美光科技3QFY24业绩点评：涨价逻辑持续演绎，产能布局引领长期增长

美光科技(MICRON TECHNOLOGY)的研报总结如下：

公司概况：

• 评级：增持有望。
• 当前价格：142.36美元。
• 市场表现：过去一年股价波动范围从60.15美元至157.54美元，当前市值约157,644.92百万美元。

财务状况：

• 营收预测：FY2024-2026年的营收预期分别为250、384、464亿美元。
• 净利润预测：FY2024-2026年的净利润预期分别为12、125、149亿美元。
• 估值：基于FY2025的预期，P/B比率约为3.5倍，P/E比率约为16倍，目标价设定为181美元。

业绩表现：

• 季度业绩：3QFY24实现营收68.1亿美元，略高于市场预期的66.1亿美元，同比增长82%。毛利率为27%，净利润为3.3亿美元，同比增长118%。
• 指引：4QFY24预计营收在74-78亿美元之间，毛利率预计为33%-35%。

行业趋势：

• 存储周期上行：数据中心领域的需求增长，尤其是AI服务器对GPU内存的需求增加，以及PC领域AI PC DRAM容量的提升，均有利于美光的议价能力增强。
• AI驱动的消费：AI技术在手机领域的应用加速了换机周期，同时AI手机的DRAM含量较高，有助于需求增长。
• 价格趋势：预计Q3 DRAM和Q2 NAND价格分别上涨20%，这一趋势预计将持续至2025年。

资本支出与产能规划：

• 扩产计划：2025财年资本支出将大幅增加，主要用于建设新的晶圆厂和HBM生产线。
• HBM路线图：HBM3E芯片已开始出货，预计2025年将推出HBM4和HBM4E，垂直堆叠层数将达到12层。
• 产能增长：计划在日本广岛建立新的DRAM工厂，在美国建设HBM测试和生产设施，并考虑在马来西亚生产HBM。预计到2024年底，HBM产能将达到2万片12英寸晶圆，到2025年提升至6万至8万片，届时HBM市场份额将增长至20%左右。

风险考量：

• 价格涨势风险：价格涨幅可能低于预期。
• 行业竞争风险：市场竞争加剧可能影响业绩。
• 产能扩张风险：扩产进度可能不如预期。
• 需求风险：AI应用的落地可能低于预期，影响下游需求。

投资建议： 美光科技受益于存储周期的上行、供不应求的涨价逻辑以及HBM先进产能的扩张，提供了长期增长动力。基于调整后的财务预测，给予目标价181美元，维持增持评级。