银行业跟踪：长端利率或有波动，继续看好银行股配置价值

2024年7月8日 行业报告 银行 看好/维持 银行业跟踪：长端利率或有波动，继续看好银行股配置价值 周观点 上周央行公告，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。 背景：央行多次提示长端利率风险效果不佳。在经济复苏略显疲弱，股票市场震荡、预期偏弱，以及结构性“资产荒”环境背景下，上半 年长期国债配置拥挤，长端利率快速下降。央行多次提示长期利率风险，但效果并不显著。 央行买卖国债渐行渐近，预计将引导国债收益率至合理区间。当前央行国债持仓主要是中短期国债，长期国债持仓较少，进行国债借入操作或为下阶段在二级市场开展国债买卖操作做准备。央行可适时卖出 长期国债，引导长期限国债收益率回归合理区间，降低市场利率风险。我们认为，在国债借入操作和卖出操作逐步落地，以及政府债供给增多、资产荒边际好转的背景下，下半年长期利率波动可能有所加大。 投资建议：短期来看，考虑到降息周期尚未结束、息差仍然承压，信贷规模增速存在放缓趋势，拨备反哺力度趋弱，预计银行业绩增速短期难言改善；但积极因素也在增多，包括存款成本改善进程有望加快， 资产质量预期边际改善等。中长期来看，当前利率中枢趋势下行，资产荒压力预计仍会延续，高股息红利资产配置价值突出。在被动基金扩容、以及引导中长期资金入市的背景下，资金面有较强支撑，看好板块配置价值。 个股方面建议关注：（1）区域信贷需求好、主动投放和定价能力强、资产质量优异、业绩确定性强的优质中小行。（2）经济弱复苏，市场低风险偏好阶段。可持续关注低估值、高股息个股。（3）维稳市场资金入市带来的银行相关标的估值支撑。 板块表现 行情回顾：上周中信银行指数涨0.01%，跑赢沪深300指数0.89pct （沪深300指数跌0.88%），在各行业中排名第12。从细分板块来看，国有行、农商行板块分别上涨1.56%、0.45%；城商行、股份行板块分别下跌0.65%、0.8%。个股方面，农业银行（+2.29%）、工商银行 （+2.28%）、建设银行（+2.16%）、光大银行（+1.58%）、青农商行 （+1.49%）涨幅靠前，长沙银行（-2.69%）、无锡银行（-3.95%）、南京银行（-4.23%）、齐鲁银行（-4.89%）、成都银行（-6.32%）跌幅较大。 板块估值：截止7月5日，银行板块PB为0.59倍，处于近五年来的 40%分位数。 未来3-6个月行业大事： 7月10-15日：央行公布6月社融数据 8月中下旬：上市银行披露半年报 资料来源：央行、公司公告，东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 48 1.05% 行业市值(亿元) 116589.88 14.39% 流通市值(亿元) 79144.64 12.2% 行业平均市盈率 5.63 / 行业指数走势图 银行 沪深300 26.3% 15.6% 4.9% -5.8% -16.6% -27.3% 7/1010/81/64/57/4 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521070003 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 银行业跟踪：长端利率或有波动，继续看好银行股配置价值 北向资金：上周北向资金净流出银行板块10.01亿，位列第27。个股方面，20家净流入、22家净流出。流入规模居前的有建设银行（+2.19亿）、中国银行（+0.81亿）、南京银行（+0.75亿）、北京银行（+0.74 亿）、光大银行（+0.62亿）。流出规模较大的有平安银行（-1.53亿）、成都银行（-1.90亿）、江苏银行（-2.03亿）、招商银行（-2.61亿）、兴业银行（-3.35亿）。 流动性跟踪 央行动态：7月1日-7月7日，央行逆回购投放100亿，到期7500 亿，净回笼7400亿。 利率跟踪：上周资金面边际转松。短端利率方面，DR001、DR007周内均值分别为1.72%、1.80%，较上周均值分别-22BP、-30BP。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率周内均值分 别为2.25%、2.33%，较上周均值分别+3BP、+2BP。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)周内均值为1.94%，较上周均值-3BP。票据利率方面，1M、3M、6M国股银票转贴现利率周内均值分别为1.27%、1.4%、1.18%，较上周均值分别 +40BP、+43BP、-12BP。 行业要闻跟踪 ①央行：将开展借入国债操作-为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。抵押补充再贷款开展情况-2024年6月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业 发展银行净归还抵押补充贷款1274亿元。期末抵押补充贷款余额 为28245亿元。 ②财新6月PMI数据：中国6月财新服务业PMI51.2，为2023年 11月以来最低，前值54.0；财新制造业PMI51.8，前值51.7，为 2021年6月以来最高；财新综合PMI52.8，前值54.1。 ③中指院上半年房价数据：中指研究院报告显示，2024年上半年，二手房市场“以价换量”态势延续，百城二手房价格累计下跌3.61%，已连跌26个月，环比下跌城市数量已连续13个月超90 城；受改善型楼盘入市带动，百城新房价格累计上涨1.24%。 个股动态跟踪 沪农商行：获准开展证券投资基金托管业务。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 P3 东兴证券行业报告 银行业跟踪：长端利率或有波动，继续看好银行股配置价值 1.板块表现 行情回顾：上周中信银行指数涨0.01%，跑赢沪深300指数0.89pct（沪深300指数跌0.88%），在各行业中排名第12。从细分板块来看，国有行、农商行板块分别上涨1.56%、0.45%；城商行、股份行板块分别下跌0.65%、 0.8%。个股方面，农业银行（+2.29%）、工商银行（+2.28%）、建设银行（+2.16%）、光大银行（+1.58%）、青农商行（+1.49%）涨幅靠前，长沙银行（-2.69%）、无锡银行（-3.95%）、南京银行（-4.23%）、齐鲁银行（-4.89%）、成都银行（-6.32%）跌幅较大。 板块估值：截止7月5日，银行板块PB为0.59倍，处于近五年来的40%分位数。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块10.01亿，位列第27。个股方面，20家净流入、22家净流出。流入规模居前的有建设银行（+2.19亿）、中国银行（+0.81亿）、南京银行（+0.75亿）、北京银行（+0.74亿）、光大银行（+0.62亿）。流出规模较大的有平安银行（-1.53亿）、成都银行（-1.90亿）、江苏银行（-2.03亿）、招商银行 （-2.61亿）、兴业银行（-3.35亿）。 图1：各行业周度涨跌幅（7.1-7.5） 中信一级行业周涨跌幅银行细分行业周涨跌幅（右轴） 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 有色金属 钢铁商贸零售 电力及公用事业消费者服务 房地产综合 石油石化 煤炭农林牧渔 医药银行 交通运输 建材传媒通信 综合金融 建筑轻工制造基础化工非银行金融食品饮料纺织服装 汽车计算机家电 电力设备及新能源 电子机械 国防军工国有行农商行城商行 股份行 -4% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图2：A股上市银行周涨跌幅（7.1-7.5） 3%周涨跌幅 0% -3% -6% 农业银行工商银行建设银行光大银行青农商行沪农商行交通银行浦发银行兰州银行紫金银行民生银行江苏银行浙商银行杭州银行渝农商行郑州银行贵阳银行中国银行华夏银行苏农银行常熟银行上海银行瑞丰银行重庆银行邮储银行北京银行宁波银行中信银行招商银行西安银行张家港行青岛银行江阴银行苏州银行厦门银行平安银行兴业银行长沙银行无锡银行南京银行齐鲁银行 成都银行 -9% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4东兴证券行业报告 银行业跟踪：长端利率或有波动，继续看好银行股配置价值 图3：中信银行指数历史PB及指数点位 1.00 0.80 0.60 0.40 PB80%分位数中位数20%分位数指数点位(右) 4,500 3,500 2,500 1,500 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 表1：近12个月A股上市银行行情回顾 收盘价A股上市行PB(MRQ)2024/7/5 近一周 2024年 年初至今 近12个月股价表现 Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24 农业银行交通银行工商银行邮储银行 4.462.29% 0.630.600.590.620.62 0.590.470.390.360.310.880.490.410.46 7.581.47% 5.832.28% 5.03-0.79% 22.53%-4.42% 32.06%-4.64% 21.97%-3.14% 15.63%-6.36% 4.05%-0.28%1.95%-0.55% 3.78%-2.26%3.73%-1.71% 1.30%1.07%1.69%-0.62% 2.26%-8.05%-3.94%-0.91% 6.87%4.53% 8.16% 8.74% 7.71%4.50% 3.09% 2.54% 0.95% 1.12% -0.94% -2.06% 4.02%-0.23%-0.68%2.29% 8.52%2.47%5.96%1.47% 2.84%0.00%4.97%2.28% 1.05%4.79%0.80%-0.79% 建设银行 7.562.16% 16.13%-2.60%5.00%-0.48%2.07%1.72% 5.38% 2.04% -1.86% 3.64%-1.12%5.11%2.16% 中国银行平安银行浦发银行华夏银行民生银行 4.630.22% 9.97-1.77% 8.341.34% 6.400.00% 3.831.06% 16.04%-4.09% 6.18%-9.66% 25.98%-8.16% 13.88%-4.48% 2.41%-5.97% 0.53%3.45%2.31%0.00% 0.63%-6.61%-7.46%-3.00% 1.72%-3.94%0.44%-3.36% 3.25%-2.10%3.57%-3.10% 1.59%-3.13%3.49%-2.86% 8.27%0.75% 3.17% 7.83% 5.61% 3.47% 11.95% 4.69% 4.62% 2.28% -1.57% -0.66% -0.28% 2.21% 0.25% 4.32%-3.27%4.05%0.22% 2.57%2.97%-8.64%-1.77% 7.99%8.31%-1.32%1.34% 3.55%2.68%-7.11%0.00% -2.47%-1.01%-3.07%1.06% 招商银行 33.88-0.91% 21.78%-11.28%4.50%-6.70%-6.40%-3.37% 10.39% 4.33% 0.50% 6.55%-0.09%-0.26%-0.91% 兴业银行 17.19-2.44% 6.05%-5.10% 3.04%-7.43%-3.18%11.03% -2.96% 5.85% -5.23% 6.78%6.17%-1.51%-2.44% 光大银行浙商银行 3.221.58% 2.780.72% 11.03%-3.53% 10.32%-7.55% 1.99%-3.26%