大类资产跟踪周报：强美元趋势延续，A股横盘整理

强 美 元 趋 势 延 续 ，A股 横 盘 整 理 — —大类资产跟踪周报（06.24-06.28） 核心摘要 2024年07月02日 权 益 市 场：A股 方 面 ：6月PMI延 续处 于收缩区间，A股横盘整理 。6月PMI录得49.5，与前值持平。非制造业PMI为50.5，前值51.1。其中：新订单指数继续处于收缩区间，环比回落0.1个百分点至49.5；生产指数回落0.2个百分点至50.6，供需两端均边际走弱，生产端扩张强于需求端，整体制造业呈现被动补库的状态。工业企业利润方面，2024年1-5月全国规模以上工业企业利润累计同比录得3.4%，较前值回落0.9个百分点。5月当月同比增速录得0.7%，较上月回落3.3个百分点，整体呈现量降价升的态势。港股市场：上周港股延续震荡走势。海外市场：美国5月PCE如期降温，总统大 选 首 轮 辩 论 中 特 朗 普 占 优 。美国5月核心PCE同比录得2.6%，市场预期2.6%，前值2.8%。核心PCE环比录得0.1%，市场预期0.1%，前值0.2%，降息预期变动不大。同时，上周美国举办总统大选前的首轮辩论，双方围绕经济、贸易、地缘政治及外交关系、民生保障等方面展开回答。参考CNN调查显示，近67%的民众认为特朗普赢得了首轮辩论的胜利。首场辩论后，押注特朗普当选的概率有所提升。 张雯婷分析师执业证书编号:S0530524030002zhangwenting30@hnchasing.com 相关报告 债券市场：跨季资金需求增多，利率整体下行。上周恰逢季末及月末时点，跨季资金需求增多，央行增大逆回购投放量，资金面整体维持偏宽裕状态。从央行二季度货币政策例会来看，继续强调“着重做好逆周期调节”，并坚持“精准有效”的总基调，预计下半年降息仍有空间。 1大类资产跟踪周报（06.17-06.21）：科创板八条落地，A股延续磨底2024-06-252大类资产跟踪周报（06.10-06.14）：美国CPI超预期回落，市场降息预期重燃2024-06-203大类资产跟踪周报（05.27-05.31）：央行再度提示长债风险，A股市场缩量调整2024-06-04 大 宗 商 品 ：大 宗 商 品 跌 多涨少，LME锌领涨。原油方面，上周原油市场多空因素交织。地缘政治方面，巴以冲突短期有所升级对油价形成一定支撑。但同时油价又受到了美联储官员放鹰的打压，整体维持震荡运行。贵金属方面，上周公布的美国经济数据整体喜忧参半，金价维持震荡。短期建议关注法国议会选举投票结果，若右翼占优或将进一步推动避险情绪升温，带动贵金属多头向上突破。 本周资产配置建议：美股＞债券＞A股＞港股＞大宗商品；A股方面 ，当前A股、港股估值仍偏低，伴随着政策密集发力呵护市场，为国内股市打下一定基础，但鉴于短期外围降息预期延后，缺乏增量资金背景下，市场或将延续震荡格局。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。大宗方面，贵金属短期维持震荡。国内债券，适度关注中短期品种机会。 风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 内容目录 1核心观点（强美元趋势延续，A股横盘整理）...........................................................32大类资产周度跟踪（日经225表现亮眼）..................................................................33股票（A股各大股指震荡调整，价值风格占优）.......................................................44债券（跨季资金需求增多，利率整体下行）..............................................................55大宗商品（大宗商品跌多涨少，LME锌领涨）.........................................................66高频数据跟踪（AH股溢价小幅回落）......................................................................77重点数据大事展望.....................................................................................................87.1法国议会选举..........................................................................................................................................87.2美国6月非农数据..................................................................................................................................88风险提示...................................................................................................................8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）.........................................................................5图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）......................................................................5图3：各期限国债到期收益率（%）.............................................................................6图4：各期限国开债到期收益率（%）.........................................................................6图5：利率债期限利差收敛（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差（%）...................................................................................6图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）..........................................................................7图8：金银比...............................................................................................................7图9：金铜比...............................................................................................................8图10：金油比.............................................................................................................8 表1：全球大类资产表现情况（%）.............................................................................4表2：A股指数............................................................................................................5表3：大宗商品走势情况（%）....................................................................................7 1核心观点（强美元趋势延续，A股横盘整理） 权益市场：1）A股方面：6月PMI延续处于收缩区间，A股横盘整理。经济数据方面，6月PMI录得49.5，与前值持平。非制造业PMI为50.5，前值51.1。其中：新订单指数继续处于收缩区间，环比回落0.1个百分点至49.5；生产指数回落0.2个百分点至50.6，供需两端均边际走弱，生产端扩张强于需求端，整体制造业呈现被动补库的状态。工业企业利润方面，2024年1-5月全国规模以上工业企业利润累计同比录得3.4%，较前值回落0.9个百分点。5月当月同比增速录得0.7%，较上月回落3.3个百分点，整体呈现量降价升的态势。分行业看，上游采矿及原材料行业利润负增幅度收窄，中、下游制造业利润增速有所放缓。政策端，6月26日北京出台楼市新政，对于首套房贷款比例、多孩家庭购房资格等方面进一步优化放款。至此，北上广深四大一线城市全面转向房地产救市。从趋势上看，当前地产政策仍在进一步放松的阶段，对于缓解地产颓势有一定托底作用，但中长期拐点仍有待观察。整体而言，当前A股、港股估值仍偏低，伴随着政策密集发力呵护市场，为国内股市打下一定基础，但鉴于短期外围降息预期延后，缺乏增量资金背景下，市场或将延续震荡格局。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。中美制造业周期共振、叠加避险需求下，景气度有望改善的有色、油气等资源品板块，但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。2）港股方面：上周港股延续震荡走势。3）海外市场：美国5月PCE如期降温，总统大选首轮辩论中特朗普占优。美国5月核心PCE同比录得2.6%，市场预期2.6%，前值2.8%。核心PCE环比录得0.1%，市场预期0.1%，前值0.2%，降息预期变动不大。同时，上周美国举办总统大选前的首轮辩论，双方围绕经济、贸易、地缘政治及外交关系、民生保障等方面展开回答。根据CNN调查显示，有67%的民众认为特朗普赢得了首轮辩论的胜利。首场辩论后，押注特朗普当选的概率有所提升。 债券：跨季资金需求增多，利率整体下行。上周恰逢月末及季末时点，跨季资金需求增多，央行增大逆回购投放量，资金面整体维持偏宽裕状态。从央行二季度货币政策例会来看，继续强调“着重做好逆周期调节”，并坚持“精准有效”的总基调，预计下半年降息仍有空间。 大宗商品：大宗商品跌多涨少，LME锌领涨。原油方面，上周原油市场多空因素交织。地缘政治方面，巴以冲突短期有所升级对油价形成一定支撑。但同时油价又受到了美联储官员放鹰的打压，整体维持震荡运行。贵金属方面，上周公布的美国经济数据整体喜忧参半，金价维持震荡。短期建议关注法国议会选举投票结果，若右翼占优或将进一步推动避险情绪升温，带动贵金属多头向上突破。 2大类资产周度跟踪（日经225表现亮眼） 上周（06.24-06.28）资产表现为：债券＞美股>大宗商品>A股>港股。国内方面，6月PMI及5月工业企业利润数据显示，制造业供