贵金属周报（2024年06月第1周）

贵金属周报（2024年06月第1周） 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 周度核心要点分析及策略推荐 本周内贵金属市场先扬后抑。周一到周四，随着走弱的美国JOLTS和ADP就业数据公布，叠加加拿大央行、欧洲央行如期开启降息，市场情绪得到提振，对于9月美联储降息的预期走高，美元和美债收益率下行，贵金属获得反弹机会。但就在周五，先是由于我国下午四点公布了央行储备资产数据，显示5月央行黄金储备数量不变，结束了自2022年11月以来连续18个月购金的记录，引发贵金属市场跳水，接着由于晚上美国的新增非农数据大超预期，美元反攻，贵金属继续遭到抛售，最终收于近一个月以来的低点。 周五，伦敦金由2387.5美元跌至2293.5，失守2300美元整数关口，单日跌幅达3.5%，周跌幅1.4%。伦敦银于周五跟随黄金下跌，再度失守30美元关口，单日跌幅达6.9%，周跌幅4%。内盘贵金属受端午节假日的影响，周五晚间无夜盘，预计节后开盘将补跌。 在美元指数在周五一举回补周内的全部跌幅，最终收于104.88，周涨幅0.2%。10年美债收益率也由周内低点4.3%附近反弹至4.43%。 人民币汇率延续疲软走势，周五最终收于7.248，周跌幅0.08%。 宏观数据方面，受美国不同口径下就业数据指向不一的影响，市场对于美联储降息的预期在9月和11月间摇摆不定。 美国宏观：（1）美国劳工统计局周二公布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）结果显示，4月职位空缺从上月下调后的836万个下降至805.9万个，低于预期，为三年多来的最低水平。（2）美国5月ADP就业人数录得增加15.2万人，为今年1月以来最小增幅，低于市场预期的增加17.5万，4月增幅被向下修正为18.8万。（3）美国2024年5月新增非农27.2万人，远高于市场预期的18万人及前值的16.5万人。时薪数据也意外增长，同环比均高于预期。但需要注意的是本次失业率的指向出现背离，意外从3.9%上升到4.0%，为两年来最高水平。 美联储观察：非农数据公布后，市场再次将对降息开启时点的预期推迟到11月，且预计今年仅降息1次：到9月不降息的概率为49.5%（大于降息的概率46.6%），到11月降息的概率为47.4。 逻辑分析 受中国央行5月暂停购金、美国5月新增非农人数远超预期的影响，贵金属遭到抛售，预计短期内贵金属将陷入调整。 交易策略 单边：观望 套利：观望。 期权：观望。 (观点仅供参考,不作为买卖依据） 资料来源：iFinD银河期货 美元指数与伦敦金 实际利率与伦敦金 107 105 103 101 99 23-06 07 97 2,50 3.00 2.50 2,300 2.00 2,2002,100 1.50 2,000 1.00 0.50 2,500 2,400 1,900 1,800 1,700 2023-04 2023-05 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 实际收益率（Tips）伦敦金 美元指数与伦敦银 实际利率与伦敦银 107 106 105 104 103 102 101 100 99 98 97 3.00 3837 2.50 3332 2.00 28 1.5027 23 1.0022 18 0.5017 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 美元指数伦敦银 实际收益率（Tips）伦敦银 内外盘黄金期货走势 内盘黄金溢价 内盘黄金溢价（元/克） 30 20 10 0 -10 -20 -30 沪金主力-Comex主力/31.1035*汇率 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 内外盘白银期货走势 34 32 30 28 26 24 22 20 18 6 内盘白银溢价（元/千克） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 -1,400 沪银-Comex银*32.1507*汇率*1.13 内盘白银溢价 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 COMEX白银SHFE白银右 加息预期路径变化 2024/5/182024/5/26 2024/6/52024/6/9 资料来源：美联储观察银河期货 宏观面数据追踪 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 美国GDP年化季环比 美国实际GDP年化季环比 34.8 40 30 20 3. . . . . . .... . .610 0 -10 -20 -30 -40 美国GDP支�法折年数（十亿美元） 美国GDP不变价环比折年率右 美国GDP分项环比 3.00 2.50 44.62.64.25.26.23 37 0 (2 0)(0 6)2 72 62 22 14 93 41 (5. 3) (28 .0) 2.00 1.50 % 1.00 0.50 0.00 -0.50 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 -1.00 -1.50 -0.09 美国GDP分项贡献 美国GDP分项贡献 1.78 0.22 0.5 0. 0.00 392 -0.01 -0.3 5 -0.86 2024-03 2023-12 2023-09 2023-06 •美国第一季度GDP年化季率大幅低于预期，录得去年Q1以来最低增速1.6%。 •但从分项来看，美国一季度GDP的表现主要受到净进口增加和库存下降的拖累，而这两个分项反而是说明美国内需较强且强于海外；同时，住宅类固定投资对经济的正向贡献显著增加至0.52%，这和今年1-2月美国地产成屋销售走强有关。 •此外，服务消费、非住宅类投资和地方政出支出对经济的拉动仍强，尤其是服务消费， 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 美联储经济预期2024-3-21 美国GDP分项环比折年率 对经济的拉动贡献持续增长。 •所以这个不及预期的GDP数据并非如表面看起来表明美国经济已经走弱。 个人消费环比 进口环比 国内私人投资环比 政府支�环比 �口环比 资料来源：iFinDBEA银河期货 美国经济——消费 25% 70.00% 23% 69.00% 21%68.00% 19% 67.00% 17% 66.00% 15% 13%65.00% 11% 64.00% 9%63.00% 耐用品 非耐用品 服务右 美国个人消费构成 美国零售变化 60.00 20 50.00 15 40.00 10 30.00 5 0.0 20.00 0 10.00 4.0-5 0.00 -10 -10.00 -15 -20.00 -20 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比右 25,000 7,000 6,000 20,000 15,000 10,000 5,000 4,000 3,000 2,000 5,000 1,000 00 美国:个人可支配收入:折年数:季调:当月值 美国:个人储蓄:折年数:季调:当月值 美国个人可支配收入与储蓄 美国零售分项 •美国4月零售销售环比持平， 意外录得，低于市场预期 0% 的0.4%。3月的零售销售环比由0.7%下修至0.6%。 美国零售消费总额 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2008-01 2008-10 2009-07 2010-04 2011-01 2011-10 2012-07 2013-04 2014-01 2014-10 2015-07 2016-04 2017-01 2017-10 2018-07 2019-04 2020-01 2020-10 2021-07 2022-04 2023-01 2023-10 •在4月份的零售销售报告中，加油站的销售增幅最大，而非实体零售商的日用百货和个人医疗护理商店等非必需品类别均出现下滑。表明消费者正在缩减支出。 资料来源：iFinDBloomberg银河期货 美国经济——PMI Markit制造业和服务业PMI 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 ISM制造业和服务业PMI •美国5月标普制造业PMI初值录得50.9，为2个月以来新高；5月标普服务业PMI初值录得54.8，为12个月以来新高；美国5月标普综合PMI初值录得54.4，为25个月以来新高。 就业 70.00 新�口订单 物价 60.00 50.00 库存景气 40.00 新订单 30.00 供应商交付 商业活动 订单库存 进口 库存 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 ISM服务业PMI分项 •数据表明商业活动以两年来最快的速度加速，服务业领涨，产出增幅为一年来最大，制造业也显示出更强劲的增长，预示美国经济表现在第二季度中期有所改善。 新�口订单 客户库存 新订单 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 产� 就业 订单库存 物价 工厂库存 进口 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 ISM制造业PMI分项 GALAXYFUTURES10 资料来源：iFinD银河期货 9.00 5.00 8.00 4.00 7.00 3.00 6.00 2.00 5.00 4.00 3.00 4.101.00 0.400.00 -1.00 2.00 -2.00 美国:平均时薪:同比 美国:平均时薪环比右 美国新增非农就业人数