大类资产跟踪周报：强美元趋势延续，A股横盘整理

行业配置及主题跟踪报告 证券研究报告 强美元趋势延续，A股横盘整理 ——大类资产跟踪周报（06.24-06.28） 2024年07月02日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 权益市场：A股方面：6月PMI延续处于收缩区间，A股横盘整理。6月PMI录得49.5，与前值持平。非制造业PMI为50.5，前值 51.1。其中：新订单指数继续处于收缩区间，环比回落0.1个百分点 至49.5；生产指数回落0.2个百分点至50.6，供需两端均边际走弱， 13% 3% -7% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 -17% %1M3M12M 生产端扩张强于需求端，整体制造业呈现被动补库的状态。工业企业利润方面，2024年1-5月全国规模以上工业企业利润累计同比录得3.4%，较前值回落0.9个百分点。5月当月同比增速录得0.7%，较上月回落3.3个百分点，整体呈现量降价升的态势。港股市场： 上周港股延续震荡走势。海外市场：美国5月PCE如期降温，总统 大选首轮辩论中特朗普占优。美国5月核心PCE同比录得2.6%， 上证指数-2.91-2.61-6.40 沪深300-3.02-3.44-9.65 张雯婷分析师 执业证书编号:S0530524030002 zhangwenting30@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报（06.17-06.21）：科创板八 条落地，A股延续磨底2024-06-25 2大类资产跟踪周报（06.10-06.14）：美国CPI 超预期回落，市场降息预期重燃2024-06-20 3大类资产跟踪周报（05.27-05.31）：央行再度 提示长债风险，A股市场缩量调整2024-06-04 市场预期2.6%，前值2.8%。核心PCE环比录得0.1%，市场预期 0.1%，前值0.2%，降息预期变动不大。同时，上周美国举办总统大选前的首轮辩论，双方围绕经济、贸易、地缘政治及外交关系、民生保障等方面展开回答。参考CNN调查显示，近67%的民众认为特朗普赢得了首轮辩论的胜利。首场辩论后，押注特朗普当选的概率有所提升。 债券市场：跨季资金需求增多，利率整体下行。上周恰逢季末及月 末时点，跨季资金需求增多，央行增大逆回购投放量，资金面整体维持偏宽裕状态。从央行二季度货币政策例会来看，继续强调“着重做好逆周期调节”，并坚持“精准有效”的总基调，预计下半年降息仍有空间。 大宗商品：大宗商品跌多涨少，LME锌领涨。原油方面，上周原油市场多空因素交织。地缘政治方面，巴以冲突短期有所升级对油价形成一定支撑。但同时油价又受到了美联储官员放鹰的打压，整 体维持震荡运行。贵金属方面，上周公布的美国经济数据整体喜忧参半，金价维持震荡。短期建议关注法国议会选举投票结果，若右翼占优或将进一步推动避险情绪升温，带动贵金属多头向上突破。 本周资产配置建议：美股＞债券＞A股＞港股＞大宗商品；A股方 面，当前A股、港股估值仍偏低，伴随着政策密集发力呵护市场， 为国内股市打下一定基础，但鉴于短期外围降息预期延后，缺乏增量资金背景下，市场或将延续震荡格局。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部 消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。大宗方面，贵 金属短期维持震荡。国内债券，适度关注中短期品种机会。 风险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点（强美元趋势延续，A股横盘整理）3 2大类资产周度跟踪（日经225表现亮眼）3 3股票（A股各大股指震荡调整，价值风格占优）4 4债券（跨季资金需求增多，利率整体下行）5 5大宗商品（大宗商品跌多涨少，LME锌领涨）6 6高频数据跟踪（AH股溢价小幅回落）7 7重点数据大事展望8 7.1法国议会选举8 7.2美国6月非农数据8 8风险提示8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）5 图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）5 图3：各期限国债到期收益率（%）6 图4：各期限国开债到期收益率（%）6 图5：利率债期限利差收敛（BP）6 图6：中美10Y国债利差（%）6 图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）7 图8：金银比7 图9：金铜比8 图10：金油比8 表1：全球大类资产表现情况（%）4 表2：A股指数5 表3：大宗商品走势情况（%）7 1核心观点（强美元趋势延续，A股横盘整理） 权益市场：1）A股方面：6月PMI延续处于收缩区间，A股横盘整理。经济数据方面，6月PMI录得49.5，与前值持平。非制造业PMI为50.5，前值51.1。其中：新订单指数继续处于收缩区间，环比回落0.1个百分点至49.5；生产指数回落0.2个百分点至 50.6，供需两端均边际走弱，生产端扩张强于需求端，整体制造业呈现被动补库的状态。工业企业利润方面，2024年1-5月全国规模以上工业企业利润累计同比录得3.4%，较前值回落0.9个百分点。5月当月同比增速录得0.7%，较上月回落3.3个百分点，整体呈现量降价升的态势。分行业看，上游采矿及原材料行业利润负增幅度收窄，中、下游制造业利润增速有所放缓。政策端，6月26日北京出台楼市新政，对于首套房贷款比例、多孩家庭购房资格等方面进一步优化放款。至此，北上广深四大一线城市全面转向房地产救市。从趋势上看，当前地产政策仍在进一步放松的阶段，对于缓解地产颓势有一定托底作用，但中长期拐点仍有待观察。整体而言，当前A股、港股估值仍偏低，伴随着政策密集发力呵护市场，为国内股市打下一定基础，但鉴于短期外围降息预期延后，缺乏增量资金背景下，市场或将延续震荡格局。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。中美制造业周期共振、叠加避险需求下，景气度有望改善的有色、油气等资源品板块，但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。2）港 股方面：上周港股延续震荡走势。3）海外市场：美国5月PCE如期降温，总统大选首 轮辩论中特朗普占优。美国5月核心PCE同比录得2.6%，市场预期2.6%，前值2.8%。 核心PCE环比录得0.1%，市场预期0.1%，前值0.2%，降息预期变动不大。同时，上周美国举办总统大选前的首轮辩论，双方围绕经济、贸易、地缘政治及外交关系、民生保障等方面展开回答。根据CNN调查显示，有67%的民众认为特朗普赢得了首轮辩论的胜利。首场辩论后，押注特朗普当选的概率有所提升。 债券：跨季资金需求增多，利率整体下行。上周恰逢月末及季末时点，跨季资金需求增多，央行增大逆回购投放量，资金面整体维持偏宽裕状态。从央行二季度货币政策 例会来看，继续强调“着重做好逆周期调节”，并坚持“精准有效”的总基调，预计下半年降息仍有空间。 大宗商品：大宗商品跌多涨少，LME锌领涨。原油方面，上周原油市场多空因素交织。地缘政治方面，巴以冲突短期有所升级对油价形成一定支撑。但同时油价又受到 了美联储官员放鹰的打压，整体维持震荡运行。贵金属方面，上周公布的美国经济数据整体喜忧参半，金价维持震荡。短期建议关注法国议会选举投票结果，若右翼占优或将进一步推动避险情绪升温，带动贵金属多头向上突破。 2大类资产周度跟踪（日经225表现亮眼） 上周（06.24-06.28）资产表现为：债券＞美股>大宗商品>A股>港股。国内方面，6月PMI及5月工业企业利润数据显示，制造业供需两端存在边际走弱迹象，A股上周整 体维持横盘震荡。海外方面，美国经济数据喜忧参半，总统大选首轮辩论特朗普表现占优。整体来看，上周日经225表现亮眼，领涨其他类型资产，涨幅2.56%。紧随其后的为印度SENSEX30指数、圣保罗IBOVESPA指数和富时新加坡STI指数等，涨幅分别为2.36%、2.11%和0.81%。表现相对靠后的为法国CAC40指数、恒生指数和上证综指，涨跌幅分别-1.96%、-1.72%和-1.03%。另外，上周富时发达市场表现0.2%优于新兴市场-0.4%。 表1：全球大类资产表现情况（%） 指数 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来涨跌幅 道琼斯工业指数 -0.08 0.68 3.79 纳斯达克指数 0.24 4.19 18.13 标普500 -0.08 2.91 14.48 富时100 -0.89 -1.09 5.57 法国CAC40 -1.96 -7.18 -0.85 德国DAX 0.40 -2.37 8.86 日经225 2.56 1.87 18.28 恒生指数 -1.72 -5.86 3.94 沪深300 -0.97 -4.09 0.89 上证综指 -1.03 -4.57 -0.25 印度SENSEX30 2.36 5.14 9.35 富时新加坡STI 0.81 0.08 2.86 圣保罗IBOVESPA指数 2.11 0.10 -7.66 美国10年期国债 0.78 1.24 -2.88 中国10年期国债 0.40 0.82 2.40 路透CRB商品指数 -0.94 -3.25 10.10 伦敦金现 0.20 -1.48 12.78 ICEWTI原油 0.80 2.25 12.19 资料来源：Wind，财信证券 今年以来，全球大类资产中，表现较为亮眼的为日经225、纳斯达克指数、标普500、伦敦金现和ICEWTI原油，涨跌幅分别为18.28%、18.13%、14.48%、12.78%和12.19%。表现相对不佳的为圣保罗IBOVESPA指数、美国10年期国债期货和法国CAC40，涨跌幅分别为-7.66%、-2.88%和-0.85%。 3股票（A股各大股指震荡调整，价值风格占优） 国内方面，A股各大股指延续震荡调整。其中，上证50、沪深300和上证指数表现相对靠前，周度涨跌幅分别-0.17%、-0.97%和-1.03%；表现相对靠后的为科创50、创业板指和中证1000，周度涨跌幅分别为-6.10%、-4.13%和-3.15%。 表2：A股指数 名称 周涨跌幅（%） 年涨跌幅（%） 上周五收盘价 上证指数 -1.03 -0.25 2967.40 深证成指 -2.38 -7.10 8848.70 创业板指 -4.13 -10.99 1683.43 中小综指 -1.74 -12.01 9353.76 沪深300 -0.97 0.89 3461.66 上证50 -0.17 2.95 2394.87 中证500 -3.13 -8.96 4942.78 中证1000 -3.15 -16.84 4895.99 科创50 -6.10 -16.42 712.08 资料来源：iFind，财信证券 从规模来看，大盘指数表现优于大盘指数优于小盘指数，近一周涨跌幅分别-0.30%、 -1.09%和-2.80%；从风格来看，价值指数表现优于成长指数，300价值和300成长近一周涨跌幅分别0.40%和-2.25%。 从行业来看，上周申万一级行业跌多涨少，银行板块领涨。上周表现较好的为SW 银行2.22%、SW石油石化-0.23%和SW传媒-0.37%；排名靠后的分别是SW医药生物-3.80%、SW非银金融-3.51%和SW农林牧渔-3.31%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%） 3.00 1.50 0.00 -1.50 -3.00 -4.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 30