吨，%）图表18加氢苯产能利用率（%） 纯苯：产量：中国（周）万吨 纯苯：产能利用率：中国（周）百分比 85 80 75 70 65 2023/04 2023/05