银行业跟踪：行业盈利增速承压的预期充分，继续看好高股息标的配置价值

看好/维持 银行行业报告 投资建议：建议布局高成长优质区域小行和高股息稳健国有大行。 未来3-6个月行业大事： 4月：上市银行披露年报、一季报 从规模来看，行业信贷新增结构显示对公强、零售弱的部门融资特点。在房地产销售持续低迷背景下，预计今年各类行规模增长延续分化，国有大行和部分区域行增速领先。从息差角度看，资产端存量和增量定价继续下行，负债端存款到期重定价红利亦会逐步释放，整体息差收窄压力或好于上年。从资产质量角度看，房地产领域不良风险暴露或行至中期，且上市行不良贷款拨备计提较充分，风险较可控；地方政府平台风险或逐步体现为相关资产利率下调，以时间换空间缓释压力；年报显示个人消费类贷款、经营性贷款不良生成压力有所上行，需持续跟踪。整体来看，行业营收和盈利下行预期已较充分、估值隐含不良率处于高位。当前利率中枢趋势性下行背景下，板块高股息配置价值仍突出。我们继续看好高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。此外，建议关注估值回调较多、受益经济悲观预期改善的标的。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 板块表现 行情回顾：上周中信银行指数+0.97%，跑赢沪深300指数1.19pct（沪深300指数-0.21%），在各行业中排名第5。从细分板块来看，农商行、城商行、国有行、股份行板块分别涨1.99%、1.19%、0.85%、0.81%。个股方面，涨幅靠前的有常熟银行（+5.47%）、成都银行（+4.53%）、渝农商行（+3.79%）、苏州银行（+3.47%）、招商银行（+3.21%）；跌幅较大的有光大银行（-4.88%）、郑州银行（-3.47%）、兴业银行（-3.01%）、兰州银行（-2.75%）、西安银行（-1.74%）。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇010-66555383tianxy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521070003 板块估值：截止3月29日，银行板块PB为0.56倍，处于近五年来的30.2%分位数。 成交额：银行板块上周成交额为168.7亿，占全部A股的1.95%，在各行业中排名第15。 北向资金：上周北向资金净流入银行板块30.33亿，位列第1。个股方面，35家净流入、7家净流出。流入规模居前的有招商银行（9.08亿）、兴业银行（3.56亿）、江苏银行（2.36亿）、交通银行（2.33亿）、平安银行（1.89亿）。流出规模较大的有农业银行（-1.34亿）、光大银行（-1.3亿）、建设银行（-0.77亿）、瑞丰银行（-0.16亿）、紫金银行（-0.09亿）。 流动性跟踪 央行动态：3月25日-3月31日，央行逆回购投放8500亿，到期200亿，净投放8300亿。 利率跟踪：（3月29日vs 3月22日）资金面维持稳定。短端利率方面，DR001、DR007分别-6BP、+15BP至1.71%、2.01%。长端利率方面， 10年期国债到期收益率、国开债到期收益率分别-2BP、-1BP至2.29%、2.41%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)-2BP至2.23%。票据利率方面，3M、6M国股银票转贴现利率分别+3BP、-2BP至2.19%、1.91%。 行业要闻跟踪 ○1国家统计局：3月PMI数据-3月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53.0%和52.7%，环比分别上升1.7、1.6、1.8个百分点，三大指数均位于扩张区间，企业生产经营活动加快，我国经济景气水平回升。1-2月规上工业企业利润-全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%（按可比口径计算）。其中，国有控股企业、股份制企业、外商及港澳台投资企业实现利润总额同比分别增长0.5%、5.3%、31.2%。 ○2央行：中国正在制定金融稳定法，着力构建权责对等、激励约束相容的风险处置责任机制和科学合理的风险处置成本分摊机制。 ○3地产政策跟踪：深圳废止“7090政策”，住宅项目户型比例要求正式退出；北京“离异3年内不得京内购房”文件被废止。 个股动态跟踪 年报披露情况：截至3月末，已有21家A股上市银行披露2023年年报。净利润增速环比前三季度总体呈下滑趋势，主要源于规模增速放缓、净息差收窄。多数银行账面不良率同比下降，资产质量较为稳健；部分行由于拨备反哺利润，拨备覆盖率有所下降。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 1.板块表现 行情回顾：上周中信银行指数+0.97%，跑赢沪深300指数1.19pct（沪深300指数-0.21%），在各行业中排名第5。从细分板块来看，农商行、城商行、国有行、股份行板块分别涨1.99%、1.19%、0.85%、0.81%。个股方面，涨幅靠前的有常熟银行（+5.47%）、成都银行（+4.53%）、渝农商行（+3.79%）、苏州银行（+3.47%）、招商银行（+3.21%）；跌幅较大的有光大银行（-4.88%）、郑州银行（-3.47%）、兴业银行（-3.01%）、兰州银行（-2.75%）、西安银行（-1.74%）。 板块估值：截止3月29日，银行板块PB为0.56倍，处于近五年来的30.2%分位数。 成交额：银行板块上周成交额为168.7亿，占全部A股的1.95%，在各行业中排名第15。 北向资金：上周北向资金净流入银行板块30.33亿，位列第1。个股方面，35家净流入、7家净流出。流入规模居前的有招商银行（9.08亿）、兴业银行（3.56亿）、江苏银行（2.36亿）、交通银行（2.33亿）、平安银行（1.89亿）。流出规模较大的有农业银行（-1.34亿）、光大银行（-1.3亿）、建设银行（-0.77亿）、瑞丰银行（-0.16亿）、紫金银行（-0.09亿）。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 2.流动性跟踪 央行动态：3月25日-3月31日，央行逆回购投放8500亿，到期200亿，净投放8300亿。 利率跟踪：（3月29日vs3月22日）资金面维持稳定。短端利率方面，DR001、DR007分别-6BP、+15BP至1.71%、2.01%。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率分别-2BP、-1BP至2.29%、2.41%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)-2BP至2.23%。票据利率方面，3M、6M国股银票转贴现利率分别+3BP、-2BP至2.19%、1.91%。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.行业动态 4.风险提示 经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 相关报告汇总 分析师简介 林瑾璐 英国剑桥大学金融与经济学硕士。多年银行业投研经验，历任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，担任金融地产组组长。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008